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（圖片源自網(wǎng)絡(luò)）

2021年11月7日晚，北科經(jīng)管學(xué)院專碩中心志遠(yuǎn)論壇邀請到經(jīng)管校友、鼎一投資公司董事總經(jīng)理趙偉進(jìn)行線上直播分享，本次講座以《債務(wù)重組與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇》為主題，從債務(wù)重組與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的關(guān)系等宏觀層面入手，從困境企業(yè)主及股東、債權(quán)人、投資者及政府等不同主體視角出發(fā)，結(jié)合極具代表性的債務(wù)重組實踐案例，面對傳統(tǒng)行業(yè)、新興行業(yè)及國有企業(yè)等出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)中的特殊問題和應(yīng)對方式，全面分析與講解了債務(wù)重組，眾多北科大MBA學(xué)生參與了本次線上講座。

專家簡介

趙偉,現(xiàn)任鼎一投資公司董事總經(jīng)理。曾在中國農(nóng)村發(fā)展信托投資公司、德勤會計師事務(wù)所、英國氣候變化資本集團(tuán)、惠理基金管理公司、亞洲資源資本有限公司工作，歷任公司董事、合伙人等重要職位。擁有超過三十年的信托投資、氣候變化、企業(yè)重組等方面的工作經(jīng)驗，涉及行業(yè)包括電力、煤炭、鋼鐵、建材和化工等。對于債務(wù)重組與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)領(lǐng)域話題有著深厚的經(jīng)驗和獨到的見解，有曾作為債務(wù)人顧問參與某大型民營企業(yè)集團(tuán)的債務(wù)重組，以及作為投資人顧問參與某大型國有企業(yè)集團(tuán)的重組的經(jīng)歷。

Part 1

微觀經(jīng)濟(jì)歷史——中國經(jīng)濟(jì)的三次“八字方針”

2021年是中國共產(chǎn)黨成立100周年，縱觀中國成立至今的經(jīng)濟(jì)發(fā)展建設(shè)，國家先后三次提出和制定了調(diào)整國民經(jīng)濟(jì)的“八字方針”，分別是：1960年第一次提出的“調(diào)整、鞏固、充實、提高”；1979年第二次提出的“調(diào)整、改革、整頓、提高”和2018年第三次提出的“鞏固、增強(qiáng)、提升、暢通”。

“八字方針”是中國共產(chǎn)黨在探索社會主義經(jīng)濟(jì)建設(shè)規(guī)律，并結(jié)合我國具體國情而制定的大政方針，其具有非常豐富的內(nèi)涵，且每次方針的提出都有其特定的經(jīng)濟(jì)背景，這些方針的實施已經(jīng)被實踐證明取得了巨大成就。

自建國以來，這三個“八字方針”的提出都有其深刻的國內(nèi)外背景，財政政策在第一、第二次“八字方針”的實施過程中扮演了重要的角色，通過這些政策提升了產(chǎn)業(yè)鏈，促成了方針目標(biāo)的達(dá)成，對中國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響，有著重要的指導(dǎo)作用。

Part 2

如何從微觀層面判斷一個企業(yè)是否有風(fēng)險

市場經(jīng)濟(jì)是一個充滿競爭和不確定的經(jīng)濟(jì)，在這種生存與發(fā)展的嚴(yán)酷競爭中必然是優(yōu)勝劣汰，適者生存。因此，每年都有大量的企業(yè)陷入財務(wù)困境。

2006年8月27日《中華人民共和國企業(yè)破產(chǎn)法》通過，2007年6月1日開始實施，在此之前，無論是從司法界律師行業(yè)還是司法的法庭層面，大家都對此比較陌生，但近三年來，破產(chǎn)企業(yè)激增，為此很多基層法院都設(shè)立了專門的破產(chǎn)法庭，律所的破產(chǎn)重組方面也有專業(yè)的律師。

