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【MBAChina網(wǎng)訊】

●什么是偉大的企業(yè)？

●我們的企業(yè)離偉大有多遠(yuǎn)？

●培育偉大的企業(yè)需要怎樣的土壤？

●偉大的企業(yè)如何助力高質(zhì)量發(fā)展？

●未來(lái)偉大企業(yè)將誕生在哪里？

他，是中國(guó)金融學(xué)界知名學(xué)者，多年來(lái)一直鉆研大大小小的中國(guó)企業(yè)，致力為中國(guó)企業(yè)做強(qiáng)提出解決方案。中央電視臺(tái)財(cái)經(jīng)頻道《中國(guó)經(jīng)濟(jì)大講堂》特邀北京大學(xué)光華管理學(xué)院院長(zhǎng)劉俏教授，深度解讀“高質(zhì)量發(fā)展呼喚怎樣的企業(yè)？”

Q:什么是偉大的企業(yè)？

四十年，中國(guó)企業(yè)從小到大，上演了一個(gè)又一個(gè)鮮活的成長(zhǎng)故事，也誕生了一個(gè)又一個(gè)商業(yè)傳奇，這其中是否有堪稱偉大的企業(yè)？如今，“我國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段”，新時(shí)期，我們又需要怎樣的企業(yè)？

劉俏：每一年《財(cái)富》雜志都會(huì)有一個(gè)全球五百?gòu)?qiáng)的排行榜，我們既然有120家所謂的五百?gòu)?qiáng)企業(yè)，為什么我們還講中國(guó)需要偉大企業(yè)？“大”跟“偉大”之間到底有什么樣的區(qū)別？

規(guī)模上的“大”，與能夠創(chuàng)造價(jià)值的偉大企業(yè)，它們之間是有很大的差異的。

大家經(jīng)常會(huì)問(wèn)，你怎么定義偉大企業(yè)？如果從財(cái)務(wù)、從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度講，我們把那些能夠長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值，給股東、投資方、消費(fèi)者和員工提供合理回報(bào)的這些企業(yè)，稱之為偉大企業(yè)。

大量研究顯示，一個(gè)企業(yè)如果能夠長(zhǎng)時(shí)期保持比較高的投資資本收益率（ROIC），具備創(chuàng)造價(jià)值的強(qiáng)大能力，那么這種企業(yè)可能就符合我們講到的偉大企業(yè)的范疇。

回顧整個(gè)企業(yè)史過(guò)去的一兩百年，什么樣的企業(yè)真正做到了能夠保持比較高的投資資本收益率，成為大家公認(rèn)的偉大企業(yè)？有兩個(gè)例子是比較典型的：一個(gè)是大家比較熟悉的通用電氣，就是GE。大家可以思考，過(guò)去130年時(shí)間里面，什么樣的技術(shù)、什么樣的產(chǎn)品，對(duì)人類的生活質(zhì)量改變最大？電，電對(duì)人類生活改變是非常大的，通用電氣是一個(gè)圍繞電來(lái)做業(yè)務(wù)的企業(yè)。它最早的創(chuàng)始人是愛(ài)迪生，他有一個(gè)理念：凡是電所到的地方都是我們的業(yè)務(wù)可以擴(kuò)展的方向，我們通過(guò)電來(lái)給人類提供更美好的生活。

通用電氣在上個(gè)世紀(jì)90年代之前的一百年時(shí)間里，一直保持將近20%以上的投資資本收益率，就是每一塊錢(qián)的資本投入進(jìn)去，能產(chǎn)生兩毛錢(qián)的稅后利潤(rùn)。對(duì)于一個(gè)體量如此之大，業(yè)務(wù)品類如此之多的工業(yè)企業(yè)，這是非常難得的；而且它的盈利和估值一直保持持續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)，這是它成功的一個(gè)原因。

背后的秘籍在什么地方？原因很簡(jiǎn)單，它就圍繞著“電”這個(gè)主線，來(lái)實(shí)現(xiàn)比較好的價(jià)值創(chuàng)造能力。

通用電氣現(xiàn)在有很大的爭(zhēng)議性，2018年6月，它現(xiàn)在因?yàn)楸憩F(xiàn)不太好，最終被道瓊斯工業(yè)指數(shù)踢出來(lái)了。咱們國(guó)內(nèi)很多媒體，或者說(shuō)是一些企業(yè)家認(rèn)為，這表示通用電氣的失敗。但事實(shí)上，這家企業(yè)在過(guò)去130多年的歷史當(dāng)中，類似的調(diào)整有很多次。很長(zhǎng)一段時(shí)間，通用電氣始終保持著良好的業(yè)績(jī)和將價(jià)值創(chuàng)造作為主要訴求的企業(yè)文化。

