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【MBAChina網(wǎng)訊】日前，上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院(SAIF)副院長(zhǎng)、金融學(xué)教授朱寧在商學(xué)院講堂上提醒散戶投資者：過(guò)度自信幾乎是散戶投資者的“通病”，當(dāng)散戶對(duì)自身投資能力判斷過(guò)度自信時(shí)，會(huì)對(duì)投資收益產(chǎn)生直接的負(fù)面影響。

　　
行為金融學(xué)教授朱寧告訴投資者：過(guò)度自信如何偷走你的收益

　　
股市最近出現(xiàn)連續(xù)上漲，雖然漲幅不大，卻讓很多投資者再次躍躍欲試。上海交通大學(xué)高級(jí)金融學(xué)院副院長(zhǎng)、行為金融學(xué)教授朱寧日前在商學(xué)院講堂上提醒散戶投資者：過(guò)度自信幾乎是散戶投資者的“通病”，當(dāng)散戶對(duì)自身投資能力判斷過(guò)度自信時(shí)，會(huì)對(duì)投資收益產(chǎn)生直接的負(fù)面影響;缺乏投資技能的散戶，在股市賺錢比在賭場(chǎng)賺錢還難。

　　
多數(shù)散戶不自知也不知他人

　　
朱寧說(shuō)，在與很多散戶投資者討論投資理念時(shí)，聽(tīng)到最多的一種認(rèn)識(shí)就是“我自己投資，也做得不錯(cuò)啊!”利用美聯(lián)儲(chǔ)的數(shù)據(jù)，朱寧與研究團(tuán)隊(duì)曾做過(guò)研究，發(fā)現(xiàn)很大一部分美國(guó)散戶投資者認(rèn)為，自己的表現(xiàn)超過(guò)整個(gè)市場(chǎng)的平均水平;有國(guó)內(nèi)學(xué)者通過(guò)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)散戶投資者的行為進(jìn)行的調(diào)查也得出了類似的結(jié)果。

　　
但事實(shí)真是這樣嗎?

　　
在現(xiàn)實(shí)中，不可能有那么多投資者的投資能力超越市場(chǎng)平均水平?！?ldquo;我們針對(duì)美國(guó)股市與中國(guó)A　股市場(chǎng)投資者進(jìn)行的跟蹤研究發(fā)現(xiàn)，在5年至10年時(shí)間內(nèi)，只有5%至10%的投資者可以持續(xù)地跑贏大市，30%至40%的投資者表現(xiàn)顯著低于市場(chǎng)平均水平，剩余一半左右的投資者的收益和大市相當(dāng)。”

　　
朱寧與研究團(tuán)隊(duì)還發(fā)現(xiàn)，8成投資者認(rèn)為自己的投資水平是中等偏上。“過(guò)度自信幾乎成為投資者的‘通病’”。

　　
對(duì)于騎自行車、開(kāi)汽車、釣魚(yú)這種非競(jìng)技類的活動(dòng)來(lái)說(shuō)，盲目自信沒(méi)有太大的影響。因?yàn)樵谶@種活動(dòng)中不同的參與者并不在一起同臺(tái)競(jìng)技。“但對(duì)于投資來(lái)說(shuō)，當(dāng)投資者對(duì)自身投資能力判斷過(guò)度自信時(shí)，會(huì)對(duì)投資收益產(chǎn)生直接的負(fù)面影響。在一定程度上，投資是一項(xiàng)競(jìng)技性　‘體育運(yùn)動(dòng)’：不同投資者在資本市場(chǎng)里展現(xiàn)自己的能力，看誰(shuí)能在投資中取勝。投資能力強(qiáng)的投資者賺錢，投資能力差的投資者賠錢。”

　　
“大多數(shù)散戶投資者既不了解自己的投資能力，又對(duì)其他投資者的投資能力知之甚少。我們的研究表明：很多散戶投資者對(duì)于自己的業(yè)績(jī)，尤其是自己的投資業(yè)績(jī)相對(duì)于大盤(pán)表現(xiàn)如何并不是很清楚;　很多投資者對(duì)自己去年從股市賺了或是賠了多少錢，并沒(méi)有一個(gè)特別準(zhǔn)確的答案，對(duì)于去年大市的表現(xiàn)也知之甚少，有些甚至不知道自己在去年是否跑贏了大市，更不了解在資本市場(chǎng)上有多少人能夠跑贏大市或者跑輸大市。”

