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“ESG前沿觀察”聚焦ESG前沿實踐與動態(tài)，分享國內(nèi)外專家學者的前沿觀察與研究。歡迎關注！

資訊聚焦

根據(jù)彭博的統(tǒng)計，目前富時100指數(shù)中的公司已有超過半數(shù)設置了ESG委員會，幫助公司完成凈零目標。

香港CFA協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，自去年9月以來，香港共有1100人注冊ESG投資證書，占全球注冊人數(shù)的8.5%，僅次于英國和美國。

據(jù)財新報道，在2022年中國國際服務貿(mào)易交易會“ESG與可持續(xù)投資”國際論壇上，學者、企業(yè)和金融機構(gòu)一致認為ESG是未來要擁抱的方向，但企業(yè)在推進ESG過程中仍面臨不少挑戰(zhàn)，呼吁政府理順制度、發(fā)揮積極作用。

據(jù)新浪報道，新浪財經(jīng)已上線國內(nèi)外10家權(quán)威機構(gòu)的ESG評級，以滿足國內(nèi)用戶對企業(yè)ESG評級的多元需求。投資者可據(jù)需要免費查詢不同機構(gòu)的評級信息。

來源：公開信息整理

ESG通識

ESG投資與ESG實踐

在2022年的商業(yè)關鍵詞中，ESG無疑將占據(jù)重要一席。

ESG是Environmental、Social、Governance的簡稱，意味著要將環(huán)境、社會、治理因素共同納入投資和商業(yè)決策。它有助于超脫狹隘的盈利目標和股東視角，引領實現(xiàn)利益相關者共贏和社會可持續(xù)發(fā)展。作為一個傘式術語，ESG涵蓋ESG投資與ESG實踐兩個領域。

一、ESG 投 資

1.ESG投資——風險、回報與第三維屬性

ESG投資發(fā)端于20世紀70年代，在歐美已成為一種主流化的投資。由一個微弱市場演變?yōu)槿蛸Y產(chǎn)規(guī)模近四十萬億美元的市場，其平均投資組合占比已達33%。近幾年，伴隨國際ESG投資理念和實踐經(jīng)驗的傳播，以及中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展要求，中國ESG發(fā)展也正在主流化，進入快車道。

不同于關注風險、回報的傳統(tǒng)二維投資，ESG投資還考慮資金對社會、生態(tài)環(huán)境產(chǎn)生的影響，其最終目標是通過賦能實體經(jīng)濟推動可持續(xù)發(fā)展。

推動ESG投資不僅有助于倒逼有融資需求的企業(yè)注重長期社會價值的實現(xiàn)，也有利于資管公司自身的投資回報。

2.ESG投資參與主體——資產(chǎn)所有人、資產(chǎn)管理人

ESG投資的參與主體為資產(chǎn)所有人與資產(chǎn)管理人，實體企業(yè)是被投資方。從ESG投資價值鏈看，上端為投資人或資產(chǎn)所有人，如養(yǎng)老基金、保險公司，也包括散戶投資人等；中端是金融中介，即資產(chǎn)管理人，包括銀行、資管公司、基金公司等；下端是被投資方，即ESG實踐者。

ESG投資主要由上端向下端驅(qū)動，由投資方驅(qū)動，金融中介作為受托人的積極回應，形成各種ESG投資產(chǎn)品以供選擇。

截至2022年6月初，在全球近5000家PRI＊簽署方中，約11%為服務提供商，14%為資產(chǎn)所有者，75%為投資管理機構(gòu)；來自中國內(nèi)地的機構(gòu)有101家，分別為4家資產(chǎn)所有者，74家投資管理人，和23家服務提供商。國內(nèi)以保險為代表的資金方已經(jīng)開始在ESG投資領域有所行動，國內(nèi)社?；鹈芮嘘P注ESG投資，但尚未予以實施。

＊PRI是全球最具影響力的負責任投資者組織，PRI簽署機構(gòu)數(shù)目及其管理資產(chǎn)規(guī)?？梢苑从吵鋈駿SG意識水平及未來發(fā)展趨勢。

