亚洲欧美中文日韩在线v日本,亚洲精品永久在线观看,亚洲av日韩av永久无码色欲,亚洲成a人片777777,亚洲人成网站在线播放942

題記：2021年6月19日晚，第57期中國經(jīng)濟(jì)觀察報告會（CEO）在北大科技園北領(lǐng)講堂成功舉辦。本期活動以解讀國際經(jīng)濟(jì)變局與中國經(jīng)濟(jì)前景為主題，邀請到多位專業(yè)研究者圍繞投資者情緒、房地產(chǎn)、大宗商品、美國經(jīng)濟(jì)等內(nèi)容做分享，并就聽眾提問展開圓桌討論。本文根據(jù)北大國發(fā)院金光講席教授盧鋒的演講整理。

美國在財政、貨幣方面的宏觀政策在過去十幾年，尤其是兩次危機(jī)以來發(fā)生了深刻變化，特別是這一次應(yīng)對新冠疫情帶來的危機(jī)，出現(xiàn)一個非常重要的差異性特點(diǎn)，就是財政政策一馬當(dāng)先。

這種轉(zhuǎn)型中有個小花絮事件。今年2月，美國兩位重量級經(jīng)濟(jì)學(xué)家薩默斯（Lawrence Summers）和克魯格曼（Paul Krugman）在財政紓困法案（American Rescue Plan）推進(jìn)的時候展開了辯論?？唆敻衤恢眻远ǖ刂С重斦碳ふ?，薩默斯本來也是很重視發(fā)揮財政刺激功能的學(xué)者，然而二人就紓困法案規(guī)模適當(dāng)性和影響問題的看法存在系統(tǒng)性分歧，并在2月中旬就此舉行公開電視辯論進(jìn)行觀點(diǎn)交鋒。由于兩人同為民主黨內(nèi)的重量級學(xué)者，又都是新凱恩斯學(xué)派的領(lǐng)軍人物，他們分析觀點(diǎn)排除了價值觀和一般理念因素影響，更好地從一個側(cè)面體現(xiàn)了紓困法案的力度異乎尋常，折射了美國目前財政干預(yù)宏觀經(jīng)濟(jì)方針方面的轉(zhuǎn)型內(nèi)容及其引發(fā)矛盾的深刻性。

轉(zhuǎn)型的特征

貨幣與財政刺激是美國兩次應(yīng)對危機(jī)的主要政策手段，然而這次疫情危機(jī)應(yīng)對出現(xiàn)新情況。從貨幣政策看，救助刺激的規(guī)模和力度進(jìn)一步加碼，可謂寬松加寬松。財政干預(yù)與上次比較更是發(fā)生實質(zhì)性變化，至少表現(xiàn)為以下兩個方面特點(diǎn)：

一是規(guī)模數(shù)倍于金融危機(jī)應(yīng)對。粗略匡算，美國應(yīng)對金融危機(jī)時，動用的財政總資源為1.87萬億美元，如果不包括3000億美元和7000億美元的分別主要用于房地產(chǎn)和金融部門的救助法案，嚴(yán)格意義上財政收支刺激規(guī)?？赡懿坏揭蝗f億美元。但為應(yīng)對疫情帶來的危機(jī)，2020年特朗普政府就啟動五次財政刺激，總額3.78萬億美元，加上拜登政府3月的1.85萬億美元“美國救助計劃”，合計超過5.6萬億美元。即便去掉CARES法案（新冠病毒援助、救濟(jì)和經(jīng)濟(jì)安全法案）的某些借貸救助內(nèi)容，狹義財政刺激也在5萬億美元左右（不含2.35萬億就業(yè)計劃和1.8萬億家庭計劃）。所以，美國這次財政刺激的規(guī)模可能是應(yīng)對金融危機(jī)時的5倍以上。

