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“金融中心的概念跟過去相比產(chǎn)生了一些新的變化。所以我們需要抓住建設(shè)國際金融中心‘大’的要點，不要用‘小’的一些東西影響‘大’的選擇，也就是實施抓‘大’政策?！?/p>

中國金融學(xué)會會長、中國人民銀行原行長周小川

以視頻方式參與2021上海金融中心發(fā)展論壇

提要

金融中心的概念跟過去相比產(chǎn)生了一些新的變化。所以我們需要抓住建設(shè)國際金融中心“大”的要點，不要用“小”的一些東西影響“大”的選擇，也就是實施抓“大”政策。

建設(shè)國際金融中心一方面需要資金大量地流進流出，另一方面要求資金籌集主體既包括國內(nèi)的也要涵蓋國際的。實現(xiàn)資金的流進流出需要推進資本項目的可兌換，然而，資本賬戶建設(shè)目標(biāo)從來不是百分之百的自由兌換，而是在資本賬戶中抓住一些最主要的項目，特別地應(yīng)該把握好資本市場運行過程中所需要的可兌換。另外，讓國內(nèi)及國際投資者認可和接受的核心內(nèi)容是國際金融中心能夠保護投資者，所以提升有關(guān)準則、提高透明度、提高監(jiān)管的水平和能力來實現(xiàn)對投資者的保護是金融中心建設(shè)國際化的重要內(nèi)容。

——周小川 中國金融學(xué)會會長、中國人民銀行原行長

上海國際金融中心建設(shè)的三個議題

文｜周小川

從1992年黨的十四大首次提出要把上海建成國際金融中心開始算起，上海國際金融中心建設(shè)作為國家戰(zhàn)略取得重要進展。2020年，上海已經(jīng)基本建成與中國經(jīng)濟實力和人民幣國際地位相適應(yīng)的金融中心。而2021年不僅是“十四五”開局之年，也是上海國際金融中心建設(shè)邁向新征程的起始之年。

2021年7月，《中共中央國務(wù)院關(guān)于支持浦東新區(qū)高水平改革開放打造社會主義現(xiàn)代化建設(shè)引領(lǐng)區(qū)的意見》發(fā)布，從頂層設(shè)計的角度為上海國際金融中心提供了新的目標(biāo)、新的動能。8月，上海市政府印發(fā)《上海國際金融中心建設(shè)“十四五”規(guī)劃》，明確了未來五年上海國際金融中心的具體發(fā)展方向。可以說上海國際金融中心的建設(shè)，一路走來、碩果累累，展望未來、前景可期。

與此同時，我們也面臨很多挑戰(zhàn)，還有很多未解決好的問題，距離期望的國際金融中心也還存在差距。我們需要增加研究與討論以及推動政策的不斷演進與改變，想要把上海建成一個國際金融中心，還需要推進很多方面的工作，而且也將是一個龐大的系統(tǒng)性推進。前幾個月我也參加了上海國際金融中心咨詢委員會會議，龔正市長詳細向咨委會介紹了上海的情況，包括上海國際金融中心各項工作的推進和未來打算，我認為非常好。

建設(shè)國際金融中心涉及很多議題，我今天挑三個議題跟大家做交流討論，希望對這次會議有一點有益的輸出。

金融中心概念需要新的探討

第一個問題想講一下受到新冠疫情的沖擊，大家必須保持社交距離，必須減少過去高密度的人與人之間的接觸，所以大力推進了遠程辦公，即通過互聯(lián)網(wǎng)進行辦公、通過互聯(lián)網(wǎng)進行交流、通過互聯(lián)網(wǎng)進行開會、通過互聯(lián)網(wǎng)進行路演。由此看來，金融中心的概念跟過去相比產(chǎn)生了一些新的變化。過去，我們通常認為金融中心特別是國際金融中心因為有一些業(yè)務(wù)，特別是股權(quán)資本市場的業(yè)務(wù)通常需要相當(dāng)一部分金融機構(gòu)進行討論，這樣才能把國際金融中心要辦的事辦成、辦好。由于之前普遍認為這是一種規(guī)律，所以推進金融中心建設(shè)非常注重所謂“產(chǎn)業(yè)的聚集性”。

