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新時(shí)代背景下，投資者維權(quán)有哪些改變？該如何提升投資者保護(hù)水平？

今日，在由新浪財(cái)經(jīng)主辦的315投資者保護(hù)論壇上，上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院副院長、金融學(xué)教授朱寧圍繞上述問題進(jìn)行分享。他表示，投資者保護(hù)不是包辦，保護(hù)不是保證我一定賺錢。對于投資者最好的保護(hù)方式，仍然是對于投資者的教育和對于投資者整個投資能力和風(fēng)險(xiǎn)意識的提升。

渠道制度齊發(fā)力，股民維權(quán)譜新篇！由新浪財(cái)經(jīng)主辦的315投資者保護(hù)論壇正式啟幕?；厥?021年，一系列標(biāo)志性案件相繼判決，與此同時(shí)，證券虛假陳述新規(guī)正式出臺，投資者保護(hù)從此開啟新篇章。新時(shí)代背景下，投資者維權(quán)有哪些改變？該如何提升投資者保護(hù)水平？帶著思考與期許，新浪財(cái)經(jīng)力邀業(yè)內(nèi)大咖共聚云端，共話投資者保護(hù)新時(shí)代。

上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院副院長、金融學(xué)教授朱寧參與論壇并發(fā)表演講。其分享了整個在新制度和多渠道環(huán)境下投資者保護(hù)的新的變化、它的主要核心的一些內(nèi)容，它應(yīng)該是什么、它不應(yīng)該是什么，和它在整個推動過程中的難點(diǎn)和重點(diǎn)。

朱寧指出：

其實(shí)中國整個A股市場還是一個很新鮮的事物，存在不過30年，在整個A股市場里面，針對于中國的投資者特別是中小投資者的保護(hù)，也是代表過去20年左右中國整個資本市場、中國資本市場監(jiān)管者很重要的一個工作的要點(diǎn)，它還是一個非常新的事物，還是一個高度發(fā)展和變化的趨勢。

在這個過程中：

第一，大家對投資者保護(hù)要給予高度重視，給予高度期望。

第二，希望通過這個機(jī)會，能夠呼吁整個中國資本市場的各界，從政府機(jī)關(guān)，從監(jiān)管者，從上市公司，從專業(yè)機(jī)構(gòu)，從每一個投資者對于投資者保護(hù)、如何保護(hù)自己的合法權(quán)益，給予更多的關(guān)注。

第三，我們必須要意識到保護(hù)不是包辦，保護(hù)不是保證我一定賺錢。對于一個投資者最好的保護(hù)方式，我個人認(rèn)為仍然是對于投資者的教育和對于投資者整個投資能力和風(fēng)險(xiǎn)意識的提升。

朱寧演講全文

各位網(wǎng)友大家好，非常高興參加新浪財(cái)經(jīng)315投資者保護(hù)論壇，也非常感謝新浪財(cái)經(jīng)盛情的邀請。在今天的這個演講里，我想跟大家分享以下幾點(diǎn)關(guān)于多渠道新制度的環(huán)境下面投資者保護(hù)的一些新的思考和新的一些觀察。

我講的內(nèi)容主要有四個方面：

◎ 第一點(diǎn)，分析一下整個多渠道核心的制度環(huán)境下，整個投資者保護(hù)大的背景和新的變化。

◎第二點(diǎn)，在我個人的思考過程中，整個新的投資者保護(hù)的主要內(nèi)容。

◎第三點(diǎn)，整個在投資者保護(hù)過程中，究竟投資者保護(hù)是什么、不是什么。

◎第四點(diǎn)，從我的很多研究和整個國際的研究里面，通過行為金融的分析，強(qiáng)調(diào)一下整個投資者保護(hù)過程中的一些難點(diǎn)和可能克服和解決一些問題的辦法。

