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近日，由復(fù)旦大學(xué)泛海國(guó)際金融學(xué)院執(zhí)行院長(zhǎng)、金融學(xué)教授，政協(xié)上海市第十四屆委員會(huì)常務(wù)委員錢(qián)軍領(lǐng)銜，上海市經(jīng)信委中小企業(yè)辦委托，2022年度上海市人民政府決策咨詢研究產(chǎn)業(yè)和信息化專項(xiàng)課題《用活資本市場(chǎng)，促進(jìn)本市“專精特新”企業(yè)走高質(zhì)量發(fā)展道路研究》正式結(jié)題。

“科技是第一生產(chǎn)力、人才是第一資源、創(chuàng)新是第一動(dòng)力”。金融以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為天職，要做好支持中小科創(chuàng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。近年我國(guó)持續(xù)加大“專精特新”企業(yè)培育力度，2019 年以來(lái)，工信部認(rèn)證了四批次合計(jì)約 9000 家專精特新“小巨人”企業(yè)。課題主動(dòng)對(duì)接國(guó)家重大發(fā)展戰(zhàn)略，活用上海國(guó)際金融中心功能，激發(fā)本市“專精特新”企業(yè)發(fā)展動(dòng)能，智慧助力“小巨人”企業(yè)加速騰飛。課題組成員還包括上海技術(shù)交易所董事長(zhǎng)、教授級(jí)工程師朱正紅，學(xué)院科研副院長(zhǎng)、金融學(xué)教授高華聲，學(xué)院金融學(xué)教授、原上交所資本市場(chǎng)研究所所長(zhǎng)施東輝，學(xué)院研究員顧研，學(xué)院助理教授孫林。

該項(xiàng)課題的研究成果彰顯了學(xué)院教授與研究人員卓越的研究能力，凸顯了學(xué)院在資政理政過(guò)程中充分發(fā)揮“智囊團(tuán)”作用，為金融助力科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展建言獻(xiàn)策。未來(lái)，復(fù)旦泛海國(guó)金將扎實(shí)開(kāi)展更多兼具國(guó)際視野和中國(guó)實(shí)踐的智庫(kù)研究，以卓越的智庫(kù)成果助力上海國(guó)際金融中心建設(shè)，用杰出的金融智慧賦能中國(guó)科創(chuàng)企業(yè)崛起騰飛。

資本市場(chǎng)提升我國(guó)“專精特新”企業(yè)發(fā)展

通過(guò)深入剖析近萬(wàn)家全國(guó)的“小巨人”企業(yè)，課題組研究發(fā)現(xiàn)，目前所有市場(chǎng)板塊中，試點(diǎn)注冊(cè)制的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所對(duì)“小巨人”企業(yè)融資支持較好，科創(chuàng)板更是表現(xiàn)最好的板塊。

而從上市后的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，我國(guó)“專精特新”企業(yè)上市后的總體股票業(yè)績(jī)良好，但板塊表現(xiàn)有一定分化。在不同板塊上市的專精特新“小巨人”企業(yè)，北交所和滬深主板的股票持有收益相對(duì)較好，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)稍差一些。

此外，資本市場(chǎng)明顯提升了我國(guó)“專精特新”企業(yè)的業(yè)績(jī)、創(chuàng)新和成長(zhǎng)等經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)。對(duì)比上市前后“小巨人”企業(yè)相較同行業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、創(chuàng)新投入和營(yíng)收增長(zhǎng)，上市使得“小巨人”企業(yè)的超額盈利和超額創(chuàng)新投入轉(zhuǎn)負(fù)為正，超額營(yíng)收增長(zhǎng)進(jìn)一步提升。

上?！靶【奕恕逼髽I(yè)優(yōu)勢(shì)運(yùn)用資本市場(chǎng)重大機(jī)遇

課題組重點(diǎn)考察了上海專精特新“小巨人”企業(yè)的上市表現(xiàn)。首先，注冊(cè)制改革提速我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展。注冊(cè)制試點(diǎn)以來(lái)，科創(chuàng)板上市近500 家，創(chuàng)業(yè)板（試點(diǎn)注冊(cè)制后）上市超過(guò) 400 家，僅成立一年的北交所上市超過(guò) 120 家。同期滬深主板合計(jì)上市不足 400 家企業(yè)。注冊(cè)制改革大幅提速了（科技創(chuàng)新）企業(yè)的上市流程。

