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導讀：

展望2022年，植信投資首席經(jīng)濟學家兼研究院院長、復旦大學EMBA特聘教授連平表示：中國經(jīng)濟可能超預期增長。在連平眼中，新的一年里，中國經(jīng)濟增長超預期的可能性較大。站在2022年的年頭上，《管理視野》對話連平，展開了諸多對國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟形勢的追問。

來源| 復旦商業(yè)知識（ID：BKfudan）

文 | 相宜

經(jīng)濟學家連平：展望2022，中國經(jīng)濟超預期增長的一年？

- 連 平 -

植信投資首席經(jīng)濟學家

兼研究院院長

中國首席經(jīng)濟學家論壇理事長

復旦大學EMBA特聘教授

在政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議明確2022年“穩(wěn)”經(jīng)濟和偏寬松的政策導向下，在我國政府不斷出臺有利于逆周期調(diào)節(jié)和穩(wěn)增長政策的背景下，他預計中國經(jīng)濟增長將前低后高，增速逐季回歸至正常水平，并最終有望實現(xiàn)5.7%左右的增長，高于預期目標。另一方面，連平也指出，2022年系統(tǒng)性金融風險總體可控。但應該看到，房地產(chǎn)市場尚未全面轉(zhuǎn)暖、債券市場信用風險仍有顯現(xiàn)、地方政府債務潛在風險猶存、中小型銀行風險抵御能力較弱、國內(nèi)通脹壓力依然不小，加之傳統(tǒng)能源與新能源、低碳行業(yè)競爭等局部、特定領域的風險，仍可能不同程度地對經(jīng)濟增長造成影響，需要政策及時有效應對。疫情反復，風云變幻，展望2022年，疫情仍然是阻礙全球經(jīng)濟繼續(xù)復蘇的主要變量，美聯(lián)儲加息更是增加世界經(jīng)濟增長的不確定性。站在2022年的年頭上，連平回答了諸多對國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟形勢的追問。

問

請對2022年的全球經(jīng)濟形勢做一個概括的描述？

連：我相信2022年，整個市場的情況一定會比2021年要好得多，也可能是近期這五年當中市場表現(xiàn)最好的一年。但也要看到2021年以來，中國的經(jīng)濟形勢顯得非常復雜，這種復雜的形勢是最近這些年很少見的。經(jīng)濟增長速度在明顯的下滑，2021年三季度GDP增長只有4.9%，四季度普遍的預期認為GDP增速會降到4%以下。同時，就業(yè)壓力也不小，但是在經(jīng)濟運行持續(xù)下滑的過程中間，我們看到價格的上行壓力卻非常大，主要是大宗商品的價格。在復雜的環(huán)境下，一部分企業(yè)出現(xiàn)了問題，債券市場遇到了非常大的沖擊等等。所以目前經(jīng)濟形勢是非常之復雜，這種復雜的形勢是2021年初的時候各方面都沒有想到的，年初的時候大家都認為2021年可能是一個很不錯的年份。

現(xiàn)在到了2022年，我們看到疫情反復、全球通脹、美歐貨幣政策收緊和民粹主義思潮抬頭等將是世界經(jīng)濟復蘇和中國經(jīng)濟增長面臨的四大挑戰(zhàn)。其中，美聯(lián)儲2022年加息提前將給中國經(jīng)濟帶來新的不確定性。經(jīng)濟運行偏熱和通脹壓力高企將推動美聯(lián)儲在今年3月Taper（指央行逐漸縮減資產(chǎn)購買規(guī)模） 結(jié)束后推進加息進程，預計美聯(lián)儲可能在5到6月加息一次，將聯(lián)邦基金利率目標范圍上調(diào)至0.25%-0.5%。但由于疫情沖擊，勞動參與率低下及政治因素的制約，美聯(lián)儲加息的幅度和節(jié)奏可能不會過于激進，加息的幅度取決于美國經(jīng)濟環(huán)境變化，仍有變數(shù)。

