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2023年7月6日，申萬宏源證券研究所資產(chǎn)配置首席分析師、聯(lián)席總監(jiān)金倩婧走進(jìn)“2023復(fù)旦金融投資課”， 為大家?guī)怼稇?zhàn)略與戰(zhàn)術(shù)：權(quán)衡的藝術(shù)》。金倩婧在本節(jié)課中為大家梳理了資產(chǎn)配置的三大核心問題，即如何看待大類資產(chǎn)在不同時空維度下的風(fēng)險、收益及相關(guān)性，如何把握影響資產(chǎn)未來收益與風(fēng)險的核心驅(qū)動力，如何結(jié)合投資者偏好與約束選擇合適的資產(chǎn)配置策略。

課程伊始，金倩婧從資產(chǎn)的定價機制出發(fā)，將大類資產(chǎn)分為資本化資產(chǎn)、可消耗資產(chǎn)和儲值型資產(chǎn)。其中，資本化資產(chǎn)包含權(quán)益資產(chǎn)，固定收益證券和房地產(chǎn)等，它們對于市場利率的變化會比較敏感；可消耗資產(chǎn)包含能源，工業(yè)金屬和農(nóng)產(chǎn)品等，它們的估值主要取決于供需關(guān)系；儲值型資產(chǎn)主要包括藝術(shù)品，珠寶和貴金屬等，它們的估值主要取決于投資者的喜好。長期平均而言，權(quán)益類資產(chǎn)高收益、高風(fēng)險，固定收益類資產(chǎn)低收益、低風(fēng)險。大類資產(chǎn)在不同時空維度下具有不同的風(fēng)險、收益及相關(guān)性特征，需動態(tài)看待。

隨后，金倩婧指出，預(yù)測資產(chǎn)的走勢關(guān)鍵在于了解影響資產(chǎn)未來收益與風(fēng)險的核心因素。其中，經(jīng)濟(jì)、政策與制度等基本面是影響大類資產(chǎn)中長期回報的核心因素；貨幣供給與資金供給等流動性因素影響大類資產(chǎn)的收益空間和持續(xù)時間；資產(chǎn)估值水平一定程度上決定了未來潛在收益率。從實戰(zhàn)角度而言，估值有助于我們關(guān)注資產(chǎn)估值值處于相對低位的潛在機會，提示估值處于相對高位資產(chǎn)的相對風(fēng)險。

最后，金倩婧就資產(chǎn)配置策略給出了自己的建議。資產(chǎn)配置的核心在于結(jié)合投資者的偏好與約束選擇合適的資產(chǎn)配置策略進(jìn)行資產(chǎn)選擇與資金分配。在進(jìn)行資產(chǎn)配置時，戰(zhàn)略配置與戰(zhàn)術(shù)配置是兩個核心維度。戰(zhàn)略資產(chǎn)配置下，投資者需要對大類資產(chǎn)的長期收益率、波動性以及各類資產(chǎn)之間的相關(guān)性進(jìn)行預(yù)測，劃定出適合自己風(fēng)險收益要求的大類資產(chǎn)配置比例，目的在于獲得中長期穩(wěn)健回報。戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置的目的在于把握階段性優(yōu)勢資產(chǎn)以及大類資產(chǎn)輪動機會以增強收益，偏中短期策略。