其次，上海板塊有力支持了上?！皩＞匦隆逼髽I(yè)上市融資。通過(guò)對(duì)500家上海專精特新“小巨人”企業(yè)手工整理，目前已有86家企業(yè)在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)上市。其中，上交所市場(chǎng)上市數(shù)量最多，25家在科創(chuàng)板上市，24家在上交所主板上市，合計(jì)49家，占比57%。

第三，上海“專精特新”企業(yè)上市行業(yè)分布與自身優(yōu)勢(shì)存在一定錯(cuò)配。上海“小巨人”企業(yè)上市的行業(yè)領(lǐng)域存在錯(cuò)配，高端裝備和生物醫(yī)藥領(lǐng)域的上?！靶【奕恕逼髽I(yè)上市數(shù)量更高，但在優(yōu)勢(shì)的新能源領(lǐng)域上市數(shù)量偏少。

第四，資本市場(chǎng)對(duì)上海“專精特新”企業(yè)發(fā)展的支持更為全面?？苿?chuàng)板成立以來(lái)，上?！靶【奕恕逼髽I(yè)的股票持有收益保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，且不同于全國(guó)“小巨人”企業(yè)的分化表現(xiàn)，上?！靶【奕恕逼髽I(yè)在不同板塊的表現(xiàn)更為均衡。同時(shí)，從經(jīng)營(yíng)、創(chuàng)新等實(shí)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)來(lái)看，上市不僅使得上海“小巨人”企業(yè)的超額盈利、超額創(chuàng)新投入、超額營(yíng)收增長(zhǎng)進(jìn)一步提升，而且降低了超額信貸融資成本。

決策建議賦能上海“專精特新”企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

綜合上?！皩＞匦隆逼髽I(yè)的發(fā)展階段與特點(diǎn)，課題組提出用活資本市場(chǎng)支持上海“專精特新”企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的兩大方向和若干建議。

首先，對(duì)于相對(duì)成熟的“專精特新”企業(yè)，支持其直接通過(guò)上市做大做強(qiáng)，建議支持上海“專精特新”企業(yè)繼續(xù)在各類(lèi)資本市場(chǎng)上市，支持已上市企業(yè)進(jìn)一步運(yùn)用資本市場(chǎng)支持企業(yè)持續(xù)發(fā)展，鼓勵(lì)編制“專精特新”指數(shù)和發(fā)行相關(guān)EFT基金產(chǎn)品，完善“專精特新”企業(yè)信息披露機(jī)制設(shè)計(jì)。

其次，對(duì)于仍處于成長(zhǎng)期的潛力企業(yè)，建立圍繞企業(yè)的統(tǒng)籌支持體制機(jī)制，并完善基金扶持、并購(gòu)?fù)顺觥⑵髽I(yè)評(píng)估等相關(guān)制度，建議統(tǒng)籌支持上海早期“專精特新”企業(yè)發(fā)展機(jī)制，支持發(fā)展“專精特新”創(chuàng)投基金，支持早期企業(yè)通過(guò)并購(gòu)等資本運(yùn)作方式實(shí)現(xiàn)退出，完善上市潛力評(píng)估體系和培育輔導(dǎo)機(jī)制。

評(píng)估甄選上海最具上市潛力的科創(chuàng)企業(yè)

在課題最后部分，課題組對(duì)標(biāo)科創(chuàng)板，對(duì)上海具有上市潛力的科創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，共取樣2018年至2020年間1940家上?！皩＞匦隆逼髽I(yè)。

評(píng)估主要參考指標(biāo)包括最近一年?duì)I業(yè)收入，最近一年研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比重，最近一年凈利潤(rùn)占總資產(chǎn)比重，最近一年資產(chǎn)負(fù)債率，最近一年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率，以及所在行業(yè)。評(píng)估辦法首先按照行業(yè)和規(guī)模對(duì)1940家企業(yè)一一匹配最相似的科創(chuàng)板已上市企業(yè)（已上市企業(yè)采用上市前一年的指標(biāo)）；然后，根據(jù)上述指標(biāo)構(gòu)建評(píng)估模型，測(cè)算待評(píng)估企業(yè)與最相似已上市企業(yè)之間的距離；最后，根據(jù)評(píng)估距離，按30%、30%、40%定義A、B、C三擋，A檔距離上市最近，C檔距離上市最遠(yuǎn)。上海潛力上市科創(chuàng)企業(yè)評(píng)估將為政府及園區(qū)“摸家底”，為企業(yè)精準(zhǔn)定位，為投行、PE/VC、交易所等鎖定潛在“標(biāo)的企業(yè)”提供重要的數(shù)據(jù)支撐和參考意義。