2021年世界經(jīng)濟仍處于“填坑”階段，雖然增速較高，但整體還遠未恢復到疫情前水平。經(jīng)濟回歸正常軌道和潛在增長水平將對2022年世界經(jīng)濟形成拉力，使之繼續(xù)向疫情前水平靠攏，從而保持一定增速。而隨著全球逐漸適應疫情的影響和變化，經(jīng)濟增長與疫情防控的權(quán)衡政策也將更加優(yōu)化，從而推動經(jīng)濟恢復。

問

2022年，中國經(jīng)濟新的方向和增長點在哪里？

連：從三架馬車看，隨著世界經(jīng)濟進一步復蘇，各國供給能力會改善，在進口方面有可能會對中國的貿(mào)易需求會有所減弱。但是不管怎么說，疫情恐怕還是一個長期化的趨勢，只要疫情繼續(xù)擾動世界經(jīng)濟，各國的供給能力要恢復到之前的水平是很難的，因此對于中國的出口還是會有比較大的依賴，這樣當然就有利于我們的出口保持平穩(wěn)增長態(tài)勢。2021年我國進出口超預期增長，外貿(mào)表現(xiàn)較強韌性。2022年我國出口仍將具有韌性，但增速可能邊際放緩。

如果從投資來說，地產(chǎn)投資的趨勢肯定會下來。2021年上半年的時候地產(chǎn)投資在8%到9%的增長，但是到了年末可能會降到6%以下，2022年我們估計地產(chǎn)投資可能只有4.5%的增長。但是，基礎設施的建設投資，有可能改變2021年的狀況，我們認為在2022年基建投資增速一定會明顯的加快。在中央統(tǒng)籌和諸多政策利好因素的加持下，2022年有望成為中國的 “基建大年”。一是信貸投放力度加大，項目審批適度放松。政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議明確表示要保證財政支出強度，加快支出進度，適度超前開展基建投資。二是優(yōu)質(zhì)項目逐步增加。預計將重點投向交通基礎設施、能源、農(nóng)林水利、生態(tài)環(huán)保、社會事業(yè)、城鄉(xiāng)冷鏈等物流基礎設施、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎設施、國家重大戰(zhàn)略項目、保障性安居工程等方向。此外，還將聚焦促進區(qū)域和地區(qū)協(xié)調(diào)發(fā)展的短板領域和涉及重大民生的城市管網(wǎng)建設等。三是專項債發(fā)行具有“前置效應”。從專項債發(fā)行到實物工作量的形成有時間差，一般大約需要一到兩個季度，這意味著2021年四季度專項債發(fā)行提速將在2022年的一季度逐步顯現(xiàn)其效應。在專項債發(fā)行節(jié)奏前置的基礎上，2022年全年基建投資可能會有較好表現(xiàn)。展望2022年，基建投資有望提速，制造業(yè)投資保持較快修復態(tài)勢，房地產(chǎn)投資繼續(xù)放緩，前兩者將共同推動固定資產(chǎn)投資平穩(wěn)增長。

從消費來看，2022年支撐消費較快恢復的因素將增多，社會消費品零售有望恢復至疫情前的潛在增長水平。在共同富裕的大背景下，保障就業(yè)和提高收入會成為重中之重。2022年，疫情和物價仍然是影響消費恢復程度的兩大不確定因素。綜合來看，預計2022年消費增長約7.0%。

