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2021年6月29日，海通國際首席經(jīng)濟學(xué)家、復(fù)旦大學(xué)泛海國際金融學(xué)院金融學(xué)學(xué)術(shù)訪問實踐教授孫明春走進“復(fù)旦金融公開課”，以“通脹的卷土重來——概率與后果”為題，與學(xué)院學(xué)術(shù)訪問教授、美國哥倫比亞大學(xué)終身講席教授魏尚進展開深度對話。本次公開課在復(fù)旦大學(xué)泛海國際金融學(xué)院（微信搜索FISF-Fudan）和復(fù)旦金融評論（微信搜索FFReview）官方微信公眾號直播，同時在百度財經(jīng)、今日頭條財經(jīng)頻道、網(wǎng)易財經(jīng)、學(xué)院官方抖音號及快手號、騰訊自選股、中國經(jīng)營報、Wind 3C財經(jīng)會議平臺、東方財富旗下浪客APP等平臺全網(wǎng)同步視頻直播，全網(wǎng)逾100萬人觀看。

美國市場似乎正在走向通脹時代。根據(jù)美國勞工部2021年7月公布的數(shù)據(jù)，美國6月CPI及核心CPI多項數(shù)據(jù)創(chuàng)新高。2021年6月整體CPI同比增長5.4%，創(chuàng)下2008年8月以來新高，核心CPI同比增長4.5%，增速創(chuàng)下30年以來新高。孫明春教授在課程中指出，當(dāng)前美國的通脹率上漲很大程度上受到食品和能源價格的影響，也有一些相對長期的因素驅(qū)動。雖然通脹可能是暫時的，但至少現(xiàn)在來看還沒有看到拐點，估計今后一年之內(nèi)都會居高不下。整體CPI在今后數(shù)月將繼續(xù)攀升，不排除升至6%甚至更高的可能性。

過去25年，美國的核心通脹率大部分時間都低于美聯(lián)儲的平均通脹目標2%。從歷史上來看，孫明春教授分析了影響通脹的長期因素，美國作為以服務(wù)業(yè)為主的經(jīng)濟體，工資上漲乏力是核心通脹率長期低迷的主因，此外還有更深層次的結(jié)構(gòu)性原因：首先，技術(shù)進步和全球化導(dǎo)致的勞動力成本增速放緩；其次，勞動者的收入差距占比下降，資本的收入占比上升。以上兩個因素的疊加會加劇資本對勞動力的替代，導(dǎo)致貧富差距擴大。孫明春教授認為，美國勞動參與率的持續(xù)下降，意味著勞動力市場在相當(dāng)長時期很難出現(xiàn)過熱，在這種背景下，美國很難出現(xiàn)持久性的高通脹。因此從中長期來看，美國的高通脹應(yīng)該不會持續(xù)太久。

那么，為何美國通脹率從短期來看出現(xiàn)了飆升的現(xiàn)象？孫明春教授從以下幾個方面分析了近期通脹率上升的原因。第一，美國失業(yè)率高企的同時，政府在疫情期間發(fā)放了慷慨救濟金，導(dǎo)致了“招工難”的局面，增大了企業(yè)的薪資壓力；第二，疫情擾亂了全球供應(yīng)鏈，導(dǎo)致商品短缺和進口物價持續(xù)上揚，也助推了短期通脹；第三，社交隔離及芯片短缺導(dǎo)致二手車需求旺盛，二手車的拍賣價格大幅上漲，助長了通脹的勢頭。綜上所述，孫明春教授判斷，隨著疫苗的大規(guī)模推廣，疫情將出現(xiàn)明顯緩和，對通脹的短期擾動將逐漸緩解。

綜合分析影響通脹的長短期因素之后，孫明春教授進一步剖析了美國通脹率上升對金融市場的影響。去年美國實行無限量寬政策以來，各類資產(chǎn)都出現(xiàn)了大幅度的上漲。目前美股估值昂貴，已接近2000年科網(wǎng)泡沫時期。基于對低利率及寬松貨幣政策長期存在的預(yù)期，全球股票投資者情緒亢奮。此外，信用利差已至歷史低位，高收益?zhèn)策M入了昂貴的估值區(qū)間。美國十年期國債收益率作為全球資產(chǎn)定價之錨，年初以來已出現(xiàn)了上漲的趨勢。孫明春教授指出，若通脹預(yù)期的攀升進一步推高美國十年期國債收益率，將令各類高估值的資產(chǎn)面臨價格大幅度回調(diào)的風(fēng)險。

通脹率飆升還會對全球金融市場造成哪些影響？美聯(lián)儲的貨幣政策何時會收緊？