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【MBAChina網(wǎng)訊】3月9日晚，“北大匯豐金融前沿講堂”系列第五十六期于北京大學(xué)匯豐商學(xué)院舉辦，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)首席風(fēng)險(xiǎn)官兼辦公廳主任、新聞發(fā)言人肖遠(yuǎn)企先生帶來(lái)題為《金融的本質(zhì)與監(jiān)管的邏輯》的精彩講座，北京大學(xué)匯豐金融研究院執(zhí)行院長(zhǎng)、中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松教授出席并點(diǎn)評(píng)。

巴曙松丨北京大學(xué)匯豐金融研究院執(zhí)行院長(zhǎng)、中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、香港交易所集團(tuán)首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家

謝謝肖遠(yuǎn)企首席的精彩演講。在講座開(kāi)始時(shí)我查了一下網(wǎng)上的報(bào)名參會(huì)情況，當(dāng)時(shí)報(bào)名人數(shù)準(zhǔn)確的數(shù)字是1127位，這使得本次講座成為北大匯豐金融前沿講堂迄今為止舉辦的56場(chǎng)講座中最受歡迎的講座之一。今天的會(huì)場(chǎng)除了主會(huì)場(chǎng)，還專門(mén)開(kāi)了分會(huì)場(chǎng)，謝謝大家的踴躍參與。

在金融界，大家可能會(huì)在其他場(chǎng)合看到肖遠(yuǎn)企先生以其他的身份跟大家交流，比如說(shuō)在中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)各種定期或不定期的新聞溝通會(huì)議，以及一些重大的新聞發(fā)布會(huì)上，他常常代表中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)言。但今天他是作為一名學(xué)者、作為北京大學(xué)匯豐金融研究院顧問(wèn)委員會(huì)的委員來(lái)給大家梳理金融監(jiān)管的邏輯、演變，我聽(tīng)完之后很受啟發(fā)。

在北大匯豐金融前沿講堂啟動(dòng)第一講時(shí)我自己對(duì)這個(gè)系列講座做了一個(gè)比喻，希望我們這個(gè)講座以較高的專業(yè)水準(zhǔn)持續(xù)舉辦下去，這樣在將來(lái)連續(xù)起來(lái)看各期講座的時(shí)候，可以把它們看成一個(gè)活頁(yè)版的緊跟金融市場(chǎng)前沿的金融學(xué)的教材。根據(jù)我們自己的觀察，一種金融新動(dòng)態(tài)，從其在金融實(shí)踐中出現(xiàn)到逐步為大家熟悉，然后經(jīng)過(guò)研究者的各種總結(jié)、系統(tǒng)梳理，再寫(xiě)到教材里，基本上需要至少5-10年的時(shí)間。因此我們可以通過(guò)這個(gè)講座，一期一期地更新金融不同細(xì)分領(lǐng)域的最新的進(jìn)展。從這個(gè)意義上說(shuō)，肖遠(yuǎn)企首席今天的講座，又為我們更新了關(guān)于金融監(jiān)管的很重要的一章內(nèi)容。

一、金融市場(chǎng)需要理解金融監(jiān)管的邏輯，避免無(wú)端的猜測(cè)與想象引發(fā)的市場(chǎng)波動(dòng)

星期五（3月8日）的時(shí)候，有兩家券商發(fā)布了2份看空個(gè)股的研究報(bào)告，結(jié)果引起市場(chǎng)非常大的波動(dòng)，我覺(jué)得這是一個(gè)非常有趣的市場(chǎng)現(xiàn)象。顯然，僅僅這樣兩份研究報(bào)告本身是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以引發(fā)這樣大的波動(dòng)的，市場(chǎng)通常的判斷是猜測(cè)在這兩份賣出評(píng)級(jí)的研究報(bào)告之后，是否隱含著監(jiān)管部門(mén)的指導(dǎo)意見(jiàn)，要不然這么火爆的市場(chǎng)，怎么會(huì)有人寫(xiě)賣出的研究報(bào)告？所以部分投資者就因此產(chǎn)生出對(duì)于監(jiān)管者政策導(dǎo)向的許多想象，然后在想象的基礎(chǔ)上作出誤判。這也說(shuō)明我們現(xiàn)在的這個(gè)市場(chǎng)，在理解監(jiān)管者的邏輯，理解監(jiān)管者和金融機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)的互動(dòng)上還需要積極改進(jìn)。這也是為什么今天我相信在座的各位，在主會(huì)場(chǎng)、分會(huì)場(chǎng)這么多同學(xué)一起來(lái)聽(tīng)肖遠(yuǎn)企首席系統(tǒng)梳理金融監(jiān)管的邏輯會(huì)不虛此行的一個(gè)重要原因。

