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大數(shù)據(jù)和相關(guān)技術(shù)的出現(xiàn)，不僅形成了覆蓋經(jīng)濟、社會運行的海量數(shù)據(jù)和大數(shù)據(jù)生態(tài)，而且也在影響和重塑公共政策的制定和實施。北京大學光華管理學院肖筱林助理教授和王漢生教授在本文中基于中央銀行的視角，梳理了大數(shù)據(jù)背景下宏觀金融領(lǐng)域中涉及大數(shù)據(jù)和相關(guān)技術(shù)的國際和國內(nèi)文獻，尤其是大數(shù)據(jù)分析在貨幣政策溝通、宏觀經(jīng)濟預測和宏觀審慎監(jiān)管方面的相關(guān)研究。最后，本文深入分析了大數(shù)據(jù)分析在中國宏觀金融領(lǐng)域的應(yīng)用現(xiàn)狀，并提出了切實可行的進一步應(yīng)用建議。

大數(shù)據(jù)分析在宏觀金融領(lǐng)域的文獻綜述

——基于中央銀行的視角

【原文刊載在《經(jīng)濟管理學刊》2023年第2卷第3期】（2023年9月出版）

大數(shù)據(jù)（Big Data）是近年來很受關(guān)注的一個領(lǐng)域。新的數(shù)字化工具的使用、信息系統(tǒng)的不斷更新迭代以及數(shù)據(jù)采集技術(shù)的進步，這些因素共同導致了海量數(shù)據(jù)的出現(xiàn)。隨之而來的大數(shù)據(jù)分析（Big Data Analytics）， 與近年來興起的人工智能（Artificial Intelligence，簡稱AI）技術(shù)既有一定的交叉，又形成互補，共同推動了大數(shù)據(jù)和相關(guān)技術(shù)在經(jīng)濟社會生活中的推廣應(yīng)用，形成了覆蓋經(jīng)濟、社會運行各個方面的大數(shù)據(jù)生態(tài)。這一生態(tài)正在影響和重塑公共政策制定和實施的整個過程，其中包括了中央銀行（簡稱“央行”）通過貨幣政策工具來控制利率和貨幣供給，以實現(xiàn)充分就業(yè)和價格穩(wěn)定等貨幣政策的終極目標的過程。

我們知道，在貨幣政策操作的事前、事中和事后等不同階段，央行的日常工作包括：收集大量的數(shù)據(jù)，進行定期的數(shù)據(jù)分析、宏觀經(jīng)濟預測和經(jīng)濟周期分析等；定期發(fā)布貨幣政策報告，并與公眾進行溝通；以及基于大量金融數(shù)據(jù)進行微觀金融監(jiān)管和宏觀審慎監(jiān)管等。因此，基于大數(shù)據(jù)的時代背景，從央行的視角來看，我們想要通過梳理文獻研究如下問題：大數(shù)據(jù)和相關(guān)技術(shù)的出現(xiàn)對央行的數(shù)據(jù)收集和分析，尤其是宏觀金融領(lǐng)域的相關(guān)研究和分析，以及給宏觀金融的哪些具體領(lǐng)域帶來了新的變化？新的顆?；奈⒂^金融數(shù)據(jù)，伴隨著新的分析工具，產(chǎn)生了哪些新的有趣的預測和分析結(jié)果？是否在貨幣政策溝通、宏觀經(jīng)濟預測以及宏觀審慎監(jiān)管等領(lǐng)域產(chǎn)生了新的應(yīng)用？與傳統(tǒng)的數(shù)據(jù)和分析方法相比，大數(shù)據(jù)分析有哪些優(yōu)勢，是否也帶來了新的問題、風險和挑戰(zhàn)？

本文基于中央銀行的視角，主要分析大數(shù)據(jù)和相關(guān)技術(shù)的出現(xiàn)對貨幣政策溝通、宏觀經(jīng)濟預測和宏觀審慎監(jiān)管的影響，對這些領(lǐng)域的前沿國際和國內(nèi)文獻進行綜述。本文的主要述評貢獻如下：

一是述評文獻的研究視角和領(lǐng)域不同，即主要基于中央銀行的視角，全面梳理大數(shù)據(jù)分析的前沿國際和國內(nèi)文獻在宏觀金融領(lǐng)域的研究；二是涵蓋的數(shù)據(jù)類型更多樣，不僅涵蓋文本數(shù)據(jù)，還包括運用電子支付、移動電話、傳感器、衛(wèi)星圖像、在線價格和在線搜索等新型數(shù)據(jù)所進行的宏觀金融領(lǐng)域的大數(shù)據(jù)分析；三是涉及的大數(shù)據(jù)分析方法更多樣，除了文本大數(shù)據(jù)分析的方法外，還包括宏觀經(jīng)濟實時預測和宏觀審慎監(jiān)管涉及的新型大數(shù)據(jù)分析方法；四是為大數(shù)據(jù)分析在中國宏觀金融領(lǐng)域的應(yīng)用推廣和政策探討提出了相應(yīng)的建議。

