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1月24日晚間，格力電器發(fā)布公告稱，2022年至2024年將每年進(jìn)行兩次利潤分配，在現(xiàn)金流滿足正常經(jīng)營和長期發(fā)展的前提下，每年累計(jì)現(xiàn)金分紅總額將不低于當(dāng)年凈利潤的50%。

對此，上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院會計(jì)學(xué)教授陳欣判斷，格力電器未來三年的實(shí)際分紅率可能會高于公告中50%的最低標(biāo)準(zhǔn)。他認(rèn)為，目前情況下，改善格力電器公司價(jià)值的手段就是回購與分紅，這對中小股東來說是一件好事。

#1

Part One

格力電器發(fā)布未來三年股東回報(bào)規(guī)劃。

1月24日晚間，格力電器公告稱，2022年至2024年將每年進(jìn)行兩次利潤分配，在現(xiàn)金流滿足正常經(jīng)營和長期發(fā)展的前提下，每年累計(jì)現(xiàn)金分紅總額將不低于當(dāng)年凈利潤的50%。

格力電器稱，未來如果內(nèi)外部情況發(fā)生較大變化，有可能結(jié)合實(shí)際情況調(diào)整分配方案。屆時(shí)調(diào)整方案還需經(jīng)董事會、股東大會審議通過。

在分紅方面，格力電器一向頗為慷慨。Wind數(shù)據(jù)顯示，上市25年以來，格力電器累計(jì)分紅金額達(dá)843.18億元，期間累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤1907.52億元，分紅率為44.2%。

格力電器在白電領(lǐng)域的老對手美的集團(tuán)亦是如此。自2013年上市以來，美的集團(tuán)累計(jì)現(xiàn)金分紅578.35億元，期間累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤1556.16億元，分紅率約為37.17%。

格力電器年報(bào)披露，公司2018年和2019年分別現(xiàn)金分紅126.33億元、72.19億元，占?xì)w母凈利潤比率分別為48.21%、29.23%。2020年，格力電器更是超常現(xiàn)金分紅234.2億元，占?xì)w母凈利潤比率分別高達(dá)105.61%。

格力電器2021年第三季度報(bào)告顯示，經(jīng)過2020年如此大力度分紅后，公司截至該季度末的未分配利潤依然多達(dá)1018.39億元。

不過，格力電器當(dāng)前市盈率僅9.7倍，市場對格力電器的估值仍然偏低。同樣是白電巨頭，美的集團(tuán)和海爾智家的市盈率分別為19倍和22倍。

一名投資投人士認(rèn)為，造血能力極強(qiáng)但估值仍偏低，說明市場質(zhì)疑格力電器在研發(fā)和新業(yè)務(wù)拓展上的能力。

上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院會計(jì)學(xué)教授陳欣判斷，格力電器未來三年的實(shí)際分紅率可能會高于公告中50%的最低標(biāo)準(zhǔn)。

他認(rèn)為，目前情況下，改善格力電器公司價(jià)值的手段就是回購與分紅，這對中小股東來說是一件好事。

2021年末，格力電器董事長董明珠在廣東衛(wèi)視的一場跨年演講節(jié)目中亦對公司估值偏低進(jìn)行了回應(yīng)。她稱，如果格力電器估值和其他一些公司一樣達(dá)到幾百倍，她會因害怕而難以入睡。

董明珠還稱，格力電器在股市上募集的是50億元左右的資金，給股民分紅已近1000億元。

#2

Part Two

陳欣判斷，格力電器2020年超常分紅的原因之一是大股東珠海明駿需要支付貸款利息，而分紅可以幫助股東在不減持的情況下獲得現(xiàn)金。

2019年12月，高瓴資本旗下的珠海明駿組織約416.62億元資金，從格力集團(tuán)手中獲得格力電器15%的股權(quán)，成為格力電器單一第一大股東。

珠海明駿承諾自過戶登記完成之日起36月內(nèi)不轉(zhuǎn)讓格力電器股份，過戶日期為2020年1月23日。

陳欣指出，珠海明駿合伙人認(rèn)繳金額為218.5億元，剩余的并購資金使用貸款進(jìn)行配資，存在較大的還款付息壓力。

他還認(rèn)為，格力電器2019年的股改實(shí)質(zhì)上是“管理層杠桿收購”，董明珠由此獲得了“相對控制權(quán)”。

陳欣稱，這能夠大幅降低代理成本，但“杠桿”亦意味著較大的利息壓力。

當(dāng)時(shí)，格力管理層實(shí)體珠海格臻投資置身交易架構(gòu)之中，以較低的出資獲得了穩(wěn)固的影響力，客觀上主導(dǎo)了受讓方的決策權(quán)，進(jìn)而在上市公司獲得了穩(wěn)定的話語權(quán)。

格力集團(tuán)向珠海明駿轉(zhuǎn)讓格力電器股票的價(jià)格為46.17元/股。自2020年12月起，格力電器股價(jià)持續(xù)下跌，接連完成的巨額回購均未能止住頹勢，珠海明駿一度因此質(zhì)押“補(bǔ)倉”。

2022年開年以來，格力電器已累計(jì)實(shí)現(xiàn)近7%的漲幅，不過過去一年的累計(jì)跌幅仍然接近33%。

1月25日，格力電器午盤報(bào)39.54元/股，漲1.78%。

▲ 格力電器1月25日盤中報(bào)39.23元/股，上漲0.98%。行情數(shù)據(jù)由財(cái)新數(shù)據(jù)提供

來源 |財(cái)新網(wǎng)

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