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劉紀(jì)鵬院長：資本市場受教育的應(yīng)是發(fā)行者、監(jiān)管者，而不是投資者

中國政法大學(xué)MBA教育中心

10月28日，“致敬中國資本市場30年暨2020中國資本市場高峰論壇”在深圳舉行，中國政法大學(xué)商學(xué)院院長、中國政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀(jì)鵬發(fā)表演講。

01

上市公司大小股東財富分配不合理是牛短熊長的原因之一

劉紀(jì)鵬表示，股市呈現(xiàn)“牛短熊長”的一個重要原因可能是大股東和小股東之間財富分配的不合理。他指出，簡單地把“一股獨大”、存量股不加以股權(quán)比例限制的方法移植到民營企業(yè)上，帶來的問題就是上市公司沒有集中精力通過“做大做強”創(chuàng)造增量價值，讓股民跟著一起實現(xiàn)財富增長，而是將主要的精力放在上市公司背后的大股東的減持，導(dǎo)致個人財富增加，造就了身家?guī)變|、幾十億甚至上百億富翁的誕生。中國的股市由于這種財富分配的不合理，必然帶來大多數(shù)人產(chǎn)生不了財富效應(yīng)。少數(shù)人不管熊市、牛市都要“跑步”上市，以實現(xiàn)身價的倍增。

02

中國改革成功的重要原因之一是對國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)制度改革

劉紀(jì)鵬在談到“上市國企股改”時表示，中國不僅在存量所有制的改革上沒有發(fā)生像俄羅斯那樣每人分1萬盧布的存量私有化，所帶來的社會問題和經(jīng)濟下滑，而且還走出了一條符合國際規(guī)范、尊重本國國情的發(fā)展之路。有人說中國的股改產(chǎn)生了“一股獨大”和股權(quán)分置，但是中國的改革和資本市場的發(fā)展正是從“獨一股”到“一股獨大”，到最后演變成全新的現(xiàn)代公司制度。劉紀(jì)鵬認(rèn)為，中國改革成功的重要原因之一是對國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)制度改革。

03

建立公平正義的股市

首先要適當(dāng)降低大股東持股比例

劉紀(jì)鵬認(rèn)為，要從財富分配入手建立公平正義的股票市場，首先要適當(dāng)降低一級市場上大股東的持股比例。他表示，展望未來，化解中國股市矛盾的第一件事應(yīng)該是：任何申請上市的企業(yè)第一大股東以及一致行動人，要做到股權(quán)和治理權(quán)分開，即第一大股東的持股比例一定要控制在30%左右，只要一拋售股票，“門口的野蠻人”就會爭奪上市公司的控制權(quán)。這就使得第一大股東的精力能夠放在整個上市公司的發(fā)展上，而不是對上市公司的股票減持上。

04

資本市場受教育的應(yīng)該是發(fā)行者、監(jiān)管者，而不是投資者

　　劉紀(jì)鵬表示，中國資本市場的文化和治理理念始終沒有從投資者教育轉(zhuǎn)變到發(fā)行者教育和融資者教育上。

　　劉紀(jì)鵬指出，以上市公司為核心、以券商為龍頭所帶動的審計、律師、評估師和交易所這五大環(huán)節(jié)，都是從資本市場得到資金、手續(xù)費、服務(wù)費的機構(gòu)，是資本市場撫育了這些機構(gòu)，是投資人的錢養(yǎng)育了這些機構(gòu)，不教育機構(gòu)認(rèn)真地為投資者服務(wù)好，建立“仆人”地位的意識怎么能行呢？他認(rèn)為，資本市場上，受教育者應(yīng)該是發(fā)行者、監(jiān)管者，而不是投資者。

05

監(jiān)管者和發(fā)行者要建立服務(wù)投資者、投資者利益至上的理念

劉紀(jì)鵬表示，注冊制的核心一定不是簡單地在融資方進(jìn)行低價競爭，比誰的門檻低、鎖定期短。門檻低、鎖定期短，且設(shè)定更有利于減持者的減持時間和規(guī)模，都成了吸引企業(yè)到交易所上市的有利條件。盲目地在融資方競爭，正是股市起不來的原因。

　　劉紀(jì)鵬認(rèn)為，交易所必須轉(zhuǎn)變思想，將重心放到投資者產(chǎn)生財富效應(yīng)的一端，要考慮哪些投資人、哪些股民、在哪個交易所上市的企業(yè)更能產(chǎn)生財富效應(yīng)？所以，股市的核心問題是要教育交易所、監(jiān)管者、發(fā)行者、融資者，要建立服務(wù)投資者、投資者利益至上的理念。

復(fù)制下方鏈接查看劉紀(jì)鵬完整演講實錄：

https://finance.sina.com.cn/stock/stocktalk/2020-10-28/doc-iiznctkc8078847.shtml?cref=cj

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