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【MBAChina網(wǎng)訊】4月19日，2017第二屆中國(重慶)新三板高峰論壇在重慶舉行。據(jù)清科集團(tuán)旗下私募通統(tǒng)計(jì)，截至2017年2月20日，掛牌公司總量已達(dá)10653家，重慶市掛牌新三板企業(yè)已達(dá)126家，從迅速擴(kuò)張轉(zhuǎn)向精耕細(xì)作，這個全球掛牌企業(yè)數(shù)量最多的交易市場，在利好政策護(hù)航和規(guī)范之下，經(jīng)過一番洗牌之后，將會呈現(xiàn)哪些市場形態(tài)?新三板何時進(jìn)入后狂飆時代?

會上，北京大學(xué)匯豐商學(xué)院教授樊綱發(fā)表了以“解讀‘兩會’關(guān)鍵詞，中國經(jīng)濟(jì)2017所向何方?”為主題的演講，以下為其演講實(shí)錄，經(jīng)整理如下(有刪減)。

樊綱，北京大學(xué)匯豐商學(xué)院教授，央行貨幣政策委員會委員、國民經(jīng)濟(jì)研究所所長

從目前來看，我們的調(diào)整過程還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束。

2003年非典以后，中國經(jīng)濟(jì)一直是在比較低的水平徘徊，而且現(xiàn)在處于底部調(diào)整的初期，還需要多少年?我不認(rèn)為現(xiàn)在到了恢復(fù)增長的水平了，中國經(jīng)濟(jì)還沒有往上走了。

調(diào)整是具有積極意義的。經(jīng)濟(jì)過熱的時候，發(fā)生著優(yōu)勝劣汰、兼并重組，也發(fā)生著產(chǎn)業(yè)的低成本擴(kuò)張，包括資本市場的兼并、擴(kuò)張，很多PE都做兼并重組的事情。前段時間，中央臺演過一個紀(jì)錄片，記錄上個世紀(jì)企業(yè)家發(fā)展斗爭兼并重組的過程。有一個企業(yè)家評論，當(dāng)時是美國經(jīng)濟(jì)波動了，出現(xiàn)了周期，出現(xiàn)了不好的經(jīng)濟(jì)低迷，不好的時候，正是買東西的時候，過去買不起的東西，經(jīng)濟(jì)不好的時候買得起了。包括改革，經(jīng)濟(jì)過熱的時候很難改革，訂單都忙不過來。所以這個時候有它的積極意義，我們應(yīng)該從國家的角度重視。堅(jiān)持做到底，該調(diào)的調(diào)，該壓的壓，不然老講經(jīng)濟(jì)不合理。

經(jīng)歷一段時間調(diào)整以后，還會恢復(fù)正常增長，但是還是有一個過程。正常增長哪怕在7%左右，仍然是世界最高的增長率之一。長期保持7%是不容易的。中國的故事遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束，我們?nèi)匀皇且粋€跟發(fā)達(dá)國家比起來GDP只有1/8的新型國家，我們的很多的事情處于發(fā)展的早期階段。投資者、企業(yè)，需要一個長期的未來，我個人的觀點(diǎn)是比較樂觀的，希望不能過熱。

今年的預(yù)期、政策、投資、資本市場的問題。今年的預(yù)期大概6.7-6.9%，比去年高一點(diǎn)。去產(chǎn)能，去庫存，進(jìn)一步發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)，這些都是正常的。政策，趨于中性，貨幣政策確實(shí)是趨于中性。

什么叫中性，在觀察政策操作的時候，要分析它是屬于什么性質(zhì)，根本的標(biāo)準(zhǔn)是在于貨幣更多了，還是導(dǎo)致貨幣總量幾乎沒有變。很多的政策聽起來是擴(kuò)張性的，其實(shí)只是為了不讓貨幣沒有周期性。還有17%準(zhǔn)備金率，是世界最高。當(dāng)年外匯大幅度增長的時候，把錢收回來了，不讓流通當(dāng)中有這么多的貨幣?，F(xiàn)在降準(zhǔn)了，現(xiàn)在很多的評論家，但是這個時候你要分級付清。原來貨幣一萬億的貨幣，你如果通過降準(zhǔn)變成的一萬一，這就是擴(kuò)張性的貨幣，但是現(xiàn)在沒降準(zhǔn)，是基礎(chǔ)貨幣，央行收了一塊錢的美元，放出7塊錢的貨幣，現(xiàn)在變成了外匯儲備減少。

