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一只基金的前景，跟基金管理人有沒有能力、有沒有動力管好它密切相關。這對于我國基礎設施REITs也不例外。

8月16日，北京大學光華管理學院“光華思想力”新金融研究系列報告之十五正式發(fā)布，本次報告聚焦《我國基礎設施REITs取費結構與機制的分析》。

基礎設施公募REITs從去年正式上市交易，整個市場運行平穩(wěn)，示范效應顯現(xiàn)，各方高度認可，下一步將進一步完善相關的法律法規(guī)、優(yōu)化運行的機制。

根據本次發(fā)布的“光華思想力”新金融研究報告， REITs的取費結構與機制的安排，不僅直接影響REITs投資者的收益水平，也是REITs管理人激勵機制的重要組成部分。因此，REITs取費結構與機制是否能夠有助于形成激勵相容的治理機制，是我國REITs市場長期健康發(fā)展的重要問題。

那么，我國基礎設施REITs管理費用收取處于什么樣的水平？“光華思想力”新金融研究團隊根據當前全部已上市REITs的招募說明書及部分基金披露的首次年報內容，梳理了我國在交易的16只基礎設施REITs的總體收費情況發(fā)現(xiàn)：募集規(guī)模的0.3%-0.4%大致是我國REITs現(xiàn)階段比較集中的取費區(qū)間，與國內其他公募基金品種對比而言，費率水平并不高，費率大致相當于債券型基金的中等偏下水平。如果中國香港REITs市場或新加坡REITs市場也按照相同的數據口徑大致估算，其管理費率水平大致處于0.5%-0.7%之間。

除了關注費用水平，研究團隊也將目光聚焦在取費結構與機制設計上，他們認為，這不僅關系到REITs管理團隊的短期業(yè)績以及基金投資者的當期分派，更將為REITs管理團隊的行為模式與能力結構帶來長期的激勵引導作用。一方面，從整體上與境外市場對比來看，我國基礎設施REITs的基金管理人與外部管理機構在取費機制方面的“主動激勵”效果相對不足，且與投資人利益的一致性有待提升；另一方面，我國基礎設施REITs仍處于試點發(fā)展階段，在產品模式和治理結構方面客觀上與境外成熟市場存在一定差異，在現(xiàn)階段也不宜簡單照搬境外經驗。從有利于我國REITs市場長期健康發(fā)展的角度出發(fā)，在取費結構與機制的設計上，建議關注四個方面：

逐步引導REITs管理團隊“產融結合”能力深化加強，鼓勵REITs管理團隊發(fā)揮主動管理能力，持續(xù)提升基礎設施項目經營水平；

在具體指標的設計選用方面，強化與投資者長期利益的一致性，防范REITs管理團隊出現(xiàn)過度追求自身短期利益的代理問題；

強化信息披露，不僅在招募說明書等文件中披露取費的相關約定，也在年報中更詳細披露每一項取費的具體情況；

形式上進一步統(tǒng)一全市場的取費機制模式，提升REITs行業(yè)的規(guī)范性和可比性，堅持以實際業(yè)績表現(xiàn)作為衡量管理團隊成績的核心標準。