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近年來，中國企業(yè)正在經(jīng)歷以往從未經(jīng)歷過的變化與沖擊。唯有創(chuàng)新才能驅(qū)動發(fā)展。那么，擁有更強創(chuàng)新能力的公司，是否能在長期性沖擊下展現(xiàn)出更強的韌性？它們的盈利和增速是否都有更佳的表現(xiàn)？

近日，浙江大學MBA《創(chuàng)新與變革管理》課程教授郭斌率領(lǐng)團隊與深圳報業(yè)集團深新傳播智庫聯(lián)合發(fā)布《2022中國上市公司創(chuàng)新指數(shù)報告》（以下簡稱報告）。報告基于對中國上市公司創(chuàng)新勢力和創(chuàng)新效率的研究，圍繞上述問題展開詳細闡述。

“

郭斌

浙江大學MBA《創(chuàng)新與變革管理》課程教授

浙江大學管理學院教授、博士生導師，管理學院教授委員會副主任委員。

研究領(lǐng)域：管理科學與工程、創(chuàng)新管理與戰(zhàn)略

浙江大學管理學院自2015年起便以中國A股上市公司為樣本，逐年編制并發(fā)布《中國上市公司創(chuàng)新指數(shù)報告》。

今年，報告選取2842家中國A股上市公司為評估對象，基于創(chuàng)新勢力和創(chuàng)新效率兩維度構(gòu)建評估模型，推出2021年中國上市公司創(chuàng)新指數(shù)500強。報告覆蓋了制造業(yè)，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務業(yè)，科學研究和技術(shù)服務業(yè)、綜合四大類36個二級細分行業(yè)，根據(jù)研發(fā)投入規(guī)模、研發(fā)人員規(guī)模、專利規(guī)模數(shù)據(jù)、平均銷售利潤率、研發(fā)強度指標、技術(shù)效率、商業(yè)模式新穎性七個指標來構(gòu)建創(chuàng)新指數(shù)評估方法。

報告顯示，上海、北京、深圳、杭州、南京、無錫的創(chuàng)新500強數(shù)量位列前六。其中，計算機、通信與其他電子設備制造業(yè)，軟件與信息技術(shù)服務業(yè)，醫(yī)藥制造業(yè)，專用設備制造業(yè)，電氣機械及器材制造業(yè)上榜企業(yè)數(shù)量占比較高。

（以下選取報告部分主要內(nèi)容，完整版請點擊文末左下角閱讀原文獲取。）

01

創(chuàng)新型企業(yè)分布呈區(qū)域集中，上海北京深圳數(shù)量居前三

報告顯示，創(chuàng)新型公司存在明顯的區(qū)域集中趨勢，較為集中分布在以長三角、珠三角為代表的東南沿海與一線城市。

創(chuàng)新指數(shù)500強企業(yè)總數(shù)主要城市分布

從城市分布來看，創(chuàng)新指數(shù)500強公司中，有261家總部位于以下10個城市：上海（58家）、北京（49家）、深圳（34家）、杭州（33家）、南京（17家）、無錫（17家）、廣州（16家）、成都（13家）、蘇州（12家）、寧波（12家）。創(chuàng)新指數(shù)500強公司的城市聚集情況與獨角獸企業(yè)的城市分布基本吻合，獨角獸企業(yè)也主要集中分布于以上10個城市。

十大城市的創(chuàng)新型公司在行業(yè)分布上既有共性，又有區(qū)域性的特點。從十大城市創(chuàng)新指數(shù)優(yōu)勢企業(yè)的行業(yè)分布來看，前六大城市創(chuàng)新指數(shù)前五名均涉及計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)。

上海市創(chuàng)新指數(shù)排名第一、三、四的瀾起科技、上海貝嶺、中微公司；北京市排名第四、五的兆易創(chuàng)新、紫光股份；深圳市排名第一、五的中興通訊、傳音控股；杭州市排名第一、三的?？低暋⒋笕A股份；無錫市排名第一、四的卓勝微與新潔能；廣州市排名第三的視源股份，均屬計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)。具體來看，在創(chuàng)新指數(shù)排行榜上表現(xiàn)亮眼的企業(yè)又各具城市特色。上海市排名第二的老鳳祥，屬于其他制造業(yè)；深圳市排名第四的周大生，也屬于其他制造業(yè)；北京市排名第一的熱景生物屬于醫(yī)藥制造業(yè)；南京市排名第二、四的健友股份、海辰藥業(yè)，同屬醫(yī)藥制造業(yè)；無錫市排名第二的威孚高科，屬于汽車制造業(yè)；廣州市排名第二的新媒股份屬于電信、廣播電視和衛(wèi)星傳輸服務業(yè)；蘇州市排名二、三的八方股份和科沃斯，同屬電氣機械及器材制造業(yè)；寧波市排名前三的東方電纜、杉杉股份、公牛集團也均為電氣機械及器材制造業(yè)。

