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【MBAChina網(wǎng)訊】2018年3月，中國(guó)科技部正式發(fā)布《2017年中國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)發(fā)展報(bào)告》和《2017年中關(guān)村獨(dú)角獸企業(yè)發(fā)展報(bào)告》，這兩份報(bào)告對(duì)中國(guó)所有行業(yè)的獨(dú)角獸企業(yè)的市場(chǎng)估值情況進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)。根據(jù)報(bào)告的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截止到2017年底，我國(guó)共有164家獨(dú)角獸企業(yè)。根據(jù)報(bào)告的標(biāo)準(zhǔn)，獨(dú)角獸的評(píng)定標(biāo)準(zhǔn)包含：

1.在中國(guó)境內(nèi)注冊(cè)的，具有法人資格的企業(yè)；

2.成立時(shí)間不超過(guò)10年（2007年及之后成立）；

3. 獲得過(guò)私募投資，且尚未上市；

4. 符合條件1、2、3，且企業(yè)估值超過(guò)（含）10億美元的稱為獨(dú)角獸；

5. 符合條件1、2、3，且企業(yè)估值超過(guò)（含）100億美元的稱為超級(jí)獨(dú)角獸。

根據(jù)原始數(shù)據(jù)，我們整理出了2017年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融類獨(dú)角獸企業(yè)榜單，圖表如下：

2017年，中國(guó)共有21家互聯(lián)網(wǎng)金融類獨(dú)角獸企業(yè)，共計(jì)估值約1592.7億美元，如果按照2017年底當(dāng)時(shí)的中美匯率1：6.5算，這21家企業(yè)市值共計(jì)10352.55億人民幣。這164家獨(dú)角獸企業(yè)一共含括了18個(gè)行業(yè)：電子商務(wù)，互聯(lián)網(wǎng)金融，大健康，文化娛樂(lè)，物流，交通出行，互聯(lián)網(wǎng)教育，新能源汽車，云服務(wù)，人工智能，房產(chǎn)服務(wù)，新媒體，企業(yè)服務(wù)，智能硬件，大數(shù)據(jù)，旅游，軟件應(yīng)用，和社交。其中，互聯(lián)網(wǎng)金融獨(dú)角獸的數(shù)量位居第二，僅次于電子商業(yè)行業(yè)企業(yè)的數(shù)量。圖表如下：

但是互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的獨(dú)角獸企業(yè)的市值卻是在整個(gè)18個(gè)行業(yè)當(dāng)中最高的，達(dá)到了1593億美元，高出第二名電子商務(wù)約690億美元。圖表如下：

雖然以上圖表數(shù)據(jù)均顯示了：2017年底互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)熱度和市值最高、中國(guó)市場(chǎng)普遍看好互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，但是僅僅根據(jù)時(shí)間點(diǎn)的市值來(lái)判斷一個(gè)行業(yè)并不可靠，理性的消費(fèi)者和高度關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)金融的行業(yè)研究者可能會(huì)發(fā)現(xiàn)，2018年這些互聯(lián)網(wǎng)金融/金融科技企業(yè)的日子并不好過(guò)。2017年到2018年，中國(guó)有將近20家互聯(lián)網(wǎng)金融/金融科技企業(yè)在美國(guó)和香港交易所上市，但是截止到2018年10月18日，這15家公司中有11家較發(fā)行價(jià)下跌，最少的下跌幅度為23.4%，最高跌幅為81.63%；只有三家（樂(lè)信，愛(ài)鴻森，點(diǎn)牛金融）在上漲，其中點(diǎn)牛金融增勢(shì)最為強(qiáng)勁，較發(fā)行價(jià)增值了近67.5%，其余兩家增值力度偏弱；小贏科技市場(chǎng)波動(dòng)頻繁，暫不跌不漲。

近期行業(yè)熱點(diǎn)

中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融公司集體更名是近期市場(chǎng)上一大熱點(diǎn)。 “2018年9月17日晚，京東金融將其官方微博、抖音、頭條號(hào)等各大媒體社交平臺(tái)全部更名成‘京東數(shù)科’，對(duì)此，京東金融的內(nèi)部人士表示：‘京東數(shù)科更能體現(xiàn)公司的定位’； 其實(shí)京東的轉(zhuǎn)型早有端倪，早在今年4月，京東金融CEO陳生強(qiáng)在博鰲亞洲論壇上表示，京東金融將不再持有金融產(chǎn)品，而是將其轉(zhuǎn)給專業(yè)的金融機(jī)構(gòu)去做，自己則提供科技方面的輸出；今年7月，京東金融與中銀投資、中信建投等機(jī)構(gòu)達(dá)成B輪130億元融資協(xié)議，陳生強(qiáng)表示：“未來(lái)，京東金融將繼續(xù)堅(jiān)持?jǐn)?shù)字科技戰(zhàn)略，在數(shù)據(jù)和技術(shù)上加大投入，任何與數(shù)據(jù)和技術(shù)無(wú)關(guān)的業(yè)務(wù)都不做?！?/p>