第二，大規(guī)模財政干預(yù)出現(xiàn)常態(tài)化的沖動，相機(jī)抉擇的財政政策工具運(yùn)用方針出現(xiàn)顯著調(diào)整。應(yīng)對金融危機(jī)時，奧巴馬政府在《復(fù)蘇與再投資法案（ARRA）》后沒有謀求實施新的財政刺激計劃，而且從2010年初就開始實施減少赤字率和債務(wù)整頓政策。相比之下，此次拜登政府在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇反彈前景相當(dāng)確定的背景下，仍然接二連三推動大規(guī)模財政刺激計劃，顯示其不僅要用相機(jī)抉擇財政政策手段應(yīng)對危機(jī)，而且要借此實質(zhì)性提振美國長期潛在增速。

轉(zhuǎn)型的現(xiàn)實原因

美國財政刺激政策發(fā)生如此大尺度變化，背后既有現(xiàn)實原因也有認(rèn)識根源。從現(xiàn)實環(huán)境因素看有幾點(diǎn)：

第一，經(jīng)過多年強(qiáng)勢刺激政策，貨幣政策的空間顯著變小。另一方面，疫情對不同經(jīng)濟(jì)部門的沖擊存在結(jié)構(gòu)性差異，財政政策的結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)就有了用武之地，財政干預(yù)能較好地適應(yīng)救助的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)。

第二，美國長期經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下滑，特別是進(jìn)入新世紀(jì)以來增長內(nèi)生動力明顯走低，引發(fā)前幾年有關(guān)美國經(jīng)濟(jì)“長期停滯”的討論。美國決策層和精英希望借助更大程度地利用財政工具來強(qiáng)化宏觀刺激、提振增長，避免“日本化”低增長前景。

第三，美國作為主要儲備貨幣發(fā)行國，美債收益率多年來連續(xù)下降。過去一段數(shù)據(jù)顯示，雖然美國聯(lián)邦政府負(fù)債率大幅上升，然而由于美債的收益率同時下降，償債率指標(biāo)反而顯著下降。因此認(rèn)為不用過于擔(dān)心美國財政可持續(xù)性。

這些現(xiàn)實因素確實相當(dāng)程度地影響了美國財政干預(yù)力度超常提升的現(xiàn)象，然而特定政策作為決策主體選擇結(jié)果必然受到理論與認(rèn)識的支配，美國最近財政刺激干預(yù)大幅度加碼，也與近年美國學(xué)界重新研究傳統(tǒng)財政政策方針并推動財政決策思維轉(zhuǎn)變動向有關(guān)。

美國財政決策思維變化

從財政政策逆周期調(diào)節(jié)影響宏觀經(jīng)濟(jì)角度看，美國傳統(tǒng)財政決策思維與實際方針體現(xiàn)幾方面特點(diǎn)：

第一，財政政策以自動調(diào)節(jié)機(jī)制為主。自動穩(wěn)定和相機(jī)抉擇兩類工具共同調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)。在應(yīng)對金融危機(jī)前，美國更重視自動穩(wěn)定機(jī)制的基礎(chǔ)性調(diào)節(jié)作用。

第二，相機(jī)抉擇工具的運(yùn)用受到抑制。相機(jī)抉擇政策雖也實際發(fā)揮重要作用，但主流觀點(diǎn)認(rèn)為這種調(diào)節(jié)方式滯后期較長，并產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”，所以對其運(yùn)用得很少。

第三，“財政周期平衡”理念具有較大影響，對于美國經(jīng)濟(jì)和政治體制內(nèi)部的財政擴(kuò)張沖動構(gòu)成某種制衡機(jī)制。

美國為應(yīng)對金融危機(jī)實施的大規(guī)模財政刺激政策，客觀上沖擊了財政保守主義方針。后危機(jī)時期，在失業(yè)率回落緩慢與增長動力不足的形勢下，學(xué)界關(guān)注深度衰退后勞動力市場的“疤痕效應(yīng)”及復(fù)蘇疲弱“遺滯效應(yīng)”，美國經(jīng)濟(jì)“長期停滯”與收益率降至歷史低位現(xiàn)象引發(fā)熱烈討論。如何通過實施超常規(guī)宏觀政策造成所謂“高壓經(jīng)濟(jì)”以擺脫困境，成為近年美國宏觀經(jīng)濟(jì)理論和政策分析熱點(diǎn)之一，并推動形成一種或可稱為“財政決策新思維”的方針轉(zhuǎn)變。

