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2023年9月28日，首屆復旦泛海國金-匈牙利國家銀行研究院聯(lián)合研討會在線上圓滿舉行。復旦大學泛海國際金融學院執(zhí)行院長、金融學教授錢軍，復旦大學金融學教授黃毅，學院金融學副教授吳文斌，學院金融學副教授馬暢，學院經(jīng)濟學副教授王遐昕，與匈牙利紐曼·亞諾什大學匈牙利國家銀行研究院院長、匈牙利國家銀行國際貨幣政策分析和經(jīng)濟科學理事會主任Kristóf Lehmann，匈牙利國家銀行研究院高級研究員Gábor Malatinszky，匈牙利國家銀行研究院副教授、匈牙利國家銀行部門主管Gábor Neszveda，匈牙利國家銀行研究院副教授、匈牙利國家銀行高級研究員Balázs Vonnák，匈牙利國家銀行研究院助理教授、匈牙利國家銀行研究員Chaoyi Chen等眾多教授與學者出席會議，共議金融熱點，探索前沿成果。

錢軍教授發(fā)表歡迎致辭

會議伊始，復旦大學泛海國際金融學院執(zhí)行院長、金融學教授錢軍在歡迎辭中感謝了匈牙利紐曼·亞諾什大學匈牙利國家銀行研究院院長、匈牙利國家銀行國際貨幣政策分析和經(jīng)濟科學理事會主任Kristóf Lehmann對聯(lián)合研討會的支持，并期待未來雙方能夠線下互動交流。

會議上半場由匈牙利紐曼·亞諾什大學匈牙利國家銀行研究院高級研究員Gábor Malatinszky主持。

吳文斌教授發(fā)表主題演講

復旦大學泛海國際金融學院金融學副教授吳文斌發(fā)表題為《全球金融周期的驅(qū)動因素》主題演講。吳文斌教授表示現(xiàn)有文獻已經(jīng)記錄了存在一種可以通過一組高風險資產(chǎn)價格提取出的獨特因子來捕捉的全球金融周期（GFC）。Miranda-Agrippino和Rey（2020）發(fā)現(xiàn)，美國貨幣政策對全球金融周期產(chǎn)生強大的溢出效應，并是其關鍵驅(qū)動因素。研究通過采用大規(guī)?；诋惙讲畹慕Y(jié)構(gòu)向量自回歸模型和隨機波動率結(jié)構(gòu)向量自回歸模型對此進行了再次審視。這兩種方法允許同時識別多個沖擊，無需依賴于時序或符號限制。利用1980年至2019年的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)金融沖擊——其中包括對美國公司債券利差（或超額債券溢價，EBP）、期限溢價和金融機構(gòu)杠桿的沖擊——對全球金融周期產(chǎn)生重大影響，并且是其最重要的驅(qū)動因素。這其中又以美國公司債券利差的沖擊最為重要。研究結(jié)果表明，美國在全球金融體系中的霸權(quán)地位可能源于其強大的金融中介機構(gòu)，而不是美聯(lián)儲本身。

Gábor Neszveda教授發(fā)表主題演講

匈牙利紐曼·亞諾什大學匈牙利國家銀行研究院副教授，匈牙利國家銀行部門主管Gábor Neszveda在題為《愿望水平與資產(chǎn)價格》演講中表示其發(fā)展了一種基于消費的資產(chǎn)定價模型，并引入了新穎的偏好。代表性經(jīng)濟體不僅從消費流中獲得效用，還直接從金融投資組合的表現(xiàn)中獲得效用。研究模型可以產(chǎn)生高度波動的股票市場回報和超額回報，具有隨機均值和隨機波動，以及時變但穩(wěn)定的無風險利率。模型所得回報和超額回報的均值和標準差與其實證對應值非常接近。股票市場回報在中長期呈弱負自相關，可以通過股息收益率進行預測。研究模型所得的價格-股利比具有高度波動性，并呈現(xiàn)強烈的正自相關性。此外，研究模型暗示了利率動態(tài)的時變的順周期和逆周期特征，消費增長與股票市場回報之間的低相關性，并能復現(xiàn)偶爾出現(xiàn)的負風險溢價情況。

