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當(dāng)前，宏觀環(huán)境、行業(yè)政策和新冠疫情影響因素交織，中國(guó)經(jīng)濟(jì)需要應(yīng)對(duì)多重不確定性。在新形勢(shì)下，作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動(dòng)力，中國(guó)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)和創(chuàng)投機(jī)構(gòu)該如何在風(fēng)浪之中捕捉機(jī)會(huì)與空間，在擁抱變化的同時(shí)實(shí)現(xiàn)持續(xù)成長(zhǎng)？

5月15日晚，又一期“博士堂云開講”在線上舉行，來(lái)自SAIF GES項(xiàng)目的幾位優(yōu)秀學(xué)員就“新形勢(shì)下的投融資思考”這一話題展開了交流分享，近200位GES校友參與了這場(chǎng)線上沙龍。

上海城投誠(chéng)鼎基金董事長(zhǎng)陳智海（GES首期）、上海永宣創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司管理合伙人朱一凡（GES八期）與上海復(fù)志信息技術(shù)有限公司首席執(zhí)行官封華（GES八期），分別圍繞當(dāng)下的投資方向、創(chuàng)投市場(chǎng)的現(xiàn)狀及創(chuàng)業(yè)路途中的融資決策等問(wèn)題等分享了各自的真知灼見。上海高馳資產(chǎn)管理有限公司創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)樊煒（GES七期）擔(dān)任了此次活動(dòng)的主持人。

在致辭環(huán)節(jié)，SAIF學(xué)術(shù)副院長(zhǎng)、GES項(xiàng)目學(xué)術(shù)主任嚴(yán)弘教授表示：“本輪疫情，全球供應(yīng)鏈?zhǔn)艿搅撕艽鬀_擊，為中國(guó)乃至全球金融市場(chǎng)也帶來(lái)了波動(dòng)，身處其中的我們都深有感受。GES博士堂云開講活動(dòng)，一直以來(lái)都關(guān)注并探討著最熱點(diǎn)的話題，希望借助此次博士堂云分享，能為我們應(yīng)對(duì)當(dāng)前的挑戰(zhàn)，以及即將到來(lái)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)開拓思路、尋找方略。”

陳智海：大變局下，審時(shí)度勢(shì)，有所作為

陳智海

上海城投誠(chéng)鼎基金董事長(zhǎng)

GES首期學(xué)員

陳智海在分享中指出，在百年未有之大變局下，面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的新格局、國(guó)際政治局勢(shì)的新變化和全球疫情形勢(shì)的影響，企業(yè)家、投資者們需要擁有更深層次的結(jié)構(gòu)思維，應(yīng)對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和行業(yè)分化、產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)、投資平均收益率下降等諸多重大的變化。

基于大環(huán)境的改變，陳智海提出兩點(diǎn)思考：

一是“不審勢(shì)，即寬嚴(yán)皆誤”。一方面，對(duì)于碎片化信息，要篩選、甄別，以正確的價(jià)值觀看待信息，保證信息的完整性和準(zhǔn)確性，再通過(guò)梳理，樹立正確的認(rèn)知，制定正確的決策判斷；另一方面，對(duì)于公司或企業(yè)組織而言，要有較為長(zhǎng)久清晰的機(jī)制和文化，通過(guò)它來(lái)串聯(lián)起整體的戰(zhàn)略制定，并利用有效的組織、合適的人貫徹執(zhí)行，使得企業(yè)在大勢(shì)當(dāng)下能適應(yīng)各項(xiàng)變化。

二是“宏觀是我們必須接受的，微觀才是我們有所作為的”。某種意義上，宏觀環(huán)境的變化更像是一種壓力測(cè)試。我們應(yīng)正確對(duì)待現(xiàn)在的宏觀形勢(shì)，同時(shí)更聚焦于自身的能力圈，進(jìn)一步把自己的優(yōu)點(diǎn)轉(zhuǎn)化為優(yōu)勢(shì)；謹(jǐn)慎把控融資、負(fù)債率、現(xiàn)金流，制定合適的戰(zhàn)略、組建合適的團(tuán)隊(duì)，選擇合適的資本。

時(shí)間是最好的煉金石，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)亦是如此。陳智海借用“龜兔寓言”闡述了選擇正確的道路比追求速度更重要，同時(shí)做好風(fēng)險(xiǎn)管理，將會(huì)有利于我們走得更遠(yuǎn)。

那么，面對(duì)未來(lái)大勢(shì)，我們應(yīng)如何做出正確的投資決策？陳智海分享了兩個(gè)值得關(guān)注的投資賽道：一是契合“綠色城市讓地球更長(zhǎng)久”的新能源方向，二是契合“智慧城市讓生活更美好”的數(shù)字化方向?！胺叛畚磥?lái)20年甚至30年，這兩者都具備長(zhǎng)期發(fā)展的趨勢(shì)，是非常明確的賽道，投資的安全邊界相對(duì)而言會(huì)更高?！彼f(shuō)道。同時(shí)他也提到“共同富?！崩砟钍撬麄冞x擇投資標(biāo)的時(shí)非常注重的投資邏輯。

