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黨的十九大召開以來，北京大學(xué)光華管理學(xué)院黨委把深入學(xué)習(xí)宣傳貫徹黨的十九大精神作為首要政治任務(wù)，堅持以習(xí)近平新時代中國特色社會主義思想為行動指南，找準貫徹落實的切入點、著力點和落腳點，通過靈活多樣的形式積極在全院師生中營造濃厚的學(xué)習(xí)氛圍。11月23日晚19：00，由光華管理學(xué)院黨委主辦，北京大學(xué)曹鳳岐金融發(fā)展基金承辦，北京大學(xué)金融與證券研究中心、北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融協(xié)會協(xié)辦的深入貫徹學(xué)習(xí)十九大精神報告會暨第102期經(jīng)濟與金融高級論壇在阿里巴巴報告廳舉辦。

當(dāng)晚，阿里巴巴報告廳座無虛席。北京大學(xué)光華管理學(xué)院黨委副書記滕飛主持論壇，北京大學(xué)光華管理學(xué)院曹鳳岐教授作了題為“學(xué)習(xí)貫徹十九大精神——促進多層次資本市場健康發(fā)展”的主題報告。

報告會現(xiàn)場

曹鳳岐教授指出，黨的十九大報告明確要求深化金融體制改革，增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力，提高直接融資比重，促進多層次資本市場健康發(fā)展。健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，深化利率和匯率市場化改革。健全金融監(jiān)管體系，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。

曹鳳岐教授強調(diào)，“實現(xiàn)黨的十九大確立的偉大目標必須有金融的參與和配合。深化金融體制改革，增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力，提高直接融資比重，促進多層次資本市場健康發(fā)展非常重要”，并對黨的十九大報告在相關(guān)表述中將有關(guān)內(nèi)容擺在更加突出的位置作出特別強調(diào)，認為“過去的黨代會報告和中央文件從來沒有這樣的安排?？梢婞h中央決策層已經(jīng)注意到新時代背景下，健全和發(fā)展資本市場以及確保資本市場健康的重要作用和重大意義，這對于我們推動金融體制改革不斷向縱深發(fā)展，必將發(fā)揮明確的政策導(dǎo)向作用，也必將極大地促進加快相關(guān)改革步伐?！?/span>

曹鳳岐教授表示，促進資本市場發(fā)展有四大益處：資本市場的股權(quán)融資不形成債務(wù)，實現(xiàn)去杠桿的目的；可以解決中小企業(yè)融資難、融資貴的問題；通過上市公司資產(chǎn)重組、并購提高存量資產(chǎn)的配置效率；實現(xiàn)經(jīng)濟國際化，完成“一帶一路”發(fā)展戰(zhàn)略。論壇上，曹鳳岐教授也提出了促進多層次資本市場健康發(fā)展的諸多建議。

曹鳳岐教授

提高直接融資比重

據(jù)了解，從1990年成立滬深交易所至今的27年間，中國已初步建立起多層次資本市場。包括股票市場及股權(quán)市場、債券市場、期權(quán)期貨市場、資產(chǎn)管理市場等。

以股票為例，截至2017年7月末，深滬交易所共有上市公司3326家，總市值達54.2萬億，進入世界500強的企業(yè)達115家，世界排名第二；“新三板”掛牌企業(yè)1萬多家，中小微企業(yè)占比高達94%，成為全球上市和掛牌企業(yè)數(shù)量最多的證券交易場所。

“應(yīng)該說，在短短的三十多年時間里，中國證券市場從無到有、從小到大，正在向更加規(guī)范、更加透明、更加成熟的國際一流市場不斷邁進。”曹鳳岐教授表示，“但是，中國資本市場還面臨規(guī)模不夠大、結(jié)構(gòu)不合理的問題。”

結(jié)構(gòu)不合理方面，曹鳳岐教授指出，目前還存在以下問題：除公開股票市場外，其他股權(quán)市場發(fā)展不充分；公司債券市場發(fā)展不夠；資產(chǎn)管理市場發(fā)展很快，但不規(guī)范、比較混亂；衍生品市場發(fā)展緩慢，未起到穩(wěn)定市場的作用。