自從2020年新冠疫情暴發(fā)以來，整個全球的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、金融環(huán)境和整個全球的資本市場都發(fā)生了一個非常深刻的變化，對于中國的股市可能也是有非常大的影響，對于整個中國的投資者人群來講，我們看到在整個新冠疫情暴發(fā)的過程中，我們整個中國的A股市場投資者從大概原來的1.5億左右上升到了1.7億，增加了2000萬。

到了2020年的年底，整個中國的A股市場投資者人數(shù)更是進(jìn)一步地上升到了1.9億。在過去兩年的疫情過程中，其實(shí)整個投資者人群取得了一個非常大的發(fā)展。與此同時(shí)我們也看到2018年推出資管新規(guī)，2021年整個過渡期就應(yīng)該結(jié)束了，意味著可能在資管新規(guī)里所提出來的“買者自負(fù)，賣者有責(zé)”的新的監(jiān)管理念和新的看待風(fēng)險(xiǎn)的這種態(tài)度，可能也在逐漸逐漸地被廣大的機(jī)構(gòu)和廣大的投資者所適應(yīng)、所接受。

在整個這個大的環(huán)境之下，我們也看到了隨著整個進(jìn)一步地堅(jiān)持“房住不炒”地隨著中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步地高質(zhì)量的轉(zhuǎn)型，幫助中小企業(yè)獲得更多的融資，進(jìn)一步地發(fā)展，同時(shí)幫助廣大的中產(chǎn)階層，幫助廣大的居民家庭能夠進(jìn)一步地?cái)U(kuò)大自己的財(cái)富，能夠保值增值，在這個過程中整個資本市場所扮演的角色和表現(xiàn)出來的地位都是越來越重要的。

我們可以看到整個資本市場對于中國的居民、對于中國的金融體系、對于中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展的作用是越來越大、越來越重要的，這一點(diǎn)也是為什么我們看到為什么投資者保護(hù)如此之重要。

因?yàn)楫吘雇顿Y者是整個金融市場里面非常重要的一個組成部分，投資者的預(yù)期、投資者的金融素養(yǎng)、投資者的行為都會對整個市場中長期的發(fā)展形成非常重大的影響，同時(shí)也會對于整個市場的穩(wěn)定和投資者自身的收益和風(fēng)險(xiǎn)意識，也會產(chǎn)生非常大的影響。

2

下面我花幾分鐘的時(shí)間和大家分享一下我個人的理解，在整個多渠道和新制度環(huán)境下，投資者保護(hù)應(yīng)該涵蓋哪些方面的內(nèi)容。

我們一講到投資者保護(hù)，其實(shí)投資者保護(hù)有很多不同的層面，這里面可能要多頭發(fā)力、多頭監(jiān)管，才能真正實(shí)施有效的和比較得力的對于投資者的保護(hù)。

投資者保護(hù)其實(shí)有不同種類的投資者，既有比較成熟的大量的機(jī)構(gòu)投資者，又有為數(shù)更眾多的可能對金融了解相對比較有限的個人投資者，所謂的“散戶”，所謂的“小白”，所謂的“韭菜們”，我這里更多講的是如何更好低保戶我們個人投資者，也是我在全球整個研究領(lǐng)域里面比較有成績的一些研究。

第一，因?yàn)閭€人投資者數(shù)目比較眾多。第二，個人投資者相對能夠投在整個關(guān)注投資和金融方面的時(shí)間相對比較有限。第三，大量的投資者其實(shí)是比較年輕和缺乏投資經(jīng)驗(yàn)的投資者。

所以，對他們來講如何能夠更好地進(jìn)入到市場里面，如何能得到制度環(huán)境更有效的保護(hù)，其實(shí)對于他們進(jìn)一步地接觸金融環(huán)境，也進(jìn)一步地能夠提升自己的金融素養(yǎng)，都是非常重要的。