3.ESG基金——核心投資與主題投資

從全球范圍來看，在ESG基金的定義上，香港的定義可謂最為嚴格，認為如果基金沒有將ESG因素作為核心投資目標或投資策略，則不應歸為ESG基金。歐盟、美國等將聚焦環(huán)境、社會、公司治理等要素的投資視為可持續(xù)投資。

從全球規(guī)模來看，歐洲一直是ESG基金的領導者，2020年美國首超歐洲成為可持續(xù)投資規(guī)模最大地區(qū)。加拿大、日本、大洋洲地區(qū)在可持續(xù)投資市場上也展現(xiàn)出強勁的發(fā)展態(tài)勢。

在中國內(nèi)地，ESG基金暫無官方明確定義，可《2021年度中國資管行業(yè)ESG投資發(fā)展研究報告》作為參考，其將把環(huán)境、社會、公司治理因素納入投資目標、投資策略或投資原則的基金定義為核心投資，將聚焦聯(lián)合國17項可持續(xù)發(fā)展目標相關主題的投資定位為ESG主題投資。

國內(nèi)ESG基金的具體發(fā)展趨勢體現(xiàn)為：

（1）公募市場上的ESG基金以廣義ESG主題投資為主，投資策略中明確包含ESG評價標準的基金較少。

（2）核心 ESG 基金仍有較大發(fā)展空間。

（3） 主動管理基金貢獻了國內(nèi)可持續(xù)投資基金的主要增量。

（4）ESG股票指數(shù)主題型占比較高，債券指數(shù)以綠債主題為主。

（5） 理財產(chǎn)品聚焦可持續(xù)投資，帶來巨大潛在增量。

4.三大ESG投資策略——負面篩選、ESG整合、股東參與

ESG投資實踐崛起于20世紀1970年代，從最早的負面剔除法，迄今已發(fā)展出七種投資策略：負面剔除法、依公約剔除法、同類最佳法、可持續(xù)主題投資法、ESG整合法、積極股東法，以及影響力投資。

負面篩選法曾一直是歐洲市場的主要投資策略，但隨著ESG可持續(xù)理念的普及，ESG投資實踐的增長，越來越多的機構(gòu)采用ESG整合策略，系統(tǒng)化地將環(huán)境保護、社會責任和公司治理等要素納入傳統(tǒng)財務和估值分析過程。

此外，股東參與策略的規(guī)模隨著時間的推進也保持上升的趨勢。越來越多的機構(gòu)將充分行使股東權(quán)力，通過參加股東大會、與董事會或管理層交流等機會推動被投資公司重視ESG議題。

5.ESG評級——爭議與難點

從本質(zhì)上看，ESG是可持續(xù)發(fā)展的具象化表達，ESG評級的核心是在傳統(tǒng)企業(yè)分析基礎上引入對于公司經(jīng)營內(nèi)生性（公司治理水平）和外部性（環(huán)境、社會影響）的考慮，以全面衡量公司發(fā)展的可持續(xù)性和競爭力。

目前，ESG評級的一個突出缺陷在于各評級機構(gòu)在定義和方法上存在差異。各評級之間的相關性高低不一，各家機構(gòu)并未就上市公司評級達成一致，是ESG評級處于爭議的重要原因，也導致ESG評級難以有效指導投資實踐。

此外，ESG數(shù)據(jù)也是ESG評級的難點所在。由于上市公司ESG相關信息難以獲取，信息不完整或可信度不高，跨資產(chǎn)類別的數(shù)據(jù)不一致，缺乏規(guī)范的ESG信息披露準則等，導致支撐ESG評價體系的數(shù)據(jù)基礎薄弱。

二、ESG 實 踐

1.ESG實踐——超越傳統(tǒng)企業(yè)社會責任

企業(yè)ESG實踐，有別于以股東為中心的傳統(tǒng)實踐，它關注顧客、員工、供應商、社區(qū)、生態(tài)環(huán)境等多方利益相關者。在ESG實踐的發(fā)展上，最早出現(xiàn)的是公益慈善行為，包括企業(yè)捐贈和志愿者服務。隨著ESG實踐漸趨多樣化，先后發(fā)展了社會維度S、環(huán)境維度E、治理維度G，形成完整的ESG實踐。

