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2020年10月的長江商學(xué)院BCI指數(shù)穩(wěn)健上升，本月為55.4，上月為55.2。隨著政府穩(wěn)健貨幣政策的實施，中國的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)大概率繼續(xù)向好。但在此之外，中國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性失衡、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中的消費需求提升等問題，仍然值得我們關(guān)注。

作者 | 李偉 系長江商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授，案例中心學(xué)術(shù)主任

來源 | 長江商學(xué)院案例中心

2020年10月的“長江商學(xué)院中國企業(yè)經(jīng)營狀況指數(shù)”（CKGSB Business Conditions Index，下稱BCI）迎來了微幅的上漲，本月數(shù)值為55.4，而上月為55.2（圖表1）。值得注意的是，目前BCI已位于50的分水嶺之上，這說明政府救經(jīng)濟(jì)的政策在民營經(jīng)濟(jì)中效果顯著。假如未來不出現(xiàn)大的意外，今年余下的時間內(nèi)，中國經(jīng)濟(jì)有一個相對較好的表現(xiàn)還是一個大概率的事件。

圖表1：

資料來源：長江商學(xué)院案例研究中心與中國經(jīng)濟(jì)和可持續(xù)發(fā)展研究中心

本月的數(shù)據(jù)總體變化不大，但仍有一些亮點。首先，企業(yè)投資前瞻指數(shù)有所上揚(yáng)，從上月的62.9漲至了本月的65.0。時至今日，投資在中國經(jīng)濟(jì)中的占比仍然非常高，甚至你可以說從某種角度來看，中國經(jīng)濟(jì)仍然在依靠投資的驅(qū)動來獲得增長。

圖表2：

資料來源：世界銀行

先說明一點，資本形成總額是固定資產(chǎn)投資總額和存貨調(diào)整的加總，是用來表示一國投資水平的權(quán)威數(shù)字。從圖表2中可以清晰的看到，無論是和發(fā)達(dá)國家比，還是和發(fā)展中國家比，亦或是與全球平均水平比，中國的投資水平都是遙遙領(lǐng)先的。所以每當(dāng)中國的投資率下滑的時候，GDP增速就會受到嚴(yán)重的影響?，F(xiàn)在民營企業(yè)愿意投資，就證明它們對中國經(jīng)濟(jì)的未來有信心，這樣的話，經(jīng)濟(jì)就不會差到哪里去。

其次，企業(yè)招工前瞻指數(shù)本月也有上漲。招工和投資是捆在一塊的數(shù)字，當(dāng)一個企業(yè)開始擴(kuò)張的時候，首先就是增加投資，而增加的投資中有一部分就可能是招聘更多的員工。官方的數(shù)據(jù)也間接的證明了這一點，根據(jù)國家統(tǒng)計局的城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率，7月和8月的分別是5.7%和5.6%，但9月份已降至5.4%。一方面這可能是畢業(yè)季結(jié)束的因素，但另一方面，假如沒有企業(yè)的擴(kuò)招，這些畢業(yè)生的就業(yè)需求又如何才能消化的了呢？

第三，企業(yè)融資環(huán)境有所下滑。表面上看這是一件壞事，但筆者對此有些不同的觀點。在經(jīng)過了新冠疫情的打擊之后，中國經(jīng)濟(jì)再次挺了過來，而且呈現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢，甚至可以說有點偏快了，這一切都與政府寬松的貨幣政策和定向支持民營企業(yè)的金融政策有關(guān)。寬松的貨幣政策拯救了經(jīng)濟(jì)，但其副作用也不可小覷。“世界上沒有免費的午餐”，長時間寬松的貨幣政策會讓上至決策層，下至平民百姓，都上癮，最后欲罷不能。

現(xiàn)在企業(yè)融資環(huán)境指數(shù)有小幅的收縮，這估計就和決策層穩(wěn)定貨幣政策有關(guān)。這樣一來也為未來貨幣政策的施展留下了空間，所以筆者認(rèn)為目前的貨幣政策適度收緊一點是恰當(dāng)?shù)摹?/p>