本文主體部分依次對國際文獻中大數(shù)據(jù)和相關(guān)技術(shù)在貨幣政策溝通、宏觀經(jīng)濟預測和宏觀審慎監(jiān)管等方面的研究進行述評。

貨幣政策溝通是指央行為了向公眾傳達央行工作情況、保持政策公開透明和了解公眾預期，通過發(fā)布定期政策報告、公開演講、發(fā)表聲明和訪談等方式來向市場和公眾傳達貨幣政策信息。目前不少學者和央行經(jīng)濟學家已將文本分析技術(shù)用于貨幣政策溝通領(lǐng)域，其中可以從兩個方面進行應(yīng)用：一是對中央銀行的報告、采訪和演講進行文本大數(shù)據(jù)分析，量化央行貨幣政策溝通對金融市場和政策制定者的影響，以及從央行報告中推斷央行立場；二是分析新聞媒體和公眾對貨幣政策的評論，并剖析輿論情緒對金融市場和經(jīng)濟的影響。

在宏觀經(jīng)濟預測領(lǐng)域，傳統(tǒng)統(tǒng)計方法為了保證數(shù)據(jù)的準確性，往往依靠定期的抽樣調(diào)查或全面普查的方法來測量各種經(jīng)濟指標，具有較大的時滯性。相較于傳統(tǒng)方法，大數(shù)據(jù)技術(shù)可以更加高頻、及時和快速地收集數(shù)據(jù)并進行分析，甚至能做到“實時預測”（Nowcasting）。站在央行的角度，基于大數(shù)據(jù)技術(shù)驅(qū)動的實時預測和分析，一方面可以更及時地收集數(shù)據(jù)，涵蓋更多的樣本數(shù)量，從而成為傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的較好補充;另一方面也可以給央行提供新的宏觀經(jīng)濟預測視角，從而更好地進行經(jīng)濟周期分析。大數(shù)據(jù)分析在宏觀經(jīng)濟預測方面的應(yīng)用，包括對GDP、失業(yè)率和價格水平的實時預測，以及外匯市場預測的相關(guān)內(nèi)容。

在宏觀審慎監(jiān)管領(lǐng)域，鑒于金融市場對宏觀經(jīng)濟的巨大影響和2008年金融危機的慘痛教訓，各國普遍強化了央行在宏觀審慎監(jiān)管方面的職責，包括提出新的宏觀審慎監(jiān)管框架，或者從立法的角度明確央行這一新增的職責。與此同時，隨著大數(shù)據(jù)技術(shù)的發(fā)展，數(shù)據(jù)存儲成本降低、計算機處理能力提高和算法進步，我們使用機器學習技術(shù)收集和識別金融數(shù)據(jù)的能力也發(fā)生了變化。這種轉(zhuǎn)變一方面帶來了更快、更好、更便宜的金融產(chǎn)品和服務(wù)，另一方面也可能擾亂金融格局，增加金融不穩(wěn)定性，給金融監(jiān)管帶來新的挑戰(zhàn)。部分文獻已將大數(shù)據(jù)技術(shù)應(yīng)用于宏觀審慎監(jiān)管方面的分析，其中可以進一步細分為宏觀審慎監(jiān)管、金融危機預警和股票市場預測這三個具體方面。

總體而言，近年來大數(shù)據(jù)分析在宏觀金融領(lǐng)域的應(yīng)用發(fā)展迅速，國外文獻中的相關(guān)研究不斷涌現(xiàn)。相比之下，國內(nèi)近年來對宏觀經(jīng)濟大數(shù)據(jù)的關(guān)注也在不斷升溫，不少學者也進行了相關(guān)研究，但同國際研究相比，還有提升空間。

對比國內(nèi)外文獻，我們可以發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)文獻主要集中在股票市場分析，而用于貨幣政策溝通、宏觀審慎監(jiān)管、金融危機預測等方面的研究較少。而這些也正是大數(shù)據(jù)分析技術(shù)能夠充分發(fā)揮作用的領(lǐng)域。

從中國人民銀行牽頭的金融統(tǒng)計大數(shù)據(jù)方面的軟硬件建設(shè)進程來看，宏觀金融領(lǐng)域的顆粒化微觀數(shù)據(jù)的收集和整合，以及相關(guān)數(shù)據(jù)庫的建設(shè)進展很快。但是，從國內(nèi)研究和實踐的現(xiàn)狀來看，還有不少可以提升的空間。