從規(guī)模上看，2008年以來，中國股票市場IPO融資（含定增）大約累計有8萬億-9萬億，而近年來每年新增銀行*都在10萬億以上。換言之，每年銀行新增*大幅超過股票融資量。這也造就了中國融資結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)狀——直接融資占比較低，股票融資占比更低。

中國人民銀行的數(shù)據(jù)顯示，2016年全年新增社會融資規(guī)模17.90萬億，直接融資（非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資、企業(yè)債券融資）比重占比僅為23.82%，而股權(quán)融資（非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資）占比更低，僅為6.97%。十九大報告也提出，提高直接融資比重。

“從整個數(shù)據(jù)來看，社會融資規(guī)模中主要是銀行*，我們依然是以間接融資為主的體系，資本市場融資沒有真正發(fā)揮出調(diào)解社會資源的作用，有待進一步改革和創(chuàng)新?！辈茗P岐教授表示。

六大建議

曹鳳岐教授表示，中國資本市場的改革和發(fā)展，應(yīng)該從有效推動中國經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展、構(gòu)建自主創(chuàng)新經(jīng)濟體系和為服務(wù)實現(xiàn)兩個百年戰(zhàn)略目標的高度去規(guī)劃。因此，要繼續(xù)擴大資本市場規(guī)模，調(diào)整資本市場結(jié)構(gòu)，促進發(fā)行交易市場化、規(guī)范化、法律化、國際化。

對于如何促進多層次資本市場健康發(fā)展，曹鳳岐教授提出六項具體建議：

一是重點發(fā)展股票市場以及股權(quán)市場，包括實現(xiàn)新股發(fā)行常態(tài)化，繼續(xù)發(fā)展主板市場、中小板市場、創(chuàng)業(yè)板市場、完善新三板市場等。“發(fā)展股票市場以及股權(quán)市場，這是促進多層次資本市場發(fā)展的重點?！辈茗P岐教授強調(diào)。

二是支持區(qū)域性股權(quán)市場規(guī)范發(fā)展，研究制定市場定位、發(fā)展路徑、監(jiān)管框架等具體規(guī)則，進一步拓寬廣大新興企業(yè)對接資本市場的渠道。

“將區(qū)域性股權(quán)交易市場變成真正的場外交易市場。眾多中小企業(yè)可以在區(qū)域性股權(quán)交易市場中發(fā)行、上市，實行電子化發(fā)行和交易，直接實行注冊制。”曹鳳岐建議。

三是發(fā)展債券市場，適度發(fā)展衍生品市場。四是積極發(fā)揮資本市場在并購重組中的主渠道作用，促進存量資源調(diào)整。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，從2016年初到今年7月末，資本市場并購重組交易額高達3.38萬億，其中基于產(chǎn)業(yè)整合的并購重組超過70%?！斑@一塊應(yīng)該還要繼續(xù)。當(dāng)然在這個過程中要注意一些問題，摒棄通過計劃、行政、拉郎配的重組方式?！辈茗P岐教授提醒道。

五是加強資本市場制度建設(shè)，建立投資者保護長效機制。包括建立公開透明的現(xiàn)金分紅制度、加強信息披露制度建設(shè)等。其中一些建議被《每日經(jīng)濟新聞》等財經(jīng)媒體報道。

六是加快資本市場國際化步伐，提高中國資本市場的國際競爭力。比如繼續(xù)發(fā)展QFII和QDII；設(shè)立國際板市場，允許境外企業(yè)到境內(nèi)融資等。

“隨著法制和監(jiān)管體系的逐步完善、市場規(guī)模的擴大和效率的提高、國際競爭力的增強，中國資本市場將在未來和諧社會的建設(shè)中發(fā)揮重要的作用，并伴隨中國經(jīng)濟的成長而發(fā)展成為一個具有國際競爭力的市場，在國際金融體系中發(fā)揮應(yīng)有的作用。”曹鳳岐教授如是總結(jié)，“我們對中國多層次資本市場的健康發(fā)展充滿信心！”