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【MBA中國網(wǎng)訊】

摘要：

1、一方面，《外商投資法》讓外商能夠長期平穩(wěn)地在中國運營下去，增加其對中國政策穩(wěn)定性的信心；另一方面，通過投資正常化與常態(tài)化，也能保證中國企業(yè)在對方國家投資時也能得到對等待遇。

2、所以我們要去適應(yīng)外商對我們的挑剔。因為中國重要，所以外商才在乎中國，挑剔中國。

3、在資本市場上，上市公司的質(zhì)地好不好并不重要，因為企業(yè)質(zhì)地太爛，最后沒人買，企業(yè)就上不成市。我們不要替投資者去操這份心。

4、最牛的市場不是估值最高的市場，不是PE（市盈率）平均水平最高的市場。最牛的市場是估值最準(zhǔn)的市場。

人物簡介：

丁遠

中歐國際工商學(xué)院副院長兼教務(wù)長

出生于1969年，于法國波爾多第四大學(xué)企業(yè)管理學(xué)院獲得會計學(xué)博士學(xué)位。

2006年，丁遠辭掉歐洲最著名商學(xué)院之一，巴黎高等商學(xué)院（HEC）終身教授一職，加入中歐國際工商學(xué)院。

2011年，丁遠在A股市場創(chuàng)立了“丁遠指數(shù)中性基金”，成為大陸金融會計學(xué)術(shù)界對沖基金第一人。

2015年，丁遠開始擔(dān)任中歐國際工商學(xué)院副院長兼教務(wù)長。

丁遠4年前開始擔(dān)任中歐國際工商學(xué)院副院長兼教務(wù)長的職務(wù)，此前他在中歐商學(xué)院的頭銜還有兼職教授、教授和系主任。在更早未加入中歐商學(xué)院之前，丁遠是歐洲最著名商學(xué)院之一，巴黎高等商學(xué)院（HEC）的終身教授。

丁遠表示，外商對華投資的戰(zhàn)略發(fā)生了根本性變化：基于中國已是全球最大的消費市場，外商對華的投資邏輯已從興建工廠到轉(zhuǎn)移全產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)變。這一變化使得外商對在華投資對等性、營商環(huán)境等方面更加重視。

“在這種情況下，外商在中國的資本投入就更多，對中國的要求也就更高。所以，外商也希望他們是真正意義上的本土化企業(yè)。”丁遠說，正是在這樣的背景下，《外商投資法》的出臺有利于外商增加對華投資穩(wěn)定性的信心。

“另外一方面，通過投資正?；?，也能保證中國企業(yè)在對方國家投資時也能得到對等的待遇?！彼€說道。

對這一波中國開放外商投資的浪潮，丁遠認(rèn)為，中國企業(yè)界對此都抱有一顆平常心，并不懼怕與外商競爭。因為越是開放的行業(yè)，企業(yè)的競爭力往往便越強。

丁遠還在對話中闡述了他對科創(chuàng)板的看法。他認(rèn)為，上市公司的質(zhì)地本身并不重要，關(guān)鍵是企業(yè)需如實地將其實際情況披露出來，監(jiān)管部門只需負(fù)責(zé)把控好信息披露和內(nèi)幕交易風(fēng)險兩項內(nèi)容即可。

此外，丁遠建議，不必限制資本市場的再融資功能，他認(rèn)為最牛的資本市場是完全由市場定價的估值最準(zhǔn)的市場，而不是指估值最高的市場，也不是指PE（市盈率）最高的市場。

丁遠：應(yīng)將外商在華投資常態(tài)化搜狐財經(jīng)&經(jīng)濟雜志：原定2021年取消證券、期貨、壽險、外資股比限制提前到2020年，你認(rèn)為背景原因是什么？

丁遠：中國吸引外商和外資已經(jīng)持續(xù)了三、四十年了，但2014年發(fā)生了比較大的變化。在2014年之前，中國的對外投資很少，但從2014年開始，中國對外投資開始井噴，大概到2016年達到頂峰。目前仍保持在1000億美元左右的水平。

與此同時，國內(nèi)恰好又有去外商特殊化的過程。這是正常現(xiàn)象，因為早先吸引外資時，我國給了包括稅收等方面的很多優(yōu)惠條件。另外，外商在中國面臨的競爭壓力也越來越大。這兩個情況疊加在一起，就出現(xiàn)了投資對等性（reciprocity）話題的討論。