然而，京東金融的更名并不是個(gè)例，2018年4月百度也對(duì)外宣布“旗下金融服務(wù)事業(yè)群組正式完成拆分融資協(xié)議簽署，拆分后百度金融將啟用全新品牌“度小滿金融”，實(shí)現(xiàn)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)?！?/p>

2018年9月20日，螞蟻金融云也正式更名升級(jí)為螞蟻金融科技，“專注為行業(yè)提供完整的數(shù)字金融解決方案，包括容災(zāi)系統(tǒng)在內(nèi)的多項(xiàng)核心技術(shù)和解決方案，如金融安全、區(qū)塊鏈等都將對(duì)合作伙伴開(kāi)放?！背艘酝?，“趣分期”更名為“趣店”，“分期樂(lè)”也更名為“樂(lè)信”。根據(jù)以上現(xiàn)象，名字上的改變不僅反映出傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)正逐漸向數(shù)字、高新技術(shù)服務(wù)方向靠攏，中國(guó)政策的導(dǎo)向也暗示了傳統(tǒng)互金行業(yè)正面臨著一次大規(guī)模的行業(yè)洗牌。

互聯(lián)網(wǎng)金融集體更名原因及背后隱含的行業(yè)痛點(diǎn)

1. 中國(guó)市場(chǎng)監(jiān)管趨嚴(yán)，政策導(dǎo)向。

中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)發(fā)跡于2008年前后，在經(jīng)歷過(guò)將近10年的缺乏法規(guī)監(jiān)管的野蠻性、不規(guī)范成長(zhǎng)后，2018年4月，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室重拳印發(fā)了《關(guān)于加大通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)整治力度及開(kāi)展驗(yàn)收工作的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》）。此次通知是對(duì)現(xiàn)有互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的一次重大規(guī)范。通知主要確立了4條驗(yàn)收標(biāo)準(zhǔn)，3個(gè)驗(yàn)收流程，4項(xiàng)分類處置方法，和5條管理要求。對(duì)現(xiàn)有互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)影響最大的一條標(biāo)準(zhǔn)當(dāng)數(shù)第一條：“通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的本質(zhì)是開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)作為金融業(yè)務(wù)，屬于特許經(jīng)營(yíng)行業(yè)，須納入金融監(jiān)管；非金融機(jī)構(gòu)不得發(fā)行、銷售資產(chǎn)管理產(chǎn)品，國(guó)家另有規(guī)定的除外；依托互聯(lián)網(wǎng)公開(kāi)發(fā)行、銷售資產(chǎn)管理產(chǎn)品，須取得中央金融管理部門(mén)頒發(fā)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)牌照或資產(chǎn)管理產(chǎn)品代銷牌照；未經(jīng)許可，不得依托互聯(lián)網(wǎng)公開(kāi)發(fā)行、銷售資產(chǎn)管理產(chǎn)品。”

其中關(guān)于金融機(jī)構(gòu)的定義，中國(guó)人民銀行在1994年8月頒布的《金融機(jī)構(gòu)管理規(guī)定》指出：“金融機(jī)構(gòu)是指下列在境內(nèi)依法定程序設(shè)立、經(jīng)營(yíng)金融業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)：

（一）政策性銀行、商業(yè)銀行及其分支機(jī)構(gòu)、合作銀行、城市或農(nóng)村信用合作社、城市或農(nóng)村信用合作社聯(lián)合社及郵政儲(chǔ)蓄網(wǎng)點(diǎn)；

（二）保險(xiǎn)公司及其分支機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人公司、保險(xiǎn)代理人公司；