我們主要關(guān)注的可能是關(guān)于如何保護(hù)中小投資者或者廣大的個人投資者。

有四個方面的主要內(nèi)容我個人高度關(guān)注：

1.持牌經(jīng)營

這一點(diǎn)可能是整個金融行業(yè)或者是金融服務(wù)行業(yè)非常重要的一個組成部分，我們看到幾乎所有的金融機(jī)構(gòu)，幾乎所有的金融業(yè)務(wù)都是納入在監(jiān)管環(huán)境之內(nèi)的，你要開展這個業(yè)務(wù)，你必須有相應(yīng)的牌照。

為什么要有牌照？這其實(shí)是整個市場環(huán)境和政府監(jiān)管做法的一個逐漸演進(jìn)的歷史的形成。

一百年之前，整個各國的金融機(jī)構(gòu)基本上都是未監(jiān)管的，但是隨著過去很多次的股災(zāi)、很多次的金融危機(jī)和在金融危機(jī)之中暴露出來的很多的機(jī)構(gòu)的貪婪和人性的弱點(diǎn)，我們都必須認(rèn)識到要把金融機(jī)構(gòu)納入到監(jiān)管環(huán)境之內(nèi)。

所以，從這個上面來講，第一個很重要的保護(hù)就是金融機(jī)構(gòu)，這種踐行金融服務(wù)的提供者必須是持牌經(jīng)營，必須被納入到正統(tǒng)的監(jiān)管環(huán)境之內(nèi)。

無論它是在網(wǎng)上還是在線下，無論它是以各種各樣不同的名義，無論它是不是叫證券公司，它只要從事的是和證券或者是和基金或者是和投資相關(guān)的業(yè)務(wù)，它就應(yīng)該被納入到我們監(jiān)管的環(huán)境之內(nèi)。

這種持牌經(jīng)營還有一個非常好的好處，對于投資者保護(hù)來講，我們中國老話叫做“跑得了和尚跑不了廟”。

如果你這個機(jī)構(gòu)是持牌經(jīng)營，納入到監(jiān)管環(huán)境之內(nèi)的，一旦投資者的保護(hù)沒有做到位，一旦投資者的權(quán)益受到傷害的話，至少監(jiān)管者知道我這個問題應(yīng)該找誰去解決。

所以這一點(diǎn)對于可能整個投資者保護(hù)來講，持牌經(jīng)營可能是一個前提條件。

2.信息披露

資本市場其實(shí)是一個信息的市場，之所以資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)波動，很大程度上是由于關(guān)于企業(yè)、關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)、關(guān)于未來戰(zhàn)略的信息逐漸的被市場所接納。

在這個過程中，可能個人投資者處在一個天生的劣勢。為什么呢？因?yàn)楸旧泶罅康耐顿Y者并不是學(xué)財(cái)經(jīng)出身的。第二，大量投資者并沒有這么多的時(shí)間去關(guān)注股市的波動和變化。第三，即使你有時(shí)間和精力，可能這些上市公司、這種專業(yè)機(jī)構(gòu)也是嫌貧愛富的，并不愿意為廣大的個人投資者提供這么多的幫助或者提供這么多的信息。

所以，從這個意義上來講，很重要的一個組成部分就是整個信息披露的公正、公平和公開，這是中國證監(jiān)會整個監(jiān)管的很重要的思路，這里面很核心的內(nèi)容是要保證信息披露的公正、公平和公開。

在這個過程中，在這三個條件得到滿足的情況下，我們要進(jìn)一步地推動整個上市公司信息披露的水平，我們專業(yè)機(jī)構(gòu)在這個過程中的操守和整個職業(yè)的水準(zhǔn)，同時(shí)也要提升我們廣大投資者對于信息披露，他可以理解、他可以接受的這種程度和水平。

所以，對于整個資本市場來講，信息是核心。因此，對于整個投資者保護(hù)來講，信息披露也是整個投資者保護(hù)里面非常非常關(guān)鍵、非常重要的一個組成部分。

