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2017年7月28日，美國國際集團（AIG）董事總經(jīng)理、全球首席經(jīng)濟學(xué)家莫恒勇做客由上海高級金融學(xué)院(SAIF)主辦的EMBA/EE/DBA公開課，圍繞“2017年海外資產(chǎn)配置：美國宏觀經(jīng)濟和美英房地產(chǎn)市場展望”的主題，深入闡述了美國經(jīng)濟發(fā)展最新動態(tài)、金融市場表現(xiàn)、聯(lián)儲貨幣政策、海外房地產(chǎn)市場及投資等熱門話題。

莫恒勇指出，美國經(jīng)濟總體向好，美國房地產(chǎn)市場仍是值得投資的領(lǐng)域。同時，他也認為人民幣在中長期內(nèi)仍有貶值壓力，未來幾年中國經(jīng)濟維持低增速是大概率事件。

而對于處于十字路口的中國樓市，莫恒勇認為*城市房價出現(xiàn)大幅度下滑的可能性不大。

美宏觀經(jīng)濟持續(xù)緩慢復(fù)蘇

莫恒勇首先介紹了目前美國的宏觀經(jīng)濟情況，總體而言，在2008年危機后，美國宏觀經(jīng)濟處于持續(xù)緩慢的復(fù)蘇過程中。

其中，作為占據(jù)美國經(jīng)濟70%份額的家庭消費，在2008年金融危機后由于家庭去杠桿進行得比較徹底，從而使家庭負債率和消費趨于健康，“這也奠定美國經(jīng)濟緩慢持續(xù)復(fù)蘇的根基”莫恒勇表示。

除了家庭負債健康之外，由于美國利率低、企業(yè)盈利水平高，因而企業(yè)的資本負債率也處于較低水平；在銀行系統(tǒng)，受金融危機影響，家庭對于銀行*的需求大幅減少，銀行自身對于*的審核標(biāo)準(zhǔn)也更加嚴(yán)格，以及政府監(jiān)管的收緊，使得銀行的不良*率處于低水平，而資本充足率處于較高水平。

莫恒勇指出，這些因素都促成了美聯(lián)儲加息、縮表的底氣。

美聯(lián)儲加息走向取決于通脹程度

美聯(lián)儲的兩大使命是維持通脹穩(wěn)定和促進就業(yè)最大化，因此，勞工市場和通脹成為研究美國貨幣政策的兩大方向。

對此，莫恒勇表示，美國失業(yè)率近期已下降至4.4%左右，基本實現(xiàn)了就業(yè)最大化。但通脹水平一直處于低位。

莫恒勇認為，低通脹的原因一方面在于工資水平上漲幅度有限，而工資上漲對于核心通脹拉動作用逐年下降；

另一方面在全球金融危機結(jié)束后，不管是發(fā)達國家還是發(fā)展中國家，債務(wù)水平和債務(wù)負擔(dān)仍非常重，一定程度上造成了投資不足，也影響到通脹的上揚。從這個角度而言，美聯(lián)儲沒有實現(xiàn)維持穩(wěn)定通脹的使命。

勞工市場收緊，決定了美聯(lián)儲需要加息、縮表；而通脹長期低位運行，決定了加息、縮表的過程會非常緩慢。

莫恒勇預(yù)計，美聯(lián)儲將于9月公布縮表計劃，并于10月開始實施，到2020年底，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表將從4.1萬億美元下降至2.9萬億美元。

對于加息預(yù)期，莫恒勇認為取決于通脹是否會停止下滑。

如果通脹不再下滑，并且這個經(jīng)濟增速有所回升，那12月份會有一個加息。

他表示，盡管美聯(lián)儲預(yù)計今年年內(nèi)還將有一次加息，明年將有三次加息，但金融市場對加息預(yù)期持悲觀態(tài)度，其主要原因正是市場預(yù)計通脹難以提升。

人民幣中長期仍有貶值壓力

隨著歐洲央行發(fā)布消息稱將在秋天重新評估量化寬松政策，歐元在近期出現(xiàn)了強勁的上漲勢頭，與此同時美元進入疲軟態(tài)勢。

莫恒勇指出，全球貨幣已經(jīng)從分化逐漸走向統(tǒng)一，而在這一過程中，美聯(lián)儲和世界其他主要央行貨幣政策的不同步性有所收窄，美元上升受到壓制，他預(yù)計，廣義美元指數(shù)在2017年會出現(xiàn)小幅貶值。

