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分享一：固定收益投資

王妍同學(xué)深耕公募基金行業(yè)和銀行間債券市場15年有余，她所管理的多只公募債券基金業(yè)績名列前茅。

在本次分享中，她首先介紹了中國銀行間債券市場簡要發(fā)展史和整體框架，以及它在中國經(jīng)濟(jì)運行和發(fā)展中發(fā)揮的舉足輕重作用：我國財政當(dāng)局與貨幣當(dāng)局可以在銀行間債券市場通過一系列政策工具或手段對宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)節(jié)，起到維護(hù)金融穩(wěn)定的功能。與此同時，銀行間債券市場也可以發(fā)揮支持實體經(jīng)濟(jì)的金融效能，促進(jìn)社會資源配置的優(yōu)化調(diào)整。王妍同學(xué)介紹了債券收益的主要來源：票息收益是經(jīng)濟(jì)周期波動中絕對收益水平、利率中樞的體現(xiàn)。資本利得是債券資產(chǎn)價格波動中的盈虧差價，是久期策略的價值體現(xiàn)。杠桿套息是通過融資獲取的負(fù)債來源匹配更多的資產(chǎn)增厚收益。

最后，王妍同學(xué)向大家剖析了影響債券市場走勢的主要分析框架，從對宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的研判結(jié)合貨幣、財政政策、行業(yè)及監(jiān)管政策框架，再到債券市場供需分析框架、投資者結(jié)構(gòu)分析、收益率曲線、影子銀行、資管新規(guī)等，重點對央行貨幣政策傳導(dǎo)機制進(jìn)行解讀。通過展示典型的銀行間債券市場長期利率走勢圖，繪聲繪色地向大家解釋了這些分析框架的推導(dǎo)運用手法。

分享二：私募股權(quán)投資那些事兒

王子律

中國國際技術(shù)智力合作有限公司戰(zhàn)略投資部投資總監(jiān)

金融EMBA 2021級學(xué)生

王子律同學(xué)歷任央企戰(zhàn)略投資部投資總監(jiān)、家族辦公室上海地區(qū)管理合伙人、私募股權(quán)基金直投部董事總經(jīng)理、頭部互聯(lián)網(wǎng)公司經(jīng)營管理專家、知名戰(zhàn)略咨詢公司高級咨詢顧問等職位，同時也是上海財經(jīng)大學(xué)國際銀行金融學(xué)院兼職講師、全球風(fēng)險管理專業(yè)人士協(xié)會（GARP）認(rèn)證培訓(xùn)師。曾管理多支私募基金，并實現(xiàn)遠(yuǎn)高于預(yù)計收益率的成功退出；曾負(fù)責(zé)為多家上市資產(chǎn)管理公司、知名券商、跨國公司提供戰(zhàn)略咨詢服務(wù)，幫助多家不同行業(yè)的企業(yè)完成融資及并購業(yè)務(wù)。在私募基金全流程管理、資產(chǎn)配置、資產(chǎn)管理、兼并收購、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、金融建模、戰(zhàn)略規(guī)劃等有著豐富的經(jīng)驗。

王子律同學(xué)的分享主要分為宏觀概覽、投資邏輯、創(chuàng)投市場綜述及相關(guān)案例分析四個部分。首先，他介紹了投資的整體思路，由大及小，從宏觀入手，結(jié)合我國特點，以中美貿(mào)易摩擦下的總體情況和中國相關(guān)政策的變化解讀作為指引。隨后，他以醫(yī)療板塊為例，與大家分析了投資某板塊的內(nèi)在分析邏輯，包括整體板塊產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系圖譜、該板塊內(nèi)外資投資機構(gòu)類型與代表案例、投資機會的時空與模式把握。此外，王子律同學(xué)以互聯(lián)網(wǎng)的商業(yè)模式為例，重點分析了該行業(yè)能夠迅速成長的內(nèi)在邏輯。移動互聯(lián)網(wǎng)時代，中美的路徑不盡相同。中國的字節(jié)跳動、拼多多、美團(tuán)、小米、快手都是作為獨立的初創(chuàng)企業(yè)出現(xiàn)，很多是VC獲取了其中的增長紅利；美股五強，除了Facebook在過去十年中實現(xiàn)IPO，其余的如Apple、微軟、Amazon、Google都是得益于二次曲線的增長，美國二級市場的投資者占有了絕大部分移動互聯(lián)網(wǎng)的紅利，而 WhatsApp、Youtube、Linkedin也都被互聯(lián)網(wǎng)頭部五強所并購，只有Airbnb、Uber作為獨立的創(chuàng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)獨角獸巨頭存在。他認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)公司要成為巨無霸，只有成為平臺公司。同樣是平臺，交易平臺比信息平臺的價值和規(guī)模更大，同樣是交易平臺，今天商品平臺的規(guī)模領(lǐng)先生活服務(wù)平臺。而要成為平臺類公司，有五大門檻，唯有跨越這五大門檻，才有可能做大平臺、成就一家大企業(yè)。

