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2022年8月25日，瑞銀財(cái)富管理亞太區(qū)投資總監(jiān)胡一帆走進(jìn)“復(fù)旦金融公開課”，以“全球經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)展望及資產(chǎn)配置”為題，與學(xué)術(shù)訪問教授、美國哥倫比亞大學(xué)終身講席教授魏尚進(jìn)展開深度對(duì)話。

2022年全球經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)動(dòng)蕩不安。課程伊始，胡一帆博士首先重點(diǎn)分析了全球經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)走向。她指出，今年上半年，由于對(duì)高通脹、高利率的擔(dān)憂，對(duì)全球陷入通縮的緊張，疊加地緣政治沖突，全球經(jīng)濟(jì)面臨巨大下行壓力。從股票市場(chǎng)數(shù)據(jù)來看，全球出現(xiàn)股災(zāi)，平均下滑20%以上，然而能源價(jià)格持續(xù)飆升，能源股上漲50%左右。與此同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)也呈現(xiàn)分化特征。發(fā)達(dá)國家諸如美國和一些歐洲國家，高通脹引發(fā)中央銀行激進(jìn)加息，降低通脹市場(chǎng)預(yù)期，“矯枉過正”，從而引發(fā)經(jīng)濟(jì)大蕭條的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于中國，經(jīng)濟(jì)發(fā)展在全球不確定性中較為確定，整體呈現(xiàn)上行態(tài)勢(shì)，通脹不是主要問題，而是如何通過政策支持，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。對(duì)于下半年市場(chǎng)的預(yù)測(cè)，胡一帆博士認(rèn)為，在中國之外的主要資本市場(chǎng)上，不確定性顯著增加，今后發(fā)展存在四種可能的情況——軟著陸、景氣低迷、滯脹和再通脹。軟著陸（soft landing）的情形是美國經(jīng)濟(jì)通脹有所下降，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有所下行，整體較為溫和，概率為40%；景氣低迷（slump）則往往是衰退的前兆，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑較為嚴(yán)峻，概率為40%；滯脹（stagflation）是最差的情形，經(jīng)濟(jì)通脹持續(xù)高漲，經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重下行，市場(chǎng)大幅下跌，概率為10%；再通脹（reflation）則是經(jīng)濟(jì)重啟后的通脹，市場(chǎng)恢復(fù)正常，概率為10%。

隨后，針對(duì)下半年全球資產(chǎn)配置，胡一帆教授建議，在目前經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)形勢(shì)不明朗的情況下，要做全球分散化的資產(chǎn)配合分布，不要單邊下注；要注重管理下行風(fēng)險(xiǎn)，保持投資的平穩(wěn)狀態(tài)。在資產(chǎn)配置中需要考慮一定比例的現(xiàn)金或者是期限比較短的債券，流動(dòng)性比較高的一些資產(chǎn)；此外，可以考慮布局一定的對(duì)沖基金，在市場(chǎng)低迷的情形下，對(duì)沖基金可以利用市場(chǎng)的波動(dòng)性買進(jìn)與賣出來提高收益。如果要做一些權(quán)益性的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)并存的投資，可以考慮一些防御性、高質(zhì)量的資產(chǎn)配置，例如股息率比較高的一些股票，以及與醫(yī)療相關(guān)的，醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療健康服務(wù)、醫(yī)療器械中的一些資產(chǎn)值得關(guān)注。如果考慮比較長(zhǎng)期的資產(chǎn)配置，當(dāng)前如糧食安全、能源安全、網(wǎng)絡(luò)安全等是較為熱門的長(zhǎng)期投資的方向。針對(duì)中國的市場(chǎng)投資，胡一帆教授指出，中國的宏觀經(jīng)濟(jì)往往與股市的反彈不是一一對(duì)應(yīng)的。短期內(nèi)，部分可選消費(fèi)行業(yè)獲益，同時(shí)今年新能源等相關(guān)行業(yè)漲幅最好。中長(zhǎng)期來看，得益于中國穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與政策支持，較為看好中國的高科技行業(yè)發(fā)展。在對(duì)話環(huán)節(jié)中，魏尚進(jìn)教授進(jìn)一步指出，美國的貨幣政策對(duì)世界資本市場(chǎng)的影響要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其他所有國家的央行的政策，而由于其宏觀經(jīng)濟(jì)基本面造成不斷升息，導(dǎo)致整個(gè)世界資本市場(chǎng)的資金收緊，資金從別的國家尤其是發(fā)展中國家回撤。因此，在全球資產(chǎn)配置的時(shí)候，需要著重考慮美國經(jīng)濟(jì)基本面的不確定性。另外，魏尚進(jìn)教授延伸解讀美國對(duì)中國關(guān)稅和通脹關(guān)系。他認(rèn)為，單從經(jīng)濟(jì)利益考量，如果美國將對(duì)中國的關(guān)稅恢復(fù)到特朗普上任前，即從21%降為3%左右，其影響可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于對(duì)相關(guān)商品的價(jià)格一次性降價(jià)作用。一是降低關(guān)稅可能連帶造成相關(guān)競(jìng)品的商品價(jià)格普遍降低；二是從中國進(jìn)口的商品中40%是美國的工廠、企業(yè)等進(jìn)口的零部件中間商品，行業(yè)生產(chǎn)成本、商品和服務(wù)價(jià)格也會(huì)隨之下降。但由于能源價(jià)格的飆升，美國通脹目前處于相對(duì)緩和階段，且出于政治考量，中短期內(nèi)降低關(guān)稅的可能性較低，中國高度外向型地區(qū)和相關(guān)行業(yè)的增長(zhǎng)仍受到美國的關(guān)稅政策較大影響。復(fù)旦泛海國金課程項(xiàng)目EMF ｜FMBAFEMBA｜FTB | EE