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近日，北京大學光華管理學院副教授張閆龍及合作學者針對企業(yè)社會責任的市場價值的研究，發(fā)表在《美國管理學會會刊》（Academy of Management Journal）上。該刊物是管理學領(lǐng)域國際公認的最頂級期刊，張閆龍是國內(nèi)為數(shù)不多的以第一作者身份在該刊發(fā)表研究論文的學者。

用好的理論講述中國故事

光華管理學院組織與戰(zhàn)略管理學系教授、行為科學研究中心主任張志學分析了論文的學術(shù)價值和對管理學學科建設(shè)的意義：

“張閆龍的這篇文章具有非常高的理論原創(chuàng)性。1991年社會心理學家Marilynn Brewer提出了最優(yōu)區(qū)分理論，認為個人同時擁有保持與別人一樣同時又需要突顯自己與眾不同的兩種需求，個人需要平衡兩種需求，從而選擇認同某個群體。這個理論在社會心理學界引用率極高。后來組織學者意識到，企業(yè)其實也存在這兩種需求。張閆龍和合作者提出，企業(yè)的行為既要考慮合法性又要追求區(qū)分性，前者解釋了企業(yè)通過從眾行為獲得合法性，后者則說明了企業(yè)通過獨特行為追求自己的市場價值。

“張閆龍與合作者巧妙地通過實證研究驗證了企業(yè)同時追求從眾和區(qū)分兩種行為。他們抓住近年來中國企業(yè)普遍追求企業(yè)社會責任這一潮流，敏銳地將企業(yè)社會責任行為分為廣度和焦點兩個維度。社會責任議題的廣度確保企業(yè)的合法性，從而影響了證券分析師對企業(yè)的關(guān)注度，二者的關(guān)系受到企業(yè)是否是國有企業(yè)以及企業(yè)在市場上的知名度的調(diào)節(jié)；強調(diào)社會責任行為的區(qū)分性則彰顯企業(yè)的市場價值，從而影響了證券分析師對企業(yè)的評價，二者的關(guān)系受到分析師所在的證券機構(gòu)的聲譽以及企業(yè)盈利壓力的調(diào)節(jié)。

“張閆龍和合作者展現(xiàn)了極高的理論駕馭能力。研究當中涉及兩個自變量、兩個因變量和四個調(diào)節(jié)變量，全文通過制度觀和戰(zhàn)略觀以及行為會計觀三個理論視角，非常有說服力地推導(dǎo)出若干研究假設(shè)，并且最終獲得實證檢驗。再一次說明了Kurt Lewin的觀點，“沒有什么比好的理論更有用?！保ā癟here is Nothing More Practical Than A Good Theory” ）。這篇學術(shù)論文的質(zhì)量極高，是立足中國現(xiàn)象向世界講述中國故事的典范！”

研究背景、發(fā)現(xiàn)和現(xiàn)實啟示

進入21世紀以來，企業(yè)社會責任（CSR）逐漸成為政策界、工商界、以及公眾廣泛關(guān)注和討論的議題。為了推動中國上市公司的社會責任體系建設(shè)，監(jiān)管機構(gòu)和第三方評級機構(gòu)不斷推出指導(dǎo)企業(yè)CSR實踐的相關(guān)標準和報告規(guī)范。在這些舉措一方面極大地提高了中國企業(yè)社會責任意識和社會責任績效，另一方面也給企業(yè)提出了如何在合規(guī)的前提下凸顯企業(yè)CSR實踐獨特價值這一新的課題。

為了回答這一重要的理論和實踐問題，張閆龍教授及其合作者（新加坡管理大學王鶴麗教授，上?？萍即髮W周小宇教授）創(chuàng)新性地應(yīng)用概念網(wǎng)絡(luò)的方法，引入議題廣度（Scope Conformity）和焦點差異（Emphasis Differentiation）兩個維度對中國上市公司2008-2014年之間發(fā)布的社會責任信息進行了測量，并且基于最優(yōu)區(qū)分理論（Optimal Distinctiveness）提出一系列研究假設(shè)，闡明了企業(yè)社會責任實踐對證券分析師評價的影響機制。

這項以張閆龍教授為第一作者的研究，發(fā)表在《美國管理學會會刊》（以下簡稱AMJ）上。該刊物為美國管理學會 (Academy of Management，AOM) 旗艦期刊。AMJ以發(fā)表戰(zhàn)略管理、組織理論、人力資源管理、組織行為等研究成果為主。AMJ以其嚴苛的學術(shù)要求和極致的編輯水準著稱，該刊所發(fā)表的文章具有極強的理論與實證貢獻，位列經(jīng)濟管理類國際公認權(quán)威(頂級)期刊目錄UT DALLAS 24本期刊之一，同時也是金融時報（Financial Times）評估商學院研究實力的50本頂級期刊之一。

該研究發(fā)現(xiàn)，盡管企業(yè)社會責任對企業(yè)和分析師而言都還是一個比較新的概念，但已經(jīng)有越來越多的企業(yè)積極實踐社會責任并主動發(fā)布社會責任報告，這些報告也成為金融市場受眾解讀企業(yè)社會責任實施的關(guān)鍵依據(jù)。同時，在過去的十余年間，企業(yè)社會責任關(guān)注的焦點受到宏觀經(jīng)濟社會因素的影響，顯示出明顯的差異性。有的企業(yè)對于這種宏觀趨勢的變化有較好的把握，能夠及時調(diào)整社會責任計劃和方案，適應(yīng)變動形勢的要求；也有相當一部分企業(yè)，對于這種宏觀議題的轉(zhuǎn)變?nèi)狈Ρ匾拿舾行浴?/p>