3.公司治理水平

在信息披露得到保證或者得到提升的環(huán)境之下，我們還要進(jìn)一步地提升中國上市公司的公司治理水平。

我們必須得看到，一個公司經(jīng)營得好與壞，可能和整個公司的專業(yè)管理水平有關(guān)，但是一個公司和投資者之間的關(guān)系，很大程度上其實(shí)還會涉及到整個這個公司的治理。

因?yàn)楣炯词菇?jīng)營得很好，盈利很高，如果它沒有能夠以投資者為核心，以投資者為自己的這種衣食父母的觀念，如果它不是真正有效地對中小投資者有這種感恩之心的話，我們會發(fā)現(xiàn)可能一個經(jīng)營得很好的企業(yè)也會通過比如說關(guān)聯(lián)交易，通過這種交易能夠把很多企業(yè)的利益輸送給大股東，這種輸送其實(shí)是以中小股東的權(quán)益為代價(jià)的。

所以，在這種環(huán)境之下，我們?nèi)绾文軌蜻M(jìn)一步地提升中國上市公司的公司治理水平，這個公司的治理水平里面既有整個董事會、監(jiān)事會、高管自身的水平，也有整個機(jī)構(gòu)設(shè)置過程中，監(jiān)事會如何更好地監(jiān)督和督促董事會行使職能，董事會如何更好地對于高管的行為進(jìn)行監(jiān)督，這都是非常重要的組成部分。

4.外部機(jī)制

對于中國股市來講還有一個非常重要的，現(xiàn)在還方興未艾的一個很重要的提升公司治理的方式是通過公司治理的外部機(jī)制。

所謂的外部機(jī)制就是通過外部的企業(yè)對于本公司的收購和兼并，這種外部的壓力來推動和提升整個公司內(nèi)部的公司治理水平的提升，這也是非常重要的一個組成部分。

無論是持牌經(jīng)營，無論是信息披露，無論是整個公司治理，這都是屬于在事前、事中要求這些企業(yè)，要求中國A股市場達(dá)到的某些要求。

但是如果出現(xiàn)了違法行為，如果出現(xiàn)了違規(guī)的行為，怎么辦？第四點(diǎn)就是對于那些侵犯了中小投資者權(quán)益的行為，對于那些在整個新制度和多渠道環(huán)境之下還會冒天下之大不韙，還會進(jìn)一步地傷害中小投資者權(quán)益的那些機(jī)構(gòu)和個人，必須要加大整個懲處的力度，前一階段我們通過整個《證券法》的修改，通過證監(jiān)會的一些工作重點(diǎn)的調(diào)整，我們都把保護(hù)投資者、嚴(yán)打非法行為、侵犯中小投資者的行為放在整個工作的重點(diǎn)。

總結(jié)一下，我認(rèn)為在現(xiàn)階段，在新制度和多渠道的環(huán)境之下，可能要更好地做好投資者保護(hù)。

第一，我們必須要加強(qiáng)整個持牌經(jīng)營。第二，要求上市公司進(jìn)一步地提升信息披露（包括中介機(jī)構(gòu)）。第三，要進(jìn)一步地提升中國上市公司的公司治理的水平。第四，一旦發(fā)生非法行為，我們要加大整個懲處和打擊的力度。

3

下面幾分鐘時(shí)間里，我想跟大家分享一下在我的心目中，我認(rèn)為投資者保護(hù)不是什么，又應(yīng)該是什么。

我們剛才講了整個投資者保護(hù)的很重要的組成部分，我也想跟大家分享一下，大家對于投資者保護(hù)這幾個字可能期望不要過高或者不要不切實(shí)際。在我心目中我認(rèn)為投資者保護(hù)不是什么呢？