另外一個(gè)例子就是IBM。這是一個(gè)大家公認(rèn)的在高科技領(lǐng)域做得比較好的企業(yè)。但I(xiàn)BM的發(fā)展也并非一帆風(fēng)順。

20世紀(jì)90年代初，IBM有一些 “顛覆式創(chuàng)新”產(chǎn)品出現(xiàn)，比如個(gè)人電腦。個(gè)人電腦在性價(jià)比方面，在當(dāng)時(shí)的運(yùn)用能力方面，已經(jīng)開(kāi)始能夠替代IBM傳統(tǒng)產(chǎn)品，比如小型機(jī)、中型機(jī)甚至大型機(jī)。

大概從1990年到1993年，IBM連續(xù)虧損，基本上沒(méi)有任何人認(rèn)為這個(gè)企業(yè)還能夠復(fù)蘇。這個(gè)時(shí)候，他們派了一個(gè)CEO，大家可能都聽(tīng)過(guò)，咱們中國(guó)人叫他郭士納，他后來(lái)卸任的時(shí)候?qū)懥艘槐緯?shū)——《誰(shuí)說(shuō)大象不能跳舞》，講的是他接手IBM以后所發(fā)生的一系列變革。

這次變革就一個(gè)主旋律：怎么去提升它的價(jià)值創(chuàng)造能力，提升它的投資資本收益率。包括2005年，把IBM的PC部門(mén)出售給中國(guó)的聯(lián)想，果斷地把IBM從一個(gè)制造商向一個(gè)服務(wù)商轉(zhuǎn)型。它做咨詢服務(wù)、做軟件，這些行業(yè)資本占用金額非常低，但毛利非常高。IBM的業(yè)務(wù)進(jìn)行重組之后，它的投資資本收益率一下就上去了，現(xiàn)金流變成正的。通過(guò)這種方式，這個(gè)企業(yè)重新恢復(fù)了強(qiáng)大的價(jià)值創(chuàng)造能力，市值又回到了2000億美金的水平上。

IBM這樣一個(gè)業(yè)務(wù)品線非常多、多元化程度非常高的企業(yè)，在面臨困境的時(shí)候選擇重新回歸到價(jià)值創(chuàng)造這條主線上，圍繞著投資資本收益率來(lái)重組它的業(yè)務(wù)，最終通過(guò)瘦身，通過(guò)重新轉(zhuǎn)型，跳出優(yōu)美的舞步。還有很多小而美、小而偉大的企業(yè)，很多能夠長(zhǎng)時(shí)期保持較高價(jià)值創(chuàng)造能力的企業(yè)，都算是偉大企業(yè)。由此可見(jiàn)，一家企業(yè)是否偉大，和它的規(guī)模大小其實(shí)沒(méi)有必然的聯(lián)系。

Q:我們的企業(yè)離偉大有多遠(yuǎn)？

企業(yè)，是最基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)單元之一。改革開(kāi)放四十年，中國(guó)企業(yè)飛*長(zhǎng)，書(shū)寫(xiě)了眾多傳奇的財(cái)富故事。1984年，聯(lián)想從20萬(wàn)元起步，2018年?duì)I業(yè)收入超三千億元人民幣；2018年初，貴州茅臺(tái)流通市值首次突破萬(wàn)億元，成為制造業(yè)的一桿旗幟；2018年，中國(guó)的三家能源公司繼續(xù)保持《財(cái)富》雜志世界500強(qiáng)前五的地位毫不動(dòng)搖.....它們是否能稱得上偉大？與偉大企業(yè)之間還有怎樣的距離？

劉俏：1978年，我們幾乎沒(méi)有現(xiàn)代意義上的企業(yè)，我們有的只是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)下完成指令計(jì)劃的行政部門(mén)。那么短短40年時(shí)間，我們把這些完成指令計(jì)劃的行政部門(mén)變成充滿活力的、能夠在全球市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)的經(jīng)濟(jì)單元。

另外一方面就是民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的崛起。在過(guò)去40年，我們看到四次比較大的創(chuàng)業(yè)浪潮，從1980年溫州的章華妹領(lǐng)到第一張個(gè)體工商戶的營(yíng)業(yè)執(zhí)照開(kāi)始，整個(gè)八十年代看到的是鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的崛起，出現(xiàn)了很多企業(yè)和企業(yè)家，像大家比較熟悉的任正非、張瑞敏、魯冠球等。

第二波浪潮是在1992年鄧小平南方談話之后，我們看到一些學(xué)者、政府官員下海，形成新的市場(chǎng)派，像大家比較熟悉的陳東升、郭廣昌這樣的一些人物。

