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未來的世界難以預(yù)測，尤其是在中美關(guān)系面臨著巨大轉(zhuǎn)折之時。中國作為全球第二大經(jīng)濟體一直在努力前進，在這個過程中，金融生態(tài)將決定著中國在未來國際金融體系當(dāng)中的影響力。在日前由上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院、上海交通大學(xué)中國金融研究院和國際金融家論壇聯(lián)合舉辦的上海金融論壇上，蘇格蘭皇家銀行主席、中國證監(jiān)會國際咨詢委員會主席霍華德·戴維斯（Howard Davies）出席論壇并發(fā)表了主題為“市場開放與監(jiān)管挑戰(zhàn)，中國的兩難困境”的精彩演講。1.受全球經(jīng)濟環(huán)境影響，中國市場將出現(xiàn)下行風(fēng)險目前，全球經(jīng)濟增長非常穩(wěn)定，但受全球環(huán)境的影響，中國市場將會出現(xiàn)一些下行風(fēng)險。比如現(xiàn)在美國股票的總市值占全球市場股票總市值達到了歷史高點，遠遠高于中國和新興市場的股票總市值。這說明美國股市在一定程度上被高估了。而中國的股市則表現(xiàn)一般，受到了抑制，較為動蕩，并且中國經(jīng)濟的增長也放緩了，但這并非壞事。中國現(xiàn)在的增長正在從速度轉(zhuǎn)向質(zhì)量，這也是中國政府希望實現(xiàn)的。與此同時，市場波動性飆升。這里我想強調(diào)兩點：首先是波動性的定價已經(jīng)下降；隨著波動性的增加溢價并沒有增加，這說明波動性的定價出現(xiàn)了錯位。其次投資者在承擔(dān)更大的信用風(fēng)險時，賺取的收入更少了。在這樣的大背景下，中國將繼續(xù)開放市場，近期出現(xiàn)的幾個變化反映了中國在市場開放方面做出的承諾。2.中國將繼續(xù)開放市場，提高抗風(fēng)險能力成關(guān)鍵首先外資保險公司可以在中國分公司持有大部分股份，外資證券銀行也一樣。此外，滬港通、滬倫通也正在積極籌劃，這將會進一步提升上海的地位。但未來市場將面臨很大波動性，提高中國的抗風(fēng)險能力成為重中之重。例如，中國的專業(yè)投資者在所有的股票交易者中的占比相對于其他股票市場來說是非常低的。有些投資者認為價格發(fā)現(xiàn)困難和外資參與度不高都加劇了市場的波動性。目前中國政府采取的措施是鼓勵外國投資者參與，因為目前中國A股市場中的外資參與者只有5%，這是需要改變的；此外，外國證券公司在中國的規(guī)模仍非常小，直到近期才開始增長。再看銀行業(yè)務(wù)，在中國由外國銀行開展的業(yè)務(wù)不到1%，由此可見包括銀行業(yè)在內(nèi)的中國市場的開放程度。所以中國將會持續(xù)開放市場，中國政府也宣布了要進一步開放市場，但從政府宣布政策到市場能感受到，還需要一定的時間和過程。產(chǎn)品開發(fā)同樣如此，尤其是衍生品市場的產(chǎn)品開發(fā)。當(dāng)風(fēng)險較高時，如果有衍生品就可以做很好的對沖；而如果衍生品市場欠發(fā)達，那么投資人就很難做有效的對沖。相較于美國、英國、香港、日本，中國大陸在對沖工具方面還欠發(fā)達，所以中國需要加強衍生品市場的發(fā)展。當(dāng)前中國市場的波動性非常高，這在一定程度上與大量散戶的存在有關(guān)，因為他們并沒有有效的對沖手段。那么中國政府應(yīng)該采取哪些措施呢？其實國際證券會組織IOSCO已經(jīng)給中國提出了一些實用建議。首先，要解決信息共享問題，填補數(shù)據(jù)空白，運用于投資者保護和投資者教育領(lǐng)域；其次，監(jiān)管要檢驗金融科技領(lǐng)域中的風(fēng)險。3.未來金融市場困難重重，中國應(yīng)加強監(jiān)管把握變化對于金融市場而言，明年將困難重重。首先全球的貿(mào)易緊張局勢會依然持續(xù)。貿(mào)易緊張雖然可以得到管理，但不能確保會解決。其次是英國脫歐、意大利債務(wù)問題以及法國赤字。英國脫歐目前處于一種非常不確定的狀態(tài)，沒人知道英國到底將怎樣脫歐。而美聯(lián)儲將會繼續(xù)采取緊縮策略，美國的增長可能會因此放緩，股票和債券市場也會進一步調(diào)整。這些會對中國產(chǎn)生哪些影響呢？對于市場監(jiān)管者來說，如何有效地制定政策呢？首先我們應(yīng)該關(guān)注長期趨勢，而不是短期終端。其次要在監(jiān)管前沿以外來看待整個金融系統(tǒng)，因為影子銀行的治理包含很多不同的行動和活動，而作為監(jiān)管者一定要盯緊看牢。然后還需要比以往更加關(guān)注技術(shù)變革，隨時把握市場變化。最后，中國的監(jiān)管部門要與外國公司建立起更穩(wěn)健的關(guān)系，這樣既有助于從外國公司身上學(xué)到更多經(jīng)驗，也便于更多的外國公司進入中國市場?！?相關(guān)閱讀】1.凝聚國際頂級智慧 2018上海金融論壇暨國際金融家論壇成立儀式今日成功舉行！2.SFF-股權(quán)投資與上市公司 | 科創(chuàng)板、注冊制、投資風(fēng)口、產(chǎn)融結(jié)合...大佬們怎么看？3.SFF-財富管理與資產(chǎn)管理 | 未來是價值成長股的春天4.SFF-金融領(lǐng)袖人才發(fā)展戰(zhàn)略峰會 | 我們需要怎樣的金融人才？5.美聯(lián)儲前副主席斯坦利·菲希爾：特朗普將美聯(lián)儲當(dāng)成了“替罪羊”6.SFF圓桌對話 | 開放與發(fā)展的新時代，中國金融家應(yīng)該具備怎樣的擔(dān)當(dāng)？7.諾獎得主Bengt Holmstrom ：未來銀行新商業(yè)模式 中國快要找到答案了！8.沃頓商學(xué)院院長Geoffrey Garrett：未來六個月，中美關(guān)系將會更加改善！全國統(tǒng)一咨詢熱線400 921 5588