（三）證券公司及其分支機(jī)構(gòu)、證券交易中心、投資基金管理公司、證券登記公司；

（四）信托投資公司、財(cái)務(wù)公司和金融租賃公司及其分支機(jī)構(gòu)，融資公司、融資中心、金融期貨公司、信用擔(dān)保公司、典當(dāng)行、信用卡公司；（五）中國(guó)人民銀行認(rèn)定的其他從事金融業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)?！?amp;nbsp;嚴(yán)格意義說(shuō)，當(dāng)前市面上大多數(shù)的互聯(lián)網(wǎng)金融和金融科技公司并不完全符合金融機(jī)構(gòu)的法律定義。在經(jīng)歷了較長(zhǎng)時(shí)期的打法律擦邊球活動(dòng)后，國(guó)家為互聯(lián)網(wǎng)金融劃清了最終底線，即金融回歸金融，科技回歸科技。我們可以簡(jiǎn)單認(rèn)為《通知》是為了規(guī)范金融行業(yè)市場(chǎng)，即金融類公司可以擁抱科技，但是科技類公司不能隨意輸出低質(zhì)量的金融服務(wù)。此外，對(duì)原有互聯(lián)網(wǎng)金融公司來(lái)說(shuō)，公司未來(lái)的發(fā)展與業(yè)務(wù)正常運(yùn)作要受到相對(duì)更嚴(yán)格的監(jiān)管，即必須要持金融牌照，這也很大程度上使得這一類公司的原有業(yè)務(wù)受到了打擊。以京東金融為例，乍眼看去這是一個(gè)京東旗下的金融類公司/金融機(jī)構(gòu)，但是本質(zhì)上京東的確不是傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)，為了不踩監(jiān)管“紅線”，所以更名轉(zhuǎn)而輸出技術(shù)服務(wù)也就不難理解。所以，國(guó)家的政策方針是互聯(lián)網(wǎng)金融/金融科技公司業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)移的最大推動(dòng)因素。

2. 互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)收益率下降

除國(guó)家法律法規(guī)的強(qiáng)制規(guī)范外，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)整體收益率下降也是互聯(lián)網(wǎng)金融公司重心轉(zhuǎn)移至技術(shù)輸出/更名的另一個(gè)原因。以市場(chǎng)上最大的基金天弘余額寶為例，截至2018年10月20日，7日年化收益率已經(jīng)跌破了3%，現(xiàn)為2.6890%，與近5年內(nèi)2013年12月29日的最高值6.5%相比已經(jīng)下跌了58.63%。如下圖：

此外，每萬(wàn)元的收益情況整體來(lái)看也是在逐漸下降，與近5年內(nèi)2013年12月29日的最高值1.7886元相比，2018年10月20日的數(shù)據(jù)顯示為0.7126元，跌幅為60.16%。如下圖：

截止到2018年7月，余額寶的凈資產(chǎn)規(guī)模也由2018年3月31日的歷史最高值16891.85億元下跌到了14538.76億元，跌幅達(dá)13.93%。如下圖：

根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道：“截至10月17日，11只對(duì)接接入余額寶的貨幣基金中，有9只貨幣基金的七日年化收益率已跌破3%，其中7日年化收益率最低的品種僅為2.58%；對(duì)比來(lái)看，其他貨幣基金的情況也并不太樂(lè)觀。根據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，目前近800只貨幣基金（A、B、C類分開(kāi)計(jì)算）的平均7日年化收益率僅為2.9%，進(jìn)一步下跌，收益率在4%以上的貨幣基金僅有18只?！被ヂ?lián)網(wǎng)金融行業(yè)收益率的降低是導(dǎo)致向技術(shù)輸出轉(zhuǎn)移的直接原因，“根據(jù)日前上海清算所披露的一份文件顯示，京東金融在今年一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 2140 萬(wàn)元，連續(xù)虧損多年后首次實(shí)現(xiàn)盈利”。 處于行業(yè)領(lǐng)先地位并擁有眾多客戶數(shù)據(jù)基礎(chǔ)的互聯(lián)網(wǎng)金融巨頭日子都不好過(guò)，更別說(shuō)二梯隊(duì)公司了。至于處于第二梯隊(duì)的中小型互聯(lián)網(wǎng)金融公司來(lái)說(shuō)，為了在市場(chǎng)生存，大多數(shù)的做法一般是拉高承諾客戶的收益率，然而，這種做法只能解決燃眉之急卻不能達(dá)到釜底抽薪的成果，在經(jīng)濟(jì)大環(huán)境低迷時(shí)，這種做法對(duì)公司帶來(lái)的消極影響較難緩解。當(dāng)所承諾的收益率降低時(shí)，客戶向競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手流動(dòng)速率也會(huì)加劇上升。

