上外MBA教授觀點 | 高媚、楊曉蘭:激勵機制的奧秘:基金經理如何影響股票錯誤定價


在投資者通過基金參與股市,委托代理問題凸顯的背景下,投資者擔心基金經理為自身牟利,這既損害投資者利益,又扭曲股票價格。常用的基金經理激勵方式有線性、凸性和凹性激勵三種。本文設計實驗檢驗其對股票錯誤定價的影響,發(fā)現與線性激勵相比,凸性和凹性激勵導致更高的錯誤定價。本研究探索了基金經理激勵機制與股票市場錯誤定價的因果關系,對規(guī)范基金管理公司績效考核與薪酬管理、監(jiān)管部門加強審慎監(jiān)管及維持金融市場穩(wěn)定有現實意義。此外還介紹了作者簡介、原文出處及上海外國語大學MBA相關信息。
關聯問題: 如何優(yōu)化基金經理激勵機制?激勵方式怎樣影響股價?怎樣解決委托代理問題?
在越來越多的投資者選擇通過購買基金參與股市的背景下,投資者和基金經理之間的委托代理問題日益凸顯。什么是委托代理?想象一下你花大價錢請了一位專業(yè)廚師幫你做飯,但他偷偷用你的高級食材給自己開小灶。基金經理和投資者之間也在上演這樣的博弈。投資者往往擔心基金經理并非為投資者賺更多的錢,而是為自己牟利。這一問題不僅讓投資者的錢總在打水漂,也扭曲了股票市場的價格。解決這一問題的一個思路是合理地激勵基金經理,即通過薪酬的不同設計方案讓基金經理的目標與幫助投資者賺更多錢相一致?;诨鸾浝砉芾淼幕鸬臉I(yè)績表現,常用的基金經理激勵方式可以分為三種:線性激勵(按績效比例提成,即賺多少抽多少)、凸性激勵(對高績效進行獎勵,即基金表現越好獎金越高)和凹性激勵(對低績效進行懲罰,即基金表現達不到目標就扣錢)。本文設計了一個實驗檢驗這三種方式對股票錯誤定價的影響,結果發(fā)現與線性激勵相比,凸性激勵和凹性激勵導致了顯著更高的錯誤定價。本研究探索了基金經理激勵機制與股票市場錯誤定價的因果關系,對規(guī)范基金管理公司績效考核與薪酬管理行為,健全長效激勵約束機制,以及監(jiān)管部門加強對機構投資者投資組合風險的審慎監(jiān)管、維持金融市場穩(wěn)定具有一定現實意義。
作者簡介
高媚,上海外國語大學國際工商管理學院助理教授、副研究員,上海市晨光學者。主要研究領域為行為金融、實驗金融。主持上海市晨光計劃項目、參與多項國家自科基金項目。在《管理科學學報》、China Economic Review、Journal of Behavioral and Experimental Finance等期刊發(fā)表多篇論文。
楊曉蘭,上海外國語大學國際工商管理學院教授、院長,金融科技與行為經濟研究所所長,中宣部“四個一批”青年英才、上海市領軍人才計劃。主要研究領域為行為金融學、實驗經濟學,關注個體行為對經濟決策的影響。主持國家社科基金青年項目、國家社科重大項目子項目、國家自科基金青年、面上項目多項。發(fā)表多篇SSCI期刊論文,包括Journal of Economic Behavior & Organization, Economic Inquiry等;在《管理科學學報》《管理世界》《金融研究》等國內CSSCI期刊發(fā)表論文多篇,出版了《行為經濟學》《實驗經濟學》等教材與專著。獲得上海市哲學社會科學優(yōu)秀成果獎。
本文原文《基金經理激勵機制與股票錯誤定價——一項實驗研究》載于《管理科學學報》2024年第27卷第6期,作者為高媚,楊曉蘭。
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