　　
股市的賺錢規(guī)則比賭場(chǎng)還復(fù)雜

　　
“缺乏投資技能的投資者，在股市賺錢比在賭場(chǎng)賺錢還難。”朱寧說(shuō)，股市的賺錢規(guī)則比賭場(chǎng)還復(fù)雜。

　　
賭場(chǎng)就是一場(chǎng)“零和游戲”：有人賺錢就必須有人賠錢;　有人賺了多少錢，就必須有人賠多少錢。因此，賭場(chǎng)并不直接創(chuàng)造價(jià)值，只是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分散以及財(cái)富轉(zhuǎn)移和重新分配。所以，很多經(jīng)驗(yàn)老到的賭客去賭場(chǎng)會(huì)比較理性的選擇對(duì)手：比如，回避“老虎機(jī)”，而是選擇和真實(shí)的對(duì)手較量;　在選擇賭桌時(shí)，挑選他們認(rèn)為實(shí)力相對(duì)較弱的對(duì)手;　如果覺(jué)得同一桌的其他對(duì)手實(shí)力都比自己強(qiáng)的話，可能會(huì)不參與這一場(chǎng)賭局。因?yàn)樗麄冎涝?ldquo;零和游戲”中，只要戰(zhàn)勝了對(duì)手就能盈利。

　　
不過(guò)，投資股市并不是一場(chǎng)“零和游戲”。

　　
首先，當(dāng)投資者進(jìn)行股市交易時(shí)就要付出一定成本。無(wú)論散戶賺錢與否，交易所的手續(xù)費(fèi)和券商的傭金是必須要支付的。假設(shè)投資者拿出100元投入資本市場(chǎng)，可能交易所要收取手續(xù)費(fèi)、經(jīng)紀(jì)公司要收取傭金、幫助投資者管理財(cái)富的公募與私募基金等要分管理費(fèi)，最終100元中可能只有95元進(jìn)入資本市場(chǎng)。

　　
其次，盡管股市不直接創(chuàng)造價(jià)值，但其背后的上市公司會(huì)直接產(chǎn)生價(jià)值，也會(huì)“摧毀”價(jià)值。當(dāng)股票從1000點(diǎn)漲到了6000點(diǎn)，創(chuàng)造了無(wú)數(shù)價(jià)值，所有參與股市的人都參與了這個(gè)過(guò)程，也都多多少少地從中獲利;　但等到股票從6000點(diǎn)跌到2000點(diǎn)，又會(huì)“摧毀”無(wú)數(shù)價(jià)值，所有參與股市的人都參與了這個(gè)過(guò)程，也都多多少少地跟著承受損失。正因?yàn)楣善笔袌?chǎng)不是一個(gè)“零和游戲”，有可能大家同時(shí)都賺錢，也有可能大家同時(shí)都賠錢。

　　
水平線下的散戶是別人的提款機(jī)

　　
朱寧認(rèn)為，對(duì)于散戶投資者而言更有挑戰(zhàn)性的是，散戶們并不只是在與其他散戶們競(jìng)爭(zhēng)，而是在與更有經(jīng)驗(yàn)、更訓(xùn)練有素、更有資源和支持、更有風(fēng)險(xiǎn)承受能力，也更愿意冒險(xiǎn)的專業(yè)投資者和機(jī)構(gòu)投資者在競(jìng)爭(zhēng)。

　　
“賭場(chǎng)在不出　‘老千’　的情況下，就是一個(gè)簡(jiǎn)單的隨機(jī)過(guò)程。有的賭客運(yùn)氣好，有的賭客運(yùn)氣壞，大家可能會(huì)有能力上的差異，但未必有信息掌握上的不同。資本市場(chǎng)則不同，有的投資者掌握的信息更多、更準(zhǔn)確，獲得消息的速度更快，因此比其他的投資者有更大的交易上的優(yōu)勢(shì)。散戶在進(jìn)行投資的時(shí)候必須要意識(shí)到：我不只是在跟其他投資水平跟我差不多的散戶進(jìn)行交易，而是在跟很多有經(jīng)驗(yàn)的散戶在進(jìn)行交易、在跟很多大戶進(jìn)行交易。在跟很多券商進(jìn)行交易、在跟很多私募基金進(jìn)行交易。跟其他各類投資者相比，散戶無(wú)論在技能上、信息上、投入的時(shí)間和精力上，都是沒(méi)有優(yōu)勢(shì)的。”

　　
散戶只有能夠意識(shí)到自己在諸多方面的劣勢(shì)，才能權(quán)衡出自己的投資收益是否能夠達(dá)到或者超過(guò)其他的投資者、是否能夠達(dá)到市場(chǎng)的平均水平。　“如果自己不能夠達(dá)到市場(chǎng)平均水平，那么與市場(chǎng)平均水平相比自己投資的預(yù)期收益率就應(yīng)該是負(fù)的，也就是說(shuō)從長(zhǎng)遠(yuǎn)而言自己在市場(chǎng)中是會(huì)賠錢的，而別的投資者從預(yù)期來(lái)說(shuō)是會(huì)從自己身上賺錢的。”

　　
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