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12月19日，上證50股指期權(quán)在中國(guó)金融期貨交易所（下稱“中金所”）成功掛牌上市。上市首周，上證50股指期權(quán)日均成交量2.38萬(wàn)手、持倉(cāng)量1.53萬(wàn)手、權(quán)利金金額1.05億元。

新品種運(yùn)行情況呈現(xiàn)哪些特征？市場(chǎng)功能是否得到有效發(fā)揮？我國(guó)金融期貨發(fā)展前景有何展望？對(duì)此，上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院副院長(zhǎng)、會(huì)計(jì)學(xué)教授李峰接受了上海證券報(bào)專訪。

——李峰上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院副院長(zhǎng)、會(huì)計(jì)學(xué)教授

上海證券報(bào)

如何看待上證50股指期權(quán)的首周運(yùn)行情況？其風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、價(jià)格發(fā)現(xiàn)等功能是否得到有效發(fā)揮？

李峰

中金所上證50股指期權(quán)相關(guān)合約正式掛牌交易時(shí)間為2022年12月19日，從19日、20日兩天運(yùn)行來(lái)看，整體運(yùn)行平穩(wěn)。從成交量看跌看漲比率（VL-PCR）來(lái)看，多空力量較為均衡；從持倉(cāng)量看跌看漲比率（OI-PCR）來(lái)看，資金對(duì)上證50的看多力量略強(qiáng)。

我們認(rèn)為，上證50股指期權(quán)產(chǎn)品將與中金所已有的金融期貨期權(quán)產(chǎn)品發(fā)揮協(xié)同作用，增強(qiáng)市場(chǎng)參與者的風(fēng)險(xiǎn)管理能力。同時(shí)，上證50股指期權(quán)的推出，也將使得二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)更加及時(shí)有效地反映新信息，提升我國(guó)資本市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。

上海證券報(bào)

本次上市的上證50股指期權(quán)，是繼滬深300股指期權(quán)、中證1000股指期權(quán)后，中金所推出的第三個(gè)股指期權(quán)品種。目前中金所指數(shù)類期貨期權(quán)產(chǎn)品體系是否已經(jīng)較為完備，是否能夠滿足投資者多元化風(fēng)險(xiǎn)管理需求？

李峰

中金所目前已經(jīng)初步構(gòu)建較為完備的指數(shù)類期貨期權(quán)產(chǎn)品體系，覆蓋了上證50、滬深300、中證500和中證1000等指數(shù)，一定程度上已經(jīng)能夠滿足投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理需求。

但是，金融衍生品未來(lái)發(fā)展空間還相當(dāng)巨大。從投資者多元化風(fēng)險(xiǎn)管理需求來(lái)看，目前有產(chǎn)品跟蹤的股票指數(shù)有362個(gè)，除去一些金融機(jī)構(gòu)發(fā)布的行業(yè)或風(fēng)格指數(shù)，僅由滬深交易所發(fā)布的有公募基金產(chǎn)品跟蹤指數(shù)就有25個(gè)，中證指數(shù)公司發(fā)布的有290個(gè)。在滬深交易所發(fā)布的25個(gè)指數(shù)中，跟蹤基金數(shù)量最多的是創(chuàng)業(yè)板指和深證100指數(shù)，目前都還沒(méi)有股指期貨和期權(quán)覆蓋。中證指數(shù)公司發(fā)布的290個(gè)指數(shù)中，跟蹤產(chǎn)品最多的前10個(gè)指數(shù)僅有4個(gè)有衍生品覆蓋。

上海證券報(bào)

中金所指數(shù)類期貨期權(quán)產(chǎn)品不斷推陳出新，對(duì)完善資本市場(chǎng)穩(wěn)定機(jī)制，促進(jìn)中長(zhǎng)期資金入市，服務(wù)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展方面有何作用？