除了一些亮點，數(shù)據(jù)中也有一些令人擔(dān)憂的地方，主要是三個方面，一是企業(yè)庫存前瞻指數(shù)本月出現(xiàn)了下滑，這意味著企業(yè)增加了庫存。筆者推測這是因為企業(yè)在銷售端出現(xiàn)了一些疲軟，因此企業(yè)出現(xiàn)了庫存增加的狀況。假如這種狀況只是一時而已，那倒沒什么，因為在需求旺盛的情況下，庫存增加是為了提升未來消費而必須增加的投入。但假如這種狀況長時間存在，那就意味著企業(yè)期望的需求增長比沒有充分兌現(xiàn)，再過個一年半載，過剩庫存的積累有可能再次成為中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性失衡的指標(biāo)之一。

二是消費品價格前瞻指數(shù)在今年大部分時間都在50以下，在疫情得到控制以后的復(fù)工過程中有所回升，但目前又處于50以下。消費品價格的低迷不振，和庫存增加相呼應(yīng)，也反應(yīng)出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中消費需求還有待進(jìn)一步提高的現(xiàn)狀。那么此刻我們是否還面臨較大的通貨緊縮風(fēng)險？筆者認(rèn)為經(jīng)歷了前兩月我們價格指數(shù)的大幅回升，通貨緊縮的風(fēng)險已經(jīng)得到充分化解，宏觀經(jīng)濟(jì)政策在今年年底或明年年初逐漸走向穩(wěn)健應(yīng)該是大概率事件。

三是本月成本端的指數(shù)還在上升，已經(jīng)接近80了，再結(jié)合之前低迷的存貨指數(shù)，我們可以看到中國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性失衡問題并未得到根本性的解決，“三去一降一補(bǔ)”的目標(biāo)之中的關(guān)鍵——降成本——依然任重而道遠(yuǎn)。

最后，筆者想拋開本月的問卷談三個問題。第一，美國大選給中國經(jīng)濟(jì)帶來的不確定性。目前美國大選正進(jìn)行的如火如荼，但兩個候選人都說過一些對中國強(qiáng)硬的話語，因此無論誰上臺，他們都可能會延續(xù)對中國目前的這種遏制，甚至對抗的政策。

實際上，根據(jù)筆者的個人觀點，未來無論是特朗普上臺，還是拜登上臺，都不會白白取消現(xiàn)在這些對中國不利的政策。拜登可能會要求中國進(jìn)行結(jié)構(gòu)改革，而特朗普可能要求中國大量購買美國的農(nóng)產(chǎn)品并進(jìn)一步推進(jìn)科技戰(zhàn)。假如發(fā)生這樣的事情，到時候怎么辦，現(xiàn)在需要未雨綢繆。

第二，由于中國成功的控制住了疫情，而世界上大部分遭到新冠病毒侵襲的國家都還在苦苦掙扎中，所以那些出口訂單又回到了中國，甚至還有新的訂單進(jìn)來，結(jié)果導(dǎo)致近來中國的進(jìn)出口狀況不錯。然而，需要小心的是，隨著疫情進(jìn)一步在全球傳播，國外的經(jīng)濟(jì)可能變得更差，這樣的話也會影響到中國的外需。

與此同時，疫情可能造成全球供應(yīng)鏈成本的上升，可靠性下降，作為全球供應(yīng)鏈中的重要一環(huán)，中國不可能不受影響。從這些方面來說，我們需要居安思危。

第三，作為本次新冠疫情的第一個受難國，本來中國的疫情是最重的，但由于措施得當(dāng)，中國較好的控制住了疫情，經(jīng)濟(jì)也得到了較快的反彈。但現(xiàn)在快到冬季了，冬季是呼吸道疾病的高發(fā)期，我們不能掉以輕心，給新冠病毒卷土重來的機(jī)會。由于中國一直保持著對疫情的高壓態(tài)勢，我們還需要警惕抗疫疲勞癥，在境外新冠疫情依然相當(dāng)嚴(yán)峻的形勢下，輸入性的新冠病例本身就是一大威脅。總之，對抗疫情是一場持久戰(zhàn)，而在打好疫情戰(zhàn)的同時解決好經(jīng)濟(jì)問題，更是難上加難。不過，多目標(biāo)平衡運(yùn)作本來就是現(xiàn)代政府的應(yīng)有之義，相信中國政府會交出一份滿意的答卷的。

以上就是對本月BCI數(shù)據(jù)的點評，具體數(shù)據(jù)請參看數(shù)據(jù)報告，謝謝。