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科創(chuàng)板成立以來的兩年時間里，市場運(yùn)行總體平穩(wěn)，示范效應(yīng)不斷增強(qiáng)，成為我國注冊制改革的“試驗(yàn)田”。課程開篇，高華聲教授首先回顧了科創(chuàng)板開市兩周年以來取得的成就。截至 2021年7月，我國已有三百多家企業(yè)登陸科創(chuàng)板。從行業(yè)分布來看，最多的是信息技術(shù)企業(yè)，其次是高端制造，再次是醫(yī)療保健，體現(xiàn)了高科技的含量。從地區(qū)分布來看，長三角、珠三角地區(qū)的企業(yè)囊括了科創(chuàng)板企業(yè)的半壁江山。從上市的條件來看，高華聲教授特別指出，傳統(tǒng)的上市要求往往過于強(qiáng)調(diào)了眼前的盈利能力，甚至有一些成長性好的企業(yè)，由于暫時未能實(shí)現(xiàn)盈利而無法上市。按照科創(chuàng)板上市標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定，目前尚未盈利但有良好成長空間的企業(yè)，可以在符合上市條件的情況下登陸資本市場，是我國資本市場上的重要制度創(chuàng)新。

成功登陸科創(chuàng)板的企業(yè)和主板企業(yè)相比，其科創(chuàng)屬性如何體現(xiàn)？高華聲教授從以下幾個維度進(jìn)行了分析。從研發(fā)投入來說，科創(chuàng)板企業(yè)的研發(fā)投入比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于滬深主板的企業(yè)，占營業(yè)總收入的9%，可見科創(chuàng)板企業(yè)對于研發(fā)的投入特別專注。從資本的角度來說，研發(fā)投入是長期的投入，風(fēng)險很大，投資回報的不確定性比較高。對此，高華聲教授強(qiáng)調(diào)了科創(chuàng)板企業(yè)的發(fā)展?jié)摿Α?/span>“成功登陸科創(chuàng)板的企業(yè)，是中國現(xiàn)有企業(yè)中財(cái)務(wù)狀況相對更好，成長空間更為強(qiáng)勁。公司治理水平相對更合理的企業(yè)，這類企業(yè)更有可能代表中國科創(chuàng)企業(yè)的未來?！?/span>

接著，高華聲教授簡要分析了中國資本市場當(dāng)前存在的問題。首先，中國的股票市場最重要的特點(diǎn)是IPO價格的管制，這種價格管制使得新股首發(fā)成為A股創(chuàng)造價值的主要來源，投資者對于股票打新極度狂熱，但獲得IPO股票之后并不會長期持有，只是在短時間內(nèi)賣掉獲取盈利，不利于我國資本市場的長期發(fā)展；其次，中國股票市場采取審批與核準(zhǔn)制，這種制度對上市公司有著正利潤和監(jiān)管價格上限的要求，不利于高增長性的科技公司上市，且導(dǎo)致大量國有企業(yè)持股的股票不能實(shí)際流通；最后，在中國股票退市很少見，很多經(jīng)營不善的企業(yè)不能及時退市，對資本市場的整體質(zhì)量造成不良影響。

針對上述資本市場存在的問題，科創(chuàng)板作出了哪些具體的創(chuàng)新？高華聲教授談到以下三點(diǎn)。第一，由于科創(chuàng)板越來越成熟，能夠?qū)Y本市場起到大浪淘沙，優(yōu)勝劣汰的作用，經(jīng)營不好的企業(yè)會慢慢走向退市，這種退市潮一旦出現(xiàn)，會提升整個資本市場的游戲規(guī)則；第二，兼并收購會成為重要的環(huán)節(jié)。以前由于殼資源的稀缺，兼并收購很少發(fā)生，科創(chuàng)板創(chuàng)立之后，可以通過資本的力量將好企業(yè)做大做強(qiáng)，通過兼并收購的方式清理不良資產(chǎn)；第三，科創(chuàng)板一旦設(shè)立了標(biāo)桿，小企業(yè)可以通過兼并收購的方式完成原始積累和資本退出。大企業(yè)也可以向科創(chuàng)板的方向努力，通過標(biāo)桿效應(yīng)帶動我國科技企業(yè)整體的發(fā)展。