但是疫情發(fā)生以來，人們不得不保持社交距離，這就被迫產(chǎn)生了很多新的做法。這些做法也導(dǎo)致我們在思考未來金融中心建設(shè)時，雖然認為過去的想法不完全對，但是可能也不是一種非常強烈的先決條件，因此需要有一些新的探討。

大家需要認清的是一定要抓住建設(shè)國際金融中心“大”的要點，不要用“小”的一些東西影響“大”的選擇，這也就是抓“大”政策，不要被表面上看起來似有道理的東西所左右。

資本賬戶可兌換應(yīng)當(dāng)符合現(xiàn)實要求

第二個問題我認為發(fā)展國際金融中心首先是資金大量地流進流出，還有就是發(fā)行人有國內(nèi)的、有國外的。在這種情況下，一個必要的推進條件就是推進資本項目可兌換。

中國大概在20多年以前，我記得在十四屆三中全會的文件中就指出要將人民幣變成可兌換的貨幣，然而，后來遇到了亞洲金融風(fēng)波。亞洲金融風(fēng)波之后經(jīng)過了一段時間的演變，2003年中國明確提出要推進人民幣在資本項目下的可兌換，這件事從開始做到現(xiàn)在已經(jīng)將近30年。

我覺得要考慮時機是否成熟，需要進行利弊比較，當(dāng)然也需要討論如果是可兌換的話，應(yīng)該是一個什么程度上的可兌換。所謂時機，如果經(jīng)濟發(fā)展處于早期，由于監(jiān)管不成熟，我們看到的是利小于弊；然而經(jīng)過一段時間的發(fā)展變得成熟后，就表現(xiàn)為利大于弊。利弊分析與每個人的思維、經(jīng)歷、所了解的國際和國內(nèi)經(jīng)驗及案例有關(guān)，不僅和理論思維的框架有關(guān)系，也和分析框架有關(guān)系，還有也和掌握類比、比較各種素材有關(guān)系。

然而，今天不是專門討論這個問題，所以我并不想著重對此作詳細說明。只是經(jīng)過這么多年，特別是中國明確表示在部分國家對中國不太友好以及全球保護主義盛行的國際條件下，中國是以更加開放的姿態(tài)來推進全球化。

我們推進國際金融中心的建設(shè)，需要進行認真的研究和討論。一種不嚴謹?shù)挠懻摤F(xiàn)象，就是用一種所謂百分之百全面自由化的可兌換作為靶子，這種做法會帶來很多問題。

其實，目前全球除了極少數(shù)特別小的避稅天堂可能有這種全面自由化的模式以外，其他的可兌換西方國家都有反洗錢、反恐融資、反對毒品交易等各種不同的考慮，在中國可能還要加上反對跨境賭博等內(nèi)容。因此，資本賬戶建設(shè)目標(biāo)從來不是追求百分之百的自由兌換，而是在資本賬戶中抓住一些最主要的項目。特別地，我們討論的題目是建設(shè)國際金融中心，這將涉及到國際金融中心，涉及到主要的金融市場，特別地，應(yīng)該把握好資本市場運行過程中所需要的可兌換。

有的學(xué)者和機構(gòu)在做比較的時候認為我們現(xiàn)行的管理體制、現(xiàn)行管理水平、現(xiàn)行與管理有關(guān)的規(guī)章制度多數(shù)還處在規(guī)劃進程中，現(xiàn)行體制一旦實現(xiàn)更大程度的可兌換，我們可能應(yīng)對不了將會出現(xiàn)的問題。應(yīng)該說，歷來這一類改革都是系統(tǒng)性的轉(zhuǎn)變，不僅要考慮在功能上會達到什么樣的效果，同時我們可能需要從理念、規(guī)章制度、操作等方面也都有一個系統(tǒng)性的轉(zhuǎn)變。因此，不能用現(xiàn)存的管理框架、現(xiàn)存的管理水平對此進行理解。

