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【MBA中國(guó)網(wǎng)訊】“停學(xué)不停課”。秉持交大安泰“縱橫交錯(cuò)、知行合一”的發(fā)展戰(zhàn)略，交大安泰EMBA項(xiàng)目推出全新直播欄目“安泰視界”，打造安泰特色的開(kāi)放式精品直播IP。2020年2月27日，交大安泰EMBA《公司金融》課程教授費(fèi)一文做客第二期“安泰視界”，分享“疫情”與“行情”，剖析新冠疫情對(duì)資本市場(chǎng)的影響。本次直播也首次采用線上嘉賓主持人的形式，由2011秋1班校友、SMG融媒體中心品推部副主任劉江賢主持。

新冠疫情的突然爆發(fā)，使經(jīng)濟(jì)基本面短期內(nèi)遭受?chē)?yán)重沖擊：人民幣匯率階段性承壓，資本市場(chǎng)恐慌情緒蔓延，多國(guó)股市暴跌，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，黃金美元上漲……疫情之后，中國(guó)資本市場(chǎng)會(huì)有怎樣的變化，該如何助力新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展？費(fèi)一文教授認(rèn)為，相比2003年的SARS，新冠疫情對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊力度更大；國(guó)家實(shí)施積極的財(cái)政政策和定向?qū)捤傻呢泿耪邥?huì)引導(dǎo)債券收益率、社會(huì)融資成本逐步下降；疫情是危也是機(jī)，2020年中國(guó)資本市場(chǎng)應(yīng)該抓住本次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)重整和科技強(qiáng)周期（以5G為基礎(chǔ)）的重大機(jī)遇，提高直接融資比重和新經(jīng)濟(jì)企業(yè)在資本市場(chǎng)中的比重，助力新經(jīng)濟(jì)發(fā)展高潮，轉(zhuǎn)危為機(jī)，走向成熟。

01疫情對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生了哪些短期或長(zhǎng)期影響？

費(fèi)一文教授表示，疫情沖擊了全球資本市場(chǎng)：一方面各國(guó)股指和國(guó)債利率在過(guò)去一個(gè)多月內(nèi)紛紛下跌；另一方面，黃金價(jià)格上揚(yáng)，大量資金進(jìn)行了避險(xiǎn)操作。而作為這場(chǎng)全球化沖擊焦點(diǎn)的中國(guó)，自1月20日鐘南山院士宣布新冠肺炎存在人傳人現(xiàn)象，到2月3日春節(jié)后首個(gè)交易日開(kāi)盤(pán)，股市經(jīng)歷了10%的暴跌。大量資金選擇避險(xiǎn)，主要轉(zhuǎn)向購(gòu)買(mǎi)債券和黃金兩種渠道。

與國(guó)外資本市場(chǎng)表現(xiàn)不同的是，中國(guó)股市在2月3日超跌觸底后強(qiáng)勢(shì)反彈，截至2月20日就恢復(fù)到了暴跌前的水平。費(fèi)一文教授研究發(fā)現(xiàn)，2月2日后股市開(kāi)戶(hù)數(shù)急劇上升，“開(kāi)戶(hù)”搜索指數(shù)最高的區(qū)域是武漢。股市反映的是對(duì)未來(lái)的預(yù)期，這說(shuō)明投資者對(duì)疫情后的中國(guó)經(jīng)濟(jì)持樂(lè)觀態(tài)度。

02 疫情后資本市場(chǎng)會(huì)有哪些變化？

費(fèi)一文教授認(rèn)為，疫情之后，中國(guó)資本市場(chǎng)會(huì)受到三大因素影響：局部地區(qū)與行業(yè)走勢(shì)變化、政策空間和節(jié)奏變化、投資人風(fēng)險(xiǎn)偏好變化。

第一個(gè)因素是區(qū)域和行業(yè)的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)變化區(qū)域方面，湖北和武漢作為中國(guó)重要的經(jīng)濟(jì)地區(qū)，被突如其來(lái)的新冠疫情延緩了增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，如果湖北一季度的GDP增速下滑4.5%，預(yù)計(jì)會(huì)影響全國(guó)GDP增速0.19個(gè)百分點(diǎn)。行業(yè)方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最大引擎——消費(fèi)，受疫情的沖擊最嚴(yán)重。消費(fèi)行業(yè)在1-2月?lián)p失1萬(wàn)億至1.5萬(wàn)億人民幣，占2019年整年消費(fèi)行業(yè)收入的近5%。更嚴(yán)重的是，消費(fèi)行業(yè)的損失難以挽回。如此一來(lái)，中國(guó)2020年GDP增速預(yù)計(jì)會(huì)降至5.5%左右。

費(fèi)一文教授分析，新冠疫情短期內(nèi)會(huì)給中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成一系列負(fù)面沖擊，比如企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流緊張、家庭財(cái)富縮水、中小企業(yè)破產(chǎn)和銀行壞賬等。但是，長(zhǎng)期來(lái)看，這也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)重組和結(jié)構(gòu)調(diào)整的重大機(jī)遇。疫情期間，無(wú)接觸行業(yè)，比如線上辦公、線上醫(yī)療和線上教育迎來(lái)了發(fā)展契機(jī)，而這些行業(yè)的基礎(chǔ)是網(wǎng)絡(luò)、云、人工智能和5G。未來(lái)，與網(wǎng)絡(luò)、云、人工智能和5G相關(guān)的行業(yè)可能孕育新的商機(jī)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。