問

2022年會不會有通脹的問題？

連：我們分析2022年貨幣擴張的程度不會很大，一方面是因為太多的投入貨幣帶來可能更多是通脹壓力，但是經(jīng)濟增長還得要靠它自身的潛力，內(nèi)在的動力。從國內(nèi)的情況來看，已經(jīng)不可能像2008年、2009年金融危機的時候一樣，有很大的能力來擴張貨幣供給了，因為貨幣供應要通過銀行更多投放信貸，但現(xiàn)在銀行本身存款的增速明顯低于貸款增速，所以能夠用來進行投放的資金是有限的。中央銀行也很難通過貨幣政策工具讓銀行大規(guī)模擴張信貸，所以現(xiàn)在即使想要要大水漫灌，可能也難以辦到。更何況中央政府沒有這樣的打算。目前的政策是要注意避免用太寬松貨幣政策來刺激經(jīng)濟，2022年只能是穩(wěn)健偏松的貨幣政策。因此貨幣金融對通脹的壓力還是有限的?，F(xiàn)實的情況是2021年P(guān)PI的漲幅很大，這主要是與供給缺口，世界范圍內(nèi)大宗商品價格上漲有關(guān)。但經(jīng)過一系列的調(diào)整，供給能力上來了，供求缺口趨于收斂；對于大宗商品價格運行中的一些亂象也進行了治理，2022年P(guān)PI大宗商品價格應該是逐步向下。但這并不等于通脹沒有壓力，反過來CPI會慢慢的向上。2022年CPI上漲的壓力因為主要是豬肉價格上行周期開始了。我們預期2022年一季度以后，豬周期向上了，會拉動各種食品價格上漲，所以CPI在2022年是有壓力的。

基數(shù)效應及豬周期將成為影響明年物價走勢的重要因素。我國CPI構(gòu)成中食品項權(quán)重最大，約為30%（豬肉約為2.6%），其次是22.4%的居住項、13.6%的交通通信項及11.4%的教育文化娛樂項。考慮到價格波動幅度，食品仍然是決定CPI走向的關(guān)鍵組成，其中豬周期上行是2022年CPI回升的主要驅(qū)動力。2021年9月起生豬存欄增速開始下滑，新一輪豬價上漲行情可能于2022年一季度末明確。相較于驅(qū)動上輪周期的非洲豬瘟疊加環(huán)保政策，此輪產(chǎn)能出清相對溫和，2022年豬肉價格漲幅難以觸及2019年高位，豬肉平均批發(fā)價或于年底達到35元/千克上下的水平，同比漲幅達75%，對CPI單月同比的拉動約為0.7%。

2022年，我國消費品價格上行壓力不容低估，CPI或?qū)ⅰ捌迫摹?。由于低基?shù)疊加豬周期上行，CPI在2022年一季度后料將穩(wěn)步回升，但PPI 同比走弱對于核心CPI的拖累也會限制CPI過快上漲。預計明年P(guān)PI前高后低、CPI則穩(wěn)步回升，剪刀差將于年中逆轉(zhuǎn)。由于供求關(guān)系改變和政策持續(xù)調(diào)控，2022年大宗商品價格可能趨于下行，PPI或?qū)⒆叱銮案吆蟮偷倪\行態(tài)勢。上游漲價對中下游產(chǎn)品價格的壓力會逐步減弱，有助于下半年制約CPI上漲。

問

對目前的房地產(chǎn)市場，您怎么看？

連：2021年，房地產(chǎn)行業(yè)運行呈現(xiàn)“前高后低”的態(tài)勢，房地產(chǎn)調(diào)控政策在大部分時間內(nèi)保持相對高壓，房企融資環(huán)境偏緊，導致房地產(chǎn)投資增速逐級回落。

在2021年的二季度后，房地產(chǎn)出現(xiàn)很大變化。房價上漲速度減緩，一部分地區(qū)的房價出現(xiàn)了明顯的下降。土地拍賣流失現(xiàn)象也非常明顯，成交出現(xiàn)了明顯的萎縮，房地產(chǎn)投資增速是在快速下滑。房地產(chǎn)投資在2020年年初的時候還有約9%的增長，但是到了年底持續(xù)不斷地回落，而且回落的態(tài)勢節(jié)奏，比市場預期的要來得更大。在中國房地產(chǎn)運行短周期通常是三年到三年半，當前階段已經(jīng)表現(xiàn)為下行周期，再加上一系列相關(guān)的政策的推出，房地產(chǎn)短期是個下行周期，這是毫無疑問的。

