亚洲欧美中文日韩在线v日本,亚洲精品永久在线观看,亚洲av日韩av永久无码色欲,亚洲成a人片777777,亚洲人成网站在线播放942

第四季 · 第三期

《金融市場波動率的預測與量化投資的應用》

主講老師

羅嘉雯

華南理工大學工商管理學院副教授、碩士生導師

中山大學本科、博士

澳大利亞昆士蘭大學聯合培養(yǎng)博士

主要研究領域為金融經濟學、金融高頻時間序列和金融風險管理等。曾在國內外知名金融經濟期刊發(fā)表多篇高水平論文，其中包括《International Journal of Forecasting》《European Journal of Finance》《Journal of futures Markets》《Energy Economics》《Applied Economics》《管理科學學報》《系統工程理論實踐》等。

曾獲廣東省優(yōu)秀金融成果論文類一等獎，獲國家自然科學基金青年基金項目、教育部人文社會科學基金、廣東省自然科學基金面上項目等國家省部級項目資助。

課程概要

1金融市場波動率的定義

建模和預測金融市場的波動率對于資產定價、投資組合分配以及風險管理有著重要作用，衍生品合約定價、投資組合的評估、金融機構的風險管理，都需要對未來波動率進行準確預測。

由于資本市場的波動率無法直接觀測，最初波動率的研究主要是基于資本收益的絕對方差（variance）或絕對離差（deviation）對金融資產的波動率進行度量。

因此，后續(xù)實證經濟學家通過建立一系列復雜的波動率模型分析金融市場收益率的波動行為特征。

2如何對金融波動率進行估計和預測

目前，金融波動率的估計和預測大致有三種方法：歷史波動率、隱含波動率和已實現波動率。

歷史波動率

關于歷史波動率理論，有一個重要的前提假設：即某資產價格的歷史會重演，因此可以根據歷史價格的波動規(guī)律去預測未來的波動。

歷史波動率是傳統的基于歷史低頻數據計算得出，一般選用過去某段時間里某一金融資產收益率的條件方差來量化波動率。最為經典的歷史波動率模型是被譽為波動率之父的諾貝爾獎得主Engle Robert提出的自回歸條件異方差模型ARCH模型（Engle, 1982）和廣義自回歸條件異方差模型GARCH（Bollerslev, 1986）模型。

此類模型的當期波動率的變動以滯后期波動率的變動為條件，并基于條件方差公式和歷史波動率推導當期波動率的行為特征。

隱含波動率

隱含波動率為期權價格所包含的隱性的波動率，由B-S定價公式反推得到，代表了金融市場對金融衍生品價格波動的預期。即通過市場上獲得的期權或權證交易價格代入Black-Scholes金融期權定價方程，反推出暗含在期權價格、持有期限、執(zhí)行價格等條件下的波動率數值。

最出名的隱含波動率指標是VIX指數，該指數在芝加哥期權交易所上市，反映標普500指數期權未來30天內波動的市場預期，通常被稱為“恐懼指數”。

已實現波動率

利用高頻數據估測的已實現波動率是常見的度量金融資產價格波動程度的方法，在現代風險管理及優(yōu)化資產配置等領域均有應用。特別的，高頻數據包含的市場信息量遠遠多于傳統的日度數據和月度數據，通過日內高頻數據可以捕捉資產價格的收益的微小波動行為，因此使用高頻數據來度量波動率更加準確，也成為現代金融越來越重要的發(fā)展方向。

已實現波動率的概念最早由Andersen等人(1997)提出，在度量市場波動率時將得到的日內高頻數據分割成固定頻率的收益率，對其收益率的平方求和加總作為已實現波動率。目前對于已實現波動率的預測方法主要圍繞異質自回歸HAR族模型展開。

03金融市場波動率的預測在量化投資的應用

對沖基金之波動率策略

作為一種對沖基金策略，波動率對沖策略已發(fā)生明顯演進。

金融危機爆發(fā)前，基金經理只是用波動率來對沖股票市場，為其投資組合實現豐厚而多元化的收益；金融危機爆發(fā)后，波動率逐漸演變成單獨的資產類別，就和股票一樣，基金經理人可以同時做空和做多波動率。