朱一凡：創(chuàng)投市場(chǎng)兩極分化，回歸理性

朱一凡

上海永宣創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司管理合伙人

GES八期學(xué)員

朱一凡表示，當(dāng)前，由于疫情管控，生產(chǎn)復(fù)工受限，各地管控政策不一致導(dǎo)致區(qū)域物流停滯，對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)造成了不同程度的影響。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，面對(duì)1個(gè)月以內(nèi)的短周期維度管控，企業(yè)生產(chǎn)復(fù)工的影響尚且可控；面對(duì)2-3個(gè)月左右的中周期維度管控，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的供給側(cè)將受到?jīng)_擊；若需面對(duì)1-3個(gè)季度長(zhǎng)周期維度的管控，企業(yè)在需求和財(cái)務(wù)方將面臨巨大影響。

在這一背景下，國(guó)內(nèi)的創(chuàng)投市場(chǎng)在一季度也同樣受到了不小影響。朱一凡用八個(gè)字形容目前的創(chuàng)投市場(chǎng)，即“兩極分化、退出艱難”。

首先是投資階段的兩極分化：投資者或是“猛砸”中后期成熟項(xiàng)目尋找確定性，或是“押注”早期階段的A輪項(xiàng)目，豪賭獨(dú)角獸。從行業(yè)分布上來(lái)看，IT行業(yè)、半導(dǎo)體及電子設(shè)備、生物技術(shù)及醫(yī)療健康三大行業(yè)持續(xù)獨(dú)占鰲頭。

其次是募資幣種兩極分化明顯，外部資金遇冷，人民幣基金一騎絕塵，總募資數(shù)量超過(guò)外幣基金67倍之多。

第三是募資結(jié)構(gòu)兩極分化，單項(xiàng)基金大行其道，50億規(guī)模大額基金頻頻成立。

第四是投資地域兩極化，其中南方長(zhǎng)三角占據(jù)投資總數(shù)量半壁江山，而北方城市中北京一直致力打造“北京智造”“北京服務(wù)”的新名片。

從“退出”的角度，隨著我國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整期，壓力已經(jīng)從募資端擴(kuò)展至退出端，退出壓力持續(xù)升級(jí)?；谀壳暗膭?chuàng)投市場(chǎng)，股權(quán)投資節(jié)奏呈現(xiàn)整體放緩趨勢(shì)。

立足當(dāng)下，展望未來(lái)，朱一凡強(qiáng)調(diào)，寒冬絕不是終點(diǎn)。

后疫情時(shí)代，隨著一部分經(jīng)濟(jì)體重新開放并開始走上正軌，數(shù)字化變革、生命科學(xué)及物流領(lǐng)域向云技術(shù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，仍將推動(dòng)大量資金投入初創(chuàng)企業(yè)。同時(shí)，無(wú)論是宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展、中觀產(chǎn)業(yè)變革、還是微觀市場(chǎng)新生態(tài)價(jià)值的重塑，對(duì)于一二級(jí)市場(chǎng)投資者而言，注冊(cè)制下的資本市場(chǎng)除了資金端更為機(jī)構(gòu)化以外，一二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)值打通，也會(huì)倒逼機(jī)構(gòu)投資者形成更為長(zhǎng)期的價(jià)值投資邏輯。

封華：攻守之間，最大化投資人的價(jià)值

封華

上海復(fù)志信息技術(shù)有限公司首席執(zhí)行官

GES八期學(xué)員

“逆境”能檢驗(yàn)一家企業(yè)是優(yōu)秀還是平庸。對(duì)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)而言，生存發(fā)展過(guò)程中的坎坷更是常態(tài)。目前，封華創(chuàng)立的上海復(fù)志信息技術(shù)有限公司占據(jù)了專業(yè)級(jí)3D打印領(lǐng)域全國(guó)第一、全球前三的地位，并在疫情期間逆風(fēng)前行，繼續(xù)獲得投資機(jī)構(gòu)加碼，其運(yùn)營(yíng)及融資經(jīng)驗(yàn)或許值得創(chuàng)業(yè)者們借鑒。

在過(guò)去7年里，上海復(fù)志信息技術(shù)有限公司從天使輪到第四輪融資，接觸了大量不同的投資人。在封華看來(lái)，企業(yè)在擁有股權(quán)投資基金的背書之后，可以招募到更多行業(yè)里的優(yōu)秀人才，進(jìn)而推動(dòng)下一輪的融資；同時(shí)，企業(yè)也可以憑借創(chuàng)投基金的加入更好地說(shuō)服潛在的客戶。

在此基礎(chǔ)上，封華從創(chuàng)業(yè)者角度分享了股權(quán)融資過(guò)程中“賽道”、“團(tuán)隊(duì)”和“夢(mèng)想”三大關(guān)鍵要素。他表示，賽道的選擇和創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)的構(gòu)建，關(guān)系著天使輪或者VC的投入。而當(dāng)企業(yè)有了一定的規(guī)模后，夢(mèng)想對(duì)于業(yè)績(jī)支撐的重要性則會(huì)更加突出。

