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9月18日上午，我院“管理學(xué)杰出學(xué)者”系列講座第58期在善思堂M105順利舉行。廈門(mén)大學(xué)王亞南經(jīng)濟(jì)研究院與經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授、國(guó)家杰出青年科學(xué)基金獲得者方穎教授為我院師生帶來(lái)了主題為“貨幣政策和宏觀審慎雙支柱調(diào)控框架的政策效應(yīng)：基于宏觀經(jīng)濟(jì)政策評(píng)估視角的研究”的精彩講座。此次講座由我院李仲飛教授主持。

李仲飛教授主持講座

報(bào)告伊始，方穎教授介紹了其文章《貨幣政策和宏觀審慎雙支柱調(diào)控框架的政策效應(yīng)：基于宏觀經(jīng)濟(jì)政策評(píng)估視角的研究》的研究背景。他首先對(duì)比了2008年以前和2008年以后的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和政策調(diào)控情況，并提出我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控框架研究的重要意義，“建立和健全雙支柱調(diào)控框架”是黨的十九大報(bào)告關(guān)于金融改革發(fā)展工作的重要戰(zhàn)略部署。接著，他對(duì)已有文獻(xiàn)進(jìn)行述評(píng)，已有文獻(xiàn)主要從理論模型的角度分析雙支柱調(diào)控政策的政策效應(yīng)，最常見(jiàn)的模型是包含金融摩擦的DSGE模型。他指出，已有文獻(xiàn)缺乏雙支柱調(diào)控效應(yīng)的實(shí)證研究，對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)政策實(shí)施效果的量化分析需要新的計(jì)量分析框架，實(shí)證分析需要更詳實(shí)的數(shù)據(jù)。

方穎教授作分享

接下來(lái)，方穎教授與在場(chǎng)師生分享了其文章的主要貢獻(xiàn)。文章采用Rubin因果模型框架下的現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)政策評(píng)估模型分析了貨幣政策與宏觀審慎政策的實(shí)際效應(yīng)；構(gòu)建了我國(guó)貨幣政策與宏觀審慎政策實(shí)施強(qiáng)度的量化指數(shù)，以用于實(shí)證分析。在對(duì)政策的選擇機(jī)制進(jìn)行建模的過(guò)程中，文獻(xiàn)中常用的混雜因素是匯率期貨價(jià)格、利率期貨價(jià)格等包含市場(chǎng)預(yù)期信息的變量；面對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)還不夠完善，缺乏相關(guān)期貨產(chǎn)品的現(xiàn)況，文章利用大量的宏觀經(jīng)濟(jì)變量以及大數(shù)據(jù)信息，構(gòu)建高維混雜因素，對(duì)政策選擇機(jī)制建模，減少模型誤設(shè)風(fēng)險(xiǎn)。

方穎教授談到，在文章的指標(biāo)構(gòu)建方面，構(gòu)建貨幣政策指數(shù)MIt時(shí)主要依據(jù)的貨幣政策工具是存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整和利率調(diào)整；構(gòu)建宏觀審慎指數(shù)MPIt時(shí)主要依據(jù)信貸類(lèi)、資本類(lèi)和流動(dòng)性三大宏觀審慎政策工具。根據(jù)數(shù)據(jù)可得性，該研究對(duì)2007年2月至2019年12月期間161個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)變量的月度數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，最后保留51個(gè)變量作為協(xié)變量Xt，這51個(gè)變量刻畫(huà)了價(jià)格指數(shù)、工業(yè)類(lèi)增加值等九大宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。目標(biāo)變量Yt則包括工業(yè)類(lèi)增加值IAV、消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)CPI、宏觀杠桿率同比變化率LEV、不良*率BLR等。研究采用多元懲罰邏輯回歸模型、支持向量機(jī)、隨機(jī)森林等機(jī)器學(xué)習(xí)法來(lái)進(jìn)行模型估計(jì)，模型性能評(píng)價(jià)指標(biāo)為五折交叉驗(yàn)證法中樣本外預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率均值。

最后，方教授借助圖表對(duì)研究結(jié)果進(jìn)行了詳細(xì)詮釋和解讀：第一，對(duì)于單一貨幣政策的政策效應(yīng)，在寬松性貨幣政策下，IAV、LEV增速增加，CPI、BLR影響不顯著；在緊縮性貨幣政策下，IAV增速降低，LEV增速先降后增，CPI、BLR下降?？傻媒Y(jié)論“我國(guó)貨幣政策工具單獨(dú)作用時(shí)可按預(yù)期有效地管理經(jīng)濟(jì)，維護(hù)經(jīng)濟(jì)與金融穩(wěn)定。”第二，對(duì)于單一宏觀審慎政策的政策效應(yīng)，在寬松性宏觀審慎政策下，IAV、CPI、BLR影響不顯著，LEV增速增加；在緊縮性貨幣政策下，IAV、CPI、BLR影響不顯著，LEV增速降低。可得結(jié)論“我國(guó)宏觀審慎政策單獨(dú)作用時(shí)僅會(huì)影響宏觀杠桿率，尚未對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)產(chǎn)生政策外溢影響?！钡谌?，對(duì)于二者同時(shí)使用時(shí)的政策效應(yīng)，在雙寬松政策下，IAV、LEV增速增加，CPI、BLR影響不顯著；在雙緊縮政策下，IAV增速降低，LEV增速先降后增，CPI、BLR下降?？傻媒Y(jié)論“引入同方向的宏觀審慎政策不會(huì)改變貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融最終目標(biāo)變量的影響方向，但會(huì)放大其影響效應(yīng)?！?/p>

報(bào)告結(jié)束后，方穎教授同我院師生針對(duì)該文章研究結(jié)果的應(yīng)用等問(wèn)題展開(kāi)了熱烈討論。講座在熱烈的掌聲中結(jié)束，學(xué)生們都表示獲益匪淺，對(duì)于今后指標(biāo)構(gòu)建、模型建立和實(shí)證分析等研究工作的開(kāi)展有深刻啟示。

嘉賓簡(jiǎn)介：

方穎，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，廈門(mén)大學(xué)王亞南經(jīng)濟(jì)研究院與經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授，國(guó)家杰出青年科學(xué)基金獲得者，享受?chē)?guó)務(wù)院特殊津貼。主要研究方向包括計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)理論與應(yīng)用、金融計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融政策與環(huán)境經(jīng)濟(jì)政策評(píng)估等，在

來(lái)源：金融服務(wù)資源配置與風(fēng)險(xiǎn)管理團(tuán)隊(duì)

撰稿：鐘歡

編審：蔣莉

責(zé)任編輯：羅萍

初審：陳融融

審核：周晶

審核發(fā)布：謝曼華

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