過去十年，許多企業(yè)開展了企業(yè)社會責任活動，包括教育慈善、減貧、環(huán)境保護等，但企業(yè)ESG實踐需要超越這些傳統(tǒng)的社會責任活動，將環(huán)境、社會、治理三個維度真正融入公司的核心業(yè)務或增長戰(zhàn)略，全面納入風險分析和重要的企業(yè)經(jīng)營決策。

有數(shù)據(jù)顯示，自2000年起，谷歌搜索的關鍵字中，“ESG“呈指數(shù)性上升，而“企業(yè)社會責任（CSR）”是明顯下降的，這也說明“ESG“這個概念正在得到越來越多的關注，并慢慢取代企業(yè)社會責任（CSR）”。

2.企業(yè)ESG戰(zhàn)略——實質(zhì)性評估與變革

當下，越來越多CEO在決策時都會認真考慮ESG。雖然很多企業(yè)將ESG視為合規(guī)或風險問題，但對有些企業(yè)而言，ESG已經(jīng)成為一個戰(zhàn)略問題或者發(fā)展機遇。

不過，幾項ESG相關措施的簡單疊加并不等同于ESG戰(zhàn)略。長期持續(xù)的ESG戰(zhàn)略，必須體現(xiàn)所有相關方的利益——投資人、員工、消費者、政府、非政府組織（NGO）以及整個社會，缺一不可。

對于將ESG列上議事日程的企業(yè)，首先需要開展實質(zhì)性評估和制定戰(zhàn)略決策，聚焦最為相關的問題。在實施ESG戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的過程中，明確ESG的大趨勢以及ESG的衡量標準，做好企業(yè)內(nèi)部的變革，是其中的關鍵環(huán)節(jié)。

3.首席ESG官——企業(yè)變革新角色

首席ESG官是企業(yè)最高管理層中出現(xiàn)的新頭銜，其與企業(yè)ESG委員會等的設立均是從戰(zhàn)略發(fā)展層面對ESG工作的支持。首席ESG官作為一個變革型的角色，其核心功能一是橫向與縱向協(xié)調(diào)企業(yè)內(nèi)的ESG工作，二是變革企業(yè)，使其更具ESG取向。

《哈佛商業(yè)評論》指出，對于企業(yè)而言，如果ESG正在成為戰(zhàn)略不可或缺的一個要素，那么企業(yè)是時候考慮任命一位首席ESG官，以便為戰(zhàn)略的制定和執(zhí)行發(fā)揮影響。

4.企業(yè)ESG報告——ESG信息披露與數(shù)據(jù)來源

企業(yè)社會責任報告（也稱ESG報告）是企業(yè)將其履行社會責任的理念、戰(zhàn)略、方法，及其經(jīng)營活動在經(jīng)濟、社會、環(huán)境等維度產(chǎn)生的影響，定期向利益相關方進行披露的溝通方式。高質(zhì)量的ESG報告有助于引導資本流向，幫助監(jiān)管者及時決策，也能幫助客戶作出科學的供應鏈管理決策，從而促進可持續(xù)增長。

在中國，雙碳目標要求各企業(yè)立即行動起來，以不同形式和程度向低碳商業(yè)模式轉(zhuǎn)型。ESG報告也是實現(xiàn)這一轉(zhuǎn)型的關鍵要素。

企業(yè)的ESG報告面臨一個經(jīng)常被提及的問題：世界許多大型金融中心并未提出強制要求或標準。企業(yè)通常自行決定信息的披露范圍和評估方式，結(jié)果導致缺乏ESG信息的可比性，企業(yè)也往往會選擇僅披露那些容易報告且對自身有利的信息。

5.ESG本土化——在中國語境下踐行ESG

在衡量中國企業(yè)的ESG表現(xiàn)時，國際ESG評級方法的適用性問題日益凸顯。由于缺乏對中國國情的了解，無法兼顧國際普適性和中國特殊性，國際ESG指標體系對于中國企業(yè)往往無法做出準確衡量。

在ESG指標中的三個維度，“E”的共性相對較大，但擴展到“S”和“G”，國際與中國側(cè)重的內(nèi)涵差異較大。中國ESG發(fā)展需要借鑒國際數(shù)據(jù)與經(jīng)驗，同時發(fā)展出具有中國特色的ESG理念，建立本土化、系統(tǒng)性的ESG指標體系。