第三次創(chuàng)業(yè)高峰出現(xiàn)在1990年代末期，互聯(lián)網(wǎng)浪潮高峰時(shí)期，像大家現(xiàn)在耳熟能詳?shù)腂AT（百度、阿里巴巴、騰訊），再加上京東，基本上是這個(gè)時(shí)期的產(chǎn)物，那么我們有了像李彥宏、馬云、馬化騰等代表性人物出現(xiàn)。

第四次創(chuàng)業(yè)高峰期，應(yīng)該是大家比較熟悉的“雙創(chuàng)時(shí)期”，這個(gè)階段還在延續(xù)之中。這里面什么樣的企業(yè)能變成偉大企業(yè)，或者是這種未來(lái)引領(lǐng)世界的企業(yè)？我們還需要時(shí)間去觀察、去判斷。

用一句話來(lái)總結(jié)：在過(guò)去四十年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在微觀基礎(chǔ)方面發(fā)生的最大變化，就是我們中國(guó)大企業(yè)的崛起。1996年我們有兩家企業(yè)第一次進(jìn)入全球五百?gòu)?qiáng)的排行榜，其中一家是中國(guó)銀行，另一個(gè)是中糧集團(tuán)。

到2018年，包含臺(tái)灣地區(qū)，中國(guó)進(jìn)入世界五百?gòu)?qiáng)企業(yè)的數(shù)量是120家，幾乎每一年是以5-6家的速度在增加，而美國(guó)基本上從最高峰時(shí)期的近兩百家一直往下走。按這樣一種趨勢(shì)，在未來(lái)的兩年，我們可能會(huì)超過(guò)美國(guó)，成為全球擁有財(cái)富五百?gòu)?qiáng)上榜企業(yè)最多的國(guó)家。

我想強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，剛提到的五百?gòu)?qiáng)企業(yè)是按照銷售收入排列的。2018年我們進(jìn)入五百?gòu)?qiáng)的120家企業(yè)的前40名，這里我把大陸企業(yè)列出來(lái)，大家看到非常有趣的兩個(gè)現(xiàn)象是：第一，它們大部分是央企或者地方國(guó)企；第二，它們絕大部分集中在提供資金、能源和原材料等生產(chǎn)要素的領(lǐng)域。

如果我們看上市公司，這個(gè)特征就更明顯了。2018年年底，選出市值排名前十的企業(yè)，A股市場(chǎng)十家最大的上市公司里，有六家是金融機(jī)構(gòu)，它提供資金；有兩家是能源企業(yè)，它提供石油或者天然氣這樣一些能源；那么還有一家是茅臺(tái)酒，茅臺(tái)酒在我的理解中，其實(shí)也是提供重要的生產(chǎn)要素。我想這個(gè)特點(diǎn)跟美國(guó)排名前十的上市公司相比，有很大的差異性。美國(guó)排名前十的上市公司，行業(yè)結(jié)構(gòu)會(huì)更加多元化一些，而且有將近五家企業(yè)是高科技企業(yè)，其中有消費(fèi)品公司、金融機(jī)構(gòu)、能源企業(yè)等。

過(guò)去四十年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)高歌猛進(jìn)，我們做大量的投資，這個(gè)過(guò)程中我們需要大量的生產(chǎn)要素——需要資金、能源、原材料等，那就使得這些領(lǐng)域的企業(yè)能夠迅速地崛起，形成一些大企業(yè)，這也是我們值得驕傲的一個(gè)偉大成就。但回到第二個(gè)問(wèn)題，這些企業(yè)是不是偉大企業(yè)？“大”就一定是偉大嗎？規(guī)模大的企業(yè)它是不是一定能夠創(chuàng)造價(jià)值？

這是從1998年到2017年，中國(guó)A股市場(chǎng)上市公司平均的投資資本收益率的一個(gè)衡量情況。那么這20年平均只有3%，3%意味著什么？也就是我們這些上市公司你給它一塊錢(qián)的資金去做它的主營(yíng)業(yè)務(wù)，提供產(chǎn)品或者服務(wù)，它一年之后稅后利潤(rùn)其實(shí)只有三分錢(qián)。

美國(guó)在完成工業(yè)革命這個(gè)時(shí)期，就是從1870年到1970年這段時(shí)間，上市公司平均的投資資本收益率應(yīng)該是10%以上，我們是3%。再回到剛才我提到的五百?gòu)?qiáng)企業(yè)，我們120家，它平均的總資產(chǎn)收益率只有1.65%，而美國(guó)是4.79%，是我們的2.9倍。從這個(gè)角度講，其實(shí)也給我們提出一個(gè)問(wèn)題，為什么我們的企業(yè)規(guī)模很大，但是在創(chuàng)造價(jià)值方面并沒(méi)有展現(xiàn)出足夠好的表現(xiàn)？為什么我們的高速增長(zhǎng)沒(méi)有催生出偉大企業(yè)？

