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近期，一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與社會(huì)現(xiàn)象指向全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩、傳統(tǒng)理財(cái)收益下降、社會(huì)養(yǎng)老焦慮加劇，值得人們重視與警惕。

6月初，高盛集團(tuán)總裁兼首席運(yùn)營(yíng)警告稱，全球經(jīng)濟(jì)將面臨前所未有的沖擊。幾乎同時(shí)，全美最大銀行摩根大通的掌門杰米·戴蒙警告投資者：要為經(jīng)濟(jì)“颶風(fēng)”做好準(zhǔn)備。

《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)年度報(bào)告（2022年）》發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2022年底，銀行理財(cái)市場(chǎng)存續(xù)規(guī)模27.65萬(wàn)億元，為投資者創(chuàng)造收益8800億元。這8800億元為近年來(lái)的最低數(shù)值。行業(yè)人士提示：未來(lái)幾年，無(wú)論規(guī)模還是收益率，銀行理財(cái)難有較大突破和特色。

國(guó)內(nèi)媒體近期也紛紛發(fā)布“年輕人哄搶養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品”相關(guān)文章。“30歲碩士存夠100萬(wàn)辭職到云南養(yǎng)老” “上海80后丁克夫婦存了300萬(wàn)后決定提前退休”等詞條被送上熱搜。據(jù)媒體報(bào)道，泰康旗下的養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品最年輕的客戶僅有21歲。

金融數(shù)據(jù)背后，是每個(gè)個(gè)體命運(yùn)的沉浮。在洪流中，想要保障個(gè)人收益，從容、體面老去，需要具備哪些風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)？要探索人生更廣闊的可能性，應(yīng)如何制定框架與目標(biāo)？又該如何科學(xué)配置資產(chǎn)以保障目標(biāo)落地？

6月，在上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院（SAIF）金融MBA項(xiàng)目舉辦的“教授公開(kāi)課”上，上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院教授閻志鵬發(fā)表題為《你會(huì)有錢幸福生活X+20年嗎？》的演講，分享了他的研究、思考、實(shí)踐成果。

上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院教授

中國(guó)養(yǎng)老現(xiàn)狀

據(jù)閻志鵬觀察，中國(guó)存在“未富先老”現(xiàn)象，中國(guó)于2002年開(kāi)始進(jìn)入老齡社會(huì)。2002年，65歲及以上人口占總?cè)丝诘谋壤殉^(guò)7%；2021年，該比例超過(guò)了14%；2023年，該比例約為15%，愈發(fā)逼近國(guó)際對(duì)于超級(jí)老齡社會(huì)（比例超過(guò)20%）的定義。

中國(guó)社會(huì)或面臨較大的養(yǎng)老金缺口。權(quán)威數(shù)據(jù)在2020年預(yù)計(jì)，在未來(lái)5-10年，國(guó)家提供的基本養(yǎng)老金大概有8-10萬(wàn)億的缺口。

我國(guó)目前養(yǎng)老有三大支柱——第一支柱是由政府主導(dǎo)建立的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，主要包括職工養(yǎng)老保險(xiǎn)和居民養(yǎng)老保險(xiǎn)，提供最基本的保障；第二支柱是由企事業(yè)單位發(fā)起，由商業(yè)機(jī)構(gòu)運(yùn)作的職業(yè)養(yǎng)老金；第三支柱則為居民個(gè)人自愿購(gòu)買的、由商業(yè)機(jī)構(gòu)提供的個(gè)人養(yǎng)老金。第二支柱和第三支柱發(fā)展尚未成熟，覆蓋人群相對(duì)有限。

具體到個(gè)體，從長(zhǎng)期投資來(lái)看，個(gè)人養(yǎng)老也將面臨四大風(fēng)險(xiǎn)——長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)（即不清楚自己能活多久，隨著科技的發(fā)展，人類可能會(huì)比想象中更長(zhǎng)壽）、資產(chǎn)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)（不知道未來(lái)資產(chǎn)價(jià)格如何變動(dòng)以及何時(shí)變動(dòng)）、老齡通脹風(fēng)險(xiǎn)（不知道針對(duì)老年人消費(fèi)的一籃子商品和服務(wù)的未來(lái)價(jià)格）與總成本風(fēng)險(xiǎn)（不清楚未來(lái)和投資相關(guān)的各種費(fèi)用和稅收究竟是多少）。

其中，資產(chǎn)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)值得重點(diǎn)關(guān)注，在臨近退休時(shí)尤為關(guān)鍵。養(yǎng)老與財(cái)務(wù)觀念應(yīng)盡早培養(yǎng)，同時(shí)有意識(shí)地延長(zhǎng)工作年限。