3. 前車之鑒-行業(yè)巨頭螞蟻金服的導(dǎo)向作用

螞蟻金服的口號(hào)是“我們不做金融，我們只做技術(shù)去支持機(jī)構(gòu)做好金融?！睋?jù)路透社報(bào)道，“四位知情人士稱，因?yàn)槲浵伣鹑诘暮诵慕鹑跇I(yè)務(wù)（包括支付、微借貸、信用評(píng)級(jí)和財(cái)務(wù)管理）面臨的監(jiān)管壓力日益增加，公司加速轉(zhuǎn)型，螞蟻金服正將其業(yè)務(wù)重點(diǎn)轉(zhuǎn)向技術(shù)服務(wù)，遠(yuǎn)離支付和消費(fèi)者金融。” 技術(shù)服務(wù)輸出將成為螞蟻金服未來(lái)收入構(gòu)成的主力軍，“螞蟻金服的收入主要由三部分組成，分別是支付連接、技術(shù)服務(wù)和金融服務(wù)；2015年時(shí)，螞蟻金服約64%的收入來(lái)自于支付連接，23%的收入來(lái)自于金融服務(wù)，14%來(lái)自于技術(shù)服務(wù)；2016年，其來(lái)自于支付連接的收入為65%，技術(shù)服務(wù)的收入比例上升至17%，金融服務(wù)收入占比為18%；2017年，螞蟻金服技術(shù)服務(wù)的收入占比大幅上升至34%，支付連接收入占比下降至54%，金融服務(wù)收入占比縮水至11%；而根據(jù)預(yù)測(cè)，到2021年時(shí)，螞蟻金服的技術(shù)服務(wù)收入將上升至總收入的65%，超過(guò)支付收入成為第一大收入項(xiàng)。”

根據(jù)以上圖表數(shù)據(jù)，2015年至2017年，螞蟻金服三大收入構(gòu)成中，支付連接和金融服務(wù)都有不同程度的下降，唯有技術(shù)服務(wù)增勢(shì)明顯，2017年技術(shù)服務(wù)較上一年增長(zhǎng)了50%?！拔浵伣鸱衲甑男∧繕?biāo)是技術(shù)服務(wù)占收入比重由2017年的34%升至65%”。[12] 由此可見(jiàn)，國(guó)家政策+行業(yè)巨頭的導(dǎo)向作用是互聯(lián)網(wǎng)金融向技術(shù)轉(zhuǎn)變的另一關(guān)鍵要素。

4. 互聯(lián)網(wǎng)金融獲客成本攀升

我們之前提及互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)收益率下降是導(dǎo)致行業(yè)向技術(shù)方向靠攏、去金融化現(xiàn)象普遍的直接原因，則互聯(lián)網(wǎng)金融獲客成本攀升則是導(dǎo)致收益率下降的重要因素。獲客成本是企業(yè)或平臺(tái)成功購(gòu)買(mǎi)/吸引一個(gè)消費(fèi)者所花費(fèi)的成本，一般包括營(yíng)銷費(fèi)，渠道費(fèi)，信息數(shù)據(jù)購(gòu)買(mǎi)費(fèi)，惠客返現(xiàn)支出等一系列費(fèi)用?！捌脚_(tái)的獲客成本主要取決于平臺(tái)推廣渠道，不同的渠道成本也是不同的，比如搜索引擎投放，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的興旺，幾大搜索引擎的關(guān)鍵詞搜索價(jià)格都水漲船高；一些網(wǎng)貸公司的負(fù)責(zé)人透露，在2014年末，其公司通過(guò)百度搜索引擎點(diǎn)擊其公司網(wǎng)站，每一個(gè)點(diǎn)擊大約3~6元，而在2014年初，只要1元出頭；短短一年價(jià)格已飆漲了好幾倍。”[13] 如果按最低速率為3發(fā)展，則2018年一個(gè)點(diǎn)擊的成本大約會(huì)在200元上下。

以宜人貸為例，其2016年財(cái)報(bào)顯示銷售費(fèi)用約為7億人民幣，管理費(fèi)用為約為20億人民幣；而2017年其廣告宣傳費(fèi)達(dá)到了10億人民幣，管理咨詢服務(wù)費(fèi)增至約27億人民幣，同比增長(zhǎng)約42.86%和35%。降低獲客成本是互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)當(dāng)前面臨的主要難題，根據(jù)宜人貸2017年第一季度財(cái)務(wù)報(bào)告，其銷售費(fèi)用約為4.69億元，投資人數(shù)19.2萬(wàn)人，平均獲客成本2400元；信而富2017年第一季度消費(fèi)支出1020萬(wàn)美元，新增借款人54.5萬(wàn)，平均獲客成本為18美元，較2016年上升一美元。[14] 互聯(lián)網(wǎng)金融中的大公司由于產(chǎn)業(yè)布局早，資本雄厚，市場(chǎng)基礎(chǔ)穩(wěn)定，品牌宣傳力度大而深得人心，而小公司起步晚，資本缺乏，行業(yè)認(rèn)知度不高，為了獲得更多的用戶群體，大多數(shù)只能從高福利，高返利搶客戶，但這種燒錢(qián)搶客戶的經(jīng)營(yíng)模式并不能絕對(duì)保證客戶的高忠誠(chéng)度。