為此，我們提出如下三方面的建議：第一，強化宏觀金融領(lǐng)域的輿情分析，關(guān)注和引導公眾預期。在當前社交媒體當?shù)溃?資訊迅猛傳播的大數(shù)據(jù)時代，央行也要與時俱進，考慮使用最新的大數(shù)據(jù)分析技術(shù)和方法，對涉及貨幣政策和金融市場相關(guān)的輿論和公眾情緒進行及時的“捕捉”和處理。另外，及時“捕捉”和處理宏觀金融領(lǐng)域重要的輿情，其實也是在關(guān)注和引導公眾預期，是貨幣政策溝通和傳導中的重要環(huán)節(jié)，也屬于前瞻性指引（Forward Guidance）的范疇。中國可以借鑒發(fā)達經(jīng)濟體央行通過各種社交媒體發(fā)布和傳播貨幣政策資訊的做法，進而通過大數(shù)據(jù)來進行貨幣政策溝通事前、事中和事后的相關(guān)分析。例如，中國人民銀行在2013年開設(shè)微博賬號，2019年開設(shè)微信公眾號，通過社交媒體進行貨幣政策溝通已經(jīng)有了一定的經(jīng)驗，也為相關(guān)的大數(shù)據(jù)分析提供了基礎(chǔ)，但目前相關(guān)研究幾乎是空白。這方面值得持續(xù)關(guān)注，今后可以通過文本數(shù)據(jù)分析或者最新的大數(shù)據(jù)分析方法來開展相關(guān)研究。

第二，對宏觀經(jīng)濟重要指標進行實時預測，與傳統(tǒng)統(tǒng)計形成良好互補。利用大數(shù)據(jù)技術(shù)進行實時預測（Nowcasting），在發(fā)達經(jīng)濟體央行的相關(guān)研究中已經(jīng)大量使用。截至2023年6月的數(shù)據(jù)，中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心（CNNIC） 發(fā)布的報告顯示，中國互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)民規(guī)模已達10.79億人，互聯(lián)網(wǎng)普及率達76.4％。再加上中國目前領(lǐng)先全球的移動支付產(chǎn)業(yè)，位居世界前列的數(shù)字經(jīng)濟，這些都給大數(shù)據(jù)分析用于宏觀經(jīng)濟指標的實時預測提供了堅實的基礎(chǔ)。尤其是與電子支付、移動支付、互聯(lián)網(wǎng)和社交媒體相關(guān)的數(shù)據(jù)，都是中國大數(shù)據(jù)的優(yōu)勢所在。目前雖然已有一些國內(nèi)研究，但還有更多的研究值得進一步推進。

第三，依托數(shù)字人民幣將來的發(fā)行，進一步完善金融統(tǒng)計大數(shù)據(jù)。近年來中國密集試點和推廣中的CBDC，即數(shù)字人民幣，具體運營采用雙層架構(gòu)，即中國人民銀行作為央行向處在第二層的商業(yè)銀行和其他指定運營機構(gòu)發(fā)行數(shù)字人民幣，而中國人民銀行作為第一層，則能收集到來自全部指定運營機構(gòu)收集的個人信息和交易記錄，最終能夠形成數(shù)字人民幣的大數(shù)據(jù)中心。

總之，在不遠的將來，數(shù)字人民幣的全面發(fā)行以及所依托的雙層運營架構(gòu)，將給中國建設(shè)中的金融統(tǒng)計大數(shù)據(jù)提供更全的數(shù)據(jù)，也將更便利數(shù)字人民幣使用的大數(shù)據(jù)分析以及任何使用數(shù)字人民幣的相關(guān)金融交易的分析。

原文引用：肖筱林, 王漢生. 大數(shù)據(jù)分析在宏觀金融領(lǐng)域的文獻綜述——基于中央銀行的視角[J]. 經(jīng)濟管理學刊, 2023, 2(3): 89-110.

肖筱林博士現(xiàn)為北京大學光華管理學院應(yīng)用經(jīng)濟系助理教授，“日出東方-光華青年人才”研究學者，主要研究領(lǐng)域為貨幣經(jīng)濟學和宏觀金融。加入光華之前，她先后在美國威斯康星大學麥迪遜分校和新西蘭奧克蘭理工大學工作，她的研究成果已發(fā)表于Journal of Monetary Economics, International Economic Review, Review of Economic Dynamics等國外頂級和權(quán)威學術(shù)期刊。肖博士目前的研究聚焦于數(shù)字貨幣、金融科技和貨幣政策等方面，目前主持國家自然科學基金面上項目，“我國央行數(shù)字貨幣發(fā)行對批發(fā)金融端和零售金融端的影響研究”。

王漢生，北京大學光華管理學院商務(wù)統(tǒng)計與經(jīng)濟計量系教授，系主任。數(shù)據(jù)科學微信公眾號“狗熊會”創(chuàng)始人。在理論研究方面，主要關(guān)注變量選擇、數(shù)據(jù)降維、高維數(shù)據(jù)分析，以及復雜網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)分析。國內(nèi)外各種專業(yè)雜志上發(fā)表文章100+篇，合著有英文專著1本，合著中文教材3本。國家杰出青年基金獲得者（2016），Elsevier中國高被引用學者（數(shù)學類：2014-2018）。致力于商務(wù)統(tǒng)計學的理論研究與產(chǎn)業(yè)實踐。業(yè)界合作涉及量化投資、互聯(lián)網(wǎng)征信、車聯(lián)網(wǎng)、移動設(shè)備RTB廣告競價、搜索引擎營銷、電子商務(wù)、重裝制造業(yè)等多個重要行業(yè)。