深圳市34家躋身創(chuàng)新指數(shù)500強企業(yè)名單

2021中國上市公司創(chuàng)新指數(shù)100強

02

浙江省上榜企業(yè)82家，首次超越廣東省排名第一

從省份分布來看，創(chuàng)新指數(shù)500強企業(yè)數(shù)量排名前七的省份分別是浙江省（82家）、廣東?。ü?5家）、江蘇?。?0家）、上海市（58家）、北京市（49家）、山東?。?9家）、四川?。?9家）。今年，浙江省的創(chuàng)新指數(shù)500強企業(yè)數(shù)量首次超過廣東省，成為數(shù)量最多的省份；江蘇省上榜企業(yè)數(shù)量新增最多，相比去年增加9家；四川省首次進入前五名（直轄市不計入排名）。

從行業(yè)分布來看，各省排名前列的行業(yè)主要包括化學原料及化學制品制造業(yè)、電氣機械及器材制造業(yè)、計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)和專用設備制造業(yè)。例如，坐落于廣東省的75家創(chuàng)新指數(shù)500強企業(yè)中，20%屬于計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)，山東省的29家創(chuàng)新指數(shù)500強企業(yè)中，34%屬于化學原料及化學制品制造業(yè)。

除共性以外，浙江省、廣東省和四川省企業(yè)數(shù)量占比前五的行業(yè)特征明顯。浙江省與廣東省醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)數(shù)量均排名前列，并且有相當數(shù)量的軟件和信息技術(shù)服務業(yè)企業(yè)上榜。四川省并列排名第一的行業(yè)包括化學原料及化學制品制造業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工、酒、飲料和精制茶制造業(yè)，各有3家企業(yè)，各占四川省創(chuàng)新指數(shù)500強企業(yè)總數(shù)約15.8%。

根據(jù)各省創(chuàng)新勢力、創(chuàng)新效率排名，可將相關(guān)省份、直轄市劃分為如下四類：一是高勢力-高效率省份，以上海、北京、河北為主，其創(chuàng)新勢力、創(chuàng)新效率的排名均領(lǐng)先于其他各??；二是高勢力-低效率省份，以廣東、湖北、安徽為代表，這類省份在創(chuàng)新勢力方面具有較大優(yōu)勢，但創(chuàng)新效率上尚有所欠缺；三是低勢力-高效率省份，以四川、浙江、江西為代表，這類省份的創(chuàng)新效率優(yōu)勢較強，但創(chuàng)新勢力仍有待提升；四是低勢力-低效率省份，以陜西、福建、江蘇、天津為主，這些省份在創(chuàng)新指數(shù)的兩個分項指標的表現(xiàn)上都不突出。

創(chuàng)新指數(shù)500強企業(yè)的省份分布

03

浙江省江蘇省排名穩(wěn)定，上升發(fā)展勢頭良好

浙江省、江蘇省創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展勢頭良好，北京市、上海市創(chuàng)新企業(yè)質(zhì)量穩(wěn)居“第一梯隊”。基于2018年至今發(fā)布的各年度《中國上市公司創(chuàng)新指數(shù)報告》，廣東省、浙江省、江蘇省、山東省、北京市和上海市所擁有的500強企業(yè)數(shù)量，在2017-2021年的5年內(nèi)穩(wěn)居前六位。廣東省在2017-2020年始終為擁有500強企業(yè)數(shù)量最多的省，浙江省和江蘇省在企業(yè)數(shù)量維度的排名穩(wěn)定上升。

自2019年起，廣東省、浙江省和江蘇省連續(xù)三年位列擁有500強企業(yè)總數(shù)最多的前三甲，進入數(shù)量維度的第一梯隊。同時，北京市在企業(yè)數(shù)量方面的排名呈現(xiàn)出一定程度的下降趨勢，上海市和山東省的排名則較為穩(wěn)定。

