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2020年9月的長江商學(xué)院BCI指數(shù)穩(wěn)健上升，本月數(shù)值為55.2，而上月為54.9。這說明政府救經(jīng)濟的政策在民營經(jīng)濟中效果顯著。

此外，與歷史表現(xiàn)不同，融資環(huán)境指數(shù)目前處于相對較好的狀況。這說明，在疫情嚴重沖擊國民經(jīng)濟、外需不穩(wěn)的情況下，政府有針對性的調(diào)整了金融政策，有效的緩解了民營中小企業(yè)“融資難、成本高”的問題。

2020年9月的“長江商學(xué)院中國企業(yè)經(jīng)營狀況指數(shù)”（CKGSB Business Conditions Index，下稱BCI）迎來了微幅的反彈，本月數(shù)值為55.2，而上月為54.9（圖表1）。值得注意的是，目前BCI已位于50的分水嶺之上，這說明政府救經(jīng)濟的政策在民營經(jīng)濟中效果顯著。假如未來不出現(xiàn)大的意外，今年余下的時間內(nèi)，中國經(jīng)濟有一個相對較好的表現(xiàn)還是一個大概率的事件。

圖表1：

資料來源：長江商學(xué)院案例研究中心與中國經(jīng)濟和可持續(xù)發(fā)展研究中心

本月的數(shù)據(jù)總體變化不大，但仍有一些亮點。首先，融資環(huán)境指數(shù)從上月的50.0升至了本月的54.0（圖表2）。熟悉BCI的人都知道，融資環(huán)境指數(shù)是一個長期的老大難，長時間位于50的分水嶺之下，有時候甚至?xí)舻?0多，從來沒有超過60的記錄，這反映出樣本企業(yè)長期處于相當(dāng)艱難的融資環(huán)境中，“融資難、成本高”是一種普遍的現(xiàn)象。由于BCI的樣本企業(yè)主要是民營中小企業(yè)，因此融資環(huán)境指數(shù)也代表了它們的融資狀況。

圖表2：

資料來源：長江商學(xué)院案例研究中心與中國經(jīng)濟和可持續(xù)發(fā)展研究中心

中國長期以來都實行的是間接融資為主的融資體系，銀行是金融體系的中心，而政府又是銀行的大股東，因此政府可以有較多的辦法去引導(dǎo)資金的流向。相對來說，國有企業(yè)在金融市場上處于較為有利的地位，民營企業(yè)則處于相對不利的地位，所以每當(dāng)政策收緊的時候，首當(dāng)其沖的就是民營企業(yè)，而每當(dāng)政策放松的時候，民營企業(yè)也是最后才被照顧到的。因此，這就是為什么我們經(jīng)?？吹饺谫Y環(huán)境指數(shù)表現(xiàn)不佳的主要原因。

與歷史表現(xiàn)不同，融資環(huán)境指數(shù)目前處于相對較好的狀況。這說明，在疫情嚴重沖擊國民經(jīng)濟、外需不穩(wěn)的情況下，政府有針對性的調(diào)整了金融政策，有效的緩解了民營中小企業(yè)“融資難、成本高”的問題。這說明當(dāng)中國政府意識到一個問題的存在，且自己有辦法解決時，它是可以去做這件事情的。雖說不一定能形成解決這個問題的長效機制，但有辦法和能力及時緩解這個問題。

民營中小企業(yè)雖然每一個都非常小，在經(jīng)濟中也有點不顯山不露水，但它們加起來規(guī)模龐大。更重要的是，它們吸納了大部分的就業(yè)。假如民營中小企業(yè)過得不好，那么就業(yè)一定會受影響。就業(yè)不但是一個經(jīng)濟問題，更是一個政治問題，關(guān)乎社會的穩(wěn)定和發(fā)展，因此不可能不受到重視。

