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前言

中國經(jīng)濟(jì)的實(shí)際情況如何？

中國經(jīng)濟(jì)的未來趨勢指向何方？

在無數(shù)抽象的經(jīng)濟(jì)數(shù)字之下，

潛藏的是什么樣的經(jīng)濟(jì)脈絡(luò)？

又如何在經(jīng)濟(jì)大潮之中掌握先機(jī)？

交大安泰何帆教授，帶來重磅體驗(yàn)課堂，

幫您看清真實(shí)的中國經(jīng)濟(jì)！

時(shí)間

2023年7月4日（周二）

18:30-22:00

活動(dòng)地點(diǎn)

華山路1954號(hào)

上海交通大學(xué)徐匯校區(qū)

主講人

何帆

上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院教授、

《變量》系列暢銷書作者

活動(dòng)內(nèi)容

18:30-19:00

現(xiàn)場簽到

19:00-19:30

MBA項(xiàng)目介紹

19:30-21:00

體驗(yàn)課堂：何帆

《如何看清真實(shí)的中國經(jīng)濟(jì)》

21:00-21:30

招生政策詳解

21:30-22:00

答疑與交流

識(shí)別二維碼，預(yù)約參加

*本次活動(dòng)為安泰MBA面向考生的招生活動(dòng)

教授簡介

何帆，上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授，交大安泰MBA《中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析》課程教授。曾任中國社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長、財(cái)新傳媒首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家等職。

主要研究領(lǐng)域包括：中國宏觀經(jīng)濟(jì)、國際金融、國際政治經(jīng)濟(jì)學(xué)。

何教授有20多年政策研究和市場咨詢經(jīng)驗(yàn)，曾在麻省理工學(xué)院、牛津大學(xué)、澳大利亞國立大學(xué)等著名高校做訪問教授，央行行長及學(xué)者30人小組（Bellagio Group）中方成員；任中國人民銀行、財(cái)政部、商務(wù)部等部委顧問；獲世界經(jīng)濟(jì)論壇（達(dá)沃斯）青年全球領(lǐng)袖等稱號(hào)。得到APP“何帆大局觀”、“何帆讀書俱樂部”、“何帆報(bào)告”主理人，暢銷書《變量》作者。

4月份的CPI和PPI數(shù)據(jù)出來了：中國4月份CPI同比增長0.1%，前值為0.70%；PPI同比下降3.6%，前值為-2.50%。這說明啥？說明中國已經(jīng)逼近通貨緊縮。

按道理說，如果經(jīng)濟(jì)是通縮，那就說明總需求不足，宏觀政策要加大刺激力度；如果經(jīng)濟(jì)是通脹，那就說明總需求過剩，宏觀政策要減少刺激力度，甚至采取收縮性的刺激政策。問題在于，中國現(xiàn)在實(shí)施的就是刺激總需求的宏觀政策。于是，就有人說，不敢再用擴(kuò)張性的刺激政策了，尤其是不能再用擴(kuò)張性的貨幣政策，錢發(fā)多了，過多的貨幣追逐過少的商品，就會(huì)加劇通貨膨脹壓力。

那么，問題來了，我們?yōu)槭裁匆獡?dān)心通貨膨脹呢？

通貨膨脹是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家最喜歡討論的話題。但遺憾的是，至少在我看來，宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家并未提出令人信服的理由，告訴我們?yōu)槭裁赐ㄘ浥蛎浭侵档脫?dān)憂的。

比較靠譜的解釋有兩種。第一種解釋是，通貨膨脹導(dǎo)致儲(chǔ)蓄的實(shí)際購買力下降，財(cái)富會(huì)從儲(chǔ)蓄者轉(zhuǎn)移到貸款人。換言之，通貨膨脹對債務(wù)人有利，對債權(quán)人不利。比如說，借錢的時(shí)候，我借了你100塊，那時(shí)候錢還值錢，100塊錢能買一頭牛，但因?yàn)橥浀脑?，等到還錢時(shí)候，100塊只能買一只雞，無形之中，我的債務(wù)就被稀釋了。

第二種解釋是，通脹會(huì)讓消費(fèi)者的購買力下降。說白了就是，通脹會(huì)讓老百姓的錢變毛了，而有錢人擁有房地產(chǎn)，更容易抵御通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，有錢人有企業(yè)，企業(yè)在通脹環(huán)境里賺了更多的錢，企業(yè)利潤增加，分紅就會(huì)增加。所以，通脹還有可能惡化收入分配。

但這兩種解釋說的都是通貨膨脹的結(jié)構(gòu)性影響，也就是說，在通貨膨脹條件下，有人獲益，有人受損。我們更關(guān)心的是通貨膨脹的宏觀影響，也就是說，通貨膨脹是否會(huì)對每個(gè)人都帶來負(fù)面影響。

當(dāng)然會(huì)了。通貨膨脹率太高，就會(huì)給企業(yè)和居民帶來不確定預(yù)期，會(huì)降低投資并抑制增長。貨幣就像一把尺子，是用來測度所有的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的，如果這把尺子上的刻度忽長忽短，自然令人不知所措。

不過，這是在出現(xiàn)惡性通貨膨脹的情況下才會(huì)發(fā)生的。那什么是惡性通貨膨脹呢？遺憾的是，并沒有明確的定義。如果憑感覺去找，大概可以認(rèn)為，如果通貨膨脹率超過了10%，就會(huì)引起恐慌了。

那么，中國會(huì)出現(xiàn)惡性通貨膨脹嗎？

我覺得概率幾乎為零。

為什么？因?yàn)橐粋€(gè)政黨在做決策的時(shí)候，主要靠的不是聽專家的意見，而是憑借自己的歷史記憶。在通貨膨脹這件事情上，我黨有著深刻的歷史記憶，是個(gè)懂通脹的黨。