過去幾年，中小企業(yè)*難，是因?yàn)殂y行沒錢*，是對中小企業(yè)信心不足，反過來講很多的企業(yè)原來的*還不起了，現(xiàn)在的訂單又少了，所以，*難。根本的問題，為什么中小企業(yè)的問題不是銀行的問題。中小企業(yè)長期發(fā)展需要的資金本來不應(yīng)該從銀行來，怎么哪里來?三板之前的天使投資、投資基金，大家融一點(diǎn)資。企業(yè)家不喜歡融資，包括出現(xiàn)困難了，就是把股權(quán)換一點(diǎn)錢。發(fā)展股權(quán)融資，中國的一個大的經(jīng)濟(jì)問題，結(jié)構(gòu)性問題，就是直接融資比率太小。

大家把錢存在銀行，不是投在基金里面。美國為什么杠桿低，都投到PE基金里面去，基金再進(jìn)行投資。而我們最缺的是，有了市場，有了出口，我們可以鼓勵更多的企業(yè)其直接投資。這種投資是長期性的的，是可以發(fā)展的，不是不用還的。

銀行的錢主要是短期投資為利，基金是長期的投資。短期投資行為會毀了一個項(xiàng)目，這個項(xiàng)目就可能不會做成投資了。國外比較成熟的基金投資的方式，回收的方式，它在第二輪的時候前面的融資實(shí)現(xiàn)一個回報率以后走了。

有一個扭曲是政府補(bǔ)貼，有些人為了補(bǔ)貼做事情。我們都希望發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)，發(fā)展中小企業(yè)，是一個過程，不是短期就能發(fā)展的。使企業(yè)和市場按照自身的規(guī)律能夠正常的發(fā)展，才能夠最后贏得最大的利潤，為投資者贏得最大的匯報。而不是短期的要求怎么樣?把資本金做得少少的，個別的過了關(guān)，對自己的基金業(yè)非常不利。當(dāng)然這是局外人的之見。在回頭再做。

講一講房地產(chǎn)，跟雄安有一點(diǎn)關(guān)系。

這輪地產(chǎn)的波動一個重要的問題是出現(xiàn)了兩極分化。現(xiàn)在有聳人聽聞的消息，大城市周邊的城市價格回高。為什么?眾多原因，一個重要的原因是城市化戰(zhàn)略出現(xiàn)了問題，城市化戰(zhàn)略一直是叫城鎮(zhèn)，限制大城市發(fā)展，人為設(shè)縣，不給地。現(xiàn)在不能限制人的遷徙，只要你找得到工作，只要你有錢，到哪里去住沒有限制。結(jié)果因?yàn)榇蟪鞘杏屑s效應(yīng)、規(guī)模效應(yīng)，人遷移多數(shù)進(jìn)了大城市。人為什么遷移，是為了更好的收入，結(jié)果小城市建了很多的房子以后發(fā)現(xiàn)人走了，這就是我說的城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略出現(xiàn)了問題。所以房地產(chǎn)漲價是貨幣太多了。

貨幣多了，為什么沒有流到豬肉上去，怎么沒去股市，進(jìn)了房地產(chǎn)，全部去了大城市了。幾個大城市價格暴漲，經(jīng)濟(jì)學(xué)不能解釋這個問題。我們的地方房價為什么不漲，足夠的供地，你看漲不漲。中國的土地貴，所以房價貴，不是房地產(chǎn)商舉的牌嗎?

怎么解決這個問題，就是增加大城市的供地。雄安就是大城市增加一塊土地供給，而且建立了一個大城市群。西方國家，一個半小時之間，這個時間是可以接受的，每天坐通行車上班，現(xiàn)在有了快速交通，快軌交通。城市群可以更大了，中國是14億人口，1-2億人口的大城市群，這戰(zhàn)略是符合規(guī)律的。國土部明確的說減少房地產(chǎn)庫存擠壓，最終的兩極分化是人口流出城市與人口流入的城市的分化。常住人口比戶籍人口多，最近一個月發(fā)生的事情正在糾正這個事情。只要符合規(guī)律的事情，就可能成功。作為投資也是這個道理。

為什么現(xiàn)在要限購的，其他的制度沒有調(diào)整，現(xiàn)在是臨時性的政策，臨時幾十年也沒準(zhǔn)。一放是土地政策，是房產(chǎn)稅政策。沒有這些長效機(jī)制，你不能等長效機(jī)制出來在采取措施，我們中國的優(yōu)勢就是敢于采取別人不敢采取的一些行政手段。如果不采取這些措施，可能還在房地產(chǎn)狂歡狀態(tài)。完了以后崩盤，這輪房地產(chǎn)過熱的現(xiàn)象主要是連首付都可以貸，房地產(chǎn)崩盤，整個經(jīng)濟(jì)就崩盤。還有沒有下一個十年都不知道。所以，不得已的辦法。

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