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【MBAChina網(wǎng)訊】中國(guó)股市何去何從?市場(chǎng)監(jiān)管該處于何種態(tài)勢(shì)?三十年年股市風(fēng)雨又蘊(yùn)藏著怎樣的奧秘與玄機(jī)?4月11日晚18點(diǎn)30分，薊門(mén)法治金融論壇第五十一講《改革與監(jiān)管：治股市若烹小鮮》主題講座在中國(guó)政法大學(xué)學(xué)院路校區(qū)學(xué)術(shù)報(bào)告廳成功舉辦。本次論壇特邀天相投資顧問(wèn)有限公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理、注冊(cè)國(guó)際投資分析師協(xié)會(huì)前主席林義相就中國(guó)股市改革與監(jiān)管進(jìn)行行業(yè)分析與前沿解析。

活動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)

國(guó)家創(chuàng)新與發(fā)展戰(zhàn)略研究會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、原總參四部副部長(zhǎng)郝葉力，原國(guó)務(wù)院國(guó)資委企業(yè)改革局副局長(zhǎng)周放生，全國(guó)政協(xié)委員、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)，北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)胡俞越，全國(guó)政協(xié)新聞局副局長(zhǎng)張海霞，商務(wù)部機(jī)關(guān)事務(wù)局王開(kāi)前，泛海集團(tuán)副總裁王科進(jìn)，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)公共政策研究所首席研究員、央視財(cái)經(jīng)評(píng)論員蘇培科，北京瀚豐聯(lián)合科技有限公司董事、財(cái)務(wù)總監(jiān)王晉定等校外嘉賓與中國(guó)政法大學(xué)商學(xué)院副院長(zhǎng)楊杰、MBA教育中心執(zhí)行副主任胡繼曄教授等多位校內(nèi)嘉賓共同出席本次論壇。中國(guó)政法大學(xué)商學(xué)院院長(zhǎng)、資本金融學(xué)院院長(zhǎng)劉紀(jì)鵬擔(dān)任主持并代表院校向林義相頒發(fā)兼職教授聘書(shū)。

論壇開(kāi)始前，劉紀(jì)鵬院長(zhǎng)陪同主講嘉賓林義相博士、賀強(qiáng)教授和胡俞越教授與商學(xué)院優(yōu)秀本科生代表親切會(huì)面并合影留念。林義相博士對(duì)商學(xué)院本科生專(zhuān)程從昌平趕來(lái)參加此次講座表示衷心感謝，并給現(xiàn)場(chǎng)學(xué)生帶來(lái)了全球財(cái)富管理師的優(yōu)質(zhì)課程。

優(yōu)秀本科生見(jiàn)面會(huì)

頒發(fā)聘書(shū)

中國(guó)政法大學(xué)商學(xué)院院長(zhǎng)、資本金融學(xué)院院長(zhǎng)劉紀(jì)鵬

劉紀(jì)鵬表示，資本市場(chǎng)是中國(guó)崛起、中國(guó)夢(mèng)的重要基石，也是中國(guó)沿著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)方向，實(shí)現(xiàn)大國(guó)崛起的主戰(zhàn)場(chǎng)。然而金融風(fēng)險(xiǎn)無(wú)時(shí)無(wú)刻不在威脅中國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康穩(wěn)定發(fā)展，無(wú)論是監(jiān)管制度、發(fā)行制度、公司治理還是大股東與股民的財(cái)富分配始終難以健康發(fā)展。劉紀(jì)鵬表示，中國(guó)股市內(nèi)在問(wèn)題不解決，其將不會(huì)隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而帶來(lái)欣喜成長(zhǎng)。此外，劉紀(jì)鵬指出，“中美貿(mào)易戰(zhàn)等所謂導(dǎo)致中國(guó)股市下跌的表象只不過(guò)是一塊塊遮蓋股市內(nèi)在矛盾的遮羞布。“防風(fēng)險(xiǎn)是否會(huì)引發(fā)更多的風(fēng)險(xiǎn)?”獨(dú)角獸“、”CDR“創(chuàng)新方法又是否能振興股市?中國(guó)股市內(nèi)在根基何在?這些問(wèn)題都將在本期主講內(nèi)容中得以揭示。

天相投資顧問(wèn)有限公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理、注冊(cè)國(guó)際投資分析師協(xié)會(huì)前主席林義相

