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近日，《中共中央國務(wù)院關(guān)于支持浦東新區(qū)高水平改革開放打造社會主義現(xiàn)代化建設(shè)引領(lǐng)區(qū)的意見》公布，繪制了浦東打造社會主義現(xiàn)代化建設(shè)引領(lǐng)區(qū)的宏偉藍(lán)圖。其中，針對金融業(yè)的若干措施有助于彌補(bǔ)當(dāng)前上海國際金融中心建設(shè)存在的短板。

對此，上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院會計學(xué)教授、中國金融研究院副院長李峰與上海交通大學(xué)中國金融研究院副研究員吳婷共同撰文，對《意見》進(jìn)行分析解讀。

Part One

上海國際金融中心建設(shè)應(yīng)以增強(qiáng)全球資源配置能力，服務(wù)構(gòu)建新發(fā)展格局為導(dǎo)向。

前者要求加大金融開放力度，實現(xiàn)資源全球配置；后者強(qiáng)調(diào)完善金融市場體系，服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

浦東作為上海國際金融中心的核心承載區(qū)，已經(jīng)成為全球金融要素市場最豐富、金融機(jī)構(gòu)最集聚、金融交易最活躍的地區(qū)之一，率先承接了國家新一輪金融業(yè)擴(kuò)大開放的戰(zhàn)略舉措，助推上海國際金融中心全球排名上升至第三位。

然而，上海國際金融中心建設(shè)還存在以下短板：

首先，從全球資源配置上看，上海金融市場、機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)的國際化程度有待提升。目前，人民幣資本項下可兌換性的不足是上海國際金融中心建設(shè)的主要制約。

其次，從金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)上看，上海金融市場的體系還需進(jìn)一步完善。

① 市場的定價機(jī)制和交易制度的有效性上有一定的改善空間；

② 多層次資本市場（包括不同板塊、不同層級）仍需進(jìn)一步發(fā)展和完善；

③ 市場之間聯(lián)動互通還需加強(qiáng)。

Part Two

中共中央、國務(wù)院《關(guān)于支持浦東新區(qū)高水平改革開放打造社會主義現(xiàn)代化建設(shè)引領(lǐng)區(qū)的意見》中金融業(yè)的若干措施有助于彌補(bǔ)上海國際金融中心建設(shè)的短板。

◎首先，進(jìn)一步加大金融開放力度。主要從兩個方面推進(jìn)。一是支持浦東率先探索資本項目可兌換的實施路徑。二是從離岸市場建設(shè)方面推進(jìn)。構(gòu)建與上海國際金融中心相匹配的離岸金融體系。支持浦東在設(shè)計離岸獨立的法律制度、交易制度、外匯管理且風(fēng)險可控前提下，發(fā)展人民幣離岸交易。

這兩點是相互補(bǔ)充的。前者是推動我國資本賬戶開放的直接應(yīng)對；后者是當(dāng)前我國資本賬戶不開放，金融監(jiān)管較嚴(yán)的間接應(yīng)對。

如果一個地區(qū)的金融開放度很高，資本賬戶可以自由兌換，資金自由進(jìn)出，且監(jiān)管放松，那么離岸市場并沒有存在的必要。因為現(xiàn)有的在岸的市場已經(jīng)可以滿足非居民的需求。

考慮到我們現(xiàn)在的金融開放度還不夠，金融監(jiān)管和國際準(zhǔn)則還有一定的差距，我們需要打造人民幣的離岸市場。這個離岸業(yè)務(wù)是現(xiàn)有在岸業(yè)務(wù)的補(bǔ)充。

建立離岸人民幣市場是權(quán)宜之計而不是最終目的，最終目標(biāo)是打通在岸人民幣市場和離岸人民幣市場，讓人民幣成為真正的國際貨幣，而這將是一個多年漸進(jìn)的過程。

中國在岸的金融市場主要在上海，這使得浦東發(fā)展離岸市場具有一定的優(yōu)勢。

其次，打造國際資產(chǎn)交易平臺和債券市場的開放對增強(qiáng)全球資源配置能力，打造人民幣金融資產(chǎn)配置中心有著重要意義。

① 吸引更多國際投資者。雖然我國債券市場已成為全球第二大債券市場，但國際投資占比依舊較低。

目前，境外投資者在上海債券市場持有的債券余額比重約為3%，還有很大的提升空間。

② 提高“上海價格”的國際影響力，讓人民幣金融資產(chǎn)在國際接受度更高、影響力更大。

③ 推動人民幣國際化。通過人民幣資產(chǎn)走出去的方式，提高國外居民/機(jī)構(gòu)持有人民幣的意愿。

最后，金融制度改革推動金融在服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)上發(fā)揮更大作用。

在全證券市場穩(wěn)步實施以信息披露為核心的注冊制，在科創(chuàng)板引入做市商制度，對完善市場的定價機(jī)制和交易制度有著重要作用；

私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資股權(quán)份額轉(zhuǎn)讓平臺的建設(shè)，私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資股權(quán)份額二級交易市場的發(fā)展，有助于多層次資本市場的完善；

支持上海期貨交易所探索建立場內(nèi)全國性大宗商品倉單注冊登記中心，開展期貨保稅倉單業(yè)務(wù)則有利于大宗商品市場期現(xiàn)聯(lián)動均衡發(fā)展。

市場定價和交易制度的改善、多層次資本市場的發(fā)展是直接融資發(fā)展的關(guān)鍵，對推動資本市場更好的服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)有著重大意義。

而大宗商品期現(xiàn)聯(lián)動發(fā)展，則有助于大宗商品的價格發(fā)現(xiàn)，這是實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵。

來源 |新浪財經(jīng)

上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院FMBA

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