肖遠(yuǎn)企首席在講課的時(shí)候，我也同時(shí)想起另外一個(gè)故事，和最近中國(guó)證券市場(chǎng)氛圍轉(zhuǎn)得特別快頗為相似。德魯肯·米勒是一位優(yōu)秀的基金經(jīng)理，年輕時(shí)（1978年左右）加入到匹斯堡國(guó)家銀行。1968-1978年期間美國(guó)股市一直疲弱不振。他剛?cè)肼殯](méi)多久，讓他志得意滿的事情出現(xiàn)了——他被提拔為研究所的所長(zhǎng)，雖然在研究部他是8個(gè)人里最年輕且學(xué)位最低的一個(gè)。所以他當(dāng)時(shí)認(rèn)為自己很成功。后來(lái)老板專門(mén)跟他講，為什么我提拔你呢？因?yàn)槠渌@幾位基本上都工作了10多年，在疲弱不振的市場(chǎng)上已經(jīng)把脾氣磨得差不多了，已經(jīng)非常謹(jǐn)慎了，如果牛市來(lái)臨，他們這些人是不太合適牛市的市場(chǎng)氛圍的，所以我就換上你，這就和將軍換上一個(gè)18歲的沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)戰(zhàn)爭(zhēng)的年輕人替代老兵上戰(zhàn)場(chǎng)是一樣的道理。

所以，市場(chǎng)每一次大的波動(dòng)，牛熊之間的轉(zhuǎn)換；或者金融機(jī)構(gòu)一次大的業(yè)務(wù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，會(huì)陰差陽(yáng)錯(cuò)地涌現(xiàn)出一批沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)牛熊變化的，或者沒(méi)有金融機(jī)構(gòu)周期業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)的人，這些人被有意無(wú)意地利用缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)的特點(diǎn)，放大其貪婪、莽撞，整個(gè)市場(chǎng)就可能會(huì)周期性地出現(xiàn)類似的劇烈波動(dòng)，形成金融體系的脆弱性和負(fù)外部性。剛才在來(lái)的路上，一家基金公司的高管跟我說(shuō)，他們的一位基金經(jīng)理2019年以來(lái)的最高收益到50%多，我冒昧猜測(cè)一下，這位基金經(jīng)理估計(jì)是個(gè)新手。歷史不會(huì)重演，但常常押著相同的韻腳。市場(chǎng)波動(dòng)往往也是如此，風(fēng)險(xiǎn)往往在不斷重演，必然就需要監(jiān)管的專業(yè)介入。

因此，金融市場(chǎng)的參與者，需要理解監(jiān)管，理解監(jiān)管的邏輯，理解監(jiān)管政策的形成及其效果。

二、監(jiān)管常常需要不斷反思金融中的人性深淵

剛才在講座中，肖遠(yuǎn)企首席提到一句在金融危機(jī)中常常用來(lái)批評(píng)金融界的一句話：“金融是人性的深淵”。與農(nóng)業(yè)、工業(yè)等其他產(chǎn)業(yè)相比，金融行業(yè)往往看起來(lái)需要等候的時(shí)間很短。例如，農(nóng)業(yè)通常需要經(jīng)歷春種、夏長(zhǎng)、秋收、冬藏等四個(gè)季度的循環(huán)。對(duì)于股市來(lái)說(shuō)，四個(gè)季度似乎太長(zhǎng)了，漲跌往往來(lái)得很快，大幅縮短了等候的時(shí)間，疊加上放大杠桿的高強(qiáng)度刺激，確實(shí)容易形成人性的深淵。