Q：培育偉大企業(yè)需要怎樣的土壤？

劉俏：過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間，我們?cè)谄髽I(yè)經(jīng)營(yíng)管理方面，不管是外部環(huán)境，還是企業(yè)家認(rèn)知方面，都有一些局限性，使得我們的企業(yè)往往把“規(guī)模”放在“價(jià)值創(chuàng)造”的前面。這里面原因主要有五點(diǎn)：第一，我們?cè)谝粋€(gè)投資拉動(dòng)的增長(zhǎng)模式里，強(qiáng)調(diào)要素投入。地方政府是用GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）作為一個(gè)主要的發(fā)展指標(biāo)；對(duì)企業(yè)而言，它把規(guī)模做大之后，基本上有條件有前提可以得到更多資源。資源占有導(dǎo)向型這樣一種經(jīng)營(yíng)思路，就必然使得企業(yè)在經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中，把規(guī)模放在投資資本收益的前面。但這后果本身也比較嚴(yán)重，企業(yè)如果投資資本收益率不高的話，一個(gè)必然的結(jié)果就是企業(yè)的債務(wù)率會(huì)越來(lái)越高，就是我們講的杠桿率會(huì)越來(lái)越高。

中國(guó)整個(gè)宏觀杠桿，到2018年3月，按照國(guó)際清算銀行的這個(gè)數(shù)字，整個(gè)債務(wù)（包括企業(yè)的債務(wù)、家庭債務(wù)、政府債務(wù)）是我們GDP的2.6倍，但其中這種非銀行的企業(yè)債務(wù)是我們GDP的1.64倍。那么大家思考這樣一個(gè)問(wèn)題，1.64倍意味著什么？假如說(shuō)我們企業(yè)的平均資金成本，就一年所需要支付的利息如果是6%的話，也就意味著我們這些企業(yè)一年時(shí)間里面，它需要用來(lái)償還利息的資金相當(dāng)于我們GDP的10%，這意味著我們整個(gè)國(guó)民產(chǎn)出的10%是用來(lái)還這個(gè)利息的，因?yàn)楸澈笫谴罅康膫鶆?wù)來(lái)支撐的企業(yè)運(yùn)營(yíng)的格局。

第二，金融機(jī)構(gòu)在資源配置方面缺乏效率。過(guò)去將近20年時(shí)間，我們兩個(gè)板塊：國(guó)有板塊和民營(yíng)板塊，在絕大部分時(shí)間里，民營(yíng)企業(yè)相對(duì)而言投資資本收益率會(huì)比國(guó)企會(huì)高一些。這里面有很多原因，國(guó)企可能有很多社會(huì)責(zé)任，而民營(yíng)企業(yè)不需要去承擔(dān)。但從客觀事實(shí)上講，民營(yíng)企業(yè)的投資資本收益率會(huì)更高一些。但我們的金融體系在配置資金的時(shí)候，還是把超過(guò)50%以上的資金，配置到這些投資資本收益率相對(duì)較低的一些部門(mén)和板塊。這樣就導(dǎo)致一個(gè)后果，整個(gè)經(jīng)濟(jì)的微觀基礎(chǔ)，也就是企業(yè)層面上，平均的投資資本收益率相對(duì)會(huì)低一些。

第三，企業(yè)家在經(jīng)營(yíng)管理的認(rèn)知上還有很大偏差。比如說(shuō)多元化，我們不管做什么樣的企業(yè)，到一定程度之后，我們一定要做金融。

給大家看這個(gè)圖，我們根據(jù)上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的板塊數(shù)，把它跟這個(gè)企業(yè)自身的投資資本收益率做個(gè)比較，是一個(gè)線性下滑的關(guān)系，是負(fù)相關(guān)關(guān)系。這意味著什么呢？就意味著當(dāng)你的多元化程度開(kāi)始提升的時(shí)候，你的投資資本收益率是在下降的，就是說(shuō)，規(guī)模本身并沒(méi)有帶來(lái)價(jià)值創(chuàng)造能力的相應(yīng)提升，甚至是背道而馳。

第四，公司治理問(wèn)題。大家看到這個(gè)圖示，其實(shí)在某種程度上講，把整個(gè)中國(guó)上市公司在信息披露方面的質(zhì)量問(wèn)題暴露無(wú)遺。這是我們整個(gè)上市公司（到2018年3500多家，我們看到是2014年到2016年）根據(jù)年報(bào)所匯報(bào)的凈資產(chǎn)收益率的分布情況。這里面很有趣的特點(diǎn)，就是大量的企業(yè)凈資產(chǎn)收益率是在0的右邊，就比0高一點(diǎn)點(diǎn)。說(shuō)明什么問(wèn)題？說(shuō)明我們很多企業(yè)在匯報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表的時(shí)候，有意識(shí)地要把它的財(cái)務(wù)情況放到0的右邊，避免虧損。