5. 規(guī)避被污名化的“金融”字眼（P2P爆雷）

“互聯(lián)網(wǎng)金融包含眾籌、P2P網(wǎng)貸、第三方支付、數(shù)字貨幣、大數(shù)據(jù)金融、金融機(jī)構(gòu)、和金融門(mén)戶。”[15] P2P作為互聯(lián)網(wǎng)金融的重要組成部分，它的市場(chǎng)表現(xiàn)時(shí)刻關(guān)聯(lián)著投資者對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的信心。然而，2018年P(guān)2P大范圍爆雷為互聯(lián)網(wǎng)金融蒙上了一層揮之不去的陰影。

截止到2018年7月24日，中國(guó)P2P爆雷平臺(tái)數(shù)量已經(jīng)達(dá)到了217個(gè)，涉及人數(shù)高至111.9萬(wàn)人，累計(jì)*余額約777.6億元。到今天，仍有許多被P2P“收割”的投資群體在維權(quán)的道路上奔波。在經(jīng)歷過(guò)爆雷事件后，有絕大一部分人談“雷”色變，進(jìn)而把這頂污帽子直接扣到互聯(lián)網(wǎng)金融的頭上，所以P2P爆雷事件在某些程度上也給整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的名譽(yù)造成了非常消極的影響。而其他正常的平臺(tái)為了盡可能的“避嫌”或迎合數(shù)字經(jīng)濟(jì)的大趨勢(shì)，向數(shù)字科技轉(zhuǎn)型更名的確是一個(gè)更好的選擇。但是缺乏客戶/大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)是中小互聯(lián)網(wǎng)金融公司的通病。

“金融科技”類公司股價(jià)下跌原因何在？

1. 打著科技大旗走老路

2017年至2018年，有一大波“金融科技”類企業(yè)在香港、美國(guó)上市，還有一些正在籌劃IPO中。上市是一個(gè)公司邁向成熟的里程碑，也意味著公司運(yùn)營(yíng)更加規(guī)范化。但事實(shí)卻很骨感。在整理招股書(shū)中，絕大部分互聯(lián)網(wǎng)金融/金融科技公司實(shí)際上還是將自己的定位偏好于金融借貸方向，而大數(shù)據(jù)、云、人工智能、智能風(fēng)控等高尖名詞目前只是博取投資者眼球的一種手段。

上圖由左至右依次為樂(lè)信，拍拍貸，趣店，和信貸。樂(lè)信對(duì)自己的公司定位是：Better Credit，Better Life；拍拍貸：#1 Online Consumer Finance Marketplace in China；趣店：Credit Provider with A Mission to Make Personalized Credit Accessible；和信貸：Fast-Growing Consumer Lending Marketplace。從以上公司定位描述，我們不難發(fā)現(xiàn)這一類公司都有一個(gè)共同的話題：Credit（借放貸），只不過(guò)是服務(wù)平臺(tái)的轉(zhuǎn)移，從線下轉(zhuǎn)移到了線上。對(duì)于科技這一方面，也都是大同小異，并沒(méi)有太多實(shí)質(zhì)性的風(fēng)控突破。

從營(yíng)收情況和盈利情況來(lái)看，拍拍貸，趣店，和信貸這三家從2015-2016年的跨度轉(zhuǎn)變非常大，拍拍貸增長(zhǎng)了513%，趣店增長(zhǎng)了514%，和信貸增長(zhǎng)了173%；2015年三家還有不同程度的大額虧損，而2016年卻都能夠扭虧為盈，而且盈利數(shù)額特別巨大。營(yíng)收數(shù)據(jù)的急速上漲并不能有力證明互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)模式的革新和具有未來(lái)高發(fā)展?jié)摿Α?/p>

通過(guò)閱讀公司年報(bào)，我們發(fā)現(xiàn)線上借貸業(yè)務(wù)是助力“金融科技”公司營(yíng)收翻翻的主要救兵。換句話說(shuō)，一夜之間，好像所有的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)都不約而同找到了盈利增收的新模式，這里面的水分可想而知。另外，僅僅憑借這種爆發(fā)式的收入以及與高新技術(shù)相結(jié)合的賣點(diǎn)在長(zhǎng)期看來(lái)，并不足以“收買(mǎi)”更多的潛在客戶群體，畢竟他們?cè)诒举|(zhì)上還是缺乏技術(shù)基礎(chǔ)的金融公司。