建立自己的財(cái)富配置框架

在閻志鵬看來(lái)，如果說(shuō)，人們的最終目標(biāo)是在退休時(shí)實(shí)現(xiàn)財(cái)富自由，那么在未來(lái)漫長(zhǎng)的幾十年中，同時(shí)存在許多中長(zhǎng)期目標(biāo)要達(dá)成，包括贍養(yǎng)父母、買車買房、供養(yǎng)孩子教育等。這些中長(zhǎng)期目標(biāo)將鑄造起財(cái)富堡壘。而想要實(shí)現(xiàn)以上目標(biāo)，需要將股票、債權(quán)、基金，以及應(yīng)對(duì)債務(wù)，購(gòu)置保險(xiǎn)全面納入框架，建立自己的財(cái)富配置框架。

對(duì)應(yīng)心理學(xué)中“馬斯洛需求層次”理論三大類需求（基本需求、心理需求、自我實(shí)現(xiàn)需求），閻志鵬基于現(xiàn)有研究，建議——對(duì)于一般人而言，人生有三重目標(biāo)：保障性目標(biāo)、中長(zhǎng)期目標(biāo)、夢(mèng)想目標(biāo)，并給出了對(duì)應(yīng)投資方法建議。

閻志鵬建議，針對(duì)實(shí)現(xiàn)保障性目標(biāo)，可以選擇儲(chǔ)蓄、貨幣基金等安全性高、流動(dòng)性強(qiáng)的資產(chǎn)。收益預(yù)期應(yīng)參照無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，或最低風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的銀行理財(cái)產(chǎn)品或貨幣基金收益。一般財(cái)務(wù)規(guī)劃師會(huì)建議配置3-6個(gè)月保證基本生活的應(yīng)急基金。有些人則需要準(zhǔn)備更長(zhǎng)時(shí)間的應(yīng)急基金，具體時(shí)間和金額視個(gè)人及家庭的實(shí)際情況而定。

同時(shí)，還需要配置醫(yī)療、財(cái)產(chǎn)、人壽、失業(yè)等保險(xiǎn)。對(duì)于保障性保險(xiǎn)支出，不宜有任何收益預(yù)期。

針對(duì)中長(zhǎng)期目標(biāo)，比如要高概率實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老、購(gòu)房、供養(yǎng)子女教育、贍養(yǎng)老人，則需要善用股票、債券、商品等金融市場(chǎng)工具。收益預(yù)期應(yīng)參照股市、債市等資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期收益率。因?yàn)榇祟愘Y本市場(chǎng)的長(zhǎng)期收益率確信度較高。

針對(duì)夢(mèng)想目標(biāo)，需要投資無(wú)形資產(chǎn)，動(dòng)用高風(fēng)險(xiǎn)+杠桿。然而，需要有的心理準(zhǔn)備是，有本金大幅甚至全部損失的風(fēng)險(xiǎn)，而且夢(mèng)想目標(biāo)可能不會(huì)實(shí)現(xiàn)。

長(zhǎng)期投資收益來(lái)自三塊——資產(chǎn)配置、擇時(shí)、選券。耶魯大學(xué)首席投資官戴維斯文森曾經(jīng)針對(duì)美國(guó)個(gè)人投資者提出建議，建議長(zhǎng)期投資遵從三個(gè)準(zhǔn)則，即以股票為主、堅(jiān)持多元化、對(duì)稅負(fù)敏感。其中，多元化包括多個(gè)維度，一是投資資產(chǎn)要多元化，覆蓋股票、債券、商品、房地產(chǎn)、黃金等；二是區(qū)域多元化，包括本國(guó)股市、美國(guó)股市、歐洲股市等；三是幣種多元化，包括人民幣資產(chǎn)、美元資產(chǎn)、歐元資產(chǎn)等；四是時(shí)間節(jié)點(diǎn)多元化。每種資產(chǎn)類別至少占5-10%，但不能超過(guò)25-30%。

據(jù)閻志鵬分享，行為金融學(xué)家伯納吉教授（Shlomo Benartzi）研究發(fā)現(xiàn)，相較于單純指導(dǎo)如何購(gòu)買股票、債券、基金，為人們提供包括如何處理儲(chǔ)蓄、債務(wù)和保險(xiǎn)等在內(nèi)的整體財(cái)務(wù)指導(dǎo)，其價(jià)值是巨大的，這種全方位的建議每年提供的價(jià)值相當(dāng)于個(gè)人養(yǎng)老賬戶財(cái)富的7%。

配適中國(guó)人的投資方案參考

針對(duì)中國(guó)人的投資，閻志鵬建議可以投資包括中國(guó)股票、美國(guó)股票(QDII)、其它國(guó)家股票(QDII)、房地產(chǎn)、黃金、中國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債以及中國(guó)中期國(guó)債/政金債等大類資產(chǎn)。具體比例需因人而異。