美國(guó)在同期的上市公司的凈資產(chǎn)收益的分布情況，相對(duì)而言更像是我們講到的一個(gè)正態(tài)分布，也就意味著它有好企業(yè)，也有很多企業(yè)或者因?yàn)榻?jīng)營(yíng)情況，或者因?yàn)槭袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，表現(xiàn)不太好。但不管怎么講，它相對(duì)真實(shí)地把企業(yè)的運(yùn)營(yíng)情況匯報(bào)出來(lái)了。我想，中國(guó)這個(gè)比較奇怪的分布反映出的是公司治理機(jī)制上的一些缺失。

第五，稅負(fù)問(wèn)題。我們企業(yè)面臨大量的制度成本，還有稅收跟各種各樣費(fèi)用的成本，使得企業(yè)稅負(fù)很重。如果稅負(fù)做些調(diào)整的話，上市公司平均投資資本收益率也能夠提高到4.3%的樣子，從3%提升到4.3%，能夠增加將近30%到40%。

對(duì)企業(yè)而言，當(dāng)投資有回報(bào)，就能夠形成自我循環(huán)，能夠有自我的造血機(jī)制，這樣整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)微觀基礎(chǔ)的基本狀況會(huì)發(fā)生很大變化，資本市場(chǎng)上也會(huì)有更多高質(zhì)量、有投資價(jià)值的企業(yè)，供投資者去選擇、去投資。

Q:偉大的企業(yè)如何助力高質(zhì)量發(fā)展？

2008年，受國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響，中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸放慢腳步。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2019年1-2月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額同比下降14%，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)繼續(xù)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。2017年，黨的十九大報(bào)告中首次提出“我國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段”，面對(duì)新挑戰(zhàn)、新機(jī)遇，企業(yè)如何提高投資資本收益率？

劉俏：為什么高質(zhì)量發(fā)展階段我們一定要強(qiáng)調(diào)投資資本收益率，強(qiáng)調(diào)偉大企業(yè)，而不是單純規(guī)模大的企業(yè)？諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者索洛，建立了索洛增長(zhǎng)模型，他解釋一個(gè)國(guó)家增長(zhǎng)的時(shí)候，認(rèn)為增長(zhǎng)主要是由勞動(dòng)力和資本來(lái)驅(qū)動(dòng)的。對(duì)那些勞動(dòng)力和資本不能解釋的部分，他提出全要素生產(chǎn)率。全要素生產(chǎn)率一般的含義為資源（包括人力、物力、財(cái)力）開(kāi)發(fā)利用的效率。

改革開(kāi)放四十年，我們最大的一個(gè)成就在于我們完成了工業(yè)革命，背后很大程度上跟全要素生產(chǎn)率的提升是聯(lián)系在一起的。特別是前三十年，保持4%以上的增長(zhǎng)速度。這是非常高的一個(gè)增長(zhǎng)速度，因?yàn)槊绹?guó)在過(guò)去一百多年，它整個(gè)全要素生產(chǎn)率的年增速只有2.1%左右。

進(jìn)入21世紀(jì)的第二個(gè)十年之后，我們的全要素生產(chǎn)率開(kāi)始下降了。那么就提出一個(gè)新的要求，未來(lái)我們要尋找中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)高速增長(zhǎng)，或者說(shuō)高質(zhì)量增長(zhǎng)的新動(dòng)能，需要把這個(gè)動(dòng)能從簡(jiǎn)單的要素投入，轉(zhuǎn)換到要素的使用效率上來(lái)。

為什么全要素生產(chǎn)率特別重要？我們做了一個(gè)估測(cè)，當(dāng)2035年我們基本實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義現(xiàn)代化時(shí)，假如我們的全要素生產(chǎn)率從現(xiàn)在的43.3%，要達(dá)到美國(guó)當(dāng)時(shí)的65%，我們需要全要素生產(chǎn)率的年均增速，比美國(guó)同期的速度要高1.95個(gè)百分點(diǎn)。美國(guó)現(xiàn)在年均將近1%。這意味著什么呢？意味著我們?cè)谖磥?lái)十七八年的時(shí)間里面，全要素生產(chǎn)率需要達(dá)到年均2.9%的水平。

這是很大的一個(gè)挑戰(zhàn)，意味著我們的企業(yè)，或者說(shuō)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的微觀基礎(chǔ)應(yīng)該做出很大改變。我們不能再靠過(guò)去那種高歌猛進(jìn)的、簡(jiǎn)單的投入來(lái)拉動(dòng)的增長(zhǎng)，我們應(yīng)該把重點(diǎn)放到怎么讓這些生產(chǎn)要素發(fā)揮更大的作用。我們需要的偉大企業(yè)，是一大批能夠非常好地把這些資源、要素組織起來(lái)，提供優(yōu)秀的產(chǎn)品和服務(wù)，并創(chuàng)造價(jià)值的企業(yè)。

