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導(dǎo)語：近日美股兩周內(nèi)四次熔斷，石油價格暴跌，全球貨幣寬松，金融危機(jī)真的到來了嗎？清華經(jīng)管EMBA推出首期“云上論道”：《解碼全球金融動蕩》。

本期“云上論道”邀請何平教授與步國旬、陳洪斌兩位嘉賓，聚焦疫情下全球經(jīng)濟(jì)與金融的發(fā)展。嘉賓用強(qiáng)有力的觀點(diǎn)為大家深度剖析，精彩的對話點(diǎn)燃聽眾熱情，全場反應(yīng)熱烈，收獲好評無數(shù)。

云端對話：暢談全球金融走勢

主持人

何 平

清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院金融系教授

中國金融研究中心主任

對話嘉賓

步國旬

清華經(jīng)管EMBA江蘇校友會會長

中國證券業(yè)協(xié)會理事

陳洪斌

國海證券副總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

本期“云上論道”從三個方面進(jìn)行討論。第一，美股四次熔斷原因何在；第二，全球金融危機(jī)是否已經(jīng)到來；第三，未來全球經(jīng)濟(jì)走勢將如何發(fā)展。三位金融專家用通俗的語言、精準(zhǔn)的數(shù)據(jù)、充分的理論，幫助大家了解全球金融走勢。

以下是本期“云上論道”精彩實(shí)錄：

Q美股四次熔斷的原因是什么？歐洲股市為什么也會跟著下跌？A

步國旬：從外在因素來看，沙特發(fā)生了價格戰(zhàn)，兩只黑天鵝引發(fā)了海外市場的恐慌，海外新冠疫情的爆發(fā)，是導(dǎo)致美股下跌的直接的導(dǎo)火索。內(nèi)因是美國股市短期的交易擁擠，產(chǎn)品面臨著下行。

陳洪斌：金融市場的動蕩，直接原因是兩個方面，一個是病毒，第二個是油價，原油價格下跌重創(chuàng)了美國的原油企業(yè)，對美國的經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)都造成了巨大的垃圾。

Q風(fēng)險評價基金會是否是美股下跌的重要原因？機(jī)制是什么？歐美股票市場還有哪些結(jié)構(gòu)性的問題？A

步國旬：風(fēng)險平價基金，它是這次美股下跌的一個重要的因素，還不能說是元兇。它的風(fēng)險平價基金有三大特點(diǎn)，都可能加速美股的暴跌。

陳洪斌：橋水基本的策略通過股債的商品，去構(gòu)建一個對沖組合，實(shí)際上通過股票和大宗商品去對沖經(jīng)濟(jì)上行風(fēng)險，通過債券對沖經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險，拿到絕對收益，當(dāng)你的債券頭寸不足以對沖經(jīng)濟(jì)下行的時候，可能要用杠桿。

何平：橋水基金是在高風(fēng)險和低風(fēng)險之間來實(shí)現(xiàn)風(fēng)險平衡，一旦某一個資產(chǎn)杠桿加大的時候，必然調(diào)整另一個資產(chǎn)，也可以低風(fēng)險資產(chǎn)加杠桿，沃克爾法則要求降杠桿，而不是加杠桿，所以必然導(dǎo)致這個市場這種平價基金，把高風(fēng)險資產(chǎn)去杠桿，同時出售高風(fēng)險資產(chǎn)。

Q目前的金融動蕩是否意味著金融危機(jī)已經(jīng)到來？A

步國旬：從經(jīng)濟(jì)危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制來看，經(jīng)歷四個階段，一個是黑天鵝事件，第二資產(chǎn)下跌，拋售，流動性的沖擊，第三是重要性的金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，擠兌。第四實(shí)體經(jīng)濟(jì)全面的遭受破壞。目前應(yīng)當(dāng)說還處在流動性的沖擊階段，所以說沒有全面的金融危機(jī)。

陳洪斌：這個問題取決于兩個方面，一個是美國政策，是不是能夠解決現(xiàn)在的問題；另一個是中國對疫情起到的作用是至關(guān)重要的。美國應(yīng)該一起抗擊疫情，而不是現(xiàn)在這種態(tài)度。

何平：一個是關(guān)于主要經(jīng)濟(jì)居民負(fù)債，一個是政府負(fù)債，目前各國情形不夠理想的。

Q歐美是否會發(fā)生居民的債務(wù)危機(jī)或者政府債務(wù)危機(jī)？A

步國旬：就企業(yè)而言，美國企業(yè)整體償債能力是下降的，但是從現(xiàn)在來看并不極端，風(fēng)險主要還是集中在部分的中小企業(yè)。

陳洪斌：能不能爆發(fā)大規(guī)模的債務(wù)危機(jī)，需要觀察，債務(wù)類的這種資產(chǎn)不會在危機(jī)出現(xiàn)的時候去暴露自己的問題。

何平：貨幣政策主要是體系內(nèi)提供流動性，防止債務(wù)危機(jī)演變成金融危機(jī)，造成系統(tǒng)性的流動性缺失，以及金融機(jī)構(gòu)的倒閉。控制債務(wù)危機(jī)的外部性，但是在疫情沖擊下，居民債務(wù)和企業(yè)債務(wù)，政府債務(wù)一定會出現(xiàn)問題的。

1500+人“云端漫談”開啟了一場“頭腦風(fēng)暴”疫情隔離了空間，卻無法隔離思想主題發(fā)言中的真知灼見引發(fā)了聽眾的熱烈探討

通過“云上論道”的課程活動，促進(jìn)了校友之間的溝通，清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院19A班針對課程主題建立學(xué)習(xí)小組，在群內(nèi)研討與課程相關(guān)的觀點(diǎn)，同時分享筆記資料，提高了學(xué)習(xí)效率。

——清華經(jīng)管EMBA19-A班 鄭珣

老師們以專業(yè)的視角，縝密的思維，精煉闡述了石油價格及美股熔斷背后的邏輯，從而提示企業(yè)防范隱性的風(fēng)險點(diǎn)，洞察新機(jī)遇，引發(fā)同學(xué)們的深度思考。

——清華經(jīng)管EMBA19-A班 張吉臣

疫情給經(jīng)濟(jì)帶來的影響及未來全球金融的走勢，是目前大家最關(guān)心的問題，也是這次“云上論道”的討論方向。本次清華經(jīng)管EMBA云上論道通過在線直播的形式展開討論、清華經(jīng)管EMBA校友、在校班級同學(xué)在同一屏幕聚集，一場跨越地域，無障礙溝通 “橋梁”由此構(gòu)建。

云課堂預(yù)告

拯救現(xiàn)金流：疫情后如何把失去的補(bǔ)回來

一場突如其來的疫情讓很多企業(yè)遭遇了一場現(xiàn)金流危機(jī)。在國內(nèi)疫情得到有效控制而國際疫情迅速攀升的情況下，如何拯救現(xiàn)金流，又如何把疫情帶來的損失補(bǔ)回來？肖星教授將帶領(lǐng)大家從財務(wù)的視角探尋最佳解決方案。

【時間】

2020年3月25日（周三） 19：30-21：30

【主講嘉賓】

肖 星

清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院會計系教授、系主任

清華大學(xué)全球私募股權(quán)研究院常務(wù)副院長

【如何聽課】清華經(jīng)管EMBA校友和在校生可聯(lián)系校友會和班級主管獲取聽課方法，非校友請掃描下方二維碼報名?；蜻M(jìn)入清華經(jīng)管EMBA官方微信(ID：THUEMBA)，選擇“報名咨詢”中“云課堂”進(jìn)行報名。名額有限，以通知為準(zhǔn)。