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近年來，隨著金融管理部門對證券市場違法違規(guī)行為打擊力度的不斷加大，群體性證券侵權(quán)損害賠償訴訟逐年增多，證券虛假陳述責任糾紛案受到了社會廣泛關(guān)注。上海交通大學中國金融研究院（CAFR）、上海高金金融研究院（SAIFR）充分發(fā)揮金融專業(yè)能力，在司法實踐中提供了損失計算模型和第三方核定建議，被上海金融法院等全國各地法院相繼采納，得到了司法機構(gòu)的充分肯定和認可，積累了大量的研究案例和豐富的實踐經(jīng)驗。

全國人大代表、立信會計師事務(wù)所朱建弟建議證券虛假陳述案件統(tǒng)一裁判標準，在損失核定方面，考慮由法院統(tǒng)一委托上海高金金融研究院等具有系統(tǒng)和非系統(tǒng)風險核定能力的機構(gòu)進行損失核定，依法核定扣除系統(tǒng)風險及非系統(tǒng)風險所導致的投資者損失，并給予被告單獨委托上海高金金融研究院等機構(gòu)的權(quán)利，對非系統(tǒng)風險因素影響比例進行核定。

證券虛假陳述案件需要統(tǒng)一裁判標準

損失核定是證券虛假陳述責任糾紛案件中需要明確的一個核心問題，直接決定投資者能夠獲償?shù)臄?shù)額。

“近年來，證券虛假陳述責任糾紛案件有所增加，各地人民法院關(guān)于確定投資者損失及選擇損失核定機構(gòu)的做法存在較大差異，導致個案之間差別較大。”全國人大代表、立信會計師事務(wù)所朱建弟告訴上海證券報記者，有必要統(tǒng)一裁判標準，避免“同案不同判”的情況。《最高人民法院關(guān)于審理證券市場虛假陳述侵權(quán)民事賠償案件的若干規(guī)定》（下稱《若干規(guī)定》）第三十一條規(guī)定：“人民法院應(yīng)當查明虛假陳述與原告損失之間的因果關(guān)系，以及導致原告損失的其他原因等案件基本事實，確定賠償責任范圍。被告能夠舉證證明原告的損失部分或者全部是由他人操縱市場、證券市場的風險、證券市場對特定事件的過度反應(yīng)、上市公司內(nèi)外部經(jīng)營環(huán)境等其他因素所導致的，對其關(guān)于相應(yīng)減輕或者免除責任的抗辯，人民法院應(yīng)當予以支持。”朱建弟觀察到，在司法實踐中，各地法院采取不同方式扣除投資者損失與虛假陳述無關(guān)的因素，進而確定投資者的實際損失，導致個案之間的損失核定結(jié)果和投資者賠付比例差別巨大。

為了符合《若干規(guī)定》的相關(guān)規(guī)定，保障各經(jīng)營主體的合法權(quán)益，朱建弟建議，最高院對損失核定問題提供統(tǒng)一的裁判指導，出臺指導案例或者會議紀要，引導各地法院就該等問題形成共識。

考慮到上海高金金融研究院在證券虛假陳述責任糾紛案中的豐富經(jīng)驗，在具體裁判思路上，朱建弟建議，首先，考慮由法院統(tǒng)一委托上海高金金融研究院等具有系統(tǒng)和非系統(tǒng)風險核定能力的機構(gòu)進行損失核定，依法核定扣除系統(tǒng)風險及非系統(tǒng)風險所導致的投資者損失。

其次，如果法院認為案件不存在非系統(tǒng)風險的，那么法院可以委托投服中心或者投保基金進行損失核定，依法核定扣除系統(tǒng)風險所導致的投資者損失。

在此基礎(chǔ)上，給予被告單獨委托上海高金金融研究院等機構(gòu)的權(quán)利，對非系統(tǒng)風險因素影響比例進行核定，如相關(guān)核定報告證明存在非系統(tǒng)風險的，則考慮予以扣除。此外，朱建弟建議，打造高質(zhì)量企業(yè)信用評級體系，促進金融高水平開放下銀行信貸全面發(fā)展。一是推動建立國有控股、多方合力的新型企業(yè)信用評級公司，提升更高水平開放進程中信用評級國際話語權(quán)；二是關(guān)注銀行信貸重點方向，推動研發(fā)信用評級專項指標和方案；三是加強信用評級聯(lián)合監(jiān)管，提升信用評級和風險防范質(zhì)量。