通過(guò)整理市場(chǎng)上可獲得的上市公司市盈率信息，我們發(fā)現(xiàn)宜人貸，圣盈信，趣店，和信貸這些所謂的金融科技公司與中國(guó)這六大銀行的市盈率相差并不是很多；雖然樂(lè)信的市盈率相對(duì)較高，達(dá)到了16，但是與美國(guó)四大行相比，市盈率仍然在金融機(jī)構(gòu)的范疇之內(nèi)； 與科技類公司相比（蘋(píng)果公司除外），他們的市盈率相去甚遠(yuǎn)，因此我們目前可以暫且斷定中國(guó)市場(chǎng)以及美國(guó)市場(chǎng)都將這一類“金融科技”企業(yè)劃歸為金融一類公司，而非科技類公司。

2. 上市互聯(lián)網(wǎng)金融公司歷史污點(diǎn)重重，市場(chǎng)質(zhì)疑，信任缺失

對(duì)于任何一個(gè)公司來(lái)說(shuō)，無(wú)論上市的還是沒(méi)上市的，“手腳不干凈”，在很大程度上一定會(huì)給公司的名譽(yù)，誠(chéng)信，和形象大打折扣，另外，名譽(yù)這種無(wú)形資產(chǎn)的彈性非常小，從污化的名譽(yù)回歸良性名譽(yù)付出的時(shí)間成本，金錢(qián)成本，以及人力成本都非常大。一些互聯(lián)網(wǎng)金融上市公司的歷史污點(diǎn)也進(jìn)而會(huì)影響到人群對(duì)整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的看法。趣店這個(gè)名字有些人可能不知道它是做什么的，但是提及到趣分期和校園貸風(fēng)波，大家一定非常熟悉。沒(méi)錯(cuò)，趣店今天的壯大一部分來(lái)自于近些年的校園貸。 想必大家一定聽(tīng)過(guò)一些諸如*秒過(guò)，無(wú)需抵押，利率低至xx%等非常誘人的廣告，想必你也聽(tīng)過(guò)深陷校園貸而跳江的事情?！皵?shù)據(jù)顯示，截止到2017年上半年，趣店共向700萬(wàn)活躍借款人提供了高達(dá)56億美元的信貸，然而這700萬(wàn)活躍借款人中有80%是在校學(xué)生?！痹谀嵌螘r(shí)期，相比家破人亡，傾家蕩產(chǎn)真的是一種“幸?！?。校園貸實(shí)質(zhì)上是一種高利貸，《借貸案件適用法律若干問(wèn)題的規(guī)定全文》中第26條規(guī)定：“民間借貸利率高于24%以上的可稱為高利貸，根據(jù)最新規(guī)定，年利息24%以內(nèi)的國(guó)家法律予以保護(hù)；年利息大于24%，小于等于36%的，這部分為自然債權(quán)，也就是國(guó)家法律上不保護(hù)，但是承認(rèn)可以有這個(gè)債權(quán)；年利息超過(guò)36%的部分，國(guó)家不予承認(rèn)，不予保護(hù)，屬于非法部分;高利貸是指索取特別高額利息的*,借貸雙方約定的利率超過(guò)年利率24%應(yīng)界定為高利借貸行為?！?/p>

暴力催收，虛假宣傳，威脅恐嚇，辱罵毆打這一類標(biāo)簽都是趣店短期內(nèi)無(wú)法平復(fù)的歷史污點(diǎn)，而且這些污點(diǎn)勢(shì)必給趣店在亞洲市場(chǎng)的公司名譽(yù)和未來(lái)發(fā)展增添了多重羈絆。為了洗白自己或者說(shuō)為了重塑公司聲譽(yù)，另辟蹊徑，赴美上市“圈錢(qián)”謀發(fā)展可能是其中更重要的原因。但是聲譽(yù)還是其硬傷并且推動(dòng)了趣店股價(jià)的下跌。“趣店在美國(guó)上市的第四天，就迎來(lái)了一次暴跌，凌晨四點(diǎn)美股收盤(pán)，大跌19.64%。”

