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5月26日，美聯(lián)儲公布5月貨幣政策會議紀(jì)要。紀(jì)要顯示，多數(shù)與會官員認(rèn)為，在接下來的兩次會議中各加息50個(gè)基點(diǎn)可能是合適的。

對此，上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院實(shí)踐教授胡捷在接受“21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道”記者采訪時(shí)指出，對美聯(lián)儲而言，貨幣政策的效果通常需要兩個(gè)季度左右的時(shí)間才會開始逐步顯現(xiàn)，美聯(lián)儲對未來的預(yù)期也僅在短期內(nèi)更有把握。

北京時(shí)間5月26日凌晨，美聯(lián)儲公布5月貨幣政策會議紀(jì)要。紀(jì)要顯示，多數(shù)與會官員認(rèn)為，在接下來的兩次會議中各加息50個(gè)基點(diǎn)可能是合適的。

此外，決策者一致認(rèn)同美國經(jīng)濟(jì)“非常強(qiáng)勁”，美聯(lián)儲可以在不使經(jīng)濟(jì)陷入衰退的情況下控制通脹。

鑒于會議紀(jì)要與5月會議聲明內(nèi)容基本一致，符合市場預(yù)期，加之其再度傳遞積極訊號，使得美股市場受提振反彈。

紀(jì)要公布后，三大股指集體轉(zhuǎn)漲。截至當(dāng)?shù)貢r(shí)間25日收盤，道指漲0.60%，標(biāo)普500指數(shù)漲0.95%，納指漲1.51%。

上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院實(shí)踐教授、前美聯(lián)儲高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡捷在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)指出，對美聯(lián)儲而言，貨幣政策的效果通常需要兩個(gè)季度左右的時(shí)間才會開始逐步顯現(xiàn)，美聯(lián)儲對未來的預(yù)期也僅在短期內(nèi)更有把握。向前看，美聯(lián)儲仍將為未來的不確定性保持一定的靈活性，后續(xù)政策的轉(zhuǎn)向?qū)⑷Q于前期政策取得的效果。

中國社科院美國研究所研究員呂祥在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)指出，從抑制通脹的角度來看，美聯(lián)儲必須保持加息的步伐。但過于激進(jìn)的政策或?qū)⒉豢杀苊鈱鹑谑袌鲈斐蓻_擊?？紤]到可能的后果，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲后續(xù)仍將慎重考慮加息步幅。

01

抗擊通脹仍是首要目標(biāo)

繼3月正式開啟加息周期后，美聯(lián)儲在5月的議息會議上宣布將基準(zhǔn)利率上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至0.75%-1.00%區(qū)間，為2000年以來首次大幅加息50個(gè)基點(diǎn)。

此外，美聯(lián)儲將于6月1日起，以每月475億美元的上限正式開啟縮表，并在3個(gè)月后將上限增至每月950億美元。

5月議息會議紀(jì)要顯示，抗擊通脹仍是美聯(lián)儲首要目標(biāo)。

具體來看，會議紀(jì)要中提及“通脹”一詞的頻率高達(dá)60余次，凸顯了美聯(lián)儲對價(jià)格上漲的擔(dān)憂。紀(jì)要透露，與會官員一致重申了他們采取必要措施來控制通脹、維持價(jià)格穩(wěn)定的堅(jiān)定承諾和決心。

一些與會者提醒道，持久的高通脹可能會導(dǎo)致長期通脹預(yù)期脫錨，從而導(dǎo)致控制通脹變得更加困難。

鑒于此，紀(jì)要中強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲將通過提高基準(zhǔn)利率和縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，“迅速地”將貨幣政策推向中性利率。

美聯(lián)儲主席鮑威爾此前也曾多次公開表態(tài)，重申其降低通脹的決心。他表示，在美聯(lián)儲看到通脹以一種“清晰而令人信服的方式下降”前，將不會停止加息的步伐。

值得注意的是，會議紀(jì)要還顯示，因供應(yīng)鏈緊縮問題持續(xù)、進(jìn)口價(jià)格與薪資水平上升，美聯(lián)儲研究人員小幅上修通脹預(yù)期，將2022年與2023年P(guān)CE價(jià)格指數(shù)分別上修至4.3%和2.5%；該預(yù)測值在3月的議息會議中為4%和2.3%。

此外，關(guān)于縮表的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，會議紀(jì)要顯示，部分與會官員指出，“可能會對金融市場狀況產(chǎn)生意想不到的影響”。

02

“靈活緊縮”，路徑如何？

美聯(lián)儲未來的政策走向仍然存在不確定性。經(jīng)濟(jì)學(xué)家與分析師普遍指出，美聯(lián)儲緊縮路徑的預(yù)期在一定程度上將基于通脹的表現(xiàn)。

胡捷指出，從目前三個(gè)月的政策實(shí)施情況與經(jīng)濟(jì)情況來看，4月美國CPI同比升8.3%，較3月的峰值下降0.2%，雖然通脹有略微下降的趨勢，但尚未達(dá)到令美聯(lián)儲安心的地步。因此，美聯(lián)儲在6月的議息會議上，大概率有加息50個(gè)基點(diǎn)的動(dòng)作。