先說遠(yuǎn)的。在解放戰(zhàn)爭時(shí)期，國民黨就是因?yàn)閻盒酝洠?jīng)濟(jì)垮掉了，民心垮掉了，政權(quán)也就垮掉了。據(jù)凱恩斯說，列寧曾經(jīng)說過，摧毀一個(gè)政權(quán)的最好辦法是摧毀它的貨幣，因?yàn)樨泿啪痛碇男抛u(yù)。這個(gè)歷史教訓(xùn)，我黨牢牢記住了。

再說近的。1988年，那會(huì)兒正是市場化改革的初期，中國要合并價(jià)格“雙軌制”，當(dāng)時(shí)，有較低的計(jì)劃價(jià)格，也有較高的市場價(jià)格，兩個(gè)價(jià)格合并，其實(shí)就是較低的計(jì)劃價(jià)格去湊較高的市場價(jià)格，于是，通貨膨脹一下子起來了。雖然那時(shí)候的通脹率還遠(yuǎn)沒有到惡性通脹的地步，但也引起了部分百姓的恐慌。許多商品被搶購一空，經(jīng)濟(jì)秩序也受到了影響，造成了更大的后患。這個(gè)歷史教訓(xùn)，我黨始終不敢忘記。

所以，你可以相信，如果中國真的出現(xiàn)了惡性通貨膨脹的苗頭，我黨一定會(huì)不惜一切代價(jià)，把通貨膨脹打壓下去，因?yàn)樵谖尹h看來，通貨膨脹不僅僅是個(gè)經(jīng)濟(jì)問題，還是個(gè)政治問題。

有意思的是，這一輪出現(xiàn)通貨膨脹壓力的不是中國，而是美國。

美國的通貨膨脹已經(jīng)達(dá)到40年來的最高水平。這一輪美國發(fā)生通脹的原因也沒那么復(fù)雜，主要就是兩個(gè)。

一是財(cái)政刺激的力度太大。尤其是拜登上臺(tái)后的1.9萬億財(cái)政刺激方案，大大超過了必要的程度。

二是美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策的速度太慢。本來通貨膨脹苗頭在2021年3月至4月就很明顯了，美聯(lián)儲(chǔ)硬是拖了大半年才開始加息。

除此之外，國際局勢動(dòng)蕩帶來的原材料價(jià)格上漲也給美國通脹帶來了影響，但這種影響現(xiàn)在已經(jīng)基本消退，不是主要原因。

還得強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，這些總結(jié)出的原因可真不是經(jīng)濟(jì)學(xué)家在放馬后炮。當(dāng)初這些政策剛實(shí)施的時(shí)候，很多美國的知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家就公開指出，這么搞肯定會(huì)有通脹風(fēng)險(xiǎn)。

更有意思的是，即使這些牛人猜對了開頭，但沒猜對結(jié)尾。至少?zèng)]有全部猜對。

通脹起來了嗎？起來了。

通脹嚴(yán)重嗎？好像很嚴(yán)重，畢竟已經(jīng)達(dá)到了四十年最高。

老百姓水深火熱嗎？似乎并沒有。

美國居民的實(shí)際消費(fèi)支出一直表現(xiàn)很好，哪怕是高通脹階段也是這樣。只看數(shù)據(jù)的話，美國的實(shí)際消費(fèi)支出已經(jīng)比疫情之前的趨勢性水平還高。這就是說，新冠疫情好像對美國的消費(fèi)并沒有產(chǎn)生什么實(shí)質(zhì)性的影響。

美國老百姓的收入分配不但沒有惡化，反而在改善。2008年金融危機(jī)之后的十年里，美國的收入分配是在持續(xù)惡化的?？删驮诟咄涬A段，出現(xiàn)了大幅逆轉(zhuǎn)。低工資收入者的工資增速，比高工資收入者的工資增速要高，而且高很多。

財(cái)富分配也沒有因?yàn)橥洂夯?。通脹了，美?lián)儲(chǔ)就要加息，美聯(lián)儲(chǔ)加息就導(dǎo)致股票和房地產(chǎn)價(jià)格下跌。但是，這里面股市下跌的幅度要明顯比樓市更大，而中產(chǎn)階級(jí)主要持有的資產(chǎn)是房地產(chǎn)而不是股票。

美國企業(yè)的利潤大幅增加，在高通脹階段尤其是這樣。2022年，通脹最高的時(shí)候，美國企業(yè)的利潤水平接近2019年的兩倍。

政府在這個(gè)過程中也受益了。原因很簡單，工資和利潤增加了之后，要交的稅也在增加。政府收了更多的稅之后，政府債務(wù)的可持續(xù)性又回到了疫情之前的水平。

有沒有一種打麻將胡了四家的感覺？

要說神奇，其實(shí)也沒有那么神奇。宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家都知道，通貨膨脹往往意味著經(jīng)濟(jì)過熱，換言之，你也可以把通貨膨脹當(dāng)作經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的副產(chǎn)品。從美國的案例，我們能夠看出，通貨膨脹可能是經(jīng)濟(jì)走向全面復(fù)蘇的一個(gè)過程。沒有通貨膨脹，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是不完整的。

說回中國。如果繼續(xù)采取擴(kuò)張性的貨幣政策，是不是會(huì)帶來通貨膨脹壓力呢？可能會(huì)的。不過，即使遇到通貨膨脹壓力，真的有那么可怕嗎？

或許，該來的總要來。我們已經(jīng)有十多年沒見過正兒八經(jīng)的通貨膨脹了。它來了，復(fù)蘇才會(huì)來。

福利來啦

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