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這是一個布局中國資產(chǎn)的好時代，特別是中國的私募股權(quán)。

——單俊葆

2000年，南非MIH集團接手騰訊部分股權(quán)，14年時間投資回報近1500倍；幾乎同時，孫正義投資阿里巴巴，在其上市后，財富增值2500多倍……股權(quán)投資創(chuàng)造了一個又一個傳奇的財富故事，一次次點燃人們投資私募股權(quán)的好奇。

近日，在復(fù)旦大學(xué)泛海國際金融學(xué)院金融MBA2022年入學(xué)招生啟動季“金融啟新”系列論壇上，中金資本運營有限公司總裁單俊葆先生發(fā)表題為“中國私募股權(quán)投資市場的現(xiàn)狀與趨勢分析”的演講，對中國投資銀行商業(yè)模式的發(fā)展進程、中國私募股權(quán)投資的當(dāng)下機遇以及中國新金融的未來發(fā)展進行深入分析與重點解讀。

▲單俊葆

中金資本運營有限公司總裁

升級之路：中國投行商業(yè)模式迭代出新

學(xué)習(xí)股權(quán)投資，首先要了解與之密切相關(guān)的核心機構(gòu)——投資銀行。提到投行，你最先想到的是什么？撮合交易的紅娘？指導(dǎo)企業(yè)發(fā)展的教練？亦或是“站在門口的野蠻人”？

投資銀行是與商業(yè)銀行相對應(yīng)的一類金融機構(gòu)，主要從事證券發(fā)行、承銷、交易、企業(yè)重組、兼并與收購、投資分析、風(fēng)險投資、項目融資等業(yè)務(wù)的非銀行金融機構(gòu)，是資本市場上的主要金融中介，也是私募股權(quán)投資的重要服務(wù)商。

中國投行伴隨中國資本市場發(fā)展而產(chǎn)生，歷經(jīng)30余年，如今，保薦型投行、承銷型投行、產(chǎn)業(yè)投行層層迭代、長期共存。

中國投行商業(yè)模式發(fā)展階段

1.0 保薦型投行 傳統(tǒng)的“做材料+過審核”為主2.0 承銷型投行 以挖掘賣點、承銷股票為主3.0 產(chǎn)業(yè)投行 以產(chǎn)業(yè)咨詢、提升價值為主未來 產(chǎn)業(yè)投行+投資聯(lián)動圍繞產(chǎn)業(yè)上下游幫助企業(yè)挖掘投資機會，促進產(chǎn)業(yè)鏈整合，并依靠投行業(yè)務(wù)實現(xiàn)項目退出。

在中國，90%的投行仍然在做保薦型投行，大部分都是從事A股業(yè)務(wù)，幫助企業(yè)通過證監(jiān)會的審核，發(fā)揮保薦作用?？v觀內(nèi)地以外市場，比如香港資本市場，70%-80%的投行已過渡為承銷型投行，經(jīng)理人幫助企業(yè)挖掘投資亮點，總結(jié)投資故事，更好地將股票銷售出去。

今天的投行正逐漸向產(chǎn)業(yè)投行轉(zhuǎn)化，相較于承銷型投行講故事、做翻譯的服務(wù)風(fēng)格，產(chǎn)業(yè)投行則是更多地跟企業(yè)家去溝通企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，共同構(gòu)造管理架構(gòu)、激勵機制、企業(yè)文化等一系列企業(yè)商業(yè)模式，通過金融一體化賦能治理體系、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、股權(quán)架構(gòu)、經(jīng)營模式，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

未來，頂級的投行將逐漸迭代成為“產(chǎn)業(yè)投行+投資聯(lián)動”模式，圍繞產(chǎn)業(yè)上下游幫助企業(yè)挖掘投資機會，促進產(chǎn)業(yè)鏈整合，并依靠投行業(yè)務(wù)實現(xiàn)項目退出，比如，中金將投資、投行、研究三類業(yè)務(wù)并舉，更好地協(xié)助企業(yè)實現(xiàn)其戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)。

春天的氣息：中國私募股權(quán)投資逐步回暖

一個企業(yè)從種子萌芽到長成參天大樹、開花結(jié)果，離不開資本的力量，按照發(fā)展階段會經(jīng)歷種子基金、天使基金、風(fēng)險投資、狹義私募股權(quán)投資、機構(gòu)投資和發(fā)行上市后的公眾投資等幾類股權(quán)投資，其中上市前的股權(quán)投資也成為廣義私募股權(quán)投資（本文所提私募股權(quán)投資專指廣義私募股權(quán)投資）。

中國的私募股權(quán)投資市場有多大？縱觀近十年中國私募股權(quán)投資市場，從2010年至2017年整體呈上升趨勢，2010年人民幣投資總金額僅有557億元，到2017年已達到9377億元頂峰，受資管新規(guī)影響，之后幾年有所收緊。但是，2020年中國私募股權(quán)投資市場再度回升，較2019年增加8%。隨著中國多層次資本市場改革的持續(xù)推進以及審核理念的深度轉(zhuǎn)型，經(jīng)歷過資本寒冬的私募股權(quán)投資正在逐步回暖。

中國股權(quán)市場的投資回報如何？經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)，在全球二級市場、中國二級市場、全球股權(quán)市場、中國股權(quán)市場四個具有代表性的指標(biāo)中，中國私募股權(quán)投資基金5年、10年、15年的收益率均處于20%上下，高于其他三個指標(biāo)。看長期，私募股權(quán)投資，尤其是中國私募股權(quán)投資，回報優(yōu)于二級市場，且透明度更高，波動性更小。所以，這是一個布局中國資產(chǎn)的好時期，特別是中國私募股權(quán)業(yè)務(wù)。

第二張名片：中國新金融正在快速崛起

今年，“十四五”規(guī)劃發(fā)布，中國開啟全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家新征程，規(guī)劃中，新一代信息技術(shù)、生物技術(shù)、新能源、新材料、高端裝備、新能源汽車等新興產(chǎn)業(yè)再次被重點強調(diào)?！笆奈濉币?guī)劃更加堅定了全球資本市場看多中國、重倉中國的投資信念。

除了有政策引領(lǐng)，另外一個非常重要的關(guān)鍵點是在中國整體宏觀經(jīng)濟增長背景下，“十四五”期間，中國經(jīng)濟潛在增長率有望處于5%~6%，遠超全球其他主要經(jīng)濟體。未來幾年時間里，中國的GDP可能會持續(xù)地高于美國4至5個百分點，中國利率可能會高于美國2至3個百分點，長期下去，中國資產(chǎn)一定會升值。

在金融市場層面，經(jīng)過數(shù)十年的金融改革，中國已經(jīng)初步形成較為完善的多層次資本市場，特別是2019年注冊制落地、科創(chuàng)板上市，在中國多層次資本市場改革過程當(dāng)中扮演了重要角色，推動釋放資本市場活力和動力，為中國資本市場走向世界，與全球資本市場進一步有機聯(lián)動提供了支撐與保障。

在頂層政策、宏觀經(jīng)濟、市場體制的多維度助力之下，中國金融市場發(fā)展將迎來全新發(fā)展機遇，“綠色、前沿、數(shù)字”三大概念是中國新金融投資的重中之重。過去10年里，在全世界范圍，中國將中國制造打造成為一張閃亮的國家名片；未來，中國新金融將會成為中國面向世界締造的第二張嶄新而絢麗的國家名片。

文字整理：FISF FMBA & FISF MARCOM

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