隨著市場波動增加，一般偏向做多波動率的基金有望產生豐厚回報，其為抵御損失構建的投資組合也更有保險。因此，在眾多投資策略中，這類基金極具吸引力。

波動率基金往往采用定向、套利或者組合交易策略。其中，定向策略對特定資產的隱含波動率的趨勢（增大或縮?。┯蓄A判；套利策略則在多個期權（或含有隱含期權風險的工具）的價格之間找到獲利機會，波動率套利頭寸通常對隱含波動率和實際波動率水平、利率水平及發(fā)行人股票估值具有獨特的敏感性。

所以，定向策略是方向性交易，在交易方向上，不管是做多還是做空隱含波動率，均可為基金經理帶來回報；對于從事波動率套利的期權交易員來說，期權合約是針對標的資產波動率的投機方法，而不是對標的資產的價格進行方向性投資。

進一步來看套利策略。套利策略需要用到Delta中性的投資組合，所謂Delta中性的投資組合，即標的證券的價值發(fā)生變化時，投資組合的價值仍然不變。買入期權，屬于做多波動率，賣出期權，則屬于做空波動率。只要交易是Delta中性，無論是購買期權還是出售期權均能夠做到經濟套利，具體方式要基于對未來預期實際波動率的預測，假設未來選擇的策略是購買期權，就表示預期標的資產的未來實際波動率會升高，而相反，出售期權則表示預期未來實際波動率會降低。

原則上，運用買權做多Delta中性的投資組合（令投資組合的Delta盡量接近于零）的買入期權，得到的回報與以賣權做多Delta 中性的投資組合相同。因此，從無風險獲利機會的角度看，波動率套利并非“真正的經濟套利”，而是鎖定未來波動風險的頭寸。

對沖基金操作案例

國內外眾多基金經理采用波動率策略的方式運作基金。

世界頭號對沖基金橋水基金，在資本運作上運用的一個著名的投資策略為全天候策略。橋水基金的創(chuàng)始人瑞·達利歐認為，金融市場雖然存在各種投資品，但各類投資品的價格波動都與經濟活動水平(增長、衰退)和價格水平(通脹、通縮)相關。因為股票、債券、原油、黃金、貨幣等資產彼此之間呈現出弱相關性甚至部分資產呈現出一定的負相關性，通過均衡的資產配置，有望實現對沖波動而獲取穩(wěn)健收益的投資目標。

全天候策略(All Weather)的特點是，不斷增持波動率降低的資產，減持波動率上升的資產，維持一個總波動率大致不變。通過熟悉相關大類資產的價格波動特征，并根據價格波動特征來計算當前價格區(qū)間內，相關大類資產的向上與向下波動幅度，并進一步確定不同資產的投資比例。

同時，部分國內基金經理也通過波動率策略對沖資產組合風險。以華夏基金旗下的華夏安泰對沖策略3個月定期開放靈活配置型基金為例，該基金采用 3個月封閉周期的“定開”靈活波動率對沖策略，在確保產品穩(wěn)健運作的前提下，結合了波動率策略與強化收益策略構造組合策略，具體的組合策略操作分為以下三步：第一步，先用量化投資的方式構建股票組合；第二步，通過股指期貨對沖市場風險，獲取穩(wěn)健超額收益；最后一步，結合期貨保證金投資、股票打新、股指期貨套利等多種方法，增強組合收益。

值得注意的是，第二步所運用的波動率策略可以做到不賭市場方向，基金經理在事先對未來波動率進行良好的預測情況下，假設未來處于震蕩市或下跌市行情，華夏安泰對沖基金可以相對較好地回避市場系統性風險，如果是在回撤和波動率較低的情況發(fā)生，也能夠較好地實現絕對收益。在波動率策略的基礎上，華夏安泰對沖基金外加引入AI和大數據技術，時刻跟進基金運作的進程，關注投資者情緒，以備后續(xù)作策略的調整。

師者，傳道授業(yè)解惑者也。

師說，凝練師者智慧的10分鐘課程精華。

華工3M教育中心在過往三季“師說”系列微課程基礎上進行了升級，將“師說”與青年教師培育計劃融合，每個月邀請一位新秀名師就同一研究主題，從“研究分享、講座、‘師說’微課程”三個方面切入進行深入、系統的探討及分享。

新秀名師們多角度的分享研究，深入淺出、精煉簡潔的課程精華講解，能夠幫助大家利用碎片時間，打透一個知識點、貫穿一條知識鏈，積小步至千里。

重點回顧

【新鏈接·新力量】華工工管學院MBA宣傳片

2021年華南理工大學工商管理學院MBA招生專題