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春來紫藤開，聚智啟新程。2024年3月20日下午，清華五道口金融EMBA“師友沙龍”線下研討會暨戶外協(xié)會理事?lián)Q屆及授牌儀式在北京舉行。清華大學私募股權(quán)研究院首席專家、資本市場學院特聘教授及博士后導師、《中國科技投資》總編、《中國私募基金年鑒》主編劉健鈞受邀擔任主講嘉賓，就“股權(quán)與創(chuàng)業(yè)投資的挑戰(zhàn)與機遇”做主題分享。此次活動由清華五道口金融EMBA教育中心主辦，中心主任李衛(wèi)鋒、副主任李元真出席活動。

圖為師友沙龍研討會現(xiàn)場

競爭加劇——行業(yè)面臨多重挑戰(zhàn)

截至2023年底，我國創(chuàng)投基金規(guī)模14.33萬億元，穩(wěn)居世界第二，僅次于美國，但距離高質(zhì)量發(fā)展仍有較大差距。劉健鈞指出，高質(zhì)量發(fā)展要求創(chuàng)投行業(yè)形成具有國際水平的核心競爭力，但就目前的行業(yè)現(xiàn)狀來看，國內(nèi)的創(chuàng)投基金整體呈現(xiàn)出“數(shù)量多而不精”、“規(guī)模大而不強”的格局。

圖為劉健鈞

中國股權(quán)與創(chuàng)投行業(yè)在經(jīng)歷了“20年起步+20年快速發(fā)展”兩個階段之后，行業(yè)競爭逐步走向白熱化。隨著中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，創(chuàng)投行業(yè)面臨著“募、投、管、退、稅”等多方面挑戰(zhàn)。

(一) 募資難

外資曾經(jīng)是播種者，但當前的國際環(huán)境迫使外資不再是資金的主要來源。同時，企業(yè)和高凈值個人近年來的投資積極性也明顯下降。在境外，商業(yè)保險資金是最重要的資金來源，但在我國，“保險資金進入創(chuàng)投領(lǐng)域“尚存在兩大問題：未建立激勵與容錯機制，以及投資限制仍然過嚴。

(二) 投資難

貿(mào)易戰(zhàn)、科技戰(zhàn)影響了被投資企業(yè)的國際化戰(zhàn)略，加大了企業(yè)的技術(shù)風險。公司附屬創(chuàng)業(yè)投資使日趨激烈的“搶項目競爭”更加白熱化。政府投資基金多數(shù)主要支持中后期創(chuàng)投，進而導致投資估值過高，使得理性的民間資本只好選擇退場，最終對民間資本形成“擠出效應(yīng)”。

(三) 退出難

受多方面因素影響，通過IPO實現(xiàn)資本退出的方式存在很大不確定性。同時，由于IPO制度欠通暢，無法為“并購?fù)顺觥碧峁┝己玫膬r格參照， 導致創(chuàng)投在價格談判上往往會陷入被動局面。

(四) 稅制改革難

近十年來，我們先后推動出臺4項創(chuàng)投稅收優(yōu)惠政策，但個人從事股權(quán)與創(chuàng)投的稅收問題依然沒有得到解決。

把握機遇——努力實現(xiàn)“五大轉(zhuǎn)變”

盡管創(chuàng)投行業(yè)面臨階段性募資難、投資難、退出難、稅制改革難等挑戰(zhàn)，但劉健鈞認為，行業(yè)未來仍蘊含著豐富機遇：一是我國擁有完整的工業(yè)體系，隨著創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略的深入實施，高質(zhì)量創(chuàng)新項目將會不斷涌現(xiàn)。二是我國人口數(shù)量眾多，市場腹地廣，基于技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、模式創(chuàng)新等各類創(chuàng)新的創(chuàng)業(yè)活動均有較大成長空間。三是“公司附屬創(chuàng)投”和“獨立創(chuàng)投”的關(guān)系最終將從目前的“激烈競爭”逐步走向“競合共贏”。四是我國股權(quán)與創(chuàng)投的多元政策扶持體系將不斷完善。五是私募基金條例將為創(chuàng)投行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供法律保障。

為把握好新一輪股權(quán)與創(chuàng)投發(fā)展機遇，劉健鈞向與會的企業(yè)家們分享了包括“五大轉(zhuǎn)變”在內(nèi)的應(yīng)對策略：

投資策略：從“熱衷追逐擬上市項目”向“注重挖掘早期項目（特別是逆周期挖掘創(chuàng)新型早期項目）”轉(zhuǎn)變；

投后管理：從“撤手掌柜”向“強化投后全方位賦能”轉(zhuǎn)變；

退出方式：從“被動依靠IPO”向“尋求主動退出”轉(zhuǎn)變；

基金戰(zhàn)略：從“PE和VC混同發(fā)展”向“專業(yè)化發(fā)展”轉(zhuǎn)變；

組織戰(zhàn)略：從“散、小、弱、亂”向“集團化、規(guī)?；⑵放苹?、規(guī)范化”轉(zhuǎn)變。

道口戶外——為體育強國建設(shè)貢獻力量

今年正值金融EMBA戶外協(xié)會成立八周年，在本學期第一場師友沙龍研討會上，戶外協(xié)會舉行理事?lián)Q屆及授牌儀式。戶外協(xié)會會長羅釗明致辭，他表示，“無體育，不清華”是一支由清華人創(chuàng)作的運動進行曲，響徹在每一位清華人的過去與未來之中。雖然經(jīng)歷了社會和歲月的雕刻，但奔跑著的戶外協(xié)會校友們依舊充滿青春熱血。新一屆戶外協(xié)會理事團隊將竭盡所能，為廣大校友們提供全方位服務(wù)，積極為體育強國建設(shè)貢獻力量。

圖為戶外協(xié)會會長羅釗明致辭

圖為部分戶外協(xié)會理事與學院老師合影

關(guān)于師友沙龍

自2019年4月第一期以來，清華五道口金融EMBA“師友沙龍”已經(jīng)完成從線下到線上，再到“線上線下雙驅(qū)動”的進階。升級后的“師友沙龍”將全面融合金融、產(chǎn)業(yè)和科創(chuàng)師友的智慧，通過學術(shù)研討、案例分析、走訪實踐等形式，全面打造校友新經(jīng)濟生態(tài)圈終身學習平臺。自啟動以來，“師友沙龍”活動累計覆蓋校友及各界人士逾十萬人次。