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歷經(jīng)資管新規(guī)、理財凈值化、數(shù)字化轉(zhuǎn)型等多輪變革風暴，中國財富管理行業(yè)進入黃金時代。銀行、保險、券商、信托、基金等財富管理服務機構(gòu)如何搶灘財富管理藍海？

日前，上海交通大學上海高級金融學院吳飛教授受邀參與新浪財經(jīng)年度策劃《金融新未來：財富未來》，圍繞投顧制度、個人養(yǎng)老金啟航、中國財富行業(yè)管理等話題進行分享。

伴隨著居民可投資資產(chǎn)規(guī)模的持續(xù)增長，中國財富管理行業(yè)從最初以居民儲蓄為主的萌芽期，走到了業(yè)務多元化發(fā)展的階段。

在這期間，財富管理機構(gòu)一直在摸索前進，模式也不斷創(chuàng)新。

比如，2008年后的第三方財富管理機構(gòu)大量涌現(xiàn)；2013年余額寶誕生；2014年信托公司推出財富管理品牌，以及近年各大證券公司由經(jīng)紀業(yè)務向財富管理轉(zhuǎn)型等事件都見證了行業(yè)發(fā)展的越來越多樣化、規(guī)范化。

與此同時，監(jiān)管政策也在不斷地進行調(diào)整和完善，以促進財富管理行業(yè)的健康發(fā)展。

特別是2018年“資管新規(guī)”的出臺，有效地化解了資管行業(yè)的諸多風險點，更好地保證行業(yè)的健康成長。隨著“資管新規(guī)”過渡期結(jié)束，中國財富管理行業(yè)正迎來全新的發(fā)展階段。

在這個新階段中，有兩個方面值得大家關(guān)注：

投顧制度的完善

如前所述，我國財富管理行業(yè)的發(fā)展歷史短暫但迅速。在過往的模式中，產(chǎn)品銷售收入一直都是財富管理機構(gòu)的主要收入來源。

但是，伴隨著財富管理機構(gòu)之間的競爭加劇，代銷費用下降，利潤減薄。

另外，新技術(shù)進步應用到行業(yè)，引發(fā)越來越多的金融產(chǎn)品創(chuàng)新，風險來源也逐漸多樣化。

客戶的需求也逐漸超越了單純投資產(chǎn)品的選擇，進入到一個理財和非理財方面的需求多樣化的階段。同時，社會老齡化帶來養(yǎng)老規(guī)劃的壓力，客戶在不同生命周期的財務安排需求也在逐步提升。

這些供給和需求方因素的變化，給財富管理機構(gòu)提升其專業(yè)性帶來更高的要求，從而形成了行業(yè)從原來代銷模式向顧問模式轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)。

2019年證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于做好公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務試點工作的通知》允許試點機構(gòu)開展管理型基金投資顧問服務，并代替客戶做出投資決策行為。

《通知》并對考核方式做出規(guī)范以減少投顧人員和客戶的利益沖突，開啟了中國財富管理機構(gòu)向買方投顧模式轉(zhuǎn)型的新時代。

目前試點機構(gòu)都在積極推進買方投顧業(yè)務的發(fā)展，隨著試點的深入和成熟，符合客戶利益的買方投顧制度有機會迎來快速發(fā)展期。

代銷和買方投顧背后的本質(zhì)區(qū)別在于是否從客戶的利益角度出發(fā)。

代銷模式的基于產(chǎn)品傭金的激勵方式很容易導致資管機構(gòu)、財富管理機構(gòu)和客戶利益出現(xiàn)背離。投資者的人性貪婪及風險厭惡等特點導致的“追漲殺跌”行為則加劇了這個利益背離的影響。常見的基金賺錢，基民不賺錢現(xiàn)象背后的原因也在于此。

而買方投顧模式，投資顧問多根據(jù)客戶資產(chǎn)比例以及業(yè)績表現(xiàn)收取費用，某種程度捆綁顧問的激勵和客戶的利益，使得投顧能夠始終和客戶“站在一起”。

因此，從行業(yè)機會而言，買方投顧模式有望成為財富管理一個發(fā)展的趨勢并能在行業(yè)中蓬勃發(fā)展。

從客戶而言，有機會能享受到真正服務于自身需求的買方投顧服務，從消費體驗和收益都能夠獲得提升。

第二，個人養(yǎng)老金啟航

今年4月份，國務院辦公廳印發(fā)《關(guān)于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》（以下簡稱《意見》）。這是近年來熱議的構(gòu)建多層次、多支柱養(yǎng)老保險體系問題的重要具體舉措。