治股市若烹小鮮

“治大國(guó)，若烹小鮮”源自《道德經(jīng)》第十六條，同樣“治股市若烹小鮮”，需要“用心”、“用料”、“用技”。市場(chǎng)里面的人需要技術(shù)，監(jiān)管股市的人同樣需要技術(shù)，其中最重要的因素還是原則問(wèn)題。對(duì)此，林義相強(qiáng)調(diào)需要“以道立天下”，“道”即股市的規(guī)律和客觀(guān)的要求。股市歷經(jīng)三十年的發(fā)展，需要總結(jié)經(jīng)驗(yàn)、教訓(xùn)，為今后發(fā)展找尋發(fā)展道路，即“股市尋‘道’既有可能也為必要”。

國(guó)際慣例與中國(guó)國(guó)情相結(jié)合作為中國(guó)資本道路來(lái)源的思考切入點(diǎn)，中國(guó)股市同樣具有特殊性，具體則體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)制度與政治制度中。企業(yè)制度由經(jīng)濟(jì)制度決定，在現(xiàn)實(shí)發(fā)展中，“政治制度決定了經(jīng)濟(jì)制度”，林義相表示，在中國(guó)股票市場(chǎng)，需要了解股票供給，了解中國(guó)經(jīng)濟(jì)制度。如果不理解國(guó)有企業(yè)，則無(wú)法理解上市公司。金融體制保證了銀行體制，企業(yè)制度保證了國(guó)有企業(yè)發(fā)展地位，金融制度與企業(yè)制度相對(duì)應(yīng)，這也決定了中國(guó)證券公司帶有中國(guó)國(guó)有企業(yè)特性，同時(shí)受中國(guó)金融體制約束。

林義相表示，股市的大起大落現(xiàn)象的產(chǎn)生一般都與資金有關(guān)，實(shí)為投融資體制使然。股市漲跌最重要的兩股力量在于供給和需求，其中供給最重要，即以企業(yè)和國(guó)有企業(yè)制度為主導(dǎo)的上市公司的股票和以國(guó)有的金融制度為主導(dǎo)的資金的供給體系。林義相指出，外面最重要的決定因素實(shí)際上在于政治因素，在于政府做決定，中國(guó)的股市一定是政策市，而市場(chǎng)監(jiān)管和中介機(jī)構(gòu)都是重要的參與者。

股票市場(chǎng)監(jiān)管既要遵循“公開(kāi)公平公正”、“自愿交易”、“誠(chéng)信”、“保護(hù)投資者合法權(quán)益”等基本規(guī)則，同時(shí)又要照顧國(guó)有企業(yè)和金融制度。此外，股市監(jiān)管存在固有的監(jiān)管體系，其中包括司法保障、行政監(jiān)管、自律管理(交易場(chǎng)所和行業(yè)協(xié)會(huì))、市場(chǎng)主體自我約束四大方面。

股市制度是一個(gè)有機(jī)整體

中國(guó)特色的股票市場(chǎng)在制度建設(shè)中，難點(diǎn)在于如何融合部分中國(guó)特色與股票市場(chǎng)一般性。林義相指出，問(wèn)題的解決關(guān)鍵在于是否能夠厘清兩者關(guān)系并透析兩者是否具有可融性。股市制度為一個(gè)有機(jī)整體，監(jiān)管到位與否和企業(yè)制度以及經(jīng)濟(jì)制度發(fā)展緊密相關(guān)?！罢呤惺潜厝坏模裾J(rèn)反而不好，關(guān)鍵在于有好的政策與執(zhí)行?！霸诮馕觥闭呤小斑@一概念與影響效果和意義時(shí)，林義相援引伊尹助商湯討夏桀的故事進(jìn)行了生動(dòng)闡述，其表示股市監(jiān)管不能只”唯上“發(fā)展，而需要根據(jù)實(shí)際情況解決現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。政策制定與修訂本身就是一項(xiàng)長(zhǎng)期努力的工作，其內(nèi)容需要體現(xiàn)長(zhǎng)期性，同時(shí)需要具有”前瞻性“與監(jiān)管”慢半拍“。林義相強(qiáng)調(diào)，長(zhǎng)期政策才能穩(wěn)定長(zhǎng)期預(yù)期，具有公信力;短期的政策，其本身就是投機(jī)，必然導(dǎo)致市場(chǎng)短視。