在堅持“房住不炒”和房產(chǎn)稅試點加快推進的背景下，房地產(chǎn)投資增速將進一步放緩。

2022年，在“促進房地產(chǎn)良性循環(huán)和健康發(fā)展”的政策導向下，房地產(chǎn)市場可能由全面下行走向逐步企穩(wěn)。房地產(chǎn)市場發(fā)展將凸顯“更好滿足購房者的合理住房需求”的新定位。

問

新一年的國內(nèi)GDP增速可以維持嗎？

連：我們認為2022年增長目標設在5%以上的可能性較大。根據(jù)國家的2035年遠景目標，當前至2035年的GDP年均增速需要達到4.8%以上才能實現(xiàn)“雙番”目標?？紤]到經(jīng)濟增速逐年遞減規(guī)律，“十四五”作為遠景目標的頭五年，GDP平均增速需要至少達到5%以上。疫情發(fā)生前，2020-2022年理想的經(jīng)濟增長情況分別是5.9%、5.8%和 5.7%左右。在經(jīng)濟增速受到疫情嚴重的沖擊下，普遍采用兩年平均或三年平均復合增長率來表示經(jīng)濟增長，以平滑疫情造成的低基數(shù)的影響。根據(jù)測算，2021年的兩年復合增長率和 2022年的三年復合增長率都應該達到5%以上，才能“趕上”遠景目標的進度。從目前情況來看2021年前三季度的兩年平均增長 5.2%，其中三個季度兩年復合增長率增長分別是5.0%、5.5%和 4.9%。結(jié)合四季度前2個月的數(shù)據(jù)來看，在穩(wěn)增長政策的逐步推出后，整體經(jīng)濟指標好于市場預期，三季度很可能是近期的階段性低點。四季度GDP兩年平均增長不會低于5%，全年GDP增長在8%以上。預計四季度GDP增長3.9%，兩年平均增長5.1%。2021年GDP增長8.2%，兩年平均增長5.2%。當前經(jīng)濟仍然面臨較大下行壓力，2022年經(jīng)濟增長同比要達到5%以上仍存在一定難度。

在2022年黨的二十大即將召開、中美GDP增速有所接近的大背景下，政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議明確2022年“穩(wěn)”經(jīng)濟和偏寬松的政策導向，“穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟不僅是經(jīng)濟問題，更是政治問題”，政府會不斷出臺有利于逆周期調(diào)節(jié)和穩(wěn)增長的政策。我們認為2022年經(jīng)濟增長有望前低后高，并且增速逐季收斂至正常水平，不僅能完成經(jīng)濟5-5.5%的增長目標，并最終有望實現(xiàn)5.7%左右的增長。

前期中獎情況

在年前兩次互動推文中，同學和校友踴躍參與，積極抽獎和留言，非常感謝！

因獎品數(shù)量有限，按照兩次中獎的規(guī)則：

1. 回望2021：我們一起經(jīng)歷的難忘瞬間

本次活動由留言點贊數(shù)最高的同學獲得，原定3位獲獎者。

由于同學們留言的熱情，小編努力征集到共4對虎頭熊作為獎品。

2. 解鎖專屬年簽 | 測測你的2022年關(guān)鍵詞是什么

本次活動由抽取到金色年簽的同學截圖發(fā)送到后臺為憑證，先到先得，同樣的，原本只有3份禮盒，因后臺留言參與的同學非常踴躍，小編竭盡全力各處征集到共7個虎年定勝禮盒作為獎品。

獲獎名單附后，中獎者均已私信聯(lián)系并按照規(guī)則寄出獎品，感謝各位參與！

中

獎

名

單

微信名

	Lisaxxxx | XX霞
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	漢XXXXX濤

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	闕XXX哥
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