企業(yè)社會責任議題重要性的變遷（Eigen-vector Centrality）

對于CSR這一復(fù)雜的概念，以往研究中廣泛使用的CSR評級分數(shù)無法展示企業(yè)CSR行為的豐富內(nèi)涵。而通過議題廣度這一維度，評價者可以迅速將企業(yè)CSR報告所覆蓋的議題領(lǐng)域與行業(yè)的規(guī)范進行比對，判斷這一報告的合規(guī)性；接下來，在滿足合規(guī)性要求基礎(chǔ)上，評價者將關(guān)注焦點差異這一維度，判斷企業(yè)的CSR行為是否展示出獨特性，從而將企業(yè)的特征與CSR戰(zhàn)略緊密結(jié)合。

最優(yōu)區(qū)分（Optimal Distinctiveness）

作為證券市場中關(guān)鍵的信息中介，證券分析師對上市公司的研究報告以及對相應(yīng)股票的推薦評級是投資者的重要決策依據(jù)。該職業(yè)群體出具的研究報告和股票評級對證券市場中股價波動和上市公司市場價值變化都具有重要影響，其中披露的信息能夠顯著提升證券市場的有效性。

研究指出，證券分析師對企業(yè)社會責任活動的評估過程可以分為“評估關(guān)注”和“推薦評級” 兩個階段。首先，證券分析師在“評估關(guān)注”階段主要考察企業(yè)社會責任活動的“合規(guī)性”：企業(yè)遵循政府或相關(guān)社會機構(gòu)發(fā)布的關(guān)于社會責任的行為規(guī)范，表明企業(yè)的行為滿足合法合規(guī)的要求，這種“合規(guī)性”較高的企業(yè)社會責任活動能夠提升證券分析師對企業(yè)的關(guān)注度；其次，在合法合規(guī)基礎(chǔ)上，企業(yè)設(shè)計實施具有自身特色的社會責任活動，區(qū)別于行業(yè)中的競爭者，以此滿足市場價值的訴求，因此這種“差異性”水平能夠提升證券分析師的推薦評級。研究實證驗證了這一假設(shè)，表明證券分析師對企業(yè)社會責任活動不同維度的響應(yīng)機制。

此外，該研究還深入探討了這一理論適用的邊界條件，研究發(fā)現(xiàn)，議題的廣度對于分析師評估關(guān)注的影響在國有企業(yè)當中和受市場關(guān)注度較高的企業(yè)當中效果更強，而焦點差異這一維度對于分析師推薦評級的影響會受到分析師所供職的證券機構(gòu)的聲譽以及企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)的影響。來自聲譽較高的證券機構(gòu)的分析師更可能在自己的評價過程中考慮企業(yè)CSR實踐的價值，傾向于給展示出獨特社會責任價值的企業(yè)更高的評級。然而，如果企業(yè)在經(jīng)濟效益維度不能令市場滿意的話，CSR的差異化舉措對分析師評級的正面影響將大打折扣。

該項成果在理論層面推進了最優(yōu)區(qū)分理論的實證研究進展，同時為企業(yè)社會責任研究領(lǐng)域提供了新的研究視角和測量方法。此外，該項成果對中國企業(yè)社會責任活動的理論研究和管理實踐都具有重要意義。首先，該研究應(yīng)用了概念網(wǎng)絡(luò)方法，創(chuàng)造性地提出了捕捉復(fù)雜管理體系演變過程的技術(shù)方法。其次，在廣泛借鑒了金融學和會計學研究的基礎(chǔ)上，闡明了企業(yè)社會責任行為影響市場主體評價的微觀機制，指出了企業(yè)在動態(tài)環(huán)境下，如何平衡合規(guī)的需求和發(fā)揮社會責任活動戰(zhàn)略價值的需求。這些結(jié)論對于企業(yè)設(shè)計更為有效的社會責任實踐體系，優(yōu)化社會責任投資都有很強的啟示意義。

本期“學術(shù)光華”介紹了以下研究：

由北京大學光華管理學院組織與戰(zhàn)略管理系副教授張閆龍與其研究伙伴合著的論文Dare to be different? Conformity vs. differentiation in corporate social activities of Chinese firms and market responses. 在Academy of Management Journal （《美國管理學會會刊》）發(fā)表。論文原文見：

https://doi.org/10.5465/amj.2017.0412

張閆龍，現(xiàn)任北京大學光華管理學院組織與戰(zhàn)略管理學系副教授，MBA&MSEM項目執(zhí)行主任。2002年和2005年分別獲得北京大學社會學學士、碩士學位；2012年獲得美國杜克大學社會學博士學位。研究領(lǐng)域主要包括組織理論、社會網(wǎng)絡(luò)、企業(yè)社會責任、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、制度擴散。在Academy of Management Journal, Academy of Management Annals, Journal of Business Venturing, Social Networks等國內(nèi)外管理學和社會學期刊上發(fā)表學術(shù)論文二十余篇。2016年獲得北京大學教學優(yōu)秀獎；同年獲得教育部英語授課品牌獎。2018年獲北京大學青年教師教學比賽一等獎。