政策也有投資與投機(jī)的區(qū)別

“廣義而言，能夠給投資者創(chuàng)造價(jià)值的行為都是價(jià)值投資。如果市場(chǎng)價(jià)值觀(guān)出現(xiàn)問(wèn)題，首先需要反思政策價(jià)值觀(guān)引導(dǎo)中是否出現(xiàn)錯(cuò)誤傾向?！傲至x相表示，政策體現(xiàn)什么價(jià)值觀(guān)，市場(chǎng)就具有什么價(jià)值觀(guān)，并會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的投資行為與市場(chǎng)現(xiàn)象。

“證券市場(chǎng)的規(guī)范和發(fā)展，‘定位’是關(guān)鍵“。股市最初定位是資本市場(chǎng)為國(guó)有企業(yè)發(fā)展服務(wù)，爾后其功能發(fā)展為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，并能夠呈現(xiàn)優(yōu)化資源配置、產(chǎn)生順暢的融資渠道、改善公司的治理、有助于儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化等作用，真正實(shí)現(xiàn)”股市支持企業(yè)，必須支持企業(yè)家“的命題。林義相強(qiáng)調(diào)，不同的高度產(chǎn)生不同的股票定位。股票要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)不能簡(jiǎn)單的歸因?yàn)闉槠髽I(yè)融資，實(shí)現(xiàn)IPO。股市為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的前提需要具有規(guī)范健康和不斷發(fā)展成長(zhǎng)的股票市場(chǎng)。

監(jiān)管要有重點(diǎn)與原則

監(jiān)管的重點(diǎn)在于“想拿別人錢(qián)的人“、”拿了別人錢(qián)的人“、”用別人錢(qián)的人“三種人群的監(jiān)管，其需要在以信息披露(公開(kāi))或品質(zhì)監(jiān)管的方式執(zhí)行中，秉承公平公正的原則，并不能觸碰監(jiān)管的底線(xiàn)——誠(chéng)信。林義相強(qiáng)調(diào)，“監(jiān)管的對(duì)象一定是大鱷而不是泥鰍(散戶(hù))?！?/p>

監(jiān)管能避免也能制造系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

維護(hù)有序的市場(chǎng)、維護(hù)投資者合法權(quán)益之外，監(jiān)管還具有避免股票市場(chǎng)方式催生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)。在監(jiān)管建設(shè)中需要避免強(qiáng)勢(shì)的監(jiān)管者，其越強(qiáng)勢(shì)，這種風(fēng)險(xiǎn)越大，監(jiān)管者需要保持清醒狀態(tài)。林義相表示，呼吁市場(chǎng)存在穩(wěn)定的基金，用于救市的必要情況使用，并趨避于現(xiàn)有的規(guī)范約束中，形成其自有的體系制度。此外，林義相還就監(jiān)管的不足于過(guò)度表現(xiàn)及效應(yīng)進(jìn)行了闡述，并再次強(qiáng)調(diào)了適度監(jiān)管的重要性。

股票市場(chǎng)的人民性

中國(guó)股市源于人民性，散戶(hù)市場(chǎng)是中國(guó)股市的先天屬性。林義相表示，去散戶(hù)化是一個(gè)逐漸變化的過(guò)程，而并非一刀切的行為。股票市場(chǎng)是一個(gè)生態(tài)系統(tǒng)，應(yīng)該是多元化、多樣化的，生態(tài)系統(tǒng)要優(yōu)勝劣汰，是自然過(guò)程，不能揠苗助長(zhǎng)，人定勝天。從邏輯層面而言，一級(jí)市場(chǎng)是起點(diǎn)、融資者市場(chǎng)，二級(jí)市場(chǎng)是投資者市場(chǎng)，最為重要，價(jià)值較大。林義相表示，股票市場(chǎng)建設(shè)的重點(diǎn)應(yīng)放置二級(jí)市場(chǎng)，一級(jí)市場(chǎng)的狀況是二級(jí)市場(chǎng)狀況的自然反應(yīng)和結(jié)果。

林義相表示，鼓勵(lì)收購(gòu)兼并，其本身就是降低市盈率，化解高風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑，市場(chǎng)存在忽悠式重組現(xiàn)象，但不能因此而卡死其存在與發(fā)展?！爸袊?guó)股市經(jīng)過(guò)30年的發(fā)展，已經(jīng)打好了框架和基礎(chǔ)，要想更上層樓，各個(gè)方面都需要更加專(zhuān)業(yè)、更加精心。治股市，若烹小鮮，需要技術(shù)支撐?！?/p>

圓桌論壇：四老談股市

改革與監(jiān)管再探討

在隨后的圓桌討論中，全國(guó)政協(xié)委員、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)、北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)胡俞越就本次探討主題與林義相、劉紀(jì)鵬展開(kāi)交流探討。

