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主講人

天津大學(xué) 熊熊教授

主 題

“一朝被蛇咬，十年怕井繩”

——投資者早年經(jīng)歷對(duì)行為的影響

此次講座，熊熊教授首先系統(tǒng)地梳理了現(xiàn)有關(guān)于影響個(gè)人投資者投資行為的影響因素，并將其概括為“先天說(shuō)”、“后天說(shuō)”和“綜合說(shuō)”三種類型。熊熊教授采納“后天說(shuō)”的假設(shè)，認(rèn)為投資者的早年經(jīng)歷（6-16歲）對(duì)投資者的行為具有重要的影響，并將投資者的早年經(jīng)歷分為了自然環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、教育環(huán)境以及醫(yī)療衛(wèi)生環(huán)境四大部分，探究不同因素對(duì)投資者博彩偏好、價(jià)值偏好和處置效應(yīng)的影響。

明確投資者行為的影響因素及細(xì)分的具體維度后，熊熊教授依托重大項(xiàng)目的數(shù)據(jù)支撐以及前人的研究成果，對(duì)自變量與因變量進(jìn)行了科學(xué)、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)亩x與度量。其中，博彩偏好度量衡量投資者在短期對(duì)不確定性的一種偏好；價(jià)值偏好刻畫(huà)投資者在長(zhǎng)期內(nèi)對(duì)不確定性的一種偏好；而依托前景理論與心理賬戶理論的處置效應(yīng)則描述了投資者的一種典型的非理性行為。

證研究部分，基于固定效應(yīng)模型，熊熊教授將投資者行為的三個(gè)維度分別對(duì)自然環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、教育環(huán)境和醫(yī)療衛(wèi)生環(huán)境變量，以及投資者的年齡、交易經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)總額等控制變量進(jìn)行回歸并得到了一系列有趣的研究成果。例如，在成長(zhǎng)階段經(jīng)歷過(guò)大災(zāi)難的投資者在短期內(nèi)會(huì)降低對(duì)博彩型股票的偏好程度，在長(zhǎng)期內(nèi)會(huì)更偏好于價(jià)值型股票，同時(shí)其處置效應(yīng)更低，即投資決策更為理性；而在成長(zhǎng)階段經(jīng)歷過(guò)頻發(fā)但不嚴(yán)重災(zāi)難的投資者在短期內(nèi)會(huì)更加偏好博彩型股票，長(zhǎng)期內(nèi)會(huì)更傾向于成長(zhǎng)型股票，同時(shí)其投資的理性程度會(huì)更低一些。這一早年經(jīng)歷所塑造的投資心理在短期內(nèi)可能會(huì)使得投資者的收益降低，但長(zhǎng)期內(nèi)在中國(guó)的投資背景下，對(duì)成長(zhǎng)型股票的持有會(huì)帶來(lái)積極的回報(bào)。

作者 | 陳張蕾 張國(guó)興

審核 | 劉亞軍

編輯| 李思思

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講座預(yù)告 | 管理理論前沿系列講座第47期：天津大學(xué)熊熊教授?