養(yǎng)老三支柱體系，

◎ 一是基本養(yǎng)老保險，包括城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險和城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險，已經(jīng)覆蓋10億多人，具有強制性，但很多人按最低檔、最低年限進行繳費，最終拿到的養(yǎng)老金不高；

◎ 二是職業(yè)養(yǎng)老金，即職業(yè)年金和企業(yè)年金，覆蓋面較窄，以央企、國企和一些大型民企為主，參與人數(shù)較少；

◎ 三是個人養(yǎng)老金，目前占比微乎其微，亟待發(fā)展。

《意見》是第三支柱個人養(yǎng)老金制度的綱領(lǐng)性政策，其內(nèi)容囊括了一個養(yǎng)老金計劃的主要設(shè)計要素，意味著我國的第三支柱個人養(yǎng)老金制度正式啟航。

如果說投顧制度的發(fā)展是財富管理模式，甚至是方法和工具的變革，那么個人養(yǎng)老金政策的出臺則意味著財富管理市場規(guī)模和深度的擴容。

就居民而言，養(yǎng)老資金有機會獲得更加良好的收益和長期增值，緩解基礎(chǔ)養(yǎng)老替代不夠的問題，是財富管理的重要配置方向。

相對于之前的存款、銀行理財、養(yǎng)老保險而言，公募基金的可選擇余地更大，能提供更多與不同年齡、不同風險偏好適配的產(chǎn)品選擇，收益的彈性也更加明顯。

就機構(gòu)而言，這一政策代表了以公募基金為代表的金融機構(gòu)參與到個人養(yǎng)老金管理的重要起點。公募基金在個人養(yǎng)老金管理市場仍然有極大的擴展?jié)摿Α?/p>

長期來看，權(quán)益類基金、固收+等類型的基金能夠滿足養(yǎng)老金長期性、收益性需求，有望在未來推動納入個人養(yǎng)老金投資范圍。個人養(yǎng)老金的推行必然增加公募基金的管理規(guī)模，為公募基金帶來大量的長期資金。

個人養(yǎng)老金機構(gòu)化管理避免個人在投資中頻繁申贖基金的短期化行為影響到基金的操作，有助于公募基金更加專注于投研發(fā)展獲得更加穩(wěn)定的長期收益。

就市場而言，個人養(yǎng)老金入市可以成為市場的穩(wěn)定器。個人養(yǎng)老金是真正的長期資金，獲得個人養(yǎng)老金委托的機構(gòu)投資者將有長達三四十年的穩(wěn)定投資時間，可以專注于投研和長期目標，從而獲得更好、更穩(wěn)定的收益。

這對于降低個人投資者對于市場波動性的影響，引導市場的長期價值投資風氣，以及幫助上市公司的價值發(fā)現(xiàn)都有積極的作用。

同時，個人養(yǎng)老金啟航對前文提到的投顧制度也將產(chǎn)生促進作用。從海外經(jīng)驗看，個人養(yǎng)老金制度深刻改變了行業(yè)生態(tài)，促進了行業(yè)由銷售驅(qū)動向投顧服務驅(qū)動的轉(zhuǎn)型。

個人養(yǎng)老金可以選擇配置儲蓄、銀行理財、養(yǎng)老保險、公募基金，可選標的的增加也帶來了更高的配置要求，細分到公募基金中不同的養(yǎng)老目標期限產(chǎn)品和養(yǎng)老風險目標產(chǎn)品如何選如何配也給個人投資者帶來一些困難，投顧的作用將得以更好的發(fā)揮。

總體而言，做好財富管理有助于改善居民收入結(jié)構(gòu)，推動資產(chǎn)管理創(chuàng)新，促進資本市場穩(wěn)定發(fā)展。隨著投顧制度的進一步完善和個人養(yǎng)老金啟航，財富管理行業(yè)的發(fā)展會越來越專業(yè)和規(guī)范，這將標志著中國的財富管理行業(yè)進入到一個新的時代，也越來越接近成熟市場的特征。

來源 |新浪財經(jīng)