首先，投資者保護(hù)不是大包大攬，投資者保護(hù)不是包辦投資。

有些投資者認(rèn)為既然投資者保護(hù)已經(jīng)存在，我是不是就可以不用負(fù)責(zé)任，閉著眼睛進(jìn)入股市就可以賺錢？

這一點(diǎn)我想強(qiáng)烈地跟大家分享，投資者保護(hù)并不是保護(hù)你不會虧錢，投資者保護(hù)更核心的內(nèi)容是保護(hù)你不會被上市公司、不會被大股東、不會被專業(yè)機(jī)構(gòu)所欺負(fù)，但你仍然要有自己合理的水平和能力，才能在股市里賺到這一份錢。

從這一點(diǎn)來講，2018年的資管新規(guī)提出了一個非常重要的思路和觀點(diǎn)，叫做“買者自負(fù)，賣者有責(zé)”。

什么叫“買者自負(fù)”呢？任何人把自己的真金白銀投入到股市里，你必須要對自己的投資決策負(fù)責(zé)任，你必須要意識到你投資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

所以，從這個角度來講，大家不要對投資者保護(hù)抱以不切實(shí)際的期望，認(rèn)為有了保護(hù)我就可以不學(xué)習(xí)金融、不學(xué)習(xí)投資，每個投資者仍然需要靠你的專業(yè)知識、你的專業(yè)的技能去股市里面戰(zhàn)勝其它投資者獲得這份超額收益。這是第一點(diǎn)，投資者保護(hù)不是大包大攬，不是包辦收益。

第二點(diǎn)和第一點(diǎn)相關(guān)，投資者保護(hù)不是救市和托市。

在中國資本市場過去30年發(fā)展的過程中，每當(dāng)市場出現(xiàn)波動和下跌，就有一些投資者會認(rèn)為，我通過采取一定的言語的表達(dá)或者一種群體的方式向政府和監(jiān)管者施加壓力，這樣就可以讓政府出臺更加寬松的政策，推動股市來救市和托市，來保證我的投資的收益。

但是我們看到在過去幾年整個中國金融體系改革進(jìn)一步地推動，隨著2018年資管新規(guī)的推出，也隨著我們整個高質(zhì)量發(fā)展的轉(zhuǎn)型，我個人認(rèn)為這種做法或者這種思路也是不正確的，也在今后不會得到政府和監(jiān)管者的支持和保護(hù)。這一點(diǎn)也是不要對于政策的救市和托市寄予盲目的期望。

第三點(diǎn)，整個投資者保護(hù)不是遏制創(chuàng)新。

我們很多人認(rèn)為因?yàn)橐Ｗo(hù)投資者，不會再有新的金融產(chǎn)品、不會再有新的衍生產(chǎn)品推出，這一點(diǎn)不是的。

很多金融產(chǎn)品的推出恰恰是為了便利投資者的整個投資行為，恰恰是為了增進(jìn)投資者保護(hù)，恰恰是為了給投資者提供更多的工具，讓那些更加有金融修養(yǎng)的投資者能夠在更多的工具的支撐之下，能夠?qū)ψ约哼M(jìn)行更好的保護(hù)。

所以，投資者保護(hù)不是對于金融創(chuàng)新的遏制，反而是對金融創(chuàng)新進(jìn)一步的有序和逐漸的支持和穩(wěn)定地推出。

在這個大的背景之下，投資者保護(hù)是什么？我個人覺得投資者保護(hù)可能主要要涉及到事先、事中和事后三個不同階段的很重要的內(nèi)容。

1

事先

第一，機(jī)構(gòu)合規(guī)性要求。在事先，因?yàn)橛姓麄€機(jī)構(gòu)持牌的準(zhǔn)入，整個監(jiān)管者要對機(jī)構(gòu)是否合規(guī)，對機(jī)構(gòu)的資質(zhì)、機(jī)構(gòu)過往經(jīng)營的業(yè)績要有一定的監(jiān)督和評價(jià)。

第二，適當(dāng)性的要求。當(dāng)一個投資者考慮投資某個產(chǎn)品的時(shí)候，我們必須要知道這個投資者是不是有相關(guān)的投資經(jīng)歷，是不是有相關(guān)的金融素養(yǎng)，是不是有相關(guān)的投資能力來面對和駕馭這種投資產(chǎn)品？