“金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)”定調(diào)VC/PE未來發(fā)展方向，市場已步入健康有序發(fā)展階段。王子律同學(xué)認(rèn)為，雖然我國近兩年總體的投融資事件數(shù)量有所下滑，但是早期投資（VC、A輪及以前）的投融資事件卻再創(chuàng)新高，投融資金額也同樣達(dá)到了一個新高度，同時，馬太效應(yīng)集聚，資金和頭部項目越來越偏向于頭部投資機構(gòu)，市場已從瘋狂擴張來到優(yōu)勝劣汰的環(huán)境，不再是“站在風(fēng)口上，豬都能飛”的時代，需要投資機構(gòu)的專業(yè)人士從頂層戰(zhàn)略分析到垂直細(xì)分領(lǐng)域，尋找好賽道、好公司。在2010年后出現(xiàn)的13家百億美金以上公司中，紅杉資本甚至命中了10家。從2018年數(shù)據(jù)來看，150家獨角獸，紅杉命中40例，而第二名騰訊產(chǎn)業(yè)基金則是27例。日趨激烈的競爭，導(dǎo)致原先以一級市場起家的紅杉，近年來也設(shè)立了種子基金，同時涉足后期及并購市場。高瓴向前，紅杉向后，兩者逐步形成了“一級+二級+buyout”全鏈條通吃的打法，各路豪杰同樣有各自風(fēng)格迥異的投資特點，從而建立了自己的護(hù)城河。從細(xì)分領(lǐng)域來看，互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療健康、IT及信息化等行業(yè)吸金能力依舊很強。

最后，他用自己曾參與的實際案例，深入淺出地和大家分享了私募股權(quán)投資機構(gòu)是如何在和二級市場相比更加信息不對稱的情況下，通過多種方法來為股權(quán)投資的決策提供相對科學(xué)的數(shù)據(jù)支撐。

分享三：法律人看金融

冒小建

上海星瀚律師事務(wù)所高級合伙人

金融EMBA 2021級學(xué)生

冒小建同學(xué)曾在上海市檢察機關(guān)有過15年的工作經(jīng)歷，后進(jìn)入律所擔(dān)任高級合伙人。

冒小建同學(xué)以英美法系、大陸法系的對比作為開篇。兩大法系的法律淵源、論證方法、審判權(quán)、審判模式等都有很大的差異，因此，他認(rèn)為這直接導(dǎo)致了兩種法系對金融市場的法治保障有所不同。在上海打造國際金融中心的目標(biāo)下，如何建設(shè)與金融市場發(fā)展相配套的法律支撐，是重點也是難點。

冒小建同學(xué)認(rèn)為，法律與金融在邏輯上有相似的地方。法律通過法律規(guī)定這一大前提，結(jié)合法律事實的小前提，最終推出法律結(jié)果。而金融則是以市場規(guī)律作為大前提，結(jié)合國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境、歷史人文、民族特征、政策、人口等具體因素，最終得出投資結(jié)果。金融體系龐大復(fù)雜，但是全部處于法律的監(jiān)管和保護(hù)之下，另一方面金融社會的發(fā)展創(chuàng)新，又驅(qū)動了法律的變革修訂。金融活動可以分為間接金融、直接金融兩大種類，以銀行借貸為代表的金融活動，屬于間接金融范疇，是債權(quán)債務(wù)法律關(guān)系，受合同法、擔(dān)保法的保護(hù)；以股權(quán)投資為代表的金融活動，屬于直接金融范疇，受證券法、公司法、合伙企業(yè)法的保護(hù)，所有的金融活動都可以被歸納到這兩類中。

最后，冒小建同學(xué)向大家介紹了一些近期社會關(guān)注度較高、與金融行業(yè)強相關(guān)的法律案例，并從律師的角度給出了自己的判斷與觀點。