他進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，要關(guān)注投資協(xié)議中的“對(duì)賭”、“一票否決權(quán)”和“回購(gòu)”條款。在與投資方的攻守之間，要盡量保證創(chuàng)業(yè)者的戰(zhàn)略不變形。同時(shí)，不要以創(chuàng)始人在公司股權(quán)所對(duì)應(yīng)的可變現(xiàn)公允價(jià)值為回購(gòu)最高上限，以保障創(chuàng)業(yè)的安全性。

那么，企業(yè)如何最大化投資人的價(jià)值？

封華從三個(gè)角度給出建議：首先，是善用投資人這一優(yōu)質(zhì)的“醫(yī)生”，借助其獲得更具建設(shè)性的指導(dǎo)；其次，商業(yè)利益催化下的“兄弟情”能夠更好地凝結(jié)和深化企業(yè)與投資人間的關(guān)系，從而給到創(chuàng)業(yè)者更多實(shí)實(shí)在在的幫助；另外，要學(xué)會(huì)做一個(gè)“會(huì)哭的孩子”，持續(xù)與投資人之間產(chǎn)生“共情”，找到共同的事業(yè)方向，獲得他們優(yōu)質(zhì)的建議。

疫情背景下，融資能夠有效解決企業(yè)現(xiàn)金流問(wèn)題。但封華也指出，企業(yè)需要根據(jù)形勢(shì)適時(shí)調(diào)整估值預(yù)期，同時(shí)采取小步快跑的方式，滿足現(xiàn)金流需求。在融完一輪后，企業(yè)應(yīng)積極提升業(yè)績(jī)，有了更好的數(shù)據(jù)之后可再進(jìn)行下一輪的融資。除此之外，產(chǎn)業(yè)協(xié)同中的價(jià)值同樣值得進(jìn)一步關(guān)注和挖掘。

樊煒

上海高馳資產(chǎn)管理有限公司創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)

GES七期學(xué)員

在三位學(xué)員的精彩分享之后，主持人樊煒也分享了自己的感悟：

一、面對(duì)日益增多的不確定性，保持冷靜樂(lè)觀的心態(tài)，由上而下洞悉風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境的變化，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)底線和風(fēng)險(xiǎn)前置意識(shí)，規(guī)避投資源頭的戰(zhàn)略誤判。

二、市場(chǎng)下沉的過(guò)程也是風(fēng)險(xiǎn)釋放的過(guò)程，這時(shí)更需要做逆向思考和布局，主動(dòng)尋找機(jī)遇，擁有穩(wěn)定和長(zhǎng)遠(yuǎn)的心態(tài)，積極聚焦于面向未來(lái)的思考和行動(dòng)。

三、對(duì)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展，過(guò)程一定是充滿坎坷，只有具備能適應(yīng)和對(duì)抗各種復(fù)雜環(huán)境變化的企業(yè)家精神，最終才能逆風(fēng)前行獲得超越行業(yè)的業(yè)績(jī)。

“無(wú)論環(huán)境怎么變化，前面的挑戰(zhàn)怎么艱危，讓我們以一種守得云開見月明的耐心，在洞悉和控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，積極聚焦于面向未來(lái)的思考和行動(dòng)，不斷應(yīng)變求變。所謂‘自助者天助’，相信這個(gè)時(shí)代不會(huì)辜負(fù)每一顆愿意思考的心靈?！?/p>

隨后，他就“構(gòu)建投資管理機(jī)構(gòu)的持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力”、“在創(chuàng)投領(lǐng)域如何在早期投資階段甄別好的風(fēng)口”、“未來(lái)創(chuàng)業(yè)環(huán)境的展望”等話題與幾位嘉賓展開了熱烈討論。

嚴(yán)弘

SAIF學(xué)術(shù)副院長(zhǎng)、GES項(xiàng)目學(xué)術(shù)主任

活動(dòng)最后，嚴(yán)弘教授對(duì)同學(xué)們的分享給予了充分肯定，他總結(jié)說(shuō)：新形勢(shì)下投融資需要從歷史和宏觀的角度整體把握，也需要從微觀和實(shí)戰(zhàn)的視角做深度思考，這也正是今天晚上三位同學(xué)從不同層面為我們?cè)忈尩耐度谫Y之道，相信對(duì)大家都有深刻啟迪。

同時(shí)，嚴(yán)弘教授也由衷表達(dá)了心中的美好展望，以此鼓舞更多學(xué)員堅(jiān)定前行?！拔覀兘K將解封雖然過(guò)程并不是一帆風(fēng)順，但是我相信，在大家的共同努力之下，一定能夠走出目前的陰霾，以飽滿健康的心態(tài)走向恢復(fù)生活、恢復(fù)生產(chǎn)的康莊大道。”