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2022年12月22日，瑞銀亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管汪濤，重陽(yáng)投資董事長(zhǎng)王慶走進(jìn)“復(fù)旦金融公開(kāi)課”，以“2023年經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)展望”為題，與學(xué)院學(xué)術(shù)訪問(wèn)教授、美國(guó)哥倫比亞大學(xué)終身講席教授魏尚進(jìn)展開(kāi)深度對(duì)話，就2023年全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和資本市場(chǎng)趨勢(shì)進(jìn)行探討。

課程伊始，汪濤博士首先從2023年國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)預(yù)測(cè)切入，他提出，2023年國(guó)際經(jīng)濟(jì)主要有四個(gè)方面的趨勢(shì)：一是全球的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能放緩，出現(xiàn)溫和衰退。其中歐美經(jīng)濟(jì)可能走向比較微弱的增長(zhǎng)；亞洲以出口為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)受到負(fù)面影響。二是主要央行會(huì)停止加息，尤其是美聯(lián)儲(chǔ)，判斷二、三月份可能各有一次加息后，從三季度開(kāi)始降息。三是俄烏危機(jī)逐漸平穩(wěn)，在沒(méi)有黑天鵝事件的情況下，能源價(jià)格會(huì)相對(duì)平穩(wěn)，相比2022年的平均水平較低。四是地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍然高起，其中美國(guó)關(guān)于高科技方面對(duì)中國(guó)的封鎖還會(huì)持續(xù)，去全球化的壓力在高科技行業(yè)會(huì)表現(xiàn)得尤其突出。

國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，首先是由于全球尤其歐美經(jīng)濟(jì)放緩，中國(guó)的出口將面臨下行壓力。其次，無(wú)論美聯(lián)儲(chǔ)停止加息還是開(kāi)始降息，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已走入微弱的衰退，美元的強(qiáng)勢(shì)可能也因此開(kāi)始出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，人民幣相對(duì)來(lái)說(shuō)也會(huì)開(kāi)始升值，此外，中國(guó)逐步走出疫情，經(jīng)濟(jì)開(kāi)始反彈，信心開(kāi)始回復(fù)。

關(guān)注國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)本身，汪濤博士認(rèn)為，2023年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的主題是內(nèi)需拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)反彈。內(nèi)需主要由消費(fèi)和房地產(chǎn)兩方面組成。在消費(fèi)方面，疫情高峰后，尤其是二季度之后，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)會(huì)明顯的復(fù)蘇，向正?；~進(jìn)，消費(fèi)則會(huì)出現(xiàn)復(fù)蘇性反彈，預(yù)測(cè)2023年實(shí)際消費(fèi)增長(zhǎng)6.5%以上，全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)接近5%，因此消費(fèi)是一個(gè)很明顯的經(jīng)濟(jì)動(dòng)力。房地產(chǎn)方面，經(jīng)歷了近幾十年來(lái)最深刻的一次向下調(diào)整，房地產(chǎn)政策已經(jīng)出現(xiàn)了轉(zhuǎn)折，對(duì)供給端的支持會(huì)反過(guò)來(lái)對(duì)需求端增加信心，預(yù)測(cè)2023年房地產(chǎn)企穩(wěn)反彈，對(duì)經(jīng)濟(jì)拖累大幅降低。

從宏觀政策來(lái)說(shuō)，2023年財(cái)政政策的財(cái)政赤字可能比2022年略有擴(kuò)大，同時(shí)財(cái)政政策的效果即乘數(shù)效會(huì)更高；貨幣政策如果能使得整個(gè)信貸增速保持2022年的水平，也將對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有較大的促進(jìn)作用。在高科技方面，雖然受到封鎖，但是制造行業(yè)的更新?lián)Q代、向更高價(jià)值鏈轉(zhuǎn)移的過(guò)程是堅(jiān)定的，尖端科技的發(fā)展會(huì)繼續(xù)得到政府的支持。