盡管在500強企業(yè)數(shù)量這一維度未成為佼佼者，但在500強企業(yè)質(zhì)量方面，北京市和上海市當之無愧步入第一梯隊，兩市500強企業(yè)的平均排名在5年間始終居于前三名；江蘇省和山東省的500強企業(yè)平均排名在五年間則存在比較大的波動。

從創(chuàng)新指數(shù)500強企業(yè)的行業(yè)分布來看，計算機、醫(yī)藥制造業(yè)占比較高。剔除創(chuàng)新指數(shù)500強企業(yè)總數(shù)小于25家的行業(yè)，最終剩余6個行業(yè)，C39（計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)）、C27（醫(yī)藥制造業(yè)）和C26（化學原料和化學制品制造業(yè)）的上榜企業(yè)總數(shù)分別位列前三名，占500強企業(yè)榜單的36.8%。

同時，除去C35（專用設備制造業(yè)），剩余5個行業(yè)所包括的500強企業(yè)數(shù)量均與2020年持平或呈現(xiàn)上升趨勢；C26（化學原料和化學制品制造業(yè)）進步最為突出，行業(yè)內(nèi)的上榜企業(yè)數(shù)量由2020年的37家攀升至2021年的54家。

各省/市創(chuàng)新指數(shù)500強企業(yè)總數(shù)趨勢

04

創(chuàng)新指數(shù)500強企業(yè)數(shù)字化關(guān)注程度相對較高

值得關(guān)注的是，今年報告新增企業(yè)韌性與數(shù)字化關(guān)注方面的內(nèi)容。分析發(fā)現(xiàn)，在2842家A股上市公司樣本中，其年報共提及數(shù)字化關(guān)鍵詞60831次，平均每家公司提及21.4次。

在所有樣本中，上市公司關(guān)注最多的是大數(shù)據(jù)和物聯(lián)網(wǎng)，被關(guān)注次數(shù)均超過10000次，遠超過其它所有詞頻；其次則是人工智能、云計算、電子商務及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。

創(chuàng)新指數(shù)總樣本數(shù)字化關(guān)注詞頻分布

報告分析發(fā)現(xiàn)，首先，數(shù)字技術(shù)本身仍是上市公司最重視的領(lǐng)域，大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、云計算、區(qū)塊鏈等技術(shù)是企業(yè)實現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的重要基石。其次，數(shù)字技術(shù)的應用在智能家居、智能電網(wǎng)、自動駕駛、智能交通等一些場景相對較為成熟。最后，企業(yè)對于B端互聯(lián)的關(guān)注逐漸增加，超過了對C端互聯(lián)的關(guān)注，例如對物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的關(guān)注遠高于電子商務、移動互聯(lián)。

此外，報告分析發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)新指數(shù)500強的年報中包含數(shù)字化相關(guān)詞匯12671次，占創(chuàng)新指數(shù)樣本數(shù)字化詞頻總數(shù)的20.83%，平均每家公司提及數(shù)字化25.3次。在t統(tǒng)計檢驗下，創(chuàng)新指數(shù)500強企業(yè)的數(shù)字化關(guān)注平均詞頻，顯著高于總樣本的數(shù)字化關(guān)注平均詞頻21.4次，也顯著高于總樣本除去創(chuàng)新指數(shù)500強企業(yè)后（剩余2342家企業(yè)）的數(shù)字化關(guān)注平均詞頻。

創(chuàng)新指數(shù)排名越靠前的企業(yè)對數(shù)字化的平均關(guān)注更高，但是創(chuàng)新指數(shù)上榜企業(yè)之間差距不大。報告對創(chuàng)新指數(shù)500強內(nèi)進行分組檢驗，發(fā)現(xiàn)不論是前50%的企業(yè)與后50%的企業(yè)對數(shù)字化的平均關(guān)注水平，還是前25%的企業(yè)與后75%的企業(yè)對數(shù)字化的平均關(guān)注水平均不存在顯著差異。

05

企業(yè)創(chuàng)新能力越強擁有的資產(chǎn)收益率越穩(wěn)定

報告數(shù)據(jù)分析表明，在創(chuàng)新指數(shù)排名中更靠前的公司，在2018年—2021年這4年間，不論是在盈利性還是在業(yè)務增長上都具有更強的韌性表現(xiàn)。此外，總樣本中創(chuàng)新規(guī)模較大或創(chuàng)新效率較高的企業(yè)最近四年擁有相對更為穩(wěn)定的資產(chǎn)收益率。