剛才講座中反復(fù)提到的兩任美聯(lián)儲(chǔ)主席，也是很有意思的對(duì)比。保羅·沃爾克是在任的時(shí)候飽受批評(píng)，退下來(lái)之后，才被逐步認(rèn)為他堅(jiān)定的反通脹措施奠定了美國(guó)接下來(lái)經(jīng)濟(jì)繁榮的貨幣基礎(chǔ)。格林斯潘則是在任的時(shí)候被視為金融界的神一般的存在，退下來(lái)之后大家認(rèn)為他推行的寬松貨幣政策直接引發(fā)了次貸危機(jī)。格林斯潘有一次在關(guān)于金融危機(jī)的反思的研討會(huì)上提出這個(gè)問(wèn)題：我們能避免經(jīng)濟(jì)周期和這個(gè)大的市場(chǎng)波動(dòng)嗎？他的結(jié)論是不能。為什么？因?yàn)槿诵允谷弧?/p>

剛才肖遠(yuǎn)企首席提到金融危機(jī)時(shí)強(qiáng)調(diào)金融是人性的深淵，我就想起格林斯潘的這個(gè)反思，我記得他在報(bào)告中談到，大家都喜歡繁榮、繁榮、再繁榮，不斷上升、盈利、擴(kuò)張，都不愿意付出調(diào)整的代價(jià)，貨幣當(dāng)局往往也在壓力之下有意無(wú)意地去順應(yīng)這么一個(gè)公眾的預(yù)期。但是，當(dāng)繁榮難以持續(xù)下去的時(shí)候，調(diào)整就必然難以避免，而且用人為手段刺激導(dǎo)致繁榮的時(shí)間越長(zhǎng)，將來(lái)可能付出的調(diào)整代價(jià)就越大。所以，監(jiān)管者在面對(duì)這樣一個(gè)放大了人性的深淵面前，要保持清醒和獨(dú)立是不容易的。

關(guān)于深淵，我也想起了尼采在他《善惡的彼岸》里經(jīng)常被引用的一句話：“當(dāng)你凝視深淵的時(shí)候，深淵也在凝視你。”大家一般引用下半句，其實(shí)前面的半句對(duì)照起來(lái)看也很有意思：“與惡龍纏斗過(guò)久，自己也會(huì)變成惡龍；當(dāng)你凝視深淵時(shí)候，深淵也在凝視你?！蹦汴P(guān)注市場(chǎng)的弱點(diǎn)，你在想戰(zhàn)勝這個(gè)弱點(diǎn)，獲取市場(chǎng)上的盈利，但是最后，很可能你也會(huì)變成你自己試圖去戰(zhàn)勝的惡龍那樣。這實(shí)際上對(duì)于市場(chǎng)上的參與者，以及監(jiān)管者，都具有風(fēng)險(xiǎn)警示的作用。

明星年年有，壽星不多見(jiàn)。在資本市場(chǎng)的不同階段，一年翻三倍的人在牛市里很多，三年翻一倍的人卻不容易找到?？沙掷m(xù)的業(yè)績(jī)，取決于可持續(xù)的邏輯框架，就像剛才的講座中提到的，你需要怎么去觀察金融業(yè)的本質(zhì)，形成一個(gè)對(duì)金融體系運(yùn)作的合乎邏輯的一致性判斷，形成有理論支持、有邏輯架構(gòu)支持的決策體系，同時(shí)要去理解經(jīng)濟(jì)周期、社會(huì)文化等對(duì)市場(chǎng)的影響，清醒地意識(shí)到人性的弱點(diǎn)會(huì)在金融市場(chǎng)上被放大，因而需要警惕其中的深淵。

三、基于風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管框架

剛才肖遠(yuǎn)企首席講，說(shuō)現(xiàn)在從事金融業(yè)需要勇氣，因?yàn)闀?huì)受到各個(gè)方面的指責(zé)；同時(shí)，金融也是一個(gè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)。現(xiàn)在不少人喜歡滑雪，滑雪是不是危險(xiǎn)的活動(dòng)？一般來(lái)說(shuō)非常危險(xiǎn)，年年各個(gè)滑雪場(chǎng)都有摔斷胳膊、摔斷腿的，還有的摔出人命的。但是你如果掌握了基本的滑雪技巧，特別是風(fēng)險(xiǎn)控制，例如無(wú)論在什么山坡上能站停得住，那么，滑雪似乎就風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有那么大。真正風(fēng)險(xiǎn)大的，往往是那些最猛的新手，直接從高高的雪道上平行往下沖。