隨后，基于汪濤博士對(duì)于經(jīng)濟(jì)基本面的判斷，王慶博士闡述2023年資本市場(chǎng)前景。他提出，除國(guó)內(nèi)國(guó)外宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面因素以外，資金流的變量是影響資本市場(chǎng)一個(gè)不可忽視的因素。從兩年前，中國(guó)自身的經(jīng)濟(jì)周期和上市公司的業(yè)績(jī)周期，表現(xiàn)出非常明顯的與全球經(jīng)濟(jì)的不同步，這種不同步是影響國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)表現(xiàn)的一個(gè)主要矛盾。判斷國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，尤其內(nèi)需的周期性的變化和資金流動(dòng)性的變化，對(duì)于判斷資本市場(chǎng)的未來(lái)走勢(shì)就顯得尤為重要。因此從基本面層面上來(lái)說(shuō)，更該關(guān)注中國(guó)自身的，尤其內(nèi)需消費(fèi)和需求、消費(fèi)和投資方面的周期性變化，而在流動(dòng)性資金層面來(lái)說(shuō)，則應(yīng)該更加關(guān)注國(guó)際的環(huán)境變化，兩者共同作用形成對(duì)未來(lái)資本市場(chǎng)走勢(shì)的一個(gè)判斷。

關(guān)于2023年中國(guó)資本市場(chǎng)的形勢(shì)，王慶博士認(rèn)為，總體判斷比較積極樂(lè)觀，股票市場(chǎng)無(wú)論是A股還是港股的機(jī)會(huì)明顯大于2022年，不排除整個(gè)市場(chǎng)有系統(tǒng)性的機(jī)會(huì)，可能出現(xiàn)從所謂的戴維斯雙殺到戴維斯雙擊的變化。2022年，疫情、房地產(chǎn)和俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)構(gòu)成了三大宏觀沖擊，最終都體現(xiàn)在對(duì)上市公司盈利的影響，銷售收入和盈利的影響，從而影響上市公司的業(yè)績(jī)，影響股價(jià)。目前這三方面都出現(xiàn)積極的變化，有些是邊際變化，有些是拐點(diǎn)式的變化。與此同時(shí)，國(guó)際流動(dòng)性層面也會(huì)發(fā)生積極的變化，包括美國(guó)利率的觸頂下行，美元匯率指數(shù)的回落，前不久在G20召開(kāi)的中美峰會(huì)對(duì)于地緣政治的緊張狀態(tài)有所緩解，至少避免了自由落體式的惡化。此外，資本市場(chǎng)往往也有基本面以外的自身的運(yùn)行的規(guī)律，則為均值回歸。

回顧2022年，市場(chǎng)從高點(diǎn)到本輪低點(diǎn)，也在很短的時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)了很大的跌幅，意味著風(fēng)險(xiǎn)釋放比較集中，相對(duì)充分。因此，王慶博士判斷，2023年資本市場(chǎng)的表現(xiàn)相當(dāng)值得期待的，機(jī)會(huì)明顯大于風(fēng)險(xiǎn)，至少相當(dāng)積極有為的市場(chǎng)，但是具體的機(jī)會(huì)還要做具體行業(yè)個(gè)股層面的分析。

最后，在對(duì)話環(huán)節(jié)中，魏尚進(jìn)教授與汪濤博士、王慶博士就歐美國(guó)家的通脹預(yù)期路徑進(jìn)行探討。魏尚進(jìn)教授提出，最近一次美聯(lián)儲(chǔ)升息漲了50個(gè)基點(diǎn)，但是美國(guó)資本市場(chǎng)并沒(méi)有出現(xiàn)大幅股價(jià)下跌的情況，背后的原因可能是由于利息調(diào)整，美國(guó)的通脹已經(jīng)出現(xiàn)了緩和。然而，2022年美聯(lián)儲(chǔ)被人詬病該升息的時(shí)候動(dòng)作太慢，現(xiàn)在可能會(huì)出現(xiàn)停止升息不及時(shí)的情況，從而對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)造成了不必要的下滑的壓力。對(duì)此，王濤博士認(rèn)為具有較大的爭(zhēng)議性，從學(xué)術(shù)角度，貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成影響有一定的滯后，所以很可能現(xiàn)在的措施已經(jīng)過(guò)猛。王慶博士贊同汪濤博士的判斷，并提出，如果美聯(lián)儲(chǔ)的加息出現(xiàn)超預(yù)期時(shí)間甚至幅度的話，肯定會(huì)對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)帶來(lái)不利影響，包括A股和港股。