所以，中國要一次性把外商在中國的投資變成國民化、常態(tài)化的投資，這是《外商投資法》所反映的精神。

一方面，《外商投資法》讓外商能夠長期平穩(wěn)地在中國運營下去，增加其對中國政策穩(wěn)定性的信心；另一方面，通過投資正?；c常態(tài)化，也能保證中國企業(yè)在對方國家投資時也能得到對等待遇。這兩者其實是聯(lián)系在一起的。

搜狐財經(jīng)&經(jīng)濟雜志：限制取消提前了一年，國內(nèi)企業(yè)要如何應(yīng)對競爭？

丁遠：我個人認(rèn)為，在這波中國開放外商投資的浪潮中，中國企業(yè)界，包括很多國企其實對這一波開放都抱有一顆平常心，不要那么恐慌，要不怕與外商競爭。

畢竟大家三、四十年下來，對中國改革開放積累下來的企業(yè)競爭力，其實還是很有信心的。

丁遠：中國越開放的行業(yè)，競爭力就越強搜狐財經(jīng)&經(jīng)濟雜志：今年我國又減少8項負(fù)面清單內(nèi)容，你作何評價？

丁遠：我們現(xiàn)在要調(diào)整心態(tài)，不能簡單地認(rèn)為我們是一個發(fā)展中國家，因為中國的經(jīng)濟規(guī)模極大，對全球的影響力也很大了。中國需要承擔(dān)起作為世界第二大經(jīng)濟體應(yīng)該承擔(dān)的責(zé)任。

我舉個例子。去年7月，我去德國慕尼黑參加論壇，當(dāng)時有兩件大事，一是海南航空購買持有了10%的德意志銀行股票，二是李書福購買持有9.69%的奔馳股票，這在德國引起了非常大的轟動。

德國人直接問我：丁教授，我們德國人什么時候可以在中國買10%的中國工商銀行股票和10%的中國一汽股票？

當(dāng)然，我也和國內(nèi)媒體同行們就該問題進行了交流。很多人還是很不適應(yīng)，馬上跳起來說：丁教授，我們的戰(zhàn)略型資產(chǎn)怎么可以賣給外國人？我回應(yīng)說：你站在他們的立場想想，德意志銀行和奔馳何嘗不是德國人的資產(chǎn)？

所以，開放是相互的。而且，我們要充分相信我國企業(yè)的能力和實力。中國越開放的行業(yè)，其競爭力越強。我們越保護的行業(yè)，其實競爭力就越弱。

解決經(jīng)濟發(fā)展的核心是發(fā)揮市場的作用，政府只能起到輔助作用。我們已經(jīng)到了放開的時候，所以我也真心希望負(fù)面清單會越來越短。

丁遠：外企更加重視中國的營商環(huán)境，是因為中國市場很重要搜狐財經(jīng)&經(jīng)濟雜志：在我國加速對外開放的背景下，如果未來要吸引外商將更完整的產(chǎn)業(yè)鏈放到中國發(fā)展，你認(rèn)為我們還需進行哪些調(diào)整？

丁遠：在我看來，有一點我們要調(diào)整，其實外商也在調(diào)整。

中國早先是后發(fā)國家，希望快速進步，期待超越，所以當(dāng)初外商進來時，雙方的利益點很簡單：中國要工業(yè)化，增加就業(yè)，換取外匯，外商要中國廉價的生產(chǎn)要素。所以，那時候有說法叫“兩頭在外（指加工貿(mào)易的貨源在境外、加工貿(mào)易制成品出口到境外），原料加工”。

也就是說，外商來華的目標(biāo)很明確，就是到中國開一個生產(chǎn)型基地，該基地是其整個全球供應(yīng)鏈中的一個環(huán)節(jié)。此時，外商對整個投資環(huán)境、營商環(huán)境和知識產(chǎn)權(quán)保護的要求便很低，他們只要拿到便宜的地，然后有免稅政策、便宜的勞動力就夠了，至于國家內(nèi)部怎么樣，跟他們沒有關(guān)系。

但現(xiàn)在，外商在中國的戰(zhàn)略定位發(fā)生了根本性變化，不一樣在哪里？

2018年，中國超過美國成為世界最大的消費市場，總計達5.7萬億美元，且中國的消費以每年6%-8%的速度在增長，未來20-30年仍會持續(xù)增長，而美國當(dāng)前消費增長速度頂多是2%-3%，所以美中差距會越來越大。