我們看到隨著整個科創(chuàng)板的推出，隨著股權(quán)產(chǎn)品的推出，我們現(xiàn)在會對某些金融創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)立更高的門檻，這個門檻其實(shí)并不是為了歧視某些投資者，更多其實(shí)是對于那些不能夠駕馭這些產(chǎn)品的投資者提供相應(yīng)的保護(hù)，這種適當(dāng)性的要求其實(shí)恰恰是對投資者最大的一個保護(hù)，因?yàn)槟銢]法進(jìn)入一個你完全不能了解的產(chǎn)品。

比如我們可以想說，如果一個業(yè)余的選手沒有任何裝備就去攀登珠穆朗瑪峰的話，很可能他不但不能成功，很可能還會把命搭上。

對于很多一般的中小投資者來講，進(jìn)入一個比較復(fù)雜的投資環(huán)境，其實(shí)就和一個業(yè)余的登山者沒有任何裝備去爬珠穆朗瑪峰一樣，結(jié)果一定是不太好的。

如果我們知道它事后的結(jié)果，事先對它的準(zhǔn)入和適當(dāng)性的要求可能就是一個非常重要的組成部分。

第三，在事先還是要進(jìn)行大量的投資者的教育。對于投資者保護(hù)最核心的一點(diǎn)是投資者教育，我在過去20年，我在國內(nèi)和國外進(jìn)行了大量關(guān)于投資者行為專業(yè)的研究，也對于整個全球的各個監(jiān)管機(jī)構(gòu)、全球很多的投資者也進(jìn)行了很多的教育和培訓(xùn)項(xiàng)目。

這里面我們必須要意識到，其實(shí)教一個小孩，怎么對一個小孩是很大的保護(hù)，你要知道不要做那些危險(xiǎn)性很強(qiáng)的行為，你如果不會游泳，別走得離河邊太近，不要摸電門，不要玩火。

其實(shí)我們對投資者的教育很大程度上也是這樣，如果你對金融、對投資沒有了解，你不要碰那些你看不懂的股票，不要進(jìn)入那些你根本不了解的創(chuàng)新，你不要去和那些比你有更多的時(shí)間、精力和專業(yè)技能的專業(yè)投資者去同臺競技。

從這個角度來講，對于投資者的基本知識和金融素養(yǎng)的教育，也是在事先對于投資者保護(hù)非常重要的一個組成部分。

2

事中

事中的保護(hù)更多的是針對上市公司，針對專業(yè)機(jī)構(gòu)，針對整個交易機(jī)制。

在這個過程中，如何要求上市公司更加準(zhǔn)確地披露信息，如何能夠要求上市公司提升自己的公司治理結(jié)構(gòu)，更好、更有意識、更積極地把大股東的權(quán)益和中小股東的權(quán)益放在一個公平的天平上來進(jìn)行權(quán)衡。

同時(shí)還有整個我們在執(zhí)法過程中，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對于可能出現(xiàn)的小規(guī)模的或者暫時(shí)性的違規(guī)的行為，要及時(shí)發(fā)現(xiàn)、及時(shí)糾正、及時(shí)處罰，這里面可能能夠出現(xiàn)一些小的問題，我們及時(shí)來診斷的話，就可以避免更多、更大、更嚴(yán)重問題的發(fā)生。