那么，如何從微觀層面判斷一個企業(yè)的財務(wù)困境？趙偉學(xué)長表示：首先，企業(yè)財務(wù)危機(jī)的原因是多方面的，如管理不善、宏觀環(huán)境變化、行業(yè)周期變化、投資時機(jī)不當(dāng)、投資方式有誤、已投項目未達(dá)成預(yù)期……如果以今年的疫情為例，那么由于突然爆發(fā)的疫情限制了人們的消費，進(jìn)而降低了消費，最終就會導(dǎo)致企業(yè)資金鏈出現(xiàn)問題，進(jìn)而破產(chǎn)，這一連串的“蝴蝶效應(yīng)”也將引起跨行業(yè)的波動。

趙偉學(xué)長接下來介紹了財務(wù)分析的診斷步驟：首先一定要判斷企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量及負(fù)債風(fēng)險水平，這里面考慮到資產(chǎn)的價值，要符合市場需要，有一定前景，另外負(fù)債的風(fēng)險水平，最主要要考慮的是在債務(wù)的重組方案設(shè)計上做出判斷，為重組方案的設(shè)計提供支持。通過模擬的財務(wù)測算，判斷企業(yè)重組的價值所在，也能夠便與跟企業(yè)債權(quán)人溝通。

未來盈利和現(xiàn)金流的預(yù)測，作為破產(chǎn)重組與債權(quán)人/債委會的溝通的一個要點，要讓投資人、債權(quán)人看到企業(yè)未來的價值所在，從企業(yè)內(nèi)部來講，企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流、管理做出哪些安排，資金缺口處于什么規(guī)模，資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的剝離做出哪些安排。從外部因素來講，未來這個行業(yè)的市場、政策、外部競爭關(guān)系、上下游市場、資金來源有哪些支持，我們需要從這些方面去說服債權(quán)人接手重組方案，讓投資人能夠參與該企業(yè)的破產(chǎn)重組。

Part3

如何應(yīng)對財務(wù)危機(jī)

在這一部分，趙偉學(xué)長向同學(xué)們講述，企業(yè)財務(wù)危機(jī)將會隨著企業(yè)間競爭的而加劇，企業(yè)的經(jīng)營與財務(wù)風(fēng)險不斷提高，加之經(jīng)營管理者本身的業(yè)務(wù)素質(zhì)和經(jīng)驗的影響，就可能會使企業(yè)陷入財務(wù)危機(jī)。但對于企業(yè)來說，這并不代表破產(chǎn)就是必然結(jié)果。當(dāng)管理者了解并懂得分析企業(yè)所處行業(yè)及業(yè)務(wù)類型，能夠識別行業(yè)及企業(yè)潛在的風(fēng)險點，定期監(jiān)控企業(yè)發(fā)展相關(guān)指標(biāo)，就可以預(yù)警風(fēng)險，并根據(jù)預(yù)警制定應(yīng)對風(fēng)險的方案，避免或減輕企業(yè)財務(wù)危機(jī)。

隨后，趙偉學(xué)長以近期房地產(chǎn)相繼出現(xiàn)“爆雷”為例進(jìn)行分析：“爆雷”現(xiàn)象一方面屬于行業(yè)特點，另一方面也是因為行業(yè)共性，如高杠桿投資、短貸長投的投資方式在房地產(chǎn)行業(yè)普遍存在。在房價快速在增長時期，很多開發(fā)商以高于房子售價的價格購入地皮，隨著房價的不斷上漲，當(dāng)房子建完，房價也就上漲到了合理的利潤空間。這也曾是諸多房地產(chǎn)商采取的經(jīng)營方式。如果房地產(chǎn)商去能夠從高于自身企業(yè)，站在行業(yè)的層面去了解、分析行業(yè)以及業(yè)務(wù)分布，那么他們一定可以憑借身處行業(yè)前沿的靈敏觸覺去辨別“礁石”，定期監(jiān)控企業(yè)發(fā)展相關(guān)指標(biāo)，規(guī)避企業(yè)發(fā)展風(fēng)險，進(jìn)而避免或減輕企業(yè)財務(wù)危機(jī)。而這，恰好和做人三境界的看山不是山，看水不是水不謀而合。一葉障目，不見泰山就是對這個問題的最好詮釋。

