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互聯(lián)網(wǎng)的興起使人類獲取和傳播信息的模式發(fā)生了根本性變革。社交媒體作為對傳統(tǒng)媒體的有益補(bǔ)充，在資本市場上開始發(fā)揮愈來愈重要的作用?；ヂ?lián)網(wǎng)時代下的信息傳播效率大幅度提升。但與此同時，由于互聯(lián)網(wǎng)自身并不具備檢查和篩選信息的能力，具有誤導(dǎo)性的甚至虛假信息也借機(jī)擴(kuò)散，網(wǎng)絡(luò)信息質(zhì)量良莠不齊。社交媒體在其去中心化傳播方式下同時加速了無論是有用信息還是虛假信息的傳播，這種低質(zhì)量的互聯(lián)網(wǎng)信息將會阻礙其在資本市場上發(fā)揮應(yīng)有作用。對互聯(lián)網(wǎng)空間進(jìn)行有效治理是當(dāng)前世界各國都面臨的重要課題，然而迄今卻鮮有研究關(guān)注國家對互聯(lián)網(wǎng)信息環(huán)境的整治舉措是否會切實促進(jìn)社交媒體在經(jīng)濟(jì)生活中發(fā)揮更重要的作用。

中國對互聯(lián)網(wǎng)信息環(huán)境治理的相關(guān)實踐走在世界前列、且出臺了一系列開創(chuàng)性舉措。例如2013年9月，最高法和最高檢發(fā)布了《關(guān)于辦理利用信息網(wǎng)絡(luò)實施誹謗等刑事案件使用法律若干問題的解釋》（以下簡稱《司法解釋》），指出網(wǎng)絡(luò)誹謗信息“被轉(zhuǎn)發(fā)次數(shù)達(dá)到500次以上的”，可追究發(fā)帖人刑事犯罪責(zé)任。這一司法解釋的首創(chuàng)性在于首次明確了利用互聯(lián)網(wǎng)信息進(jìn)行犯罪的定罪標(biāo)準(zhǔn)、量刑依據(jù)和公訴條件，這引發(fā)了社會各界廣泛關(guān)注，同時也引發(fā)了對互聯(lián)網(wǎng)言論自由和塑造良好互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境之間的爭議。那么這一政策如何影響社交媒體的作用？我們是否應(yīng)該對互聯(lián)網(wǎng)社交媒體進(jìn)行此類監(jiān)管呢？

本文基于我國2013年施行的“轉(zhuǎn)發(fā)500條可判刑”的《司法解釋》這一互聯(lián)網(wǎng)整治措施，以互聯(lián)網(wǎng)對上市公司盈余管理行為發(fā)揮的監(jiān)督治理作用為切入點，檢驗了對互聯(lián)網(wǎng)社交媒體討論內(nèi)容真實性的監(jiān)管舉措是否會影響社交媒體（以股吧為例）在資本市場上的作用。股吧（如美國的雅虎金融和中國的東方財富）作為一個為投資者提供專門就上市公司發(fā)表和交換意見的平臺，其作用在于通過集體智慧傳播和辨別信息。越來越多的證據(jù)表明，股吧討論影響著公司的股票市場表現(xiàn)，同時也對公司的經(jīng)營決策起著治理作用。

文章檢驗了政策出臺后，互聯(lián)網(wǎng)對上市公司盈余管理行為的治理作用是否增強(qiáng)。研究者發(fā)現(xiàn)，這一政策出臺后，公司股吧交流越活躍，則公司正向盈余管理行為越少。這一效應(yīng)主要表現(xiàn)在那些股吧發(fā)帖更關(guān)注財會信息、受這一政策影響更大，以及潛在盈余管理動機(jī)更強(qiáng)的公司。文章還檢驗發(fā)現(xiàn)上述效應(yīng)對于管理層持股越多的企業(yè)更明顯，對于國企更不明顯，驗證了研究者關(guān)于社交媒體發(fā)揮治理作用的資本市場懲戒和引致監(jiān)管風(fēng)險的機(jī)制渠道的相關(guān)論述。

文章結(jié)果表明，加強(qiáng)對互聯(lián)網(wǎng)信息環(huán)境的整治有助于股吧等互聯(lián)網(wǎng)社交媒體形成一種“用嘴投票”的公司治理作用，本文加深了對社會媒體何時以及如何在上市公司中發(fā)揮更積極的監(jiān)督作用這一問題的理解、豐富了公司治理在互聯(lián)網(wǎng)時代的內(nèi)涵，為加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容建設(shè)、建立網(wǎng)絡(luò)綜合治理體系提供了政策借鑒。

原文題目：

互聯(lián)網(wǎng)信息環(huán)境整治與社交媒體的公司治理作用

刊載于：

《管理世界》，2020年第7期，pp.106-131

作者：

孫鯤鵬：中央財經(jīng)大學(xué)財政稅務(wù)學(xué)院助理教授，清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院博士

王丹：對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國際商學(xué)院會計系副教授，清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院博士

肖星：清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院會計系主任，教授

內(nèi)容來源：科研事務(wù)辦公室

編輯：符怡

審核：鄭黎光

責(zé)編：衛(wèi)敏麗

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