這是在整個事中對于投資者保護(hù)重要的組成部分。

3

事后

在事后可能有幾個很重要的組成部分：

◎ 第一，投資者如果因?yàn)橐恍┎环ㄐ袨樗墒芰藫p失，要對這種損失給予救濟(jì)，給予保護(hù)，給予賠償。

中國證監(jiān)會的整個體系下是有相應(yīng)的賠償和賠付基金，對于投資者的保護(hù)可能是一個最基本的底線的思維。

如果你確實(shí)有自己相應(yīng)的投資意識，也進(jìn)行了比較合理的投資行為，同時(shí)在這個過程中，你的損失是由于一些專業(yè)機(jī)構(gòu)或者上市公司的不法行為所導(dǎo)致的話，監(jiān)管機(jī)構(gòu)確實(shí)會為你做主，會為你的損失進(jìn)行相應(yīng)的救濟(jì)和賠償，這是第一點(diǎn)。

◎第二，在這個過程中，我們可能也是進(jìn)一步地對投資者進(jìn)行投資者教育的一個重要的機(jī)會。為什么其它投資者出現(xiàn)了虧損呢？可能是因?yàn)樗麄儗τ谕顿Y，他們對于交易機(jī)制，他們對于整個股市的風(fēng)險(xiǎn)還沒有充分意識，這也是一個非常好的進(jìn)行進(jìn)一步的投資者的教育和投資者保護(hù)的機(jī)會。

◎第三，如果我們在這個過程中發(fā)現(xiàn)我們現(xiàn)有的一些制度，現(xiàn)有的一些交易機(jī)制可能確實(shí)讓一些不法分子有機(jī)可乘，我們?nèi)绾卧诮窈蟮倪^程中進(jìn)一步地改善制度，進(jìn)一步地提升對于投資者保護(hù)。

這個可能是在事后，無論是對于投資者救濟(jì)，對于投資者的教育，還是對投資者制度的提升，都是在事后能夠進(jìn)一步地改善和提升對于投資者保護(hù)的一些做法和思路。

4

最后，我想跟大家分享一下為什么投資者保護(hù)是這么一個有挑戰(zhàn)性的工作，不只是在中國的A股市場，這是一個全球資本市場的監(jiān)管者都認(rèn)真思考而且發(fā)現(xiàn)非常有挑戰(zhàn)性的任務(wù)。

有三個重要的原因，不利于整個投資者保護(hù)的進(jìn)一步提升：

◎第一，投資本身非常困難。

我手上《投資者朋友》這本書，是我集過去二三十年的行為金融的研究，很多內(nèi)容能夠幫助投資者、能夠保護(hù)投資者提升投資者素養(yǎng)的一本書。

我在耶魯?shù)膶?dǎo)師，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎的得主席勒在這本書寫的序言里面說了一句非常好的話，他說“投資是一項(xiàng)反人性的活動”，我們中國大量的研究表明投資者在投資的過程中，大量的行為其實(shí)是非理性的，其實(shí)是反人性的，其實(shí)是不利于他們獲得很好的收益的。

時(shí)間關(guān)系我不展開講，但是個人投資者往往過度自信，認(rèn)為自己的消息很準(zhǔn)，認(rèn)為自己的投資能力很強(qiáng)。

個人投資者往往愿意追漲殺跌，去買過去漲的好的股票，雖然這種股票今后上漲的可能性越來越小，而今后下跌的可能性越來越大。

三，投資者不愿意止損，自己買了一個股票，如果一旦出現(xiàn)虧損，一直想等到解套，一直想等到回本才把這只股票賣出。這其實(shí)是一個非常錯誤的投資行為。

四，特別是中國A股市場，過度關(guān)注短期的消息和波動。這些其實(shí)都是不利于投資者獲得一個比較可持續(xù)的長期比較令人滿意的收益的。

◎第二，個人投資者的金融素養(yǎng)是比較有限。

個人投資者能夠投入到投資上的關(guān)注和時(shí)間、精力也都是比較有限的。一方面我們有專業(yè)者基金經(jīng)理，他可能一個星期七天，每天可能15個小時(shí)都在思考關(guān)于投資的事，一些是我們個人投資者，只是突然聽到一只股票，突然聽到一個消息，突然有一個想法，就開始買股票。