馬暢教授發(fā)表主題演講

之后，復旦大學泛海國際金融學院金融學副教授馬暢向大家分享了《外國證券投資，居民投資組合調(diào)整和房價》，其研究探討了跨境證券投資流動對居民投資組合調(diào)整和房價預期的影響。通過對歐洲央行2009年至2018年的《家庭財務和消費調(diào)查》數(shù)據(jù)進行特定資金流入事件的識別及估計，發(fā)現(xiàn)境外證券投資流入會導致先前持有較多債券和股票的家庭更強烈地向房地產(chǎn)進行資產(chǎn)配置。該效應不受先前對信貸的更高獲取或信貸增長的推動。這種效應在財富較豐裕且風險較低的家庭中更為明顯。除此之外還發(fā)現(xiàn)，外國證券投資流動可以預測總體房價，該作用機制與居民的房價預期上升相關。

會議下半場由復旦大學泛海國際金融學院經(jīng)濟學副教授王遐昕主持。

Chaoyi Chen教授發(fā)表主題演講

匈牙利紐曼·亞諾什大學匈牙利國家銀行研究院助理教授，匈牙利國家銀行研究員Chaoyi Chen以《內(nèi)生拐點閾值回歸》為題，研究考慮了一種內(nèi)生性連續(xù)閾值回歸模型，適用于時間序列和面板數(shù)據(jù)框架，其中閾值變量和回歸變量都可以是內(nèi)生的。采用控制函數(shù)方法構(gòu)建估計量，并推導出所提估計量的一致性和漸近分布。通過蒙特卡洛模擬評估所提估計量的有限樣本性能。最后將該模型應用于分析COVID-19病例對美國和加拿大勞動力市場的影響。其證明，盡管COVID-19對失業(yè)率的影響在兩種情況下都顯著為正，但如果病例數(shù)量超過一定水平，則影響更為顯著。

黃毅教授發(fā)表主題演講

復旦大學金融學教授黃毅發(fā)表題為《貨幣政策的債券融資渠道：來自中國銀行貸款的證據(jù)》的演講，其通過研究利用銀行貸款的微觀數(shù)據(jù)，研究了貨幣政策變動帶動的債券融資成本變化對貸款利率的作用。寬松的貨幣政策會導致貸款利率和貸款利差下降，同時增加貸款規(guī)模。貨幣政策的傳導效應呈現(xiàn)出企業(yè)，行業(yè)和地區(qū)層面的異質(zhì)性。

Balázs Vonnák教授發(fā)表主題演講

隨后，匈牙利紐曼·亞諾什大學匈牙利國家銀行研究院副教授，匈牙利國家銀行高級研究員Balázs Vonnák《利用廣義傾向得分預估美聯(lián)儲利率政策的非線性效應》介紹了一種預估美聯(lián)儲利率決定對主要宏觀變量影響的新方法。該預估器基于廣義傾向得分。使用傾向得分的主要優(yōu)勢在于降低了維度，這使得即使在短時間序列中也能估計非線性效應。根據(jù)研究結(jié)果，當利率較高時，貨幣政策對GDP和消費者物價產(chǎn)生快速而顯著的影響。然而，在利率較低的環(huán)境中，傳統(tǒng)貨幣政策失去了其效力。

Kristóf Lehmann教授發(fā)表總結(jié)致辭

最后，匈牙利紐曼·亞諾什大學匈牙利國家銀行研究院院長、匈牙利國家銀行國際貨幣政策分析和經(jīng)濟科學理事會主任Kristóf Lehmann對各位嘉賓的演講內(nèi)容作了簡要點評并發(fā)表總結(jié)致辭，期待未來復旦泛海國金與匈牙利國家銀行研究院雙方能有更多的合作交流。

研討會上大家圍繞金融熱點、經(jīng)濟形勢熱烈討論，為觀眾們展現(xiàn)了思想碰撞的火花。未來復旦泛海國金與匈牙利國家銀行將會開展更多學術(shù)交流活動，共同探討更多金融經(jīng)濟前沿課題。

本文來源：FISF FS