CPI的回落是否意味著通脹已出現(xiàn)拐點(diǎn)？胡捷指出，如果通脹拐點(diǎn)得以確認(rèn)，那么在下一次議息會議上加息50個(gè)基點(diǎn)后，不排除后續(xù)調(diào)整為25個(gè)基點(diǎn)的可能性。但若通脹拐點(diǎn)無法得到明確確認(rèn)，可能將連續(xù)兩次加息50個(gè)基點(diǎn)。

值得注意的是，亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克近日表示，加息步伐在9月暫?！翱赡苁怯幸饬x的”。

博斯蒂克表示，支持在6月和7月會議上分別加息50個(gè)基點(diǎn)；如果通脹超出預(yù)期，或需要采取更激進(jìn)的行動(dòng)；近期金融市場的走勢符合美聯(lián)儲金融緊縮的目標(biāo)。他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲的目標(biāo)是軟著陸，而實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)需要保持“靈活”，3個(gè)月后，政策位置將很大程度上取決于美聯(lián)儲觀察到的實(shí)際情況。

這一觀點(diǎn)與大多與會官員的看法相符。據(jù)紀(jì)要顯示，許多與會者預(yù)測，加快撤出支持性貨幣政策將使美聯(lián)儲在今年晚些時(shí)處于有利地位，更好地評估貨幣政策緊縮帶來的影響。

瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室發(fā)表的機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)也指出，美聯(lián)儲繼續(xù)采取激進(jìn)的緊縮舉措，目的是讓之后在必要時(shí)可以靈活進(jìn)行調(diào)整。

目前，市場對美聯(lián)儲激進(jìn)加息的預(yù)期有所降溫。據(jù)芝加哥商品交易所FedWatch顯示，目前市場預(yù)期美聯(lián)儲9月繼續(xù)大幅加息50個(gè)基點(diǎn)的概率由此前的50%下降至28%。

摩根大通策略師認(rèn)為，9月可能是美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。因?yàn)?月會議前會再公布三次CPI，證明通脹是否如美聯(lián)儲預(yù)期的那樣真正放緩。

紀(jì)要還顯示，美聯(lián)儲將與市場保持溝通，有效地調(diào)整市場對美聯(lián)儲未來政策走向的預(yù)期，使得市場預(yù)期與美聯(lián)儲對政策前景的評估保持一致。

03

滯脹風(fēng)險(xiǎn)“還不是那么高”

在通脹高企的背景下，美聯(lián)儲的貨幣政策緊縮是否會令美國經(jīng)濟(jì)走向滯脹？

胡捷指出，從眼下的情況來看，目前“滯脹”二者間已經(jīng)有“脹”（即通脹）要去疏通。而“滯”目前還沒有顯現(xiàn)出來，但也有擔(dān)憂情緒。

胡捷解釋，從目前美國經(jīng)濟(jì)本身的增長去看“滯”，現(xiàn)在還沒有明顯的跡象。因?yàn)槟壳懊绹鳪DP的全年預(yù)測增速約為2.4%，雖較去年下半年時(shí)的預(yù)期而言更加保守，但仍屬于美國常態(tài)的增長水平。其次，美國失業(yè)率處于3.6%的低位。因此，這兩個(gè)指標(biāo)來看，增長情況相當(dāng)不錯(cuò)。

既如此，那 “滯”的擔(dān)憂從何而來？胡捷告訴記者，并非來自上述兩個(gè)指標(biāo)，而是主要出于對加息效果的擔(dān)憂。加息會在一定程度上幫助抑制通脹，但其副作用是抑制經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的增長。

胡捷補(bǔ)充稱，有觀點(diǎn)認(rèn)為，通脹可能更多是由供應(yīng)鏈問題推動(dòng)。如果通脹主要由供給不足所導(dǎo)致，那么簡單的加息實(shí)際上對解決通脹本身沒有太大作用，反而其副作用會對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生抑制。通脹不降，經(jīng)濟(jì)放緩，滯脹就可能發(fā)生。

胡捷判斷，美國經(jīng)濟(jì)發(fā)生滯脹可能性在25%左右，即現(xiàn)在來看“還不是那么高?！?/p>

呂祥則認(rèn)為，2020至2021兩年間的“無上限量寬”是當(dāng)下劇烈通脹的最重要原因。其他方面，疫情造成的勞動(dòng)力損失、供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)輸通道不暢等，也都是導(dǎo)致劇烈通脹的重要原因。因此，美聯(lián)儲目前的加息和減購政策僅僅是在貨幣端影響物價(jià)，在其他方面問題得以有效解決之前，對抑制通脹的作用將是十分有限的。

呂祥還指出，由于通脹率是同比計(jì)算的，而隨著去年同期可比基數(shù)的提高，未來幾個(gè)月通脹率可能會顯得低一些，但整體物價(jià)水平仍然很難回落。

瑞銀認(rèn)為，基準(zhǔn)情景是經(jīng)濟(jì)可以避免衰退；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)也將在年內(nèi)有所緩和，從而助力股市走高。

來源 |21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道