因此，強(qiáng)調(diào)金融業(yè)是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，強(qiáng)調(diào)金融監(jiān)管應(yīng)當(dāng)基于風(fēng)險(xiǎn)，也同時(shí)意味著，中國(guó)的金融業(yè)發(fā)展，已經(jīng)過(guò)了僅僅靠膽大、靠冒險(xiǎn)、靠盲目擴(kuò)張就能獲得快速發(fā)展的階段，開(kāi)始真正進(jìn)入需要專業(yè)能力，特別是需要風(fēng)險(xiǎn)控制能力的階段。

借用肖遠(yuǎn)企首席剛才引用過(guò)的一句話：“真正讓我們恐懼的，其實(shí)是恐懼本身”。那怎么克服對(duì)金融體系風(fēng)險(xiǎn)的恐懼？我想，我們需要了解金融業(yè)的邏輯，理解它波動(dòng)的特點(diǎn)，所以肖遠(yuǎn)企首席剛才從一個(gè)監(jiān)管者的角度講的這些，我也受到很多的啟發(fā)。

剛才肖遠(yuǎn)企首席舉的一個(gè)例子，就是英國(guó)的巴林銀行新加坡分行交易員尼克·里森在交易日經(jīng)指數(shù)期貨的過(guò)程中不斷掩蓋虧損，最后導(dǎo)致這家銀行倒閉的故事。在這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)事件背后，其實(shí)新加坡和英國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)也難逃其責(zé)。因?yàn)檫@么大的被掩蓋的風(fēng)險(xiǎn)敞口，監(jiān)管機(jī)構(gòu)沒(méi)有發(fā)現(xiàn)。實(shí)際上尼克·里森是利用了風(fēng)險(xiǎn)管理制度上一個(gè)嚴(yán)重的缺陷，具體來(lái)說(shuō)，就是為了節(jié)省成本，他做交易員，他的太太做中后臺(tái)的記賬和核查，這明顯是違背最基本的金融監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)控制要求的。新加坡監(jiān)管機(jī)構(gòu)沒(méi)發(fā)現(xiàn)，英國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)也沒(méi)發(fā)現(xiàn)。所以，風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有暴露之前，市場(chǎng)會(huì)覺(jué)得這個(gè)金融機(jī)構(gòu)好神秘、盈利能力好強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)一旦暴露，大家就會(huì)意識(shí)到原來(lái)它違背了基本的風(fēng)險(xiǎn)管理原則。

就像剛才肖遠(yuǎn)企首席在講座中推薦的《這次不一樣：八百年金融危機(jī)史》，這本書(shū)在反思全球金融危機(jī)時(shí)強(qiáng)調(diào)，每一次在金融危機(jī)醞釀和形成階段，大家都覺(jué)得這次不一樣：這次我們有鐵路，這一次我們有互聯(lián)網(wǎng)，這一次我們有生物科技，等等。但事后從金融市場(chǎng)的專業(yè)分析、從金融監(jiān)管的邏輯來(lái)看，每一次實(shí)際上都是一樣的風(fēng)險(xiǎn)邏輯。所以我自己研究金融監(jiān)管的規(guī)則，研究時(shí)間越長(zhǎng)，越覺(jué)得每一條規(guī)則背后都是金融風(fēng)險(xiǎn)的血淚史。如果你到交易部門(mén)工作，讀風(fēng)險(xiǎn)手冊(cè)，上面說(shuō)，前臺(tái)、中臺(tái)、后臺(tái)要相互分離，形成相互制衡，讀起來(lái)似乎沒(méi)有任何感覺(jué)。但是僅僅就因?yàn)檫@一條不遵守，就足以把一家百年老店巴林銀行弄倒閉了。

剛才肖遠(yuǎn)企首席把金融監(jiān)管涉及到的不同理論與原理，以非常簡(jiǎn)潔的框架給大家進(jìn)行了梳理，一個(gè)一個(gè)單獨(dú)看起來(lái)，似乎也不是很深?yuàn)W，但是，這些監(jiān)管規(guī)則，實(shí)際上都是基于大量的風(fēng)險(xiǎn)事件總結(jié)出來(lái)的，需要我們把這些監(jiān)管規(guī)則融匯起來(lái)，從而更好地理解監(jiān)管的邏輯，比如金融業(yè)的高杠桿性、負(fù)外部性、脆弱性、信息不對(duì)稱等特點(diǎn)的形成及其影響。你理解了監(jiān)管的行為邏輯，監(jiān)管的出發(fā)點(diǎn)，那金融機(jī)構(gòu)該怎么經(jīng)營(yíng)，該怎么判斷這個(gè)監(jiān)管政策對(duì)市場(chǎng)的影響，分析這些問(wèn)題時(shí)就會(huì)更為客觀。