第二個(gè)影響因素是“政策空間和節(jié)奏變化的預(yù)期”疫情打亂了原有的“防風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)增長(zhǎng)”的經(jīng)濟(jì)節(jié)奏，目前國(guó)家財(cái)政開(kāi)支增大、收入下降，處于緊平衡狀態(tài)，費(fèi)一文教授認(rèn)為，降低利息、增發(fā)國(guó)債是2020年財(cái)政政策的趨勢(shì)。貨幣政策方面，一直以來(lái)的“降杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)”的政策節(jié)奏被疫情打亂，大量企業(yè)和地區(qū)需要央行信貸支持降低融資成本，疊加防止產(chǎn)生嚴(yán)重通脹的需要，降息降準(zhǔn)和定向?qū)捤蓪⑹?020年貨幣政策的大概率事件。

第三個(gè)影響因素是“投資者對(duì)未來(lái)不確定性的預(yù)估”投資者的偏好決定了未來(lái)資本市場(chǎng)的變化。費(fèi)一文擔(dān)心，湖北作為經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，城投債和信用債存量巨大，新冠疫情使疫區(qū)經(jīng)濟(jì)停滯，債務(wù)承壓。這些債務(wù)能否如期償付將會(huì)給投資者的判斷帶來(lái)諸多不確定性。他表示，新冠疫情對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊可能比17年前的SARS嚴(yán)重。原因在于，SARS疫情發(fā)生時(shí)中國(guó)處在經(jīng)濟(jì)的上行周期，疫情僅導(dǎo)致當(dāng)時(shí)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)1個(gè)季度的下滑。而新冠疫情發(fā)生時(shí)中國(guó)處在經(jīng)濟(jì)的下行周期，疊加外圍經(jīng)濟(jì)環(huán)境也表現(xiàn)較差，2020年通過(guò)拉動(dòng)出口來(lái)彌補(bǔ)消費(fèi)的損失比較困難。

03資本市場(chǎng)如何助力新經(jīng)濟(jì)？

2020年是中國(guó)全面建成小康社會(huì)的決勝之年。那么，中國(guó)的資本市場(chǎng)該怎么走？改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)依靠投資拉動(dòng)、外向型經(jīng)濟(jì)和全球化，使傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)得到充分發(fā)展，形成了最強(qiáng)大的生產(chǎn)基礎(chǔ)和最完善的產(chǎn)業(yè)鏈。如今我們面臨“中等收入陷阱”，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)將不再是發(fā)展新經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)。費(fèi)一文認(rèn)為，未來(lái)新經(jīng)濟(jì)要靠技術(shù)和消費(fèi)拉動(dòng)，服務(wù)業(yè)和智慧產(chǎn)業(yè)是方向。當(dāng)下資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)不盡如人意，企業(yè)融資大部分依舊來(lái)源于銀行體系，2019年直接融資占比僅為12.32%。費(fèi)一文教授表示，銀行系統(tǒng)只能通過(guò)數(shù)量手段改變整個(gè)貨幣系統(tǒng)的規(guī)模，不能解決風(fēng)險(xiǎn)匹配問(wèn)題，只能幫助企業(yè)做大，不能幫助企業(yè)做強(qiáng)。而在新經(jīng)濟(jì)中，要想解決風(fēng)險(xiǎn)匹配問(wèn)題，調(diào)整貨幣分配，大幅度提高企業(yè)資金運(yùn)作效率，則需要資本市場(chǎng)助力。但是，中國(guó)的資本市場(chǎng)還存在投機(jī)性波動(dòng)過(guò)大的問(wèn)題，并不利于長(zhǎng)期投資和企業(yè)獲得穩(wěn)定的資金支持。他也同時(shí)表示，疫情擋不住科技周期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新動(dòng)力將集中在技術(shù)和消費(fèi)。中國(guó)告別了2019年的科技熱周期，會(huì)在2020年迎來(lái)科技強(qiáng)周期，而這個(gè)強(qiáng)周期的基礎(chǔ)就是5G。他預(yù)計(jì)未來(lái)5年會(huì)產(chǎn)生重大的科技革命，中國(guó)一定要抓住契機(jī)發(fā)展新經(jīng)濟(jì)，提高直接融資比重和新經(jīng)濟(jì)企業(yè)在資本市場(chǎng)中的比重，更多依靠資本市場(chǎng)助力新經(jīng)濟(jì)發(fā)展高潮。

談及如何投資規(guī)避通脹風(fēng)險(xiǎn)？費(fèi)一文表示，絕大部分工業(yè)品、大宗商品、債券和銀行理財(cái)?shù)氖找媛适堑陀谕浰降模⒉槐Ｖ?。他以黃金為例，短期內(nèi)黃金是避險(xiǎn)工具，長(zhǎng)期來(lái)看黃金并不保值。什么能戰(zhàn)勝戰(zhàn)勝通脹？醫(yī)療與教育行業(yè)的投資是兩個(gè)可能的選項(xiàng)。

最后，費(fèi)一文表示，這是個(gè)最壞的時(shí)代，更是個(gè)最好的時(shí)代，武漢加油，我們所有中國(guó)人都要加油！

（本文根據(jù)費(fèi)一文教授直播課內(nèi)容整理而成）