大家可以想象，這種個人投資者的相對比較有限的時(shí)間、精力、金融素養(yǎng)和金融的水平，讓他沒法和專業(yè)投資者在整個股市上同臺競技，他自然而然是處在一個比較劣勢的地位，這一點(diǎn)也是為什么保護(hù)投資者很重要，很大程度上保護(hù)投資者就是幫助個人投資者意識到他們其實(shí)是弱勢群體，他們是那些需要被保護(hù)的人。

因此，對于很多個人投資者來講，可能不直接進(jìn)行股市投資，而是把自己的錢，把專業(yè)的事交給專業(yè)的人，把錢交給專業(yè)機(jī)構(gòu)去管理，可能反而對很多投資者是一個更好的一種投資的選擇。

我們也看到在過去3、4年的時(shí)間里面，中國的公募和私募基金獲得了很大的發(fā)展，也是越來越多的個人投資者意識到自己的投資能力和素養(yǎng)的局限，意識到越來越多的通過專業(yè)機(jī)構(gòu)來進(jìn)行工作。

◎在中國的A股市場里面很大程度上仍然有很多投資者有剛性兌付的思路。

很多投資認(rèn)為證監(jiān)會說會保護(hù)投資者，會保護(hù)我，認(rèn)為我們整個會推動多層次資本市場的發(fā)展，就簡單地把這種思路和股市持續(xù)上漲和自己肯定賺錢，簡單地劃為等號。

我想再次提醒廣大投資者，投資者保護(hù)并不是包辦，并不是保證你一定賺錢。

所以，大家想要在股市里賺錢，可不可能？可能。通過什么方式？通過你自己的聰明才智，通過你自己的金融素養(yǎng)和投資能力，通過你自己超常的分析和獲得信息的能力。

在20多分鐘里，我和大家分享了整個在新制度和多渠道環(huán)境下投資者保護(hù)的新的變化、它的主要核心的一些內(nèi)容，它應(yīng)該是什么、它不應(yīng)該是什么，和它在整個推動過程中的難點(diǎn)和重點(diǎn)。

其實(shí)中國整個A股市場還是一個很新鮮的事物，存在不過30年，在整個A股市場里面，針對于中國的投資者特別是中小投資者的保護(hù)，也是代表過去20年左右中國整個資本市場、中國資本市場監(jiān)管者很重要的一個工作的要點(diǎn)，它還是一個非常新的事物，還是一個高度發(fā)展和變化的趨勢。

在這個過程中：

◎ 第一，大家對投資者保護(hù)要給予高度重視，給予高度期望。

◎第二，希望通過這個機(jī)會，能夠呼吁整個中國資本市場的各界，從政府機(jī)關(guān)，從監(jiān)管者，從上市公司，從專業(yè)機(jī)構(gòu)，從每一個投資者對于投資者保護(hù)、如何保護(hù)自己的合法權(quán)益，給予更多的關(guān)注。

◎第三，我們必須要意識到保護(hù)不是包辦，保護(hù)不是保證我一定賺錢。最好地對于一個投資者進(jìn)行保護(hù)的方式，我個人認(rèn)為仍然是對于投資者的教育和對于投資者整個投資能力和風(fēng)險(xiǎn)意識的提升。

所以，從這個角度來講，我非常感謝新浪財(cái)經(jīng)舉辦了315投資者保護(hù)的論壇，也非常高興能在這個論壇的環(huán)節(jié)下和大家進(jìn)行一些我個人的思考。

最后，希望我們整個全社會、全市場從整個政府機(jī)關(guān)監(jiān)管者到上市公司專業(yè)機(jī)構(gòu)，到每一個機(jī)構(gòu)投資者和個人投資者，能夠齊心協(xié)力，能夠把整個中國A股市場的投資者保護(hù)的工作做得更好，也能夠推動我們中國的多層次資本市場進(jìn)一步地高效率、高質(zhì)量、可持續(xù)地發(fā)展。

謝謝大家！

來源 |新浪財(cái)經(jīng)