四、從金融監(jiān)管看金融業(yè)的未來(lái)發(fā)展

剛才在講座中，我們看到肖遠(yuǎn)企首席因?yàn)樗O(jiān)管官員的身份，有意回避對(duì)一些具體實(shí)例提出具體的意見(jiàn)，但是我仔細(xì)聽(tīng)下來(lái)，其實(shí)他還是在講座中含蓄地給大家提了很多有參考價(jià)值的建議。我總結(jié)下來(lái)，至少包括以下幾個(gè)方面：

第一，同學(xué)們將來(lái)如果要從事金融業(yè)，必須要積極擁抱新科技的進(jìn)展，要主動(dòng)應(yīng)用這些新科技，才能保持金融業(yè)的活力；

第二，金融從業(yè)者要注重強(qiáng)化自己的專業(yè)能力，特別是現(xiàn)在金融業(yè)日趨復(fù)雜，專業(yè)能力變得更為重要；

第三，從未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)看，金融機(jī)構(gòu)的許多功能可能會(huì)被替代，但是，風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的人才需求還是很大的，可能原來(lái)需求比較多的是市場(chǎng)營(yíng)銷人士，未來(lái)需要多的則是專業(yè)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、風(fēng)控以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管人員；

第四，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)即將面臨著國(guó)際化布局的客觀需要。中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)基本上在中國(guó)本土市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)到了相當(dāng)激烈的程度了，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)的國(guó)際化，未來(lái)應(yīng)當(dāng)有很大的成長(zhǎng)空間。雖然我在海外出差的時(shí)候機(jī)場(chǎng)偶爾見(jiàn)到ICBC的廣告，但是多數(shù)還是HSBC，但是在座的同學(xué)們走上職業(yè)崗位后，很可能在海外的各大國(guó)際機(jī)場(chǎng)里面，見(jiàn)到ICBC廣告的比重會(huì)穩(wěn)固上升，在這么一個(gè)國(guó)際化布局的過(guò)程當(dāng)中，我們需要做好哪些準(zhǔn)備？

第五，中國(guó)金融監(jiān)管體系中需要建立一個(gè)壞機(jī)構(gòu)要受到懲處、并退出市場(chǎng)的機(jī)制；

第六，一些創(chuàng)新性的金融形式，無(wú)論是以什么形態(tài)出現(xiàn)，都應(yīng)受到一致化的監(jiān)管。當(dāng)前，區(qū)塊鏈和數(shù)字貨幣領(lǐng)域在監(jiān)管方面有很大爭(zhēng)議。一邊是認(rèn)為數(shù)字貨幣這些創(chuàng)新，天生就是顛覆現(xiàn)有監(jiān)管體系的，追求的就是一種完全自由的、無(wú)政府的金融形式。而另外一邊的觀點(diǎn)認(rèn)為，數(shù)字貨幣的未來(lái)在于主動(dòng)擁抱監(jiān)管、主動(dòng)理解監(jiān)管的訴求，然后根據(jù)數(shù)字金融在不同的業(yè)務(wù)形態(tài)針對(duì)性地?fù)肀ПO(jiān)管：該是存款類的，參照銀行的標(biāo)準(zhǔn)接受監(jiān)管；該是證券類的，參照股票和債券來(lái)監(jiān)管；如果是基金等資管類的，就按照資管類的去監(jiān)管。只有這樣，你才能真正變成一個(gè)可持續(xù)發(fā)展的、被監(jiān)管和整個(gè)金融市場(chǎng)接受的新的金融形式。

總之，剛才肖遠(yuǎn)企首席兩個(gè)多小時(shí)的講座，我聽(tīng)下來(lái)收獲很多。肖遠(yuǎn)企首席利用周末休息時(shí)間，專程從北京來(lái)到深圳，系統(tǒng)地給大家就金融監(jiān)管問(wèn)題進(jìn)行梳理，是很難得的。我也代表北大匯豐金融研究院，以及我們1127位網(wǎng)上報(bào)名參加講座的同學(xué)和聽(tīng)眾，再一次感謝肖遠(yuǎn)企首席今天晚上的精彩講座。