那么它最終會(huì)反映在什么地方呢？就是我們講到的投資資本收益率上。著名管理學(xué)家德魯克講了一句話，他說(shuō)“沒(méi)有什么是比正確地回答了錯(cuò)誤的問(wèn)題更危險(xiǎn)”。我想，在中國(guó)這個(gè)階段一個(gè)正確的問(wèn)題是在于，我們?cè)趺慈ギa(chǎn)生一大批了不起的、能夠創(chuàng)造價(jià)值的偉大企業(yè)，這是我們當(dāng)前最重要的一個(gè)任務(wù)。

Q:未來(lái)偉大企業(yè)將誕生在哪里？

1987年，任正非集資2.1萬(wàn)元?jiǎng)?chuàng)立華為公司，三十年后銷售收入七千多億元人民幣；1999年，阿里巴巴從杭州起步，二十年后成長(zhǎng)為全球最大的電子商務(wù)零售平臺(tái)；2010年，小米在北京一間租來(lái)的小辦公室正式成立，到2018年市值超過(guò)四千億元人民幣，僅僅用了八年。截止到2018年底，中國(guó)大陸擁有近3500萬(wàn)戶企業(yè)，它們誰(shuí)將成長(zhǎng)為中國(guó)未來(lái)的偉大企業(yè)？創(chuàng)造偉大企業(yè)的行業(yè)機(jī)會(huì)又在哪里？

【哪些行業(yè)值得期待？】

劉俏：回歸到內(nèi)因，有四條非常重要：第一，一定要找有這種增長(zhǎng)性的行業(yè)，就是需求端會(huì)決定供給端。到2030年我們做最保守估測(cè)，未來(lái)12年，如果我們保持5.5%的實(shí)際GDP增長(zhǎng)，達(dá)到將近160萬(wàn)億元，人均GDP很可能會(huì)達(dá)到1.9到2萬(wàn)美元，一個(gè)中等發(fā)達(dá)國(guó)家的水平，消費(fèi)需求將和現(xiàn)在完全不一樣。

那么什么樣的一些企業(yè)，什么樣的一些行業(yè)，能夠?qū)@種變化的需求做出非常及時(shí)敏感的回應(yīng)？比如說(shuō)金融行業(yè)，現(xiàn)在的金融行業(yè)業(yè)務(wù)模式比較同質(zhì)化、 比較單一。到了2030年金融資產(chǎn)的規(guī)模大致上是我們整個(gè)GDP的4倍，要按不變價(jià)格來(lái)計(jì)算，就是640萬(wàn)億元金融資產(chǎn)，這里面有多少可能的行業(yè)機(jī)會(huì)？

比如醫(yī)療健康行業(yè)，歐盟平均醫(yī)療行業(yè)的GDP占比是10%-11%，美國(guó)最高達(dá)到18%，2018年中國(guó)的大健康行業(yè)占整個(gè)GDP比例約為6.2%到6.3%。如果2030年我們達(dá)到一個(gè)工業(yè)化國(guó)家平均水平的10%，這10%意味著什么？16萬(wàn)億的一個(gè)行業(yè)會(huì)崛起。

因?yàn)獒t(yī)療行業(yè)非常難，但如果長(zhǎng)期堅(jiān)持，我們會(huì)看到一批提供醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械、制藥，甚至是提供研發(fā)的這種企業(yè)在中國(guó)整個(gè)這個(gè)體系里面集體崛起。

未來(lái)還有一個(gè)值得關(guān)注的因素，就是我們?nèi)丝诮Y(jié)構(gòu)。到2030年，整個(gè)中國(guó)勞動(dòng)力人口里面，完成高等教育的勞動(dòng)力數(shù)量是2.5—2.7億左右，大家可以思考這個(gè)問(wèn)題，如果這2.5—2.7億人的消費(fèi)需求能夠得到滿足的話，這將是全世界在21世紀(jì)前50年無(wú)可爭(zhēng)議的、毫無(wú)對(duì)手的最大的一個(gè)消費(fèi)市場(chǎng)。

除此之外，互聯(lián)網(wǎng)、高端制造業(yè)、跟制造業(yè)相關(guān)的新興工業(yè)，也是很重要的一些門(mén)類。那么在這些領(lǐng)域我們都會(huì)有幾倍于GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）增長(zhǎng)速度這樣一種成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，那么這些領(lǐng)域我想通過(guò)創(chuàng)新，通過(guò)企業(yè)家精神，通過(guò)商業(yè)模式的不斷打造，能夠涌現(xiàn)出一批投資資本收益率很高的企業(yè)。