在這種情況下，外商來華不再是建廠，而是想在中國建全產(chǎn)業(yè)鏈，甚至要在中國設(shè)立針對中國市場的產(chǎn)品和品牌，因為中國市場已經(jīng)足夠大。

這意味著，除了生產(chǎn)和銷售外，外商還在中國建研發(fā)基地。

有位外商跟我講了一句話，我覺得很對。他說，他們外商現(xiàn)在要變成一個Chinese corporate citizens，就是變成一個“中國企業(yè)公民”。在這種情況下，外商在中國的資本投入就更多，對中國的要求也就更高。所以，外商也希望他們是真正意義上的本土化企業(yè)。

我看了很多跨國公司的報表，像大眾汽車有50%的利潤來自中國，少的也占到15%。在這種情況下，外商對中國營商環(huán)境當(dāng)然就變得很重視。

搜狐財經(jīng)&經(jīng)濟雜志：如何營造一個對外商投資更加友好的營商環(huán)境？

丁遠：現(xiàn)在最大的問題是在執(zhí)行層面上。舉個最簡單的例子。知識產(chǎn)權(quán)保護最典型的就是專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)，一個合法注冊的商標(biāo)是受法律保護的。

我們一定要把行政干預(yù)和市場行為區(qū)分清楚。我們是一個大國，大家的認(rèn)識不是立馬就能統(tǒng)一到位的，尤其是在落實時。我們不能把個人的喜好，或者個人對于一件事情的認(rèn)識強加給別人。我們要走合法程序，這很重要。

丁遠：營造友好營商環(huán)境的最大問題在執(zhí)行層面上搜狐財經(jīng)&經(jīng)濟雜志：我們應(yīng)該如何把握科創(chuàng)板注冊制的上市和監(jiān)管之間的平衡？

丁遠：一個上市公司上市就是去逐利的，千萬不要把他想成壞人，也不要把他想成一個好人，他就是追求利益，這是一個商業(yè)行為。有兩個問題是監(jiān)管部門永遠要管住的。

一，信息披露。這個企業(yè)到底質(zhì)地好不好？就像一個人，他到底長得帥不帥？這不重要。我們不是選秀，不用選美。因為丑的人也會嫁丑的人，漂亮的人也會嫁漂亮的人。只要企業(yè)把自己的實際情況老老實實講出去了，即使他仍在虧損，那這個企業(yè)為什么不能上市？

在資本市場上，上市公司的質(zhì)地好不好并不重要，因為企業(yè)質(zhì)地太爛，最后沒人買，企業(yè)就上不成市。我們不要替投資者去操這份心，去關(guān)心這個公司的質(zhì)地到底好不好。質(zhì)地差的公司，股票賣得便宜，肯定也能賣得出去。如果企業(yè)質(zhì)地差，股票卻賣得貴，那就賣不出去。

但企業(yè)要確保信息披露不能造假。如果我是一個虧損的企業(yè)，明明未來的預(yù)期很糟糕，企業(yè)卻把它美化，那就有問題。

丁遠：上市監(jiān)管只需管好信息披露和內(nèi)幕交易第二，內(nèi)幕交易。依托云計算、大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)，我們的識別能力越來越強了。只要我們把披露的信息上傳，看看這之前企業(yè)有沒有一些非正常的交易，結(jié)果就很明顯。

對于科創(chuàng)板企業(yè)而言，內(nèi)幕交易的風(fēng)險比一般的成熟企業(yè)更大。因為第一，科創(chuàng)板企業(yè)所處的行業(yè)成長性比較大，這意味著波動性肯定更大，有可能很陡地上升，也有可能很陡地下滑，股價就相對應(yīng)地有巨大的調(diào)整。

這兩方面要嚴(yán)格控制和監(jiān)管，如果有錯的地方，就要嚴(yán)格打擊。

科創(chuàng)板企業(yè)上市后，會極度分化。有的會真正長成參天大樹，有的就死了。讓它死，千萬不能造成僵尸企業(yè)，不要逼著那些公司再去買殼上市，那是最要命的。

我希望沒有一個公司需要借殼上市，自己上市最好，因為殼公司和殼公司的現(xiàn)有股東對社會是不創(chuàng)造價值的。就憑殼公司占了上市的指標(biāo)，就能在一個好公司身上咬一口？這是不對的。應(yīng)該讓所有的好公司自己上市，不行就退市。