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2022年11月23日，復(fù)旦大學(xué)泛海國(guó)際金融學(xué)院金融學(xué)教授、享受國(guó)務(wù)院有突出貢獻(xiàn)政府特殊津貼專家金曉斌走進(jìn)“2022復(fù)旦金融投資課”，圍繞“上市公司價(jià)值管理實(shí)務(wù)”主題，深度解析企業(yè)市值管理與價(jià)值管理的運(yùn)作方式，通過正反兩方面的經(jīng)典案例解析，說明價(jià)值管理的正途與偽市值管理的危害。

課程開篇，金曉斌教授從股市中的“遛狗理論”談起，比喻價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)，然后旁征博引地梳理上市公司價(jià)值管理的本源及商業(yè)價(jià)值。他提出，市值是上市公司的客觀存在，是價(jià)量結(jié)合的概念，是公司價(jià)值在資本市場(chǎng)上的價(jià)格。作為重要的企業(yè)綜合實(shí)力的指標(biāo)，市值具有巨大的商業(yè)價(jià)值：它是公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力的體現(xiàn)，品牌實(shí)力的載體，融資成本的重要影響因素，收購(gòu)與反收購(gòu)的利器，經(jīng)營(yíng)績(jī)效考核的重要指標(biāo)，股東財(cái)富的標(biāo)志，公司估值參照物，公司法人治理的核心之一。因此，市值代表了上市公司的量級(jí)和噸位，如果一個(gè)上市公司沒有一定規(guī)模的市值，就會(huì)在競(jìng)爭(zhēng)中喪失優(yōu)勢(shì)。

隨后，金曉斌教授詳細(xì)解讀葉飛事件、恒康醫(yī)療事件，嚴(yán)正申明偽市值管理的危害。他指出，市值是虛擬價(jià)值，是企業(yè)價(jià)值在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)，是公司股票的價(jià)格，然而管理股票價(jià)格涉嫌操縱股價(jià)，是違法犯罪行為，對(duì)于“偽市值管理”，我國(guó)證監(jiān)會(huì)始終保持“零容忍”態(tài)勢(shì)。他認(rèn)為，市值管理的本質(zhì)應(yīng)當(dāng)是企業(yè)價(jià)值管理，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造價(jià)值。上市公司要通過價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值維護(hù)與價(jià)值提升三個(gè)途徑進(jìn)行價(jià)值管理。價(jià)值創(chuàng)造包含前瞻的戰(zhàn)略規(guī)劃、創(chuàng)新的商業(yè)模式、聚焦優(yōu)化主業(yè)、堅(jiān)強(qiáng)的執(zhí)行力、持續(xù)增長(zhǎng)的ROE；價(jià)值維護(hù)包含規(guī)范透明的法人治理、有效的合規(guī)風(fēng)控體系、零誤差的信息披露、科學(xué)的IR管理、有效的危機(jī)公關(guān)；價(jià)值提升則包括定向與非定向增發(fā)、結(jié)構(gòu)性融資、兼并收購(gòu)、股權(quán)或期權(quán)激勵(lì)、股票的增持或減持、股票回購(gòu)。

最后，金曉斌教授特別強(qiáng)調(diào)，資本市場(chǎng)是一個(gè)周期性特征鮮明的市場(chǎng)，價(jià)值有效的提升要順應(yīng)市場(chǎng)的周期，運(yùn)用正確金融工具，才能做到事半功倍。在股市處于平衡市時(shí)，上市公司應(yīng)繼續(xù)維護(hù)公司誠(chéng)信規(guī)范的企業(yè)形象，創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)模式，做好信披和投資者關(guān)系管理等工作。在熊市期間，投資者信心低落，股市交投清淡，股票價(jià)格不能反映公司內(nèi)在價(jià)值，此時(shí)為了實(shí)現(xiàn)公司及股東價(jià)值最大化，公司在依法合規(guī)的前提下，可以考慮通過公司高管增持股票、股份回購(gòu)、發(fā)行信用債、實(shí)施股權(quán)或期權(quán)激勵(lì)、買殼或借殼上市等方式維護(hù)并提升公司價(jià)值。相反，在牛市期間，投資者對(duì)股市或行業(yè)前景持樂觀態(tài)度，市場(chǎng)交易活躍，整體估值水平高，此時(shí)公司可以考慮通過增發(fā)股票或發(fā)行可轉(zhuǎn)債，擴(kuò)大公司股本規(guī)模，稀釋公司股權(quán)，降低公司股票價(jià)格；另一方面通過再融資獲得資金支持公司業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，強(qiáng)化公司的盈利能力，使公司股價(jià)回歸公司真實(shí)的內(nèi)在價(jià)值。金曉斌教授總結(jié)到，企業(yè)的價(jià)值管理來源于資產(chǎn)推動(dòng)、業(yè)績(jī)推動(dòng)和治理推動(dòng)，目標(biāo)是打造公司成長(zhǎng)性預(yù)期，形成非財(cái)務(wù)溢價(jià)，實(shí)現(xiàn)市值的穩(wěn)步增長(zhǎng)，最終價(jià)值創(chuàng)造才是根本。