【苦練什么內(nèi)功最有效？】

劉俏：第二，堅(jiān)持不懈地研發(fā)和創(chuàng)新非常重要。還是舉一個(gè)例子，華為。華為的研發(fā)在最近幾年達(dá)到了它銷售收入的15%，它歷年在10%以上。華為2017年銷售收入6000億元人民幣，900億元人民幣(相當(dāng)于130億美元)在做研發(fā)，高于蘋(píng)果、谷歌、臉書(shū)、亞馬遜等企業(yè)，占中國(guó)研發(fā)金額的5%以上。華為創(chuàng)造價(jià)值的能力，它的投資資本收益率，顯然是可以得到保障的。我們希望未來(lái)有越來(lái)越多的中國(guó)企業(yè)向華為學(xué)習(xí)，增加研發(fā)投入。

有很多企業(yè)家很著急，希望我今年投了很多錢(qián)之后，大概2-3年時(shí)間就要看到效果。如果看不到效果，就把這個(gè)項(xiàng)目砍掉，諸如此類。這些企業(yè)家需要在理念上去調(diào)整，研發(fā)是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，但是這種投資是值得的。日本在2000年前后提出：第一，要增加研發(fā)的GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）占比；第二，強(qiáng)調(diào)基礎(chǔ)科學(xué)和基礎(chǔ)技術(shù)的研發(fā)。日本當(dāng)時(shí)有一個(gè)口號(hào)，就是在2050年之前，就是21世紀(jì)的前半葉，要產(chǎn)生30個(gè)諾貝爾獎(jiǎng)科學(xué)獎(jiǎng)的獲得者。日本從2001年開(kāi)始實(shí)施這個(gè)計(jì)劃。我們最近看到，過(guò)去十年，日本基本上每年有一個(gè)諾貝爾獎(jiǎng)獲得者。這些學(xué)者、獲獎(jiǎng)的科學(xué)家大部分在日本本土工作，很多是日本本土的機(jī)構(gòu)培養(yǎng)出來(lái)的。

在當(dāng)前發(fā)展階段，如果我們能強(qiáng)調(diào)對(duì)基礎(chǔ)技術(shù)、底層技術(shù)、基礎(chǔ)科學(xué)研發(fā)的投入，同時(shí)保持比較耐心的科學(xué)態(tài)度，我覺(jué)得也就十年時(shí)間，就能看到大量諾貝爾獎(jiǎng)級(jí)的研發(fā)成果出現(xiàn)在國(guó)內(nèi)各個(gè)領(lǐng)域，包括醫(yī)療健康領(lǐng)域等。

【企業(yè)的核心目標(biāo)應(yīng)該是什么？】

劉俏：最后，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)管理上一定要把投資資本收益率、把價(jià)值創(chuàng)造放在追求規(guī)模之前。

大家講，中國(guó)的資本市場(chǎng)是一個(gè)韭菜很多、投資者基本上沒(méi)有賺到錢(qián)的市場(chǎng)，但我給大家舉一個(gè)簡(jiǎn)單的例子。如果說(shuō)你效行一個(gè)非常簡(jiǎn)單的法則，像巴菲特一樣，去挑選基本面非常好的企業(yè)。假如說(shuō)你1999年5月份拿到1998年的報(bào)表，你算一下這個(gè)投資資本收益率，挑出那些投資資本收益率最高的20%的企業(yè)的股票長(zhǎng)期持有，你不做任何調(diào)整，或者一年為周期調(diào)一次，那么這1塊錢(qián)到了2017年年底會(huì)變成9塊9，年化收益率是12.8%。換句話講，如果你奉行這樣一種投資策略，你基本上能跑贏實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

我們從企業(yè)家或者企業(yè)經(jīng)營(yíng)者角度來(lái)講這個(gè)事情，如果說(shuō)你在經(jīng)營(yíng)管理一個(gè)企業(yè)的時(shí)候，核心目標(biāo)是創(chuàng)造價(jià)值，是提升投資資本收益率，那么你是可以給股東們提供一個(gè)跟中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)相匹配的股票市場(chǎng)表現(xiàn)的。這說(shuō)明你是創(chuàng)造價(jià)值的，你的企業(yè)很可能是一家大家認(rèn)可的、尊重的，有可能成為偉大企業(yè)的一家企業(yè)。

【未來(lái)哪些企業(yè)能脫穎而出？】

劉俏：大家可能經(jīng)常問(wèn)，中國(guó)有沒(méi)有偉大企業(yè)？其實(shí)如果按照剛才提供的技術(shù)指標(biāo)來(lái)衡量的話，像華為、阿里巴巴、小米、順豐，它們的投資資本收益率都保持在比較高的水平，因?yàn)檎麄€(gè)中國(guó)A股上市公司平均的投資資本收益率是3%，阿里巴巴過(guò)去五年保持在30%，華為保持在將近20%的水平上，小米因?yàn)榈谝荒晟鲜校挥幸荒甑臄?shù)據(jù)，甚至高達(dá)100%的樣子。如果說(shuō)這些企業(yè)，能夠在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間，能夠把這樣一種價(jià)值創(chuàng)造的記錄保持下去，那么我想從里面出現(xiàn)一些偉大企業(yè)，或者說(shuō)其中某一個(gè)、某兩個(gè)變成偉大企業(yè)是完全可能的。