財政決策新思維有以下幾個主要觀點(diǎn)：

第一，從總結(jié)美國應(yīng)對2008年全球金融危機(jī)以來財政政策的經(jīng)驗教訓(xùn)入手，質(zhì)疑傳統(tǒng)財政的保守政策方針，主張更加激進(jìn)的財政干預(yù)主義立場。新思維認(rèn)為，傳統(tǒng)財政保守穩(wěn)健的方針客觀上導(dǎo)致失業(yè)率高企的局面延續(xù)過長，加劇了勞動力市場的“疤痕效應(yīng)”與宏觀經(jīng)濟(jì)層面的“遺滯效應(yīng)”，而財政干預(yù)則顯著減緩了經(jīng)濟(jì)衰退程度與失業(yè)率升幅，對控制危機(jī)惡化有顯著的積極作用。

第二，在公共債務(wù)可持續(xù)性分析框架中淡化負(fù)債率與強(qiáng)調(diào)償債率指標(biāo)。傳統(tǒng)思維比較重視負(fù)債率，而新思維強(qiáng)調(diào)償債率的重要性，認(rèn)為在收益率回落的背景下，償債率會在負(fù)債率上升時趨于下降，由此認(rèn)為無需擔(dān)憂負(fù)債率，不應(yīng)因此妨礙必要的財政刺激干預(yù)。

第三，更為激進(jìn)的學(xué)者通過歷史研究與理論建構(gòu)，提出依托主權(quán)信用是現(xiàn)代國家財政和貨幣基礎(chǔ)的根本命題，分析論證擴(kuò)大財政貨幣刺激的可行性與合理性。這類分析從根本上質(zhì)疑了傳統(tǒng)財政保守主義方針，積極尋找強(qiáng)化財政干預(yù)的理論依據(jù)。

第四，在政策含義上，認(rèn)為拜登政府面臨美國經(jīng)濟(jì)長期停滯風(fēng)險與超低收益率條件，有必要有可能持續(xù)實施超常力度的財政政策以提升經(jīng)濟(jì)增長。新思維認(rèn)為，給定美國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)階段形勢特點(diǎn)，財政刺激措施力度不足的風(fēng)險和代價要顯著高于刺激過度，所以應(yīng)寧過勿缺、寧強(qiáng)勿弱。

財政刺激新政的影響

財政刺激新政在短期之內(nèi)會有一些好處，長期肯定會有一些問題。

正面影響主要是能夠使美國經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)更快地增長。由此派生的進(jìn)口需求會對我國出口產(chǎn)生一定程度的利好。

但長期來看，試圖借助宏觀手段提升長期潛在增速，會面臨多重約束。財政政策逆周期調(diào)控主要影響總需求，難以有效解決總供給的內(nèi)在制約和短板，可能難以提升主要由供給側(cè)因素決定的長期潛在增速，反而可能帶來負(fù)面影響。

人為刺激會導(dǎo)致多方面的負(fù)面效應(yīng)，包括推高流量物價，如美國最近消費(fèi)物價飆升的關(guān)鍵原因之一是激進(jìn)的財政貨幣宏觀政策。另外還會推高資產(chǎn)價格和金融風(fēng)險，使美元名義資產(chǎn)持有主體的風(fēng)險上升等。值得關(guān)注的是，刺激政策人為地將經(jīng)濟(jì)增速推高，超出外部競爭力支持的潛在產(chǎn)出水平，在開放環(huán)境下會導(dǎo)致進(jìn)口增長與逆差失衡加劇。外部失衡情況下，美國又會到外部找原因，傾向于指責(zé)貿(mào)易伙伴國匯率和其它政策影響，這可能成為中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系新的風(fēng)險點(diǎn)。

總之，美國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境演變帶來的財政政策方針轉(zhuǎn)型造成很大不確定性，這種不確定性對投資、政策以至經(jīng)濟(jì)學(xué)理論都提出了很多有待研究的新問題。

整理：白堯 | 編輯：王賢青

【盧鋒完整視頻】