其次，本月的消費品價格前瞻指數(shù)值得我們重視。消費品價格前瞻指數(shù)由上月的47.8升至了本月的50.0，目前已回升至50的分水嶺之上（圖表3）。提到這個指數(shù)，有一個問題不得不談，就是通縮。通縮的基本含義就是物價的普遍下跌。中國上一次經(jīng)歷通縮還是二十年前的事情。在通縮的狀況下，企業(yè)不敢投資，不敢招工，老百姓不敢消費，每個國家都希望對外輸出產(chǎn)能，由此很容易引發(fā)貿(mào)易糾紛，所以通縮和通脹一樣，都是經(jīng)濟穩(wěn)定增長的大敵。這也是為什么那么多國家都喜歡把年度通脹目標鎖定在2%或者3%以內(nèi)的原因（而不是負數(shù)）。

圖表3：

資料來源：長江商學(xué)院案例研究中心與中國經(jīng)濟和可持續(xù)發(fā)展研究中心

在通縮的時候，企業(yè)很容易面臨銷售不振、利潤下滑的局面。對于高杠桿的企業(yè)而言，通縮還會大幅降低企業(yè)付息還債的能力，增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。因此在通縮時，企業(yè)裁員是常見的現(xiàn)象。雖然通縮的時候物價會下跌，老百姓的生活成本會下降，但他們的收入可能下滑的更快，因此這會完全抵消生活成本下降所帶來的好處。在歷史上，尤其是金本位時代，由于黃金總量的增長經(jīng)常跟不上經(jīng)濟的增速，由此就會帶來物價的下滑和通縮。只不過那時候?qū)鸨疚挥兄鴱姶蟮闹С郑源蠹乙簿瓦@么忍著過來了。

進入現(xiàn)代社會之后，尤其是經(jīng)歷過大蕭條（金本位和通縮被認為是造成大蕭條的一大原因）之后，大多數(shù)國家都拋棄了金本位。雖然二戰(zhàn)后又建立了布雷頓森林體系——一個半金本位制度，但僅僅維持了很短時間就崩潰了。這一切都說明人們對通縮的憎惡，以及我們不可能再回到金本位制度。

關(guān)于中國經(jīng)濟的憂慮之一就是它是否會出現(xiàn)通縮，從我們的指數(shù)來看還好。現(xiàn)在指數(shù)已經(jīng)達到了50.0，剛好在分水嶺上。假如這一趨勢可以得到維持，那么未來出現(xiàn)通縮的可能性將是很小的。從這個角度來說，也不用為中國的就業(yè)過度擔(dān)心。

最后，我們來談?wù)勍顿Y前瞻指數(shù)和招工前瞻指數(shù)。投資前瞻指數(shù)由上月的63.3下跌至本月的62.9（圖表4），招工前瞻指數(shù)由上月的65.4升至本月的65.5（圖表5），這兩個指數(shù)的變化幅度本月都很小，值得注意的是，他們現(xiàn)在都處于60以上的高位。這也就是說樣本企業(yè)大多是愿意投資和招工的。這就呼應(yīng)了上面談及的兩個指數(shù)，企業(yè)的融資環(huán)境改善了，物價水平也在緩慢上升，于是企業(yè)有了更高的投資和招工的意愿。

圖表4：

資料來源：長江商學(xué)院案例研究中心與中國經(jīng)濟和可持續(xù)發(fā)展研究中心

圖表5：

資料來源：長江商學(xué)院案例研究中心與中國經(jīng)濟和可持續(xù)發(fā)展研究中心

中國的投資經(jīng)常是政府和國有企業(yè)帶動的，但大頭還是在民間，而且在就業(yè)上，主力軍還是民營中小企業(yè)。所以只要這些企業(yè)愿意投資和招工，那么中國經(jīng)濟就差不到哪里去，建立強大的內(nèi)循環(huán)也會有堅實的基礎(chǔ)。

以上就是對本月BCI數(shù)據(jù)的點評，具體數(shù)據(jù)請參看數(shù)據(jù)報告，謝謝。

作者 | 李偉 長江商學(xué)院經(jīng)濟學(xué)教授，案例中心學(xué)術(shù)主任

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