趣店并不是唯一的眾矢之的。之前鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的京東天天盈理財(cái)事件讓民眾對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的信任又涼了一截。京東金融對(duì)天天盈的對(duì)外宣傳是一種高效的投資與保險(xiǎn)聯(lián)結(jié)的產(chǎn)品，隨時(shí)可取，但實(shí)際上與宣傳相差甚遠(yuǎn)，另外，退*程過(guò)于繁瑣，虛假宣傳，時(shí)間長(zhǎng)，客服低效，無(wú)法回撤資金，APP資金顯示錯(cuò)誤等低質(zhì)量用戶體驗(yàn)事件讓民眾對(duì)京東金融的信任降至冰點(diǎn)。一個(gè)企業(yè)或行業(yè)的名譽(yù)通常建立在高質(zhì)量的信用之上，而信用是現(xiàn)代社會(huì)不可或缺的珍貴無(wú)形資產(chǎn)。巴菲特曾形象的說(shuō)過(guò)：“聲譽(yù)非常脆弱，就像一塊玻璃，有時(shí)一塊小小的裂縫，就能毀掉整整一大塊玻璃?！?/p>

3. 數(shù)據(jù)造假

數(shù)據(jù)造假是某些互聯(lián)網(wǎng)金融上市公司上市后很快跌破發(fā)行價(jià)的重要原因。拿已上市的圣盈信（CIFS）來(lái)說(shuō)，自2017年8月8日上市，一年后股價(jià)下跌超過(guò)65%，非常不可思議。美國(guó)Muddy Waters Research（MW）公司對(duì)圣盈信的研究報(bào)告指出：”圣盈信公司完全沒(méi)有價(jià)值（King Zero）——只是另一個(gè)沒(méi)有價(jià)值的中國(guó)詐騙類公司罷了；MW相信幾乎圣盈信所有聲稱的商業(yè)運(yùn)行都是虛假的；中國(guó)政府報(bào)告顯示圣盈信2016年將其財(cái)報(bào)數(shù)虛報(bào)了5倍之多；MW認(rèn)為圣盈信所反映的債務(wù)銷售數(shù)據(jù)（占債務(wù)表84.2%）是虛假的，剩下的15.8%并沒(méi)有披露，然而，MW強(qiáng)烈認(rèn)為圣盈信絕大多數(shù)的放貸數(shù)據(jù)及收入數(shù)據(jù)都是偽造的；MW披露雖然圣盈信當(dāng)前與兩個(gè)公司有商業(yè)往來(lái)，但是往來(lái)的*和收入都是造假的；另外，MW報(bào)告稱圣盈信近期購(gòu)買(mǎi)的大數(shù)據(jù)公司也是一個(gè)不折不扣的謊言，實(shí)際上它只是一個(gè)空盒子公司；雖然圣盈信2016年的年報(bào)稱47.3%主要來(lái)自于Kashgar子公司，但是MW披露Kashgar子公司事實(shí)上只存在了兩天，而且Kashgar在中國(guó)的報(bào)表為0收入；MW還認(rèn)為圣盈信公司太過(guò)于完美而不具有說(shuō)服力，仿佛一夜間就變成了世界的主宰，擁有毛利率超過(guò)97%，凈利率超過(guò)70%，MW總結(jié)圣盈信公司在美國(guó)上市是對(duì)美國(guó)投資環(huán)境的致命一擊（Coup De Grace），也是所見(jiàn)過(guò)的最不靠譜的上市公司?！?br/>在國(guó)際交易所上數(shù)據(jù)造假，不僅僅斷送了公司的大好前途，更重要的是，數(shù)據(jù)造假抹黑了整個(gè)中國(guó)市場(chǎng)上的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)，進(jìn)而影響了上市公司股價(jià)的正常攀升。

4. 國(guó)際法規(guī)監(jiān)管

2017年10月5日，美國(guó)金融消費(fèi)者保護(hù)局（CFPB）出臺(tái)了一項(xiàng)法令，旨在要求停止還款日債務(wù)陷阱并要求出借方?jīng)Q定消費(fèi)者能夠負(fù)擔(dān)起的還貸門(mén)檻，因?yàn)镃FPB發(fā)現(xiàn)許多借款人在獲得*后都在重復(fù)支付高昂的費(fèi)用或再為相同數(shù)額的債務(wù)融資，這種行為最終會(huì)導(dǎo)致借款人賬戶關(guān)停；CFPB主任Richard Cordray在接受采訪時(shí)說(shuō)道：那些需要“快錢(qián)”的借款人最終都陷入了無(wú)法償還本金的僵局，這種現(xiàn)象特別普遍，這項(xiàng)法案的出臺(tái)可以明確防止出借方有意金融“陷害”借款人，有些短期的借款利率高至300%。” 而借貸業(yè)務(wù)作為互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的主要營(yíng)收業(yè)務(wù)，在這次法規(guī)的影響下，勢(shì)必會(huì)受到嚴(yán)格管控和調(diào)整，所以股價(jià)下跌也反映了市場(chǎng)預(yù)期。