劉紀(jì)鵬以當(dāng)前熱點(diǎn)事件“寶萬(wàn)“事件為例，引出獨(dú)立董事概念就其作用何在進(jìn)行發(fā)問(wèn)，同時(shí)將中國(guó)股市發(fā)展難見(jiàn)風(fēng)雨彩虹的原因歸結(jié)為三點(diǎn)：第一，核心是監(jiān)管者的問(wèn)題。中國(guó)股市的問(wèn)題不是在于監(jiān)管的對(duì)象，而在于監(jiān)管者自身;第二，上市公司治理結(jié)構(gòu)問(wèn)題。其表示中國(guó)上市公司一股獨(dú)大，獨(dú)立董事并不獨(dú)立存在并發(fā)揮作用，其實(shí)質(zhì)傳遞著管理機(jī)制的問(wèn)題，”獨(dú)立董事要么成為花瓶，要么成為幫兇，如果不改變公平與效率關(guān)系及一股獨(dú)大的機(jī)制，則其很難健康發(fā)展?！?第三，財(cái)富分配不合理。監(jiān)管者需要將中國(guó)國(guó)情與國(guó)際規(guī)范有效結(jié)合。作為中小股民利益的堅(jiān)定維護(hù)者，劉紀(jì)鵬表示，股市教育需要教育發(fā)行者與監(jiān)管者，而非投資者，以切實(shí)保護(hù)中小投資者權(quán)益。

賀強(qiáng)表示，歷經(jīng)28年的股市風(fēng)雨發(fā)展歷程，思考與研究?jī)纱笠刂纹浯嬖谂c發(fā)展。證券市場(chǎng)的宗旨為保護(hù)投資者利益，但是具體如何保護(hù)權(quán)益仍需思考。股市“三高“(高股價(jià)、高市盈率、高投資額)現(xiàn)象較為嚴(yán)重，當(dāng)前中國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管的很多基本問(wèn)題還沒(méi)有完全解決，其基本問(wèn)題在于該管什么?不該管什么?“國(guó)家隊(duì)救市存在可以，但不應(yīng)該是常態(tài)。”賀強(qiáng)強(qiáng)調(diào)，“境外企業(yè)36天直接發(fā)行上市的現(xiàn)象不應(yīng)再次存在?！笆袌?chǎng)監(jiān)管應(yīng)秉承公開(kāi)公正原則，無(wú)論境內(nèi)境外企業(yè)需一視同仁，規(guī)范監(jiān)管。

胡俞越將1990年兩家交易所的出現(xiàn)與鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)稱(chēng)為沖破計(jì)劃經(jīng)濟(jì)黑暗市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的第一道曙光。如今十九大的社會(huì)主義矛盾轉(zhuǎn)變，實(shí)際暗含“蛋糕做大與蛋糕分不好“的問(wèn)題思考，重新演示了人與資本分配的關(guān)系問(wèn)題。當(dāng)今證監(jiān)會(huì)與交易所之間的關(guān)系為管辦不分，存在錯(cuò)位問(wèn)題，今后管辦分離為必然趨勢(shì)，目前其正處于監(jiān)管端口前移狀態(tài)。就現(xiàn)今提倡的金融市場(chǎng)的全面開(kāi)放，其表示應(yīng)樂(lè)觀(guān)看待，因?yàn)閷?duì)內(nèi)開(kāi)放實(shí)為對(duì)外開(kāi)放的前提。胡俞越表示，股市要講政策性和政治性(黨性)，股票在美國(guó)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，但在中國(guó)則未能發(fā)揮晴雨表作用。股市發(fā)展多年，其要重新歸納梳理問(wèn)題，只有解決”道“的問(wèn)題，才能解決”術(shù)“的問(wèn)題。

合影留念

在互動(dòng)交流環(huán)節(jié)，四位嘉賓就現(xiàn)場(chǎng)學(xué)員提出的相應(yīng)問(wèn)題進(jìn)行了一對(duì)一解析，并延伸了相關(guān)知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行內(nèi)容闡述?，F(xiàn)場(chǎng)氣氛熱烈，掌聲不斷。遵循規(guī)律與基本原則，在長(zhǎng)期發(fā)展中進(jìn)行規(guī)范與探索，以“道”為先，以“術(shù)”為攻，治股市如烹小鮮，至此薊門(mén)法治金融論壇第五十一講圓滿(mǎn)結(jié)束。

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