報告基于總樣本中2842家企業(yè)2018-2021年的資產(chǎn)收益率（ROA），通過計算期間企業(yè)的平均收益率與收益率的標準差之間的比值來刻畫企業(yè)韌性，韌性最小值為-2.75，最大值為112.84，均值為3.51。為探究創(chuàng)新指數(shù)500強、創(chuàng)新勢力200強和創(chuàng)新效率200強榜單上的企業(yè)，相較于未上榜企業(yè)而言是否在韌性上存在顯著差異，基于韌性指標對樣本進行t檢，統(tǒng)計檢驗結(jié)果顯示，創(chuàng)新指數(shù)500強企業(yè)的韌性在5%的顯著性水平下高于樣本中的非500強企業(yè)；同時，創(chuàng)新勢力200強企業(yè)和創(chuàng)新效率200強企業(yè)的韌性在5%的顯著性水平下也分別高于樣本中的非勢力200強、非效率200強企業(yè)。為探究創(chuàng)新指數(shù)500強、創(chuàng)新勢力200強、創(chuàng)新效率200強榜單內(nèi)企業(yè)韌性分布，報告篩選出三個榜單中企業(yè)“排名位于前25%”和“排名位于后25%”的兩組企業(yè)，然后進行統(tǒng)計檢驗，以驗證韌性這一指標在兩組之間是否存在顯著差異。統(tǒng)計檢驗結(jié)果表明，在α=0.05的顯著性水平下，三個榜單內(nèi)部企業(yè)的韌性分布較為平均，排名位于前25%的企業(yè)與排名后25%的企業(yè)相比均不具備顯著更高或更低的韌性水平。當設定顯著性水平α=0.1時，創(chuàng)新勢力200強榜單內(nèi)企業(yè)則存在一定程度的韌性差異，即排名前25%的企業(yè)相較于后25%的企業(yè)而言，在2018-2021年間擁有相對更為穩(wěn)定的資產(chǎn)收益率（ROA）。

06

創(chuàng)新指標排名靠前公司投資組合收益率略低于主流指數(shù)

對資本市場而言，創(chuàng)新能力是企業(yè)投資價值的風向標之一。報告選取在創(chuàng)新指數(shù)排行中名次靠前的上市公司形成投資組合，并以市值作為權(quán)重計算它們的投資組合收益率。

和往年的搶眼表現(xiàn)不同的是，今年創(chuàng)新指數(shù)排名前列公司投資組合收益率略低于主流指數(shù)。創(chuàng)新指數(shù)較好的企業(yè)過去一年中在市場表現(xiàn)方面似乎受到了較為明顯的負面沖擊。

報告首先選取2021年創(chuàng)新指數(shù)、創(chuàng)新勢力和創(chuàng)新效率分別排名前30及前50的上市公司作為投資組合計算收益率。結(jié)果顯示，在股票市場表現(xiàn)整體下滑的情況下，以創(chuàng)新勢力排名前30及前50的企業(yè)構(gòu)成的投資組合較為穩(wěn)健，其-20%的收益率超過上證50、深證100、深證300及滬深300，但不及上證指數(shù)及上證180；而以創(chuàng)新指數(shù)或創(chuàng)新效率排名前30及前50的企業(yè)構(gòu)成的投資組合，其收益率在-29%左右，整體表現(xiàn)略弱于主流指數(shù)。和A股的整體表現(xiàn)相比，創(chuàng)新指標較好的企業(yè)在市場表現(xiàn)方面似乎受到了較為明顯的負面沖擊。

對此，報告編制團隊負責人、浙江大學管理學院郭斌教授分析指出，“一方面，在新冠疫情影響尚在、逆全球化趨勢愈演愈烈的背景下，中國上市公司實現(xiàn)創(chuàng)新突破與成長所面臨的阻力日益增加；另一方面，雖然創(chuàng)新驅(qū)動型企業(yè)近年來持續(xù)投入轉(zhuǎn)型升級，但其效果可能需要較長時間釋放，短期內(nèi)目標實現(xiàn)尚不充分。兩大趨勢的混合均為中國上市公司獲得優(yōu)秀市場表現(xiàn)增添了阻力，或?qū)е乱恍┢髽I(yè)的表現(xiàn)未能盡如人意。”

創(chuàng)新指數(shù)投資組合與基準指數(shù)收益率比較

轉(zhuǎn)自：浙江大學管理學院公眾號

編輯：嚴月新審核：馬金