李峰

上證50股指期權(quán)的適時(shí)推出，給資本市場(chǎng)參與者增強(qiáng)了配置A股核心資產(chǎn)的信心，穩(wěn)定了金融環(huán)境。在過(guò)去兩年的市場(chǎng)行情中，上證50整體成交熱度和估值水平都明顯下行，當(dāng)前均處于歷史低位。截至2022年12月20日，上證50指數(shù)日均成交額位于2020年以來(lái)的10%分位，PE（TTM）為9.2倍，位于2020年以來(lái)的11.6%分位。此時(shí)推出上證50期權(quán)，是對(duì)指數(shù)期權(quán)產(chǎn)品豐富度的重要補(bǔ)充，也對(duì)投資者持倉(cāng)組合增加了風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

當(dāng)前，我國(guó)進(jìn)入擴(kuò)內(nèi)需的關(guān)鍵時(shí)期，資本市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行意義重大，但海外流動(dòng)性收緊和全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期，對(duì)中國(guó)境內(nèi)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好有明顯負(fù)面影響，市場(chǎng)擾動(dòng)因素較多。指數(shù)期貨期權(quán)產(chǎn)品的推出，可以明顯豐富資本市場(chǎng)組合投資策略，提升風(fēng)險(xiǎn)管理有效性。

當(dāng)投資者可以通過(guò)金融衍生品來(lái)對(duì)自己持倉(cāng)的底層資產(chǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的時(shí)候，就不用通過(guò)頻繁的底層資產(chǎn)交易來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，有利于提升持倉(cāng)的穩(wěn)定性，減少資本市場(chǎng)情緒化的劇烈波動(dòng)。

上海證券報(bào)

你對(duì)我國(guó)金融期貨市場(chǎng)的發(fā)展前景有何展望？

李峰

針對(duì)目前我國(guó)金融期貨市場(chǎng)的特征，未來(lái)的發(fā)展可能集中于以下幾個(gè)方面：

一是當(dāng)前金融期貨期權(quán)產(chǎn)品種類較少，體系不完備。股指期貨期權(quán)產(chǎn)品種類較少，僅能覆蓋市場(chǎng)主流跟蹤指數(shù)中的極小部分，個(gè)股期貨期權(quán)相對(duì)于上市公司個(gè)數(shù)來(lái)說(shuō)更是覆蓋面極低，且均為場(chǎng)外期權(quán)，難以滿足多樣化的風(fēng)險(xiǎn)管理需求。未來(lái)應(yīng)當(dāng)根據(jù)市場(chǎng)需要，盡快開(kāi)發(fā)更多的期貨期權(quán)產(chǎn)品，將更廣泛的境內(nèi)外金融產(chǎn)品列為標(biāo)的，滿足全球投資者在中國(guó)資本市場(chǎng)的投資多樣化和風(fēng)險(xiǎn)管理需求。例如，針對(duì)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板等科技創(chuàng)新特色板塊推出股指期貨產(chǎn)品，以及推動(dòng)30年期國(guó)債期貨盡快推出，以滿足更長(zhǎng)期的利率風(fēng)險(xiǎn)管理需求。

二是我國(guó)專業(yè)投資者對(duì)金融期貨期權(quán)產(chǎn)品的運(yùn)用能力還不夠成熟，相對(duì)于我國(guó)股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的熟悉程度和參與度來(lái)說(shuō)，金融衍生品的成交量的持倉(cāng)量的占比都較低，這限制了我國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)一步向成熟化資本市場(chǎng)發(fā)展。未來(lái)隨著金融衍生品市場(chǎng)的不斷發(fā)展，應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)投資者積極進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，并且允許更多類型的機(jī)構(gòu)投資者更深度地參與金融期貨市場(chǎng)。

三是目前金融衍生品市場(chǎng)的開(kāi)放程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)。未來(lái)金融期貨市場(chǎng)的參與者應(yīng)當(dāng)擴(kuò)展到更多境外機(jī)構(gòu)投資者，并且開(kāi)通跨境參與渠道，從而不斷提升我國(guó)的金融競(jìng)爭(zhēng)力。

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