大家可以看這個(gè)圖示，20年前整個(gè)中國(guó)股票市場(chǎng)上按照市值來(lái)排名的前十大企業(yè)列出來(lái)了，2007年、2017年我也寫(xiě)出來(lái)了。大家可以看一下，短短20年間這個(gè)變化有多大。比如大家看到2017年排前兩名的企業(yè)，騰訊和阿里巴巴，在1997年還不存在，但到了2017年它們已經(jīng)成為獨(dú)占鰲頭的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

1997年排名第一的四川長(zhǎng)虹，到了2017年可能已經(jīng)在前一百名之外。它還是一個(gè)上市公司，但歷史很無(wú)情，它沒(méi)有相應(yīng)地發(fā)展起來(lái)。

十年后，如果我們?cè)俅蜗嗑?，討論中?guó)最好的或者最大的十個(gè)上市公司的變化，我們劃出2027年市值前十名的企業(yè)，我非常篤定的一點(diǎn)是，這里面肯定有好多大家現(xiàn)在還不熟悉、甚至還沒(méi)聽(tīng)說(shuō)過(guò)的企業(yè)，肯定有些行業(yè)也是我們現(xiàn)在還不熟悉的。

在高質(zhì)量發(fā)展階段，我們需要改變經(jīng)濟(jì)的微觀基礎(chǔ)，需要有一大批偉大的企業(yè)，需要改變我們企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理方面的基本思路，需要實(shí)現(xiàn)從大到偉大這樣一個(gè)了不起的邁進(jìn)。我今天先講到這里，謝謝大家！

【答問(wèn)環(huán)節(jié)】

觀眾：劉老師您好，我是一個(gè)多年的創(chuàng)業(yè)者?，F(xiàn)在，很多企業(yè)都在面臨轉(zhuǎn)型，那么企業(yè)家在面對(duì)轉(zhuǎn)型或面對(duì)更多機(jī)遇的時(shí)候，怎樣能夠做到不迷失自己？謝謝！

劉俏：從經(jīng)營(yíng)管理角度講，我覺(jué)得做企業(yè)，特別是做創(chuàng)業(yè)企業(yè)，一定要保證你有足夠的現(xiàn)金流。不管你做多元化也好，或者探索新的一些投資機(jī)會(huì)，甚至覺(jué)得改弦更張進(jìn)入一個(gè)全新的領(lǐng)域，一定保證你現(xiàn)金流是充沛的，就是你有足夠的錢(qián)去發(fā)工資，去還你的債。

第二，在創(chuàng)業(yè)階段，千萬(wàn)別借太多債。因?yàn)檫@是杠桿，這里面的債是有期限的，你肯定是有還本付息的壓力。那這種情況下你為了還這個(gè)債，被迫改變自己的初衷，或者改變自己的這種對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)的一些方向的設(shè)計(jì)，可能帶來(lái)不好的效果。

另外一點(diǎn)，我覺(jué)得需要保持一個(gè)比較平和的心態(tài)，就是我關(guān)注我該做的事情。如果說(shuō)這條路能走通的話，我能夠做出一個(gè)企業(yè)，能夠創(chuàng)造價(jià)值，能夠提供很好的產(chǎn)品服務(wù)，能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流，能夠自我循環(huán)、自我造血，那我試著把它再做大。但如果這條路走不通的話，我覺(jué)得保持這個(gè)精神再出發(fā)，我想這就叫屢敗屢戰(zhàn)，這可能是真正成就偉大企業(yè)最后的也是最難的一個(gè)基本素質(zhì)。

人物簡(jiǎn)介：

劉俏，北京大學(xué)光華管理學(xué)院院長(zhǎng)、金融學(xué)系教授、博士生導(dǎo)師，教育部長(zhǎng)江學(xué)者特聘教授，國(guó)家自然科學(xué)基金杰出青年基金獲得者, 2017年《中國(guó)新聞周刊》“影響中國(guó)”年度經(jīng)濟(jì)學(xué)家。劉俏教授在公司金融、實(shí)證資產(chǎn)定價(jià)、市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究等方面擁有眾多著述,其最新著作包括《從大到偉大2.0——重塑中國(guó)高質(zhì)量發(fā)展的微觀基礎(chǔ)》、Corporate China 2.0: The Great Shakeup與Finance in Asia: Institutions, Regulation and Policy等。