當(dāng)然，我們也要注意到可兌換的實質(zhì)是貨幣與貨幣之間的兌換，但實際上這個問題往往與以下三個方面緊密相連、不可分割。即匯率體制、兌換的體制和交易的匯入?yún)R出。因此，有時候管理只處在其中的某一個環(huán)節(jié)，但實際上這三塊是密切配合在一起的。這三個環(huán)節(jié)如果作為價值判斷是很困難的，關(guān)于這方面的爭論非常多。我們想從建設(shè)國際金融中心現(xiàn)實要求的角度出發(fā)，這不是從經(jīng)濟學(xué)的價值判斷來評價哪種體制好，而是說在當(dāng)今世界的現(xiàn)實情況下，你既然要建國際金融中心，那么就是要讓國內(nèi)和國際的各種投資機構(gòu)認可、各種發(fā)行實體認可。這實際上是一個比較現(xiàn)實的選擇，而不是一種抽象的討論。

目前，無論股權(quán)還是債券，我們的金融中心很少有國際上的發(fā)行人。應(yīng)該說國際金融中心分為兩個方面：一個是資金，資金有國內(nèi)的有國際的，流進流出；另一個就是籌資主體，有國內(nèi)的有國際的。綜合以上兩方面內(nèi)容才叫國際金融中心。

資金的流進流出涉及到可兌換的問題，我們了解到上海很早就嘗試過是否應(yīng)該在A股市場或者說在上海股票市場開辟一個國際板。我覺得這個想法在當(dāng)時可能時機還不太成熟，但是在現(xiàn)在來看這是很有必要做研究和推進的內(nèi)容。只是說由于整個國際環(huán)境對中國不是很友善，中國面臨的挑戰(zhàn)還有很多，所以當(dāng)前還不是一個好的時機。

與此同時，大家也知道關(guān)于中概股退市的事情鬧得沸沸揚揚，如果從另外一個角度來看，中國正在大力推進“一帶一路”。由于“一帶一路”有很多發(fā)展中國家仍舊很難通過股權(quán)進行融資，有時候通過債權(quán)融資也是很難的，所以中國應(yīng)該考慮從這方面開始入手，允許“一帶一路”國家相對好的公司來中國發(fā)行股票和債券。

我們看到有很多“一帶一路”沿線國家的公司跟中國的公司建立了相當(dāng)密切的合作關(guān)系，這一現(xiàn)象顯示了我們自己在某些方面的需求。

保護好國內(nèi)外資金籌集主體

第三個想說一下，國際金融中心建設(shè)除了涉及到可兌換問題，也會涉及會計準則、審計準則、會計和審計工作的質(zhì)量和透明度、財務(wù)報告的透明度，其中包括語言的選擇、監(jiān)管應(yīng)該采取什么樣的標(biāo)準。如果實現(xiàn)國際化的話，對我們也是一個很大的推進，也是對外開放水平很大的推進。之所以這些工作都是重要的，也就是說要保證國內(nèi)的以及國際的投資人、發(fā)行人他們的可接受性，所有這些可接受性圍繞的核心環(huán)節(jié)還是保護投資者。

既然是在中國推進國際金融中心的建設(shè)，首先需要保護相當(dāng)大量的中國投資者，他們可能會通過金融市場投資“一帶一路”沿線的上市公司。當(dāng)然也要維護國際上的投資者，也要保護他們。因此，提高有關(guān)準則、提高透明度、提高監(jiān)管的水平和能力來實現(xiàn)對投資者的保護是金融中心建設(shè)國際化的重要內(nèi)容，這件事在一定程度上也和當(dāng)前大家討論的中概股的事情有一定程度的聯(lián)系。

其實，涉及國際金融中心所應(yīng)該討論的議題是非常多的，我在這里挑了三個題目跟大家做一個簡短的交流，希望對我們這個會議做一點有益的輸出，也誠心希望在推進國際金融中心建設(shè)方面作出深入的研究討論和政策推進，進一步推動我們的改革開放。講得不對的地方請大家批評指正，謝謝大家。

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高金智庫（SAIF ThinkTank）是上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院（高金/SAIF）的智庫品牌，依托高金強大的海內(nèi)外教授和專家團隊，專注于“上海國際金融中心建設(shè)”、“國際金融”及“金融科技”等三大研究領(lǐng)域的政策研究與決策咨詢。

來源 |高金智庫