對于人民幣兌美元問題，盡管有媒體認為人民幣沒有長期貶值壓力，但莫恒勇提出了不同看法。他認為，中國貨幣超發(fā)、出現(xiàn)信用危機的隱憂、資本端從未有效釋放的巨大貶值壓力（例如高房價、企業(yè)的低盈利水平等）、經(jīng)常賬號盈余不斷減少等因素短期內(nèi)未得到改變，這就決定了人民幣中長期仍有貶值壓力。

莫恒勇由此介紹了“不可能三角”理論，即固定匯率、獨立利率政策、國際資本流動三者無法同時兼具。

他列舉了采取獨立利率政策、允許國際資本流動的美國模式，以及采取固定匯率、允許國際資本流動的香港/歐元區(qū)模式。

并指出，中國采取資本管制等手段調(diào)控匯率，短期內(nèi)并不能改變以上導(dǎo)致人民幣貶值壓力的這些基本面，而且由于沒有充分利用匯率這一有效調(diào)節(jié)工具，還會影響經(jīng)濟增速。

在不久前剛剛召開的全國金融工作會議上，堅定了國企去杠桿、金融去杠桿的方向，莫恒勇對此表示認同，但他同時指出把握去杠桿的節(jié)奏和速度至關(guān)重要。

太快了接受不了，太慢了可能在金融系統(tǒng)里空轉(zhuǎn)。

他表示，去杠桿將在短期對經(jīng)濟造成一定的影響，未來幾年中國經(jīng)濟維持低增速是大概率事件。

中國人已成為美國住房最大買家

在中國國內(nèi)各大城市對于樓市限購政策逐漸趨嚴(yán)的情況下，海外購房成為了許多投資者的大方向。

莫恒勇介紹了美國住宅市場的當(dāng)前情況，他指出，中國人在美國的住宅市場的交易非?；钴S，從數(shù)量上已連續(xù)三年成為美國住房的最大買家。但近期呈現(xiàn)出購買中位數(shù)房產(chǎn)、現(xiàn)金支付、非居住用途逐漸下降等特點，一定程度上反映了去年十一月以來嚴(yán)格資本管制下的影響。

莫恒勇認為，美國住宅市場仍是比較好的投資方向。

他表示，美國住宅市場以平均每年5%的速度增長，此外，它還能夠?qū)_匯率風(fēng)險。從出租角度而言，美國的房屋出租回報率年均達5%，遠高于國內(nèi)的1%。

他還從美國住房供需基本面進行分析指出，無論從短期需求還是中長期需求來看，勞工市場緊縮、購房人口結(jié)構(gòu)優(yōu)化、政府放松住房*監(jiān)管都對房地產(chǎn)市場進一步復(fù)蘇起到刺激作用。

而在供應(yīng)方面，空置房屋率較低、開工量不足使得供應(yīng)低于往年，因此供小于求的局面導(dǎo)致了今年上半年美國房價的上漲。

莫恒勇隨后還具體就美國西雅圖、舊金山、紐約、德克薩斯州、拉斯維加斯等多個具體地區(qū)進行了分析和介紹。

中國*城市房價不會大幅下跌

在隨后的提問環(huán)節(jié)，莫恒勇針對大家普遍關(guān)心的中國房地產(chǎn)市場進行了分析。

在他看來，短期內(nèi)國內(nèi)*城市的房價不會出現(xiàn)大幅下滑。莫恒勇分析指出，從需求端來看，限購政策扼制了一部分需求，因此，一旦需求大幅下滑，仍可以通過政策進行調(diào)整。

而從資源來看，與美國不同，無論是教育資源還是醫(yī)療資源，中國最好的資源均集中在*城市，因此也決定了*城市房價不可能大幅下跌。此外，經(jīng)濟維穩(wěn)的思想也需要保持作為標(biāo)桿作用的*城市房價在一定程度上的穩(wěn)定。

莫恒勇判斷，中國的房市很可能出現(xiàn)交易凍結(jié)，房價漲幅溫和的情況。而房價則會在政府放松限購時見頂。