Part 4

債務(wù)重組方式與選擇

對于債務(wù)重組方式與對應(yīng)的選擇，趙偉學(xué)長談到，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營惡化，流動資金已無力維持生產(chǎn)經(jīng)營時，就將導(dǎo)致企業(yè)持續(xù)受損，并且會有眾多債權(quán)人查封企業(yè)資產(chǎn)，這一系列的現(xiàn)象，都表明企業(yè)已出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)。如果企業(yè)面臨債務(wù)重組，可以選擇不同的債務(wù)重組方式，如協(xié)議重組、破產(chǎn)重組、預(yù)重整+破產(chǎn)重整，破產(chǎn)清算等。

債務(wù)化解的方式，不論是哪一種方式，都是一個目的，企業(yè)社會效益的最大化，減少社會財富損失，修復(fù)企業(yè)信用，這也是我們選擇的主要考慮因素。

答疑互動

Q&A

問

債務(wù)重組對于新興的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)或類似的信息化行業(yè)一般如何操作？

從個人經(jīng)歷來說，對于輕資產(chǎn)企業(yè)的重組經(jīng)驗不足，因為重組主要依靠傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)，便于估值。

對于新興的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)或類似的信息化行業(yè)來說，他們的輕資產(chǎn)例如：IP、創(chuàng)意等如果沒有一個平臺支持的話，很難實現(xiàn)其價值，因為它們估值波動過大。

目前有S基金，S基金與傳統(tǒng)私募股權(quán)基金的不同之處在于，傳統(tǒng)基金直接收購企業(yè)股權(quán)，交易的對象是企業(yè)；而S基金是從投資者手中收購企業(yè)股權(quán)或基金份額，交易對象為其他投資者。S基金在國外已發(fā)展比較成熟，2004年交易量為70億美元，2013年的交易量為275億美元，2014年增長到420億美元，2015年為400億美元。2017-2018年它見證了PE二級市場飛躍式的發(fā)展，最交易記錄高達(dá)720億美元。國內(nèi)目前也呈現(xiàn)出較快的增長規(guī)模。

對于互聯(lián)網(wǎng)和類似不好判斷資產(chǎn)價值的行業(yè)來說，S基金是一個不錯的出路。

答

問

如何做債務(wù)重組盡調(diào)？

企業(yè)發(fā)生債務(wù)危機(jī)以后，大方向包含現(xiàn)狀分析、看現(xiàn)狀、看未來、盈利預(yù)測等方面，這是一個程序性的事情。

從實際操作來講，能不能做債務(wù)重組，首先來說，團(tuán)隊的態(tài)度和積極性是一個很重要的因素；然后是資產(chǎn)的狀況，這包括資產(chǎn)是否具備先進(jìn)性，產(chǎn)品是否具備市場前景，人與資產(chǎn)的要素，都是做資產(chǎn)重組最受人關(guān)心的因素。

盡調(diào)最重要的是了解債務(wù)情況。在實踐中，債務(wù)重組，首先是判斷企業(yè)資產(chǎn)，再看相應(yīng)債務(wù)，不論債務(wù)的大小，都需要調(diào)整到一個合理的水平。

答

（圖片源自網(wǎng)絡(luò)）

講座最后，經(jīng)管學(xué)院副院長黃曉霞教授代表學(xué)院感謝趙偉學(xué)長為同學(xué)們帶來了如此精彩的分享，同時黃院長也提到：趙偉學(xué)長是北科大經(jīng)管學(xué)院校友，出于對母校的熱愛以及社會責(zé)任感，為經(jīng)管學(xué)院本科生專門設(shè)立了明天基金。與此同時，趙偉學(xué)長也是我院的校外導(dǎo)師。

雖然本次講座為線上舉辦，少了面對面的交流機(jī)會，同學(xué)們?nèi)匀慧x躍提問，得到了學(xué)長的詳細(xì)答復(fù)，我們也期待著與趙偉學(xué)長下次線下的相逢。

【志遠(yuǎn)論壇】作為MBA中心特色活動之一，通過邀請國內(nèi)外知名企業(yè)家、高管及各領(lǐng)域?qū)＜?，為MBA學(xué)員帶來最前沿的行業(yè)知識、最具價值的管理經(jīng)驗分享，充分體現(xiàn)“志遠(yuǎn)立業(yè)”的MBA精神。

出品：北科經(jīng)管專碩中心

文字：李玫

排版：王琳

責(zé)編：陳歡 戴文

審核：黃曉霞