建議

1. 誠(chéng)信是基礎(chǔ)
   大多數(shù)業(yè)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融公司為了多招攬客戶，都盡可能的夸大平臺(tái)的利息數(shù)據(jù)，技術(shù)賣點(diǎn)以及更高質(zhì)量的服務(wù)。即使這種欺騙消費(fèi)者的行為短期來(lái)看有利可圖，但是長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)公司的名譽(yù)和成長(zhǎng)有著致命的打擊?；ヂ?lián)網(wǎng)金融公司應(yīng)以誠(chéng)待客。

2. 擁抱科技帶來(lái)的促進(jìn)作用
   缺乏技術(shù)和用戶數(shù)據(jù)基礎(chǔ)是中小互聯(lián)網(wǎng)金融公司面臨的主要痛點(diǎn)，而且在監(jiān)管趨嚴(yán)的大環(huán)境下，他們并不能像做技術(shù)起家的行業(yè)巨頭一樣短時(shí)間靈活調(diào)整業(yè)務(wù)方向，所以為了金融與科技共榮，中小互聯(lián)網(wǎng)金融公司應(yīng)理性評(píng)估高新科技帶來(lái)的正面與負(fù)面作用，用科技助力傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)金融的轉(zhuǎn)型。

3. 積極看待法律法規(guī)帶來(lái)的社會(huì)責(zé)任影響
   中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融公司應(yīng)積極看待政府頒布的各項(xiàng)法規(guī)因?yàn)檎C布各法令的初衷也是為了規(guī)范行業(yè)行為、助力互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)健康發(fā)展、維系市場(chǎng)穩(wěn)定、造福一方百姓。唯有積極看待法規(guī)的引導(dǎo)作用，互聯(lián)網(wǎng)金融公司的核心價(jià)值才能被國(guó)家和市場(chǎng)所接納。

4. 強(qiáng)化風(fēng)控能力和資金流向監(jiān)管
   除了國(guó)家主動(dòng)干預(yù)行業(yè)走向外，大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)金融公司缺乏對(duì)資金流向的持續(xù)監(jiān)控和風(fēng)控能力的缺失也是造成金融市場(chǎng)上弱幣驅(qū)逐良幣的一大原因，因此重視科技對(duì)資金流向的監(jiān)控以及風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的功能迫在眉睫。

5. 提升用戶體驗(yàn)，定期回訪
   客戶基礎(chǔ)是互聯(lián)網(wǎng)金融賴以生存的基礎(chǔ)，除外部因素外，鍛造自身，提升用戶平臺(tái)體驗(yàn)，積極聽(tīng)取市場(chǎng)的意見(jiàn)，開(kāi)發(fā)切合消費(fèi)者利益的服務(wù)/產(chǎn)品，對(duì)一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融公司來(lái)說(shuō)百利而無(wú)一害，只有這樣才能鞏固用戶群體基礎(chǔ)。

6. 開(kāi)發(fā)符合我國(guó)國(guó)情的金融信息生態(tài)體系
   近幾年，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在多個(gè)行業(yè)內(nèi)有了不同程度的突破，但在互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)中仍缺乏一個(gè)統(tǒng)一集成的信息平臺(tái)，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)應(yīng)該依據(jù)行業(yè)的特殊性研發(fā)一個(gè)集安全，查詢，更新，預(yù)警，監(jiān)管和協(xié)助收集征信數(shù)據(jù)功能的生態(tài)金融信息系統(tǒng)。

當(dāng)下，從國(guó)際視角出發(fā)，國(guó)內(nèi)外政府對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管愈加嚴(yán)格，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)在經(jīng)過(guò)近10年缺乏政府引導(dǎo)的肆意生長(zhǎng)后，目前向技術(shù)型金融輸出高質(zhì)量、精品、便捷的服務(wù)/產(chǎn)品形勢(shì)愈發(fā)明顯，因?yàn)榇┲滦呃下凡⒉痪哂腥魏紊悼臻g。但轉(zhuǎn)型并不是一蹴而就的，在不越過(guò)法規(guī)紅線、不折損商業(yè)道德和社會(huì)責(zé)任、不丟失客戶基礎(chǔ)、不損害投資者利益和提升用戶滿意度的前提下向高新技術(shù)過(guò)渡亟需中國(guó)政府的正確引導(dǎo)。政府在這個(gè)過(guò)程中應(yīng)當(dāng)首先成為行業(yè)的探路者和奉獻(xiàn)者，主動(dòng)預(yù)見(jiàn)行業(yè)在未來(lái)將要面臨的危機(jī)，多方調(diào)研后頒布較為全面的法規(guī)，而不是用一貫的“馬后炮”的方式進(jìn)行滯后管理。