閻志鵬建議，一種中長(zhǎng)期投資策略是：保持風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置不變，每離預(yù)期期限近一年，賣出一些風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，購(gòu)買低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

同時(shí)，要注重資產(chǎn)再平衡。即采取行動(dòng)讓當(dāng)前的資產(chǎn)配置比例和設(shè)定的目標(biāo)配置一致。一般來(lái)說(shuō)，需要每年至少做一次再平衡，每個(gè)季度做一次更佳。

耶魯捐贈(zèng)基金采用的便是此類再平衡策略。在一些年度中，再平衡為他們帶來(lái)的收益甚至超過(guò)幾千萬(wàn)美元。個(gè)人也需要具備這樣的認(rèn)知與行動(dòng)力。

財(cái)富自由與人生終極目標(biāo)的關(guān)系

在公開(kāi)課的最后，閻志鵬分享了他從近期讀的一本書(shū)（中文譯名《死后歸零》）中得到的，關(guān)于財(cái)富自由與人生終極目標(biāo)的關(guān)系的啟示。

閻志鵬認(rèn)為，很多人都誤以為，長(zhǎng)期投資的目的在于財(cái)富最大化，但是忽略了，財(cái)富最大化背后指向的終極目標(biāo)，是最大限度提升積極生活體驗(yàn)。

《死后歸零》作者認(rèn)為，當(dāng)人類死亡，離開(kāi)世界，不會(huì)帶走任何外物，可以考慮將財(cái)富用來(lái)提升自己的人生體驗(yàn)。要獲得積極的生活體驗(yàn)，需要具備三個(gè)條件：有錢、有時(shí)間、身體健康。相對(duì)于財(cái)富積累期的年輕時(shí)，與身體狀況走下坡路的老年期，中年可以讓三個(gè)條件相對(duì)均衡。

投資體驗(yàn)，將會(huì)收獲“回憶”。而回憶也是有分紅的。這種回憶可以與子女重溫，進(jìn)行分享與共情，其帶來(lái)的價(jià)值，遠(yuǎn)遠(yuǎn)比單純積累物質(zhì)財(cái)富更有分量。

閻志鵬博士曾擔(dān)任新澤西理工學(xué)院（NJIT）Martin Tuchman 管理學(xué)院副院長(zhǎng)、金融學(xué)教授（終身教職），以及中歐國(guó)際工商學(xué)院訪問(wèn)教授。

閻教授曾任職于多家全球和國(guó)內(nèi)知名金融機(jī)構(gòu)，包括貝萊德建信理財(cái)有限責(zé)任公司董事、上海橘頌資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理、光大期貨有限公司資產(chǎn)管理部總經(jīng)理、紐約千禧年合伙人有限公司研究員，以及大鵬證券投資銀行部上?？偛客顿Y經(jīng)理等，并在《上海證券報(bào)》“談股閻經(jīng)”擔(dān)任專欄作家。

閻教授的主要研究領(lǐng)域包括投資策略、行為金融學(xué)、ESG、投資者教育與保護(hù)、養(yǎng)老金融與規(guī)劃。他著有《反思華爾街》（2009年，商務(wù)印書(shū)館）、《瘋子、騙子和傻子——第三只眼看投資》（2015年，商務(wù)印書(shū)館）、《三個(gè)存錢罐——金融學(xué)教授的兒童財(cái)商啟蒙課》（2022年，電子工業(yè)出版社）、《投資密碼——腦洞大開(kāi)的投資智慧》（2022年，商務(wù)印書(shū)館）等書(shū)，并在 Journal of Banking and Finance, Journal of Futures Markets, Financial Analysts Journal, Journal of Portfolio Management, Pacific-Basin Finance Journal, Journal of Behavioral Finance, 《管理科學(xué)學(xué)報(bào)》等國(guó)內(nèi)外金融學(xué)術(shù)期刊發(fā)表30 多篇文章。其論文曾獲得美國(guó)中西部金融協(xié)會(huì)2007年最佳公司金融論文獎(jiǎng)。閻教授于2014年10月1日和阿里巴巴研究院合作發(fā)布中國(guó)Top100城市“游子親情指數(shù)”，并因此獲得2015互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)研究者大會(huì)”2014年度十佳優(yōu)秀研究者“。他還五次被新澤西理工學(xué)院管理學(xué)院提名全校最佳教學(xué)獎(jiǎng)。

閻志鵬教授擁有布蘭戴斯大學(xué)國(guó)際商學(xué)院國(guó)際經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)博士學(xué)位，上海交通大學(xué)安泰管理學(xué)院技術(shù)經(jīng)濟(jì)系管理學(xué)碩士學(xué)位，以及上海交通大學(xué)動(dòng)力機